报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注下游扩消费活动开展，介绍中观事件、行业上中下游情况及重点行业价格指标跟踪数据[1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：国家多部门发布推动低空保险高质量发展实施意见，2027年初步建立无人驾驶航空器责任保险强制投保制度，2030年基本形成低空保险政策框架[1] - 服务行业：国家电影局、商务部组织开展"电影+"消费综合试点工作，试点城市将在多方面开展试点[1] 行业总览 上游 - 黑色商品价格低位[1] - 鸡蛋价格回落[1] - 建材价格回落[1] 中游 - PX、尿素开工率维持高位[2] - 电厂耗煤量提高[2] - 生猪制品开工上行[2] 下游 - 一、二线城市商品房销售季节性回落[2] - 国内航班班次高位持稳[2] 重点行业价格指标跟踪 | 行业名称 | 指标名称 | 频率 | 单位 | 更新时间 | 现值 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 农业 | 现货价:玉米 | H | 元/吨 | 2/9 | 2271.4 | 0.00% | | 农业 | 现货价:鸡蛋 | H | 元/公斤 | 2/9 | 7.1 | -12.96% | | 农业 | 现货价:棕榈油 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 8972.0 | -0.47% | | 农业 | 现货价:棉花 | H | 元/吨 | 2/9 | 15986.0 | -0.65% | | 农业 | 平均批发价:猪肉 | 日 | 元/公斤 | 2/9 | 18.3 | -0.76% | | 有色金属 | 现货价:铜 | H | 元/吨 | 2/9 | 101646.7 | 0.79% | | 有色金属 | 现货价:锌 | H | 元/吨 | 2/9 | 24656.0 | -1.26% | | 有色金属 | 现货价:铝 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 23406.7 | 1.90% | | 有色金属 | 现货价:镍 | H | 元/吨 | 2/9 | 138650.0 | -0.20% | | 有色金属 | 现货价:铝 | H | 元/吨 | 2/9 | 16506.3 | 0.08% | | 钢铁金属 | 现货价:螺纹钢 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 3170.0 | -0.61% | | 钢铁金属 | 现货价:铁矿石 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 786.9 | -2.25% | | 钢铁金属 | 现货价:线材 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 3367.5 | -0.96% | | 钢铁金属 | 现货价:玻璃 | H | 元/平方米 | 2/9 | 13.3 | 0.15% | | 非金属 | 现货价:天然橡胶 | H | 元/吨 | 2/9 | 16125.0 | 0.62% | | 非金属 | 中国塑料城价格指数 | 日 | l | 2/9 | 786.7 | -0.56% | | 能源 | 现货价:WTI原油 | H | 美元/桶 | 2/9 | 63.6 | -2.55% | | 能源 | 现货价:Brent原油 | H | 美元/桶 | 2/9 | 68.1 | -1.83% | | 能源 | 现货价:液化天然气 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 3620.0 | 0.39% | | 能源 | 煤炭价格:煤炭 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 799.0 | -0.50% | | 化工 | 现货价:PTA | H | 元/吨 | 2/9 | 5144.3 | -0.57% | | 化工 | 现货价:聚乙烯 | H | 元/吨 | 2/9 | 6800.0 | -3.20% | | 化工 | 现货价:尿素 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 1765.0 | -0.70% | | 化工 | 现货价:纯碱 | 日 | 元/吨 | 2/9 | 1201.4 | -0.12% | | 地产 | 水泥价格指数:全国 | H | l | 2/9 | 131.7 | -0.79% | | 地产 | 建材综合指数 | H | 点 | 2/9 | 114.0 | -0.43% | | 地产 | 混凝土价格指数:全国指数 | H | 点 | 2/9 | 89.8 | -0.42% | [36]

美国2025年12月零售销售数据表现 - 2025年12月美国零售额为7350亿美元，环比零增长，显著低于市场预期的0.4%和前月0.6%的增长 [1] - 2025年12月美国零售额同比增长2.4%，低于当月消费者价格指数2.7%的同比涨幅，实际消费出现萎缩 [1] 分品类零售销售表现 - 环比下降的品类包括汽车及零部件、家具、电子产品与家电、服装、健康与个人护理产品 [1] - 环比上升的品类包括建材、汽油、食品饮料 [1] 行业专家观点与分析 - 行业金融机构专家指出，汽车、家具、家电和服装等产品销售疲软，因受关税严重冲击 [1] - 研究机构经济学家预测，2026年1月美国消费数据可能因部分地区极寒天气而表现疲弱 [1] - 研究机构经济学家预计，2026年一季度美国消费增速将大幅放缓 [1]

