报告投资评级 - 投资评级：强烈推荐（维持）[3][7] 报告核心观点 - 公司作为全球领先的信息通信支撑一体化服务提供商，正加速向“数智咨询先行者、数智基建领航者、数智维营主导者、数智产品提供者”转型[7] - 公司经营稳健，股东回报持续提升，战略新兴业务增长强劲，AI红利加速释放，是推动高质量发展的核心动能[7] 整体业绩与财务表现 - **收入与利润**：2025年实现经营收入1,500.93亿元，同比增长0.1%；净利润为36.10亿元，同比增长0.1%[1] - **盈利能力**：净利润率2.4%，近四年保持基本稳定；销售、一般及管理费用率同比下降0.4个百分点至9.6%[7] - **股东回报**：董事会建议派发末期股息每股0.2241元，同比增长2.5%，分红比例提升1个百分点至43%[7] - **财务状况**：资产负债率为64.1%，较上年末下降1.8个百分点[3][7] - **未来预测**：预计2026E-2028E归母净利润分别为37.75亿元、39.54亿元、41.81亿元，同比增长5%、5%、6%[2] 业务板块表现 - **电信基建服务**：收入743.91亿元，同比下降1.0%，占收入比重49.6%[7] - **业务流程外判服务**：收入440.62亿元，同比增长1.4%，占收入比重29.3%[7] - **应用、内容及其他服务**：收入316.40亿元，同比增长0.9%，其中软件开发及系统支撑业务同比增长14.0%，连续多年成为收入增长核心驱动力[7] 市场与客户结构 - **国内非运营商集客市场**：收入656.13亿元，同比增长5.5%，是整体收入增长的第一驱动力[7] - **运营商市场**：收入802.12亿元，同比下降4.1%[7] - **海外市场**：收入42.68亿元，同比增长1.0%[7] 战略新兴业务与AI发展 - **战略新兴业务新签合同**：全年新签合同额同比增长22%，占总新签合同额比重超46%，较上年提升9个百分点[7] - **数字基建新签合同**：新签合同约295亿元，同比增长40%[7] - **AI相关业务**：2025年AI相关新签合同超3,700个，总金额超50亿元，同比增长超25%，其中AI基础设施建设合同占比55%[7] - **未来展望**：随着AI应用加速落地，公司在智算中心、算力网络等领域的领先优势有望进一步巩固[7] 估值与市场表现 - **当前股价**：4.22港元[3] - **估值水平**：2025年对应PE为7.1倍，PB为0.5倍[2][3] - **股价表现**：过去12个月绝对表现上涨4%，相对恒生指数表现落后3个百分点[5]