报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前一周盘面上行为主月差受资金行为影响波动大，基差、月差有相应变化 ，当前最便宜交割品是上海民用气价格无变动 ，节中外盘价格因地缘升温跟随油价提升 ，PDH利润小幅走高但仍较差开工短期有韧性 ，内盘基差较弱 ，节后下游或补库化工需求有支撑现货存反弹空间 ，04合约基于外盘定价估值合理 ，4 - 5月差估值中性 ，外盘短期偏紧二季度存转弱预期地缘是关键因素需持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2月24日与之前数据对比，华南液化气涨10元/吨，华东液化气降43元/吨，山东液化气涨30元/吨，丙烷CFR华南涨19美元/吨，丙烷CIF日本涨32美元/吨，CP预测合同价涨12美元/吨，山东醚后碳四降80元/吨，山东烷基化油涨20元/吨，纸面进口利润降118元/吨，主力基差降373 [1] 日度行情 - 2月24日，PG2604日盘收涨于4582（+119），3 - 4月差 - 285（ - 129），4 - 5月差79（ - 18）；夜盘跌至4535（ - 47），3 - 4月差 - 280（+5），4 - 5月差81（+2） ，外盘绝对价格小幅上行，FEI月差26（ - 2），CP月差14（+0） [1] 国内现货情况 - 国内最便宜交割品为上海民用4150元/吨 ，山东民用稳中走低，主流成交4450 - 4580元/吨，下游有补货需求但外围资源流入，短期企稳或下调 ，华东市场大面走稳，主流成交4150 - 4700元/吨，市场运力未完全恢复，炼厂库存待消化，价格调整意愿不足，预计短线稳定运行 ，华南市场大稳小调局部小幅上涨，国产气主流4600 - 4800元/吨，进口气主流成交4700 - 5100元/吨，粤西及广西主营炼厂价格上调，但珠三角节后补货需求不及预期，上游供应充裕下游需求恢复慢，市场供需基本面宽松价格上涨动力不足 [1] 周度观点 - 节前一周盘面上涨，月差受资金影响波动大，基差 - 102（ - 31），3 - 4月差 - 164（+139），4 - 5月差81（ - 10），当前最便宜交割品上海民用气4150（+0） ，节中外盘价格因地缘升温随油价提升 ，PDH利润小幅走高但仍差，开工短期有韧性 ，内盘基差弱 ，节后下游或补库化工需求有支撑，现货有反弹空间 ，04合约基于外盘定价，估值合理，4 - 5月差估值中性 ，外盘短期偏紧，二季度有转弱预期，地缘是关键因素需关注 [1]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 节前一周LPG盘面上行为主，月差受资金行为影响波动大；节中外盘价格因地缘升温跟随油价提升；PDH利润小幅走高但仍较差，开工短期有韧性；内盘基差较弱，节后下游可能补库，化工需求有支撑，现货存反弹空间；04合约基于外盘定价，估值合理，4 - 5月差估值中性；外盘短期偏紧，二季度存转弱预期，地缘是关键因素需持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 LPG价格数据 - 2026年2月9 - 13日记录了华南液化气、华东液化气等多项价格数据，2月13日较前一日，山东液化气价格上涨30，丙烷CFR华南下降14，丙烷CIF日本下降20，CP预测合同价下降5，纸面进口利润增加103，主力基差增加19 [1] 周度观点数据 - 节前一周基差 - 102（较之前变化 - 31），3 - 4月差 - 164（较之前变化 + 139），4 - 5月差81（较之前变化 - 10），当前最便宜交割品是上海民用气4150（较之前变化 + 0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周盘面震荡下跌主要因油价下跌及PG自身基差偏弱 内盘基差仍然较弱 节前排库下民用可能下跌空间不大 3 - 4月差估值中性 后续需关注仓单情况 外盘短期仍然偏紧 运费高企 地缘和寒潮是关键因素需持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年2月4日至10日 华南液化气从4845变为4750 华东液化气维持4475 山东液化气从4470变为4490 丙烷CFR华南从624变为638 丙烷CIF日本从560变为578 CP预测合同价从535变为538 山东醚后碳四从4250变为4450 山东烷基化油维持7280 纸面进口利润从 - 125变为 - 305 主力基差从277变为324 日度变化分别为 - 15、0、20、2、2、4、80、0、 - 24、 - 57 [1] 日度观点 - 周二3 - 4月差反弹 3 - 4月差 - 297（ + 50） 4 - 5月差91（ + 1） 仓单变动为上海煜驰 + 5 海裕石化 - 175 液化气现货企稳有小幅回调预期 最便宜交割品为上海高桥民用4150 基差 - 122 国内现货大面维稳 华东主流成交4150 - 4800 炼厂节前稳定出货 山东民用延续上涨 主流4400 - 4530 年关将至 供应增量下有回调预期 醚后主流上行 低供局面出货顺畅 [1] 周度观点 - 本周盘面震荡下跌 基差走强163至 - 71 3 - 4月差 - 303（ - 9） 仓单6902手（ + 1035） 物产中大 + 1000 当前最便宜交割品是上海民用气4150（ + 30） 外盘纸货月差抬升 油气比价震荡运行 内外走弱 PG - FEI c1至75.26（ - 9.6） FEI - MB至185.6（ + 16.6） FEI - CP至10（ + 13） 运费上涨 贴水因换月变动较大 实际到岸成本震荡偏弱运行 FEI - MOPJ价差扩大 最新 - 44.75（ - 15.75） PDH利润走低 港口库容 - 1.67pct 到船 - 5.22% 炼厂库容 - 0.39pct 外放 + 0.94% 化工需求增加 PDH开工62.66%（ + 1.94 pct） 下周烟台万华二期预计恢复 本周温度略有回暖但仍然较低 燃烧端刚需尚可 春节临近 下游补库尾声 预计下周运力下滑 工厂积极排库为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周LPG盘面震荡下跌，主要因油价下跌及PG自身基差偏弱，内盘基差仍然较弱，3 - 4月差估值中性，后续需关注仓单情况；外盘短期仍然偏紧，运费高企，地缘和寒潮是关键因素需持续关注；因丙民价差较大，节前排库下民用可能下跌空间不大 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年2月3 - 9日，华南液化气从4860元/吨降至4765元/吨，华东液化气维持4475元/吨，山东液化气从4480元/吨变为4470元/吨，丙烷CFR华南从613美元/吨涨至636美元/吨等，各数据有不同变化 [1] - 日度变化方面，华南液化气降70元/吨，山东液化气涨30元/吨等 [1] 日度观点 - 周一3 - 4月差大幅走低至 - 347，4 - 5月差为90，仓单上海煜驰 + 30 [1] - 液化气现货企稳，最便宜交割品为上海民用4150元/吨，华东市场民用稳定、进口气上涨，山东民用小幅上涨 [1] 周度观点 - 本周盘面震荡下跌，基差走强163至 - 71，3 - 4月差 - 303（ - 9），仓单6902手（ + 1035），物产中大 + 1000 [1] - 当前最便宜交割品上海民用气4150元/吨（ + 30），外盘纸货月差抬升，油气比价震荡运行，内外走弱 [1] - 运费上涨，贴水因换月变动大，实际到岸成本震荡偏弱，FEI - MOPJ价差扩大 [1] - PDH利润走低，港口库容 - 1.67pct，到船 - 5.22%，炼厂库容 - 0.39pct，外放 + 0.94% [1] - 化工需求增加，PDH开工62.66%（ + 1.94pct），东华张家港、宁波台塑提负，下周烟台万华二期预计恢复 [1] - 本周温度略回暖但仍低，燃烧端刚需尚可，春节临近下游补库尾声，预计下周运力下滑，工厂积极排库 [1]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 - 本周盘面震荡下跌主要因油价下跌及PG自身基差偏弱 [1] - 内盘基差仍然较弱，因丙民价差较大节前排库下民用可能下跌空间不大，3 - 4月差估值中性后续需关注仓单情况 [1] - 外盘短期仍然偏紧，运费高企，地缘和寒潮仍然是关键因素需持续关注 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格及价差数据变化 - 2月2 - 6日华南液化气从4870降至4835，华东从4428涨至4475，山东从4480降至4440，丙烷CFR华南从616涨至635等 [1] - 日度变化为华南液化气 - 10、华东液化气 + 29、山东液化气 - 30等 [1] - 基差走强163至 - 71（用上海民用气计算），3 - 4月差 - 303（ - 9），内外走弱PG - FEI c1至75.26（ - 9.6）等 [1] 市场情况 - 仓单6902手（ + 1035），物产中大 + 1000，当前最便宜交割品是上海民用气4150（ + 30） [1] - 外盘纸货月差抬升，油气比价震荡运行，运费上涨，贴水因换月变动大，实际到岸成本震荡偏弱 [1] - FEI - MOPJ价差扩大，最新 - 44.75（ - 15.75） [1] 供需情况 - 港口库容 - 1.67pct，到船 - 5.22%，主要以华东到船为主，炼厂库容 - 0.39pct，外放 + 0.94% [1] - 化工需求增加，PDH开工62.66%（ + 1.94 pct），东华张家港、宁波台塑提负，下周烟台万华二期预计恢复 [1] - 本周温度略有回暖但仍较低，燃烧端刚需尚可，春节临近下游补库尾声，预计下周运力下滑，工厂积极排库为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周盘面因地缘与宏观情绪扰动跟随原油震荡上涨 内盘基差较弱月差估值中性内外估值中性偏高 后续需关注仓单、外盘、美国2月寒潮与伊朗局势进展 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 华南、华东、山东液化气2026年1月26 - 30日价格分别为4770 - 4840、4382 - 4418、4420 - 4470 日度变化分别为 - 10、5、50 [1] - 丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价2026年1月26 - 30日价格分别为619 - 629、581 - 596、540 - 535 日度变化分别为5、 - 5、 - 1 [1] - 山东醚后碳四、山东烷基化油2026年1月26 - 30日价格分别为4370 - 4470、7150 - 7250 日度变化分别为70、50 [1] - 纸面进口利润、主力基差2026年1月26 - 30日分别为 - 169 - - 177、142 - 228 日度变化分别为 - 51、63 [1] 盘面数据 - 03基差64（ - 32） 03 - 04月差 - 294（ - 16） - 203（ - 8） [1] - 当前最便宜交割品为华东民用气4418（ + 46） 仓单5867手（ - 31） 海裕石化 - 31 [1] 其他数据 - 2月CP官价丙丁烷545/540（ + 20/+20） FEI月差震荡 CP和MB月差下跌 油气比下降 北美天然气 - LPG比价上行 [1] - 内外明显走弱 PG - FEI至37.5（ - 17.8） PG - CP至59（ - 8） [1] - 运费明显上涨 华东丙烷到岸贴水91（ + 6） AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水19.25（ - 16.75）、 - 15（ - 35）、46.89（ - 15.6） FEI - MOPJ价差 - 29（ - 11） [1] - 中国PDH制丙烯利润明显走强 最新 - 237（环比 + 200） PDH开工60.72%（ - 1.53pct） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨，内外估值中性偏高，虽PDH开工下降，但短期在寒潮、燃烧旺季下基本面仍偏紧；随着寒潮结束、中东供应回归，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季，驱动将走弱；内盘月差估值中性，基本面支撑正套，但需关注仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月21 - 27日，华南液化气价格从4840波动至4840，华东从4467降至4384，山东从4470降至4410，丙烷CFR华南从604波动至619等 [4] - 日度变化方面，华南液化气涨70，华东涨2，山东跌10等 [4] - 日度行情，03 - 04月差 - 274（ - 6），04 - 05月差88（ - 5），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别至539.64、534.64美金 [4] 周度观点 - 本周内盘受地缘和外盘影响上涨，03基差96（ - 83），02 - 03月差64（ - 16）等 [4] - 民用气价格分化，山东4460（ + 20），华东4372（ - 151），华南4780（ - 255），最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） [4] - 仓单5898手（ - 79），FEI月差上涨，MB和CP月差小跌，油气比价下滑，FEI较CP和MB走强，MB - CP走强 [4] - 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7），中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8）等 [4] - 运费下跌，FEI - MOPJ价差 - 18（周环比 + 9） [4] - PDH现货利润震荡，纸货利润大幅下跌 [4] - 港口库存 - 1.53%，到船 - 13.21%，需求收窄，炼厂库容率 + 1.21pct，外放 + 2.11% [4] - PDH开工62.25%（ - 10.82pct），巨正源二期检修，瑞恒故障停工，预期下周回归 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨，内外估值中性偏高，虽PDH开工下降，但短期在寒潮、燃烧旺季下基本面仍偏紧；随着寒潮结束、中东供应回归，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季，驱动将走弱；内盘月差估值中性，基本面支撑正套，但需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度行情 周一在宏观和地缘情绪下，盘面偏强运行，03 - 04月差 - 246（+15），04 - 05月差91（-13），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别至551、540美金 [1] 周度观点 1. **价格及基差变化**：03基差96（-83），02 - 03月差64（-16），03 - 04月差 - 261（-32）；民用气价格分化，山东4460（+20），华东4372（-151），华南4780（-255）；最便宜交割品为山东醚后4350（+10）；仓单5898手（-79） [1] 