核心观点 - 美国2025年12月零售数据表现疲软 核心零售额环比零增长 显著低于市场预期和前值 且实际消费因通胀而出现萎缩 行业金融机构及研究机构预测消费增长在短期内将继续放缓[1] 零售额总体数据表现 - 2025年12月美国零售额为7350亿美元 环比增长率为0% 远低于市场预期的0.4%环比增长和前月0.6%的环比增长[1] - 2025年12月美国零售额同比增长2.4% 但低于同期消费者价格指数2.7%的同比涨幅 表明实际消费出现萎缩[1] 分行业销售表现（环比） - 销售额环比下降的行业包括：汽车及零部件、家具、电子产品与家电、服装、健康与个人护理产品[1] - 销售额环比上升的行业包括：建材、汽油、食品饮料[1] 行业机构观点与预测 - 行业金融机构分析认为 汽车、家具、家电和服装等产品销售疲软主要受关税严重冲击[1] - 研究机构预测 2026年1月消费数据可能因部分地区的极寒天气而表现疲弱 2026年第一季度美国消费增速预计将大幅放缓[1]

美国2025年12月零售销售数据表现 - 2025年12月美国零售和食品服务业销售金额为7350亿美元，环比零增长，显著低于市场共识预期的0.4%和前月的0.6% [1] - 扣除机动车和汽油销售后，当月零售销售金额同样环比持平，而市场共识预期和前月修订后涨幅均为0.3% [1] - 当月汽车及零部件、家具、电子产品与家电、服装、健康与个人护理产品等销售金额环比下降，而建材、汽油、食品饮料、体育用品等销售金额环比增加 [1] 零售销售同比表现与消费者行为 - 2025年12月美国零售与食品服务行业销售金额同比增加2.4%，低于当月消费者价格指数2.7%的同比涨幅 [1] - 分析指出K型经济中高收入群体消费强劲，而中低收入群体消费则更为谨慎 [1] - 汽车、家具、家电和服装等在2025年受到关税严重冲击的商品驱动了12月份零售数据环比持平，消费者已将开支转移到其他地方 [1] 对消费前景的预期与分析 - 分析认为，虽然2025年12月份弱于预期的零售数据不足以毁掉去年四季度的表现，但考虑到2026年1月份消费数据很可能因大部分地区极端寒冷天气而表现疲弱，2026年一季度消费增长预计将大幅放缓 [2] - 同时，分析人士认为去年底购物季消费可能有所提前，政府退税和财富效应预计仍将给美国消费带来支撑 [2]

核心观点 - 美国12月零售销售环比零增长，大幅不及预期，显示消费者在年末对经济的支撑力度弱于预期，假日购物季初期的活跃表现可能短暂且脆弱 [1] - 疲软的零售数据加剧了市场对消费者支出动能的担忧，该数据是美国经济增长的主要推动力 [1] - 数据公布后，美国国债价格上涨，美元指数短线走低 [1] 零售销售数据表现 - 美国12月未经通胀调整的零售销售额环比增长0%，大幅不及预期的0.4%，亦低于11月0.6%的增幅 [1] - 剔除汽车和加油站销售的核心零售销售环比下降0.1% [1] - 在13个零售类别中，有8类销售额出现下降，包括服装店、家具店和汽车经销商 [3] - 建材商店与体育用品店支出则实现增长 [3] - 作为零售报告中唯一的服务业类别，餐饮与酒吧支出在12月环比小幅下降0.1% [3] 消费结构与群体分化 - 消费动能结构值得关注，主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱 [3] - 尽管股市上涨可能支撑了高收入家庭支出，但低收入群体支出动能不足 [3] - 企业动向显示不同收入群体消费趋势分化：李维斯公司尚未观察到消费支出收缩；百事可乐公司指出中低收入消费者预算压力显著；Lululemon观察到美国消费者正转向更具性价比的消费选择 [5] 外部因素与未来展望 - 1月下旬的严寒天气对美国大部分地区的经济活动形成抑制，使得评估年初家庭需求真实基本面变得困难 [4] - 行业数据显示，1月汽车销量年化增速为近三年来最慢，航空出行也因天气影响出现大规模中断 [4] - 多数经济学家预计，年初的税收返还将对居民消费形成支撑 [4] - 根据最新零售销售数据，亚特兰大联储的GDPNow模型显示，家庭支出有望为第四季度经济增长贡献超过2个百分点，略低于前一季度的贡献幅度 [4] - 货币市场预期美联储在2026年降息三次的可能性高于一周前，当时市场预期降息两次 [1] 数据说明与后续发布 - 由于节假日期间普遍存在的大幅折扣，未经通胀调整的零售数据可能受到一定影响 [5] - 目前公布的零售数据主要反映商品消费，而商品支出约占美国家庭总支出的三分之一 [5] - 经通胀调整后的12月商品及服务整体支出数据，将于当地时间2月20日正式发布 [5]

