报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨，内外估值中性偏高，虽PDH开工下降，但短期在寒潮、燃烧旺季下基本面仍偏紧；随着寒潮结束、中东供应回归，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季，驱动将走弱；内盘月差估值中性，基本面支撑正套，但需关注仓单情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月21 - 27日，华南液化气价格从4840波动至4840，华东从4467降至4384，山东从4470降至4410，丙烷CFR华南从604波动至619等 [4] - 日度变化方面，华南液化气涨70，华东涨2，山东跌10等 [4] - 日度行情，03 - 04月差 - 274（ - 6），04 - 05月差88（ - 5），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别至539.64、534.64美金 [4] 周度观点 - 本周内盘受地缘和外盘影响上涨，03基差96（ - 83），02 - 03月差64（ - 16）等 [4] - 民用气价格分化，山东4460（ + 20），华东4372（ - 151），华南4780（ - 255），最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） [4] - 仓单5898手（ - 79），FEI月差上涨，MB和CP月差小跌，油气比价下滑，FEI较CP和MB走强，MB - CP走强 [4] - 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7），中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8）等 [4] - 运费下跌，FEI - MOPJ价差 - 18（周环比 + 9） [4] - PDH现货利润震荡，纸货利润大幅下跌 [4] - 港口库存 - 1.53%，到船 - 13.21%，需求收窄，炼厂库容率 + 1.21pct，外放 + 2.11% [4] - PDH开工62.25%（ - 10.82pct），巨正源二期检修，瑞恒故障停工，预期下周回归 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨，内外估值中性偏高，虽PDH开工下降，但短期在寒潮、燃烧旺季下基本面仍偏紧；随着寒潮结束、中东供应回归，PDH利润差之下的负反馈和3月检修季，驱动将走弱；内盘月差估值中性，基本面支撑正套，但需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度行情 周一在宏观和地缘情绪下，盘面偏强运行，03 - 04月差 - 246（+15），04 - 05月差91（-13），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别至551、540美金 [1] 周度观点 1. **价格及基差变化**：03基差96（-83），02 - 03月差64（-16），03 - 04月差 - 261（-32）；民用气价格分化，山东4460（+20），华东4372（-151），华南4780（-255）；最便宜交割品为山东醚后4350（+10）；仓单5898手（-79） [1] 2. **月差及比价变化**：FEI月差上涨，MB和CP月差小跌，油气比价小幅下滑，FEI较CP和MB走强，MB - CP走强；内外PG - FEI c1至55.1（-18.7） [1] 3. **贴水及运费情况**：中国华东丙烷到岸贴水85（+8）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（-1.75）、20（-9）、62.52美金（+11.72）；运费下跌 [1] 4. **价差及利润情况**：FEI - MOPJ价差 - 18（周环比+9）；PDH现货利润震荡，纸货利润大幅下跌 [1] 5. **库存及开工情况**：港口库存 - 1.53%，到船 - 13.21%，需求收窄；炼厂库容率 + 1.21pct，外放 + 2.11%；PDH开工62.25%（-10.82pct），巨正源二期检修，瑞恒故障停工，预期下周回归 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘和外盘影响明显上涨 内外估值中性偏高 虽PDH开工下降 但短期在寒潮、燃烧旺季的情况下基本面仍偏紧 随着寒潮结束、中东供应回归 PDH利润差之下的负反馈和3月检修季 驱动将走弱 内盘月差估值中性 基本面支撑正套 但重点需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2026年1月19 - 23日 华南液化气从4960降至4780 华东液化气从4523降至4372 山东液化气维持4470后降至4460 丙烷CFR华南、丙烷CIF日本、CP预测合同价等均有波动 日度变化方面 华南液化气 -35 华东液化气 -56 山东液化气 -20等 [1] 周度市场情况 - 03基差96（ - 83） 