2. **月差及比价变化**：FEI月差上涨，MB和CP月差小跌，油气比价小幅下滑，FEI较CP和MB走强，MB - CP走强；内外PG - FEI c1至55.1（-18.7） [1] 3. **贴水及运费情况**：中国华东丙烷到岸贴水85（+8）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（-1.75）、20（-9）、62.52美金（+11.72）；运费下跌 [1] 4. **价差及利润情况**：FEI - MOPJ价差 - 18（周环比+9）；PDH现货利润震荡，纸货利润大幅下跌 [1] 5. **库存及开工情况**：港口库存 - 1.53%，到船 - 13.21%，需求收窄；炼厂库容率 + 1.21pct，外放 + 2.11%；PDH开工62.25%（-10.82pct），巨正源二期检修，瑞恒故障停工，预期下周回归 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨 内外估值中性偏高 虽PDH开工下降 但短期在寒潮、燃烧旺季的情况下基本面仍偏紧 随着寒潮结束、中东供应回归 PDH利润差之下的负反馈和3月检修季 驱动将走弱 内盘月差估值中性 基本面支撑正套 但重点需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2026年1月19 - 23日 华南液化气从4960降至4780 华东液化气从4523降至4372 山东液化气维持4470后降至4460 丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价等均有波动 日度变化方面 华南液化气 -35 华东液化气 -56 山东液化气 -20等 [1] 周度市场情况 - 03基差96（ - 83） 02 - 03月差64（ - 16） 03 - 04月差 - 261（ - 32） 民用气价格分化 山东4460（ + 20） 华东4372（ - 151） 华南4780（ - 255） 最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） 仓单5898手（ - 79） [1] - FEI月差上涨 MB和CP月差小跌 油气比价小幅下滑 FEI较CP和MB走强 MB - CP走强 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7） 中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8） AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（ - 1.75）、20（ - 9）、62.52美金（ + 11.72） 运费下跌 FEI - MOPJ价差 - 18（周环比 + 9） [1] 利润与供需情况 - PDH现货利润震荡 纸货利润大幅下跌 港口库存 - 1.53% 到船 - 13.21% 需求收窄 炼厂库容率 + 1.21pct 外放 + 2.11% [1] - PDH开工62.25%（ - 10.82pct） 巨正源二期检修 瑞恒故障停工 预期下周回归 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘扰动大，先涨后跌，周度中枢小幅上移；内外估值偏高，外盘供需格局预期转弱，内盘估值中性，2 - 3、3 - 4走反套，后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月16 - 22日华南、华东、山东液化气，丙烷CFR华南、CIF日本，CP预测合同价，山东醚后碳四、烷基化油，纸面进口利润、主力基差有不同变化，22日较21日华南液化气降25、华东降39、山东涨10等 [1] - 周四02 - 03月差67（+2），03 - 04月差 - 275（-11），02 - 04月差 - 208（-9）；周四晚9点30分，FEI和CP纸货价格分别至551.19、534.19美金 [1] 周度数据 - 本周02基差138（-41），02 - 03月差70（+15），03 - 04月差 - 250（-58）；民用气价格上涨，山东4440（+40），华东4523（+56），华南5035（+195）；最便宜交割品为山东醚后4340（-50）；仓单5977手（-241） [1] - FEI和CP月差上涨，MB月差下跌，油气比价走弱，FEI较CP和MB走强；内外PG - FEI至73.6（-11.9），PG - CP至69.6（-8）；中国华东丙烷到岸贴水77（-2）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（+3.75）、29（-1）、50.8美金（+9.12）；运费上涨，美湾 - 日本139（+7）；FEI - MOPJ价差 - 27（周环比 + 12） [1] - PDH利润明显修复但目前仍差；港口库存 - 4.9%，到船 + 2.7%，出货总体明显增加；炼厂库容率 - 0.66pct，外放 - 0.19%；PDH开工73.07%（-2.54pct），2月存多套装置停车预期，PDH开工存继续下滑预期 [1]