政策动态 - 民生保障政策聚焦养老、殡葬、支付及救助，中央提前下拨1410亿元困难群众救助补助资金[5] - 市场规范政策严禁大数据“杀熟”等乱象，并通过3万场活动及3.6亿元消费券激活服务消费[6] - 基建与能源机制优化，明确城际铁路建设标准并完善发电侧容量电价机制[6] 宏观经济表现 - 消费端实物消费强于农历同期，服务消费偏弱，电影观影人次农历同比大幅下降95.5%[7][11] - 投资端受节前赶工带动，水泥出货率农历同比上升199.0%，建筑用钢成交量农历同比上升661.1%[7][11] - 新房销售边际改善，30大中城市商品房成交面积农历同比上升205.4%，但二手房市场仍在走弱[7][11] - 外贸表现分化，韩国出口总额农历同比上升34.0%，但CCFI综合指数回落至1175.6点[7][11] - 生产端新兴产业亮眼，光伏经理人指数为135.5点，汽车半钢胎开工率达74.8%[7][11] 价格与流动性 - 工业品价格持续上涨，南华综合指数环比上涨4.3%，原油与有色金属是主要拉动项[8] - 消费品价格(iCPI)边际回升至7.0%，主要受交通通信分项驱动，猪肉价格低位未涨[8][11] - 月末资金利率上行，R007回升10.4个基点至1.640%，央行当周净投放资金5805亿元[9][10] - 美元指数回落39个基点至97.1，美元兑人民币汇率从6.96回落至6.95[10]

