投资评级 - 维持"买入"评级 [9][11] 核心观点 - 公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业 持续推进产能建设落地 叠加一体化布局有望打开成长空间 [2][11] - 2025H1业绩短期承压 主要受股份支付费用增加及业务结构变化影响 但产线毛利率持续提升 [2][6][11] - 航空航天领域优势巩固 民用领域拓展显著 新产品获客户认可度高 [11] 财务表现 - 2025H1营收同比+15.24% 归母净利润同比+1.27% 扣非归母净利润同比-7.43% [6] - 2025Q2营收同比+5.97% 归母净利润同比-16.25% 扣非归母净利润同比-28.20% [6] - 产线业务收入占比54% 毛利率较2024年增加2.15pct [2][11] - 预计2025-2027年归母净利润1.4亿/1.9亿/2.6亿 对应PE 59x/43x/31x [11] 市场拓展 - 航天体系开拓多家新用户 产品在四大集团近50家单位应用 [11] - 与沈阳航空产业集团等共建国内首个国产高端五轴数控机床工艺验证基地 [11] - 民用领域需求大幅增加 德创系列订单金额显著增长 数量占比约20% [11] 产品结构 - 五轴立式加工中心新签订单占比超50% [11] - 五轴卧式加工中心及车铣复合加工中心订单占比约30% [11] - 六轴五联动叶盘加工中心订单占比近10% 新品KTBM1200和KMU180T实现首单 [11] 产能建设 - 大连厂区生产线完成安装调试 2025年启动试运行 [11] - 银川厂区和沈阳厂区完成主体建设 预计下半年投入使用 [11] - 定增募投项目优化产能布局 扩大市场份额 [11]