行业资本开支趋势 - 为支撑生成式AI业务，科技巨头对技术基建的投入需求巨大，市场对其资本开支预期持续走高 [1] - 市场对Meta、Alphabet、亚马逊、苹果和微软五家公司2025年的整体资本开支预期为3830亿美元，同比大增超450亿美元 [1] - 市场预计这五家公司2026年的整体资本开支将再涨超1000亿美元，逼近5000亿美元大关 [1] - 资本开支的猛增已引发担忧，因其增速很可能会超过公司营收的增长 [2] 各公司资本开支与财务预期 (2019-2026E) - **Meta Platforms**: - 2026年营收预期2361.01亿美元，2022-2026年复合年增长率(CAGR)为19% [5] - 2026年资本开支预期1097.75亿美元，占营收比例达46%，2022-2026年CAGR为33% [5] - 2026年总运营费用预期1014.61亿美元，占营收比例43% [5] - **Alphabet**: - 2026年营收预期4573.46亿美元，2022-2026年CAGR为16% [5] - 2026年资本开支预期1191.63亿美元，占营收比例26%，2022-2026年CAGR为26% [5] - **亚马逊**: - 2026年营收预期7962.16亿美元，2022-2026年CAGR为16% [5] - 2026年资本开支预期1470.47亿美元，占营收比例18%，2022-2026年CAGR为41% [5] - **苹果**: - 2026年营收预期4614.03亿美元，2022-2026年CAGR为8% [5] - 2026年资本开支预期148.91亿美元，占营收比例仅3%，2022-2026年CAGR为6% [5] - 苹果是同行中最大的变数，尽管公司表态加大AI投入，但市场对其资本开支预期相对偏低 [4] - **微软**: - 2026年营收预期3522.46亿美元，2022-2026年CAGR为15% [5] - 2026年资本开支预期1065.82亿美元，占营收比例30%，2022-2026年CAGR为33% [5] - 市场对微软2026财年的资本开支预期自2019年起稳步上调，一致预期显示其资本开支将从2024财年的445亿美元飙升至2026财年的977亿美元，近乎翻倍 [7] 微软公司深度分析 - **财务与股价表现**: - 市场对微软2026财年第二季度总营收预期自2025年7月底以来保持稳定 [7] - 自上一次财报发布后，微软股价下跌了17.8% [7] - 2025年年初至今，微软股价仅上涨6.9%，跑输同期标普500指数13.8%的涨幅 [7] - 微软2025年的市场一致预期市盈率从2025年7月时的31倍回落至24倍 [8] - **Azure与AI服务增长**: - 全新的Azure人工智能服务板块在2026财年的营收预计将达到235.68亿美元，远超2025年1月时188亿美元的预期 [7] - 自2025年7月以来，市场对该板块本财季的营收预期上调了超20%，较2025年1月的预期提升了近25% [7] - 2026财年Azure AI服务营收预期为235.68亿美元，同比增长101% [12] - **细分业务表现**: - 智能云业务2026财年营收预期1345.71亿美元，占公司总营收比例41% [12] - 生产力和业务流程部门2026财年营收预期1370.05亿美元，营业利润率57.8% [12] - 更多个人计算业务2026财年营收预期555.67亿美元，营业利润率28.2% [12] Meta公司深度分析 - **财务与股价表现**: - 市场预期Meta 2025年第四季度总营收为583.6亿美元 [15] - 2025年第四季度营业利润预计为239.4亿美元，主要得益于应用家族板块盈利能力提升，但部分被现实实验室板块约60亿美元的亏损所抵消 [16] - 2025年年初至今，Meta股价涨幅仅为2.6%，远不及标普500指数13.8%的涨幅 [17] - 公司2026年的市场一致预期市盈率从2025年的25倍降至21倍 [17] - **资本开支与AI投入**: - 公司CEO早在2025年第一季度就强调，为支撑AI业务，计划加大服务器和数据中心的投资力度 [17] - 市场一致预期显示，Meta 2026年全年资本开支将达到近1100亿美元，较2025年大增400亿美元 [17] - **业务板块预期**: - 应用家族板块2026年营业利润预期上调超10亿美元，达到1100.81亿美元，主要得益于美国及全球市场日活跃用户广告收入提升 [16] - 现实实验室板块2025年亏损预期基本稳定，但2026年亏损预期进一步走高，市场预计该板块亏损状态将持续 [16] - 2026年应用家族板块营收预期2334.50亿美元，营业利润率47% [20] - 2026年现实实验室板块营收预期26.85亿美元，营业亏损243.04亿美元 [20] 市场关注焦点 - 微软和Meta即将在1月28日发布季度财报，投资者正密切关注这两家公司会把2026年的资本开支上调多少 [4] - 对于微软，市场将重点关注公司对Azure云服务和人工智能公司OpenAI未来发展的表态 [7] - 对于Meta，财报电话会议上管理层的表态，将是判断2026年业绩预期是否会被调整的关键 [16] - 市场正关注Meta是否会进一步上调资本开支 [17]