公司概况与上市进展 - 深圳市沃客非凡科技股份有限公司已向港交所递交上市申请，由华泰国际担任独家保荐人 [1][9] - 公司是印尼市场规模最大的电脑与手机配件跨境数字零售平台 [1][9] - 公司创始人兼董事长许龙华曾任TCL高层，于2015年进军印尼市场，后逐步拓展至越南、泰国及菲律宾 [1][9] - 阿里巴巴关联公司杭州灏星是公司主要投资者之一，2024年最新一轮融资估值为15.3亿元（约2.2亿美元） [3][11] - 按一般比例推算，此次IPO集资规模或可达该估值的约四分之一，即约4亿元（约5,800万美元），有望超过5,000万美元 [1][3][9][11] 市场地位与产品结构 - 在核心产品线“3C”配件（电脑、通讯及消费电子）领域，公司在中国跨境电商企业中排名第一 [1][9] - 在小家电领域排名第六，且该业务是公司目前增长最快的板块 [1][9] - 3C配件约占公司收入的三分之二，小家电及家居用品各占约10%至15% [6][13] - 小家电是主要产品类别中增长最快的一项，收入由2023年的4,000万元跃升至2025年前九个月的1.16亿元，占总收入比重由4.4%提升至13.1%，接近两倍增长 [6][13] - 产品包括行动电源、充电线等3C配件，以及食物搅碎机、烤箱、气炸锅等小家电，并涵盖家居用品及建材 [5][12] 财务表现 - 公司收入保持稳定增长，过去两年年增幅介乎15%至18% [6][13] - 2025年前九个月收入增至8.8亿元（约1.27亿美元） [6][13] - 净利润增速加快，由2024年的仅11%提升至2025年前九个月的26%，期内净利润达4,165万元 [6][13] - 净利润率显著改善，由2023年的2.0%升至2025年前九个月的4.7% [6][13] 商业模式与销售渠道 - 商业模式结合中国供应链与当地物流体系，在印尼设有17个仓库 [4][11] - 销售渠道包括自有Wook应用、虾皮、Tokopedia等主流电商平台，以及TikTok的直播电商 [4][11] - 线下分销网络庞大，通过约4万名线下分销商覆盖约8.5万家warung（夫妻店、小型杂货零售商） [4][11] - 线下网络至关重要，2025年前九个月线上销售仅占总收入的28.5%，其余几乎全来自分销商 [5][12] - 线上业务增长迅速，占比已由2023年的17.2%显著上升 [5][12] 目标市场与地理分布 - 公司业务高度集中于印尼市场，2025年前九个月当地销售占比高达94.1%，其余收入来自越南、泰国及菲律宾 [6][13] - 印尼是东南亚人口最多、最大的经济体，其零售市场规模由2020年的2,434亿美元增至2024年的3,133亿美元 [3][6][11][13] - 东南亚零售市场于2020年至2024年间年均增长6.1%，规模由6,934亿美元扩大至8,799亿美元，增长潜力庞大 [3][11] - 公司目标客群类似于1990年代的中国消费者，收入有限但愿意为提升生活便利性的产品付费，线下门店也向小型建筑及装修承包商销售产品 [4][12] 增长战略与资金用途 - 公司计划利用IPO所得资金，部分用于改善地理布局过于集中的问题 [7][14] - 公司正尝试推动区域多元化布局，以突破结构分散、差异显著的其他东南亚市场 [1][9] 行业竞争环境 - 东南亚市场正吸引越来越多来自中国的零售商、餐饮企业、品牌与制造商进入，以避开中国本土市场的高度竞争与饱和 [7][14] - 在印尼家电市场，美的与苏泊尔等品牌已占据先发优势 [7][14] - 主要智能手机制造商小米已在整个区域建立起自身的行动配件生态圈 [7][14] - 随着公司进一步开拓印尼以外的3C配件及小家电市场，将面临来自这些品牌及其他亚洲对手的竞争压力 [7][14] 潜在挑战 - 公司进军印尼以外市场的时间相对较晚，可能限制未来扩张成效 [8][15] - 若印尼及其他国家政府日后加大力度要求企业提高本地采购比例，公司依赖中国供应链的成本优势可能面临压力 [8][15] - 公司资产负债表存在隐忧，去年流动负债净额的增速快于流动资产净额 [7][14] - 公司正收紧研发开支，相关支出占收入比重由2023年的2.3%降至2025年前九个月的1.3% [7][14]

核心观点 - 五一村通过创新实践“飞地经济”模式，成功克服土地资源限制，驱动村级经济高质量发展与乡村振兴，其案例入选“2025乡村振兴典型案例”并向全国推介 [1] 发展背景与挑战 - 公司地处仪征城区，地域面积仅239亩，过去因大量市级机关事业单位坐落于此，在城市化进程中面临土地资源受限、经济增长乏力、发展后劲不足的困境 [1][2] - 公司早期通过成立村办企业如五一建筑公司，建成建材和木材两个市场来发展集体经济，但随着城市发展，原有市场被列入搬迁范围，面临发展困境 [2] “飞地经济”模式与产业实践 - 公司为破局，将目光聚焦于“飞地经济”模式，在距党群服务中心向北4公里、横跨真州镇茶蓬村与马集镇岔镇村的一片近百亩闲置土地上开辟新的发展空间 [2] - 2011年，公司投资2700万元在茶蓬村启动建材市场一期仓库区工程建设，于2013年底建成并投入使用，共建成32幢仓库，总面积达4.5万平方米，产生稳定的租金收益，成为集体经济新增长点 [2] - 公司致力于打造完整产业链，涵盖从门市销售到仓储、加工，直至上门作业施工，并将打造良好营商环境作为长久繁荣的基石 [2] - 经过十多年发展，市场经营户达150多户，年交易额超2亿元 [2] - 2018年，公司因辖区拆迁改造赢得了新的发展空间 [2] - 公司计划继续深化“飞地经济”模式，探索“政府引导、市场运作、企业主体、合作共赢”的发展路径，以拓展产业发展空间并提升产业发展质量 [3] 集体经济成果与乡村反哺 - 自2007年以来，公司每年为全体村民缴纳新型城乡医疗保险，并对考取重点大学的村民子女给予相应奖励 [3] - 公司通过集体经济收益反哺乡村建设，包括提升村容村貌，加大对主次干道、大街小巷、房前屋后及河道沟渠的整治力度，以实现乡村风貌“持久美”与“内在美”的统一 [3] - 公司通过举办道德讲堂、打造“小院‘议’起来”基层协商议事平台、重点升级“非遗月月知”乡土文化传承项目等方式，丰富村民精神文化生活，提升其归属感与自豪感 [3] - 公司旨在通过持续壮大集体经济，实现强村富民，让村民共享“党建强”、“环境美”、“产业旺”的乡村振兴成果 [3]

