报告投资评级与核心观点 - 报告维持对公司的“买入”评级 [1][7] - 报告核心观点：看好公司持续深耕新能源与电气传动领域，通过优化产品结构、提升综合竞争力并加速全球市场拓展，以打开长期成长空间 [1] - 报告给予公司目标价为人民币39.73元，对应2026年28倍市盈率估值 [5][7] 2025年及第四季度业绩表现 - 2025年全年收入为41.68亿元，同比增长11.64%；归母净利润为5.31亿元，同比增长20.53% [1][7] - 2025年第四季度收入为13.90亿元，同比下滑2.26%，环比增长55.45%；归母净利润为1.97亿元，同比增长5.03%，环比大幅增长114.58% [1][7] - 2025年全年业绩低于报告预期的5.64亿元，主要受下游行业景气度回落及价格竞争激烈影响 [1] 盈利能力与现金流分析 - 2025年第四季度净利率为14.37%，同比提升1.18个百分点，环比提升3.86个百分点 [2] - 2025年第四季度毛利率为40.24%，同比提升1.75个百分点，环比提升2.83个百分点 [2] - 2025年第四季度期间费用率为17.90%，同比下降3.16个百分点，环比大幅下降11.08个百分点 [2] - 2025年第四季度经营活动产生的现金流量净额为3.96亿元，同比增长26.89% [2] 分业务经营情况 - **新能源电控业务**：2025年收入为32.91亿元，同比增长15.06%；毛利率为33.43%，同比微降0.24个百分点 [3] - **新能源电控业务（第四季度）**：收入为10.13亿元，同比下滑4.3%，环比增长34.3%；毛利率为34.05%，同比提升1.52个百分点，环比微降0.52个百分点 [3] - **工程传动业务**：2025年收入为6.27亿元，同比增长11.53%；毛利率为51.60%，同比显著提升7.14个百分点 [3] - **工程传动业务（第四季度）**：收入为3.16亿元，同比大幅增长28.6%，环比激增271.6%；毛利率为56.17%，同比提升7.64个百分点，环比大幅提升11.19个百分点 [3] 海外市场拓展与全球化布局 - 2025年海外收入为3.69亿元，同比增长42.11%；毛利率为50.31%，同比下降3.93个百分点 [4] - 2025年第四季度海外收入为1.44亿元，同比大幅增长63.9%，环比增长87.1%；毛利率为41.08%，同比及环比分别下降19.35和18.17个百分点 [4] - 公司已在巴西、土耳其、韩国、越南、印度、荷兰等30余个服务基地设立服务点，匈牙利制造基地已投产，面向欧洲及全球市场提供本地化产品与服务 [4] 盈利预测与估值 - 报告下调公司2026-2027年归母净利润预测，幅度分别为-7.89%和-9.85%，调整后2026年、2027年、2028年归母净利润预测分别为6.50亿元、7.46亿元、8.54亿元，对应2026-2028年复合年增长率为17% [5] - 调整后2026-2028年每股收益预测分别为1.42元、1.63元、1.86元 [5][11] - 基于公司技术优势及海外布局，给予2026年28倍市盈率估值，目标价上调至39.73元 [5] - 可比公司2026年Wind一致预期市盈率均值为24.39倍 [5][22] 关键财务数据与预测 - **基本数据**：公司市值为155.01亿元人民币，截至2026年3月25日收盘价为33.82元 [8] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为45.62亿元、52.11亿元、59.57亿元，同比增速分别为9.46%、14.23%、14.32% [11] - **估值比率**：报告预测公司2026-2028年市盈率分别为23.84倍、20.78倍、18.15倍；市净率分别为2.67倍、2.38倍、2.10倍 [11]