报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 内盘炼厂气充足，C4下游需求疲软、开工下滑，但五一假期临近汽柴油或小幅回暖，给C4和PG盘面带来一定支撑，国内基本面受政策端影响较大；外盘偏紧，丁烷紧缺程度大于丙烷，丙烷深度back结构，下游化工利润较高，夏季丙烷价格有支撑，冬季更紧缺，总体偏多看待FEI价格 [1] 相关目录总结 价格数据 - 2026年4月23 - 29日，华南液化气价格从6980元/吨降至6725元/吨，华东液化气价格维持6388 - 6502元/吨，山东液化气价格从6350元/吨涨至6460元/吨，丙烷CFR华南价格从885涨至964 [1] - 纸面进口利润从122降至 - 727，主力基差从360降至172 [1] 市场动态 - 伊朗表示若美继续扣押船只将以“前所未有的军事行动”回应，美媒称巴基斯坦预计周三或最迟周五收到伊朗修订提案，特朗普认为俄乌、伊朗战事会在相近时间点结束，核问题解决前不会解除对伊封锁，美军准备好打击方案 [1] - 4月29日山东民用主流稳中涨跌互现，成交6390 - 6550元/吨，受下游油品走弱和深加工下降制约，市场追高热情下降，成交清淡，预计短线走跌；醚后市场稳中小涨，因国际局势反转消息面利多，厂家库存可控部分试探性推涨，五一临近节日影响抑制市场情绪，预计明日山东醚后市场大面回稳以出货为主 [1] 盘面数据 - 06基差 - 36（+43），5 - 6月差87（ - 90），6 - 7月差153（ - 7） [1] - 最便宜交割品山东醚后5700（+350），山东民用6410（+210），华东民用6397（+13），华南民用6750（ - 200） [1] - FEI月差57美金（+7），北亚油气比价震荡，内外5月PG - FEI至90（ - 56.5），6月至134.36（ - 40.2），7月至134.08（ - 31.72）；FEI - MB至299（+17.5） [1] - 华南CP丙烷到岸贴水164（ - 52），AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别60.25（ - 33）、70.34（+13）、165（ - 55），美至北亚运费225（+25），170（+15），FEI - MOPJ最新191（ - 80.4） [1] 利润与库存 - 中国PDH制丙烯现货利润最新 - 631（+853），PDH纸货利润震荡 [1] - 港口库存192.82万吨（ - 10.61%），到港量19.5万吨（ - 37.5%）；工厂库容率26.54%（+0.34pct），外放50.57万吨（ - 0.1%） [1] 开工率 - PDH开工49.21%（ - 5.93pct），利华益维远、烟台万华一期周后期重启，泉州国亨、江苏瑞恒陆续停工 [1] - MTBE开工率62.65%（ - 3.03pct），出口订单1万吨（+0） [1] - 烷基化油产能利用率26.97%（+0.37pct） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内盘炼厂气充足、C4下游需求疲软开工下滑，但五一临近汽柴油或回暖给C4和PG盘面带来支撑，国内基本面受政策端影响大；外盘偏紧，丁烷紧缺程度大于丙烷，丙烷深度back结构，下游化工利润高为夏季丙烷价格提供支撑，冬季更紧缺，总体偏多看待FEI价格[1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 2026年4月20 - 24日，华南液化气从6960变为6900（-80），华东液化气维持6388，山东液化气从6280变为6390（+40），丙烷CFR华南从890变为900（+15），山东醚后碳四从834变为812（-22），纸面进口利润从5450变为5470（+20），主力基差从78变为 - 71（-149），日本丙烷CIF价从8200变为8100（-100），山东烷基化油从587变为580（-7）[1] - 06基差 - 36（+43），5 - 6月差87（-90），6 - 7月差153（-7）[1] - 最便宜交割品：山东醚后5700（+350），山东民用6410（+210），华东民用6397（+13），华南民用6750（-200）[1] - FEI月差57美金（+7），内外5月PG - FEI至90（-56.5），6月至134.36（-40.2），7月至134.08（-31.72）；FEI - MB至299（+17.5）[1] - 华南CP丙烷到岸贴水164（-52），AFEI、美湾、中东丙烷FOB贴水分别60.25（-33）、70.34（+13）、165（-55），美至北亚运费225（+25），FEI - MOPJ最新191（-80.4）[1] - 中国PDH制丙烯现货利润最新 - 631（+853），PDH纸货利润震荡[1] - 港口库存192.82万吨（-10.61%），到港量19.5万吨（-37.5%）；工厂库容率26.54%（+0.34pct），外放50.57万吨（-0.1%）[1] - PDH开工49.21%（-5.93pct），利华益维远、烟台万华一期周后期重启，泉州国亨、江苏瑞恒陆续停工；MTBE开工率62.65%（-3.03pct），出口订单1万吨（+0）；烷基化油产能利用率26.97%（+0.37pct）[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周LPG市场在宏观地缘与制裁升级背景下，成本端驱动增强，供应端收紧，但需求端疲软，市场呈“强成本、弱需求”博弈格局，建议偏多思路对待，关注成本端上行驱动，警惕需求端疲软及反制政策带来的双向波动风险 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 成本端与供应端矛盾：外盘价格上涨，FEI升贴水收窄，国内供应商品量微增、到港量骤降、港口库存去化，成本与供应共振为价格上行提供基础 [1] - 外盘丙烷走势：美伊谈判停滞与制裁升级驱动价格上涨，CP涨幅强于FEI，全球油轮流向重构与北美化工品涨价强化偏强格局 [2] - 内盘价格走势：期货跟随外盘上涨，持仓有变化，现货价格上涨，基差收窄，需求端PDH开工率下滑但利润修复 [2] 交易型策略建议 - 行情定位：震荡偏强，受外盘成本和国内供应支撑，但PDH开工率下滑限制上行空间 [16] - 基差、月差及对冲套利策略：基差收窄，建议关注期现正套；月差结构需结合换月节点分析，Back结构延续 [17] - 近期策略回顾：前期“逢低做多”策略盈利丰厚（止盈），还有6 - 7正套和卖出5300之下的put期权 [18] 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测月度为4800 - 6000元，当前波动率66.62%，处于3年历史百分比的97.21% [19] - 库存管理：库存过高担心价格下跌，可做空PG期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本 [19] - 采购管理：采购常备库存偏低，可在盘面低价时买入PG期货锁定成本、卖出看跌期权降低采购成本 [19] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：美伊谈判中断抬升LPG成本底部，美国制裁恒石化影响贸易流，外盘丙烷价格大幅上涨 [20] - 利空信息：PDH、烷基化、MTBE开工率下滑，FEI升贴水收窄限制上行空间 [21] 下周重要事件关注 - 中国对美方制裁恒石化的反制措施 [21] - 第三轮美伊谈判情况 [21] - 山东、华南地炼装置开工率变化 [21] - VLCC及VLGC运费走势 [21] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：主力合约价格上涨，持仓有变化，现货价格上涨，基差收窄，期限结构呈Back形态且斜率趋缓 [23][24] - 外盘：三大基准价格全线大涨，CP涨幅强于FEI，FEI升贴水收窄，月差结构显示中东近月供应紧张预期强化 [31][42] 区域价差跟踪 未提及具体总结内容 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润：主营炼厂毛利下滑、开工率下降，山东地炼毛利下滑、开工率微增 [47] - 下游利润：PDH利润显著修复但开工率下滑，MTBE异构化毛利下滑、开工率微降，烷基化毛利回升但开工率下滑 [49] 进出口利润跟踪 - 华东进口利润大幅回升，华南进口利润收窄，区域供需差异明显 [60] 供需及库存 海外供需 - 美国供需：库存增加，出口回升、需求骤降、产量微增，出口持续高增长 [63][70] - 中东供应：累计出口同比大幅下降，最新周度出口少，至中国出口量为0 [74] - 印度供需：需求增长、进口下滑，采购压力上升 [76] - 韩国供需：进口骤降，受中东货源收紧和化工需求疲软影响 [80] - 日本供需：进口下滑，受中东供应扰动和国内需求季节性走弱影响 [89] 国内供需 - 国内供需平衡：供稳需弱、库存去化，供应商品量微增、到港量骤降，需求端化工和民用需求均走弱 [98] - 国内供应：商品量微增，炼厂开工率分化，到港量骤降，下周供应预计偏紧 [100] - 国内需求：PDH开工率下滑但利润修复，MTBE开工率微降、利润平稳，烷基化开工率下降，民用需求处于淡季 [105][107][112][115]