供需与生产 - 建筑开工率季节性回升，水泥发运率较2025年同期高13.4个百分点，磨机运转率高16.7个百分点[2][15] - 工业开工分化，PX开工率处于历史高位达90.4%，焦化企业开工率降至历史低位为66.4%[2][23] - 建筑需求仍弱，按农历对齐螺纹钢需求低于历史同期，乘用车四周滚动销量同比延续负增[3][31] 商品价格 - 国际大宗商品价格上行，铜、铝、黄金价格再创历史新高，黄金中长期仍有上行空间[4] - 国内工业品价格震荡偏强，主要由有色金属带动，螺纹钢价格震荡下行[4][42] 房地产市场 - 新建商品房成交同比降幅仍大，全国30城成交面积较2024、2025年同期分别下降29%和31%[5][56] - 二手房市场量价齐升，北京、上海、深圳成交较2025年同期分别增长7%、5%和21%[5][61] 出口与流动性 - 1月前25日出口预计同比回落，多指标模型预测为-2.3%，上海集装箱船数量指标指向-4%[6][63] - 央行流动性以净回笼为主，最近两周实现货币净回笼4261亿元[69][71]

公司股价表现 - 1月23日，三钢闽光股价上涨5.18%，报收4.67元/股，成交额2.24亿元，换手率2.04%，总市值113.44亿元 [1] - 公司股价已连续4个交易日上涨，区间累计涨幅达到5.71% [1] 公司基本情况 - 福建三钢闽光股份有限公司成立于2001年12月26日，于2007年1月26日上市，公司位于福建省三明市 [1] - 公司主营业务为钢铁冶炼、轧制、加工及延压产品的生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成：建材30.17%，外购钢材19.81%，制品13.71%，中板13.47%，圆钢11.35%，其他6.36%，型钢5.13% [1] 机构持仓动态（中欧基金） - 中欧基金旗下中欧红利优享灵活配置混合A（004814）于2023年第三季度新进成为公司十大流通股东，持有4264.6万股，占流通股比例1.76% [2] - 该基金在1月23日股价上涨中浮盈约980.86万元，在连续4天上涨期间累计浮盈1023.51万元 [2] - 中欧基金旗下另一只基金中欧瑾源灵活配置混合A（001146）在2023年第四季度将公司列为第十大重仓股，持有109.11万股，占基金净值比例2.45% [3] - 该基金在1月23日股价上涨中浮盈约25.1万元，在连续4天上涨期间累计浮盈26.19万元 [3] 相关基金信息 - 中欧红利优享灵活配置混合A（004814）成立于2018年4月19日，最新规模99.38亿元，今年以来收益4.89%，近一年收益54.66%，成立以来收益193.27%，基金经理为蓝小康 [2] - 中欧瑾源灵活配置混合A（001146）成立于2015年3月31日，最新规模123.45万元，今年以来收益5.89%，近一年收益30.38%，成立以来收益90.74%，基金经理为胡阗洋、李波 [3]