02 - 03月差64（ - 16） 03 - 04月差 - 261（ - 32） 民用气价格分化 山东4460（ + 20） 华东4372（ - 151） 华南4780（ - 255） 最便宜交割品为山东醚后4350（ + 10） 仓单5898手（ - 79） [1] - FEI月差上涨 MB和CP月差小跌 油气比价小幅下滑 FEI较CP和MB走强 MB - CP走强 内外PG - FEI c1至55.1（ - 18.7） 中国华东丙烷到岸贴水85（ + 8） AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水36（ - 1.75）、20（ - 9）、62.52美金（ + 11.72） 运费下跌 FEI - MOPJ价差 - 18（周环比 + 9） [1] 利润与供需情况 - PDH现货利润震荡 纸货利润大幅下跌 港口库存 - 1.53% 到船 - 13.21% 需求收窄 炼厂库容率 + 1.21pct 外放 + 2.11% [1] - PDH开工62.25%（ - 10.82pct） 巨正源二期检修 瑞恒故障停工 预期下周回归 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘扰动大，先涨后跌，周度中枢小幅上移；内外估值偏高，外盘供需格局预期转弱，内盘估值中性，2 - 3、3 - 4走反套，后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月16 - 22日华南、华东、山东液化气，丙烷CFR华南、CIF日本，CP预测合同价，山东醚后碳四、烷基化油，纸面进口利润、主力基差有不同变化，22日较21日华南液化气降25、华东降39、山东涨10等 [1] - 周四02 - 03月差67（+2），03 - 04月差 - 275（-11），02 - 04月差 - 208（-9）；周四晚9点30分，FEI和CP纸货价格分别至551.19、534.19美金 [1] 周度数据 - 本周02基差138（-41），02 - 03月差70（+15），03 - 04月差 - 250（-58）；民用气价格上涨，山东4440（+40），华东4523（+56），华南5035（+195）；最便宜交割品为山东醚后4340（-50）；仓单5977手（-241） [1] - FEI和CP月差上涨，MB月差下跌，油气比价走弱，FEI较CP和MB走强；内外PG - FEI至73.6（-11.9），PG - CP至69.6（-8）；中国华东丙烷到岸贴水77（-2）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（+3.75）、29（-1）、50.8美金（+9.12）；运费上涨，美湾 - 日本139（+7）；FEI - MOPJ价差 - 27（周环比 + 12） [1] - PDH利润明显修复但目前仍差；港口库存 - 4.9%，到船 + 2.7%，出货总体明显增加；炼厂库容率 - 0.66pct，外放 - 0.19%；PDH开工73.07%（-2.54pct），2月存多套装置停车预期，PDH开工存继续下滑预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘扰动大，先上涨后下跌，周度中枢小幅上移内外估值偏高，外盘供需格局预期转弱，内盘估值中性，2 - 3、3 - 4走反套，后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月15 - 21日，华南液化气从5045降至4840，华东液化气从4543降至4467，山东液化气维持4440后升至4470，丙烷CFR华南从612降至594，丙烷CIF日本从555升至571，CP预测合同价从530降至526，山东醚后碳四从4380降至4330，山东烷基化油维持7180后降至7130，纸面进口利润从151升至254后降至148，主力基差从407升至498 [1] - 2026年1月21日日度变化：华南液化气 - 60，华东液化气 - 6，山东液化气0，丙烷CFR华南 - ，丙烷CIF日本18，CP预测合同价 - ，山东醚后碳四 - 30，山东烷基化油0，纸面进口利润 - ，主力基差 - 21 [1] - 周三，02 - 03月差78（ - 14），03 - 04月差 - 273（ + 4），02 - 04月差 - 195（ - 10）；周一晚9点30分，FEI和CP纸货价格分别至542.39、536.39美金，大幅上涨 [1] 周度数据 - 02基差138（ - 41），02 - 03月差70（ + 15），03 - 04月差 - 250（ - 58） [1] - 民用气价格上涨，山东4440（ + 40），华东4523（ + 56），华南5035（ + 195）；最便宜交割品为山东醚后4340（ - 50） [1] - 仓单5977手（ - 241） [1] - FEI和CP月差上涨，MB月差下跌，油气比价走弱，FEI较CP和MB走强；内外PG - FEI至73.6（ - 11.9），PG - CP至69.6（ - 8） [1] - 中国华东丙烷到岸贴水77（ - 2）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（ + 3.75）、29（ - 1）、50.8美金（ + 9.12） [1] - 运费上涨，美湾 - 日本139（ + 7） [1] - FEI - MOPJ价差 - 27（周环比 + 12） [1] - PDH利润明显修复但目前仍差 [1] - 港口库存 - 4.9%，到船 + 2.7%，出货总体明显增加；炼厂库容率 - 0.66pct，外放 - 0.19% [1] - PDH开工73.07%（ - 2.54pct），2月存多套装置停车预期（巨正源二期和中景二期），PDH开工存继续下滑预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周内盘受地缘扰动大，先上涨后下跌，周度中枢小幅上移 内外估值偏高，外盘供需格局预期转弱，内盘估值中性，2 - 3、3 - 4走反套，后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度情况 - 周二盘面大幅下跌，02 - 03月差90（+3），03 - 04月差 - 279（-12），02 - 04月差 - 189（-9） 周一晚10点，FEI和CP纸货价格分别至529.45、529.45美金，小幅上涨 [1] 周度情况 - 本周内盘先涨后跌，周度中枢小幅上移 02基差138（-41），02 - 03月差70（+15），03 - 04月差 - 250（-58） [1] - 民用气价格上涨，山东4440（+40），华东4523（+56），华南5035（+195） 最便宜交割品为山东醚后4340（-50） 仓单5977手（-241） [1] - FEI和CP月差上涨，MB月差下跌，油气比价走弱，FEI较CP和MB走强 内外PG - FEI至73.6（-11.9），PG - CP至69.6（-8） [1] - 中国华东丙烷到岸贴水77（-2）；AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（+3.75）、29（-1）、50.8美金（+9.12） 运费上涨，美湾 - 日本139（+7） FEI - MOPJ价差 - 27（周环比+12） [1] - PDH利润明显修复但目前仍差 港口库存 - 4.9%，到船 + 2.7%，出货总体明显增加 炼厂库容率 - 0.66pct，外放 - 0.19% [1] - PDH开工73.07%（-2.54pct），2月存多套装置停车预期（巨正源二期和中景二期），PDH开工存继续下滑预期 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 本周内盘受地缘扰动大先涨后跌周度中枢小幅上移内外估值偏高外盘供需格局预期转弱内盘估值中性2 - 3、3 - 4走反套后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2026年1月13 - 19日记录华南、华东、山东液化气等多项价格及纸面进口利润、主力基差数据20日数据显示日度变化为华南液化气 - 75、华东液化气0、山东液化气30等 [1] 日度观点 - 周一盘面大幅下跌02 - 03月差85（+10）03 - 04月差 - 256（+3）02 - 04月差 - 171（+13）周一晚10点FEI和CP纸货价格分别至523、527美金变动较小 [1] 周度观点 - 本周内盘受地缘扰动大先涨后跌周度中枢小幅上移02基差138（-41）02 - 03月差70（+15）03 - 04月差 - 250（-58） [1] - 民用气价格上涨山东4440（+40）华东4523（+56）华南5035（+195）最便宜交割品为山东醚后4340（-50）仓单5977手（-241） [1] - FEI和CP月差上涨MB月差下跌油气比价走弱FEI较CP和MB走强内外PG - FEI至73.6（-11.9）PG - CP至69.6（-8） [1] - 中国华东丙烷到岸贴水77（-2）AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（+3.75）、29（-1）、50.8美金（+9.12）运费上涨美湾 - 日本139（+7） [1] - FEI - MOPJ价差 - 27（周环比 + 12）PDH利润明显修复但目前仍差 [1] - 港口库存 - 4.9%到船 + 2.7%出货总体明显增加炼厂库容率 - 0.66pct外放 - 0.19% [1] - PDH开工73.07%（-2.54pct）2月存多套装置停车预期（巨正源二期和中景二期）PDH开工存继续下滑预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周内盘受地缘扰动大先涨后跌周度中枢小幅上移内外估值偏高外盘供需格局预期转弱内盘估值中性 2 - 3、3 - 4走反套后续需关注仓单情况 [1] 根据相关目录分别总结 日度数据 - 2026年1月12日至16日华南液化气从4890涨至5035华东液化气从4483涨至4523山东液化气从4390涨至4440丙烷CFR华南从596涨至597丙烷CIF日本从538涨至549 CP预测合同价从523涨至527山东醚后碳四从4350降至4340山东烷基化油从7100涨至7150纸面进口利润从115涨至254主力基差从344涨至486 [1] - 1月16日日度变化为华南液化气 - 10华东液化气 - 20山东液化气0丙烷CFR华南 - 15丙烷CIF日本 - 6 CP预测合同价 - 3山东醚后碳四 - 40山东烷基化油 - 30纸面进口利润103主力基差79 [1] 日度观点 周五盘面开盘延续下跌后震荡运行02 - 03月差70（ + 5）03 - 04月差 - 250（ + 12）02 - 04月差 - 180（ + 17）周一早8点半FEI和CP纸货价格分别至522.5、526.5美金 [1] 周度观点 - 本周内盘受地缘扰动大先上涨后下跌周度中枢小幅上移02基差138（ - 41）02 - 03月差70（ + 15）03 - 04月差 - 250（ - 58） [1] - 民用气价格上涨山东4440（ + 40）华东4523（ + 56）华南5035（ + 195）最便宜交割品为山东醚后4340（ - 50）仓单5977手（ - 241） [1] - FEI和CP月差上涨MB月差下跌油气比价走弱FEI较CP和MB走强内外PG - FEI至73.6（ - 11.9）PG - CP至69.6（ - 8） [1] - 中国华东丙烷到岸贴水77（ - 2）AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水37.75（ + 3.75）、29（ - 1）、50.8美金（ + 9.12）运费上涨美湾 - 日本139（ + 7）FEI - MOPJ价差 - 27（周环比 + 12） [1] - PDH利润明显修复但目前仍差港口库存 - 4.9%到船 + 2.7%出货总体明显增加炼厂库容率 - 0.66pct外放 - 0.19% [1] - PDH开工73.07%（ - 2.54pct）2月存多套装置停车预期（巨正源二期和中景二期）PDH开工存继续下滑预期 [1]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 周四盘后地缘风险缩小，油价回落，PG夜盘下跌；内盘上涨后震荡运行，民用气价格上涨，纸货绝对价格上涨，油气比价震荡，内外走强；总体而言，内外估值偏高，外盘短期供需偏紧但后续基本面或走弱，内盘02估值中性，3 - 4月差估值偏高 [4] 根据相关目录总结 日度情况 - 周四盘后地缘风险缩小，油价回落，PG夜盘下跌，02 - 03月差65（+5），03 - 04月差 - 262（-47），02 - 04月差 - 197（-42），截至晚9点，FEI和CP纸货价格分别下跌至525.97、524.97美金 [4] - 内盘上涨后震荡运行，02基差179（+51），02 - 03月差85（-34），03 - 04月差 - 192（-8），仓单6218手（-180） [4] - 民用气价格上涨，山东4400（+40），华东4467（+70），华南4840（+75），最便宜交割品为山东醚后4390（-90） [4] - 纸货绝对价格上涨，FEI和CP月差小跌，MB月差小涨，油气比价震荡，内外走强，PG - FEI至86.7（+9.7），PG - CP至80（+9），中国华东丙烷到岸贴水79（+13） [4] 周度情况 - 港口库容比上升0.14pct，因到船有限；炼厂小去库 - 0.47%，外放增加1.07% [4] - 内外估值偏高，外盘短期供需仍偏紧，但2月中东装船买兴减弱，美国大雾消散后供应压力仍较大，燃烧需求尾声，预计后续外盘基本面走弱 [4] - 内盘02估值中性，驱动关注PDH低利润下是否迎来负反馈，以及后续仓单情况；3 - 4月差估值偏高，重点关注后续仓单情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二因地缘风险上升盘面明显上行，内盘上涨后震荡运行，内外估值偏高，外盘短期供需仍偏紧但后续基本面预计走弱，内盘02估值中性，3 - 4月差估值偏高 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度情况 - 02 - 03月差77（-12），03 - 04月差 - 213（-6），截至周二晚9点，FEI和CP纸货价格分别521.84、526.84美金，较周一晚8点分别 + 7.34、+ 7.34美金 [4] - 内盘02基差179（+51），02 - 03月差85（-34），03 - 04月差 - 192（-8），仓单6218手（-180） [4] - 民用气价格上涨，山东4400（+40），华东4467（+70），华南4840（+75），最便宜交割品为山东醚后4390（-90） [4] - 纸货绝对价格上涨，FEI和CP月差小跌，MB月差小涨，油气比价震荡，内外走强，PG - FEI至86.7（+9.7），PG - CP至80（+9），中国华东丙烷到岸贴水79（+13） [4] 周度情况 - AFB幅修复但仍差，港口库容比0.14pct，因到船有限，炼厂小去 - 0.47%，外放 + 1.07% [4] - 外盘短期供需仍偏紧，但2月中东装船买兴减弱，美国大雾消散后供应压力仍较大，目燃烧需求尾声，预计后续外盘基本面走弱 [4] - 内盘02估值中性，驱动关注PDH低利润下是否迎来负反馈，以及后续仓单情况；3 - 4月差估值偏高，重点关注后续仓单情况 [4]