**公司：Janus International Group (JBI)** **行业：自存仓储（Self Storage）及相关设备制造** 核心观点与论据 利率环境与市场需求 - 利率下调对中小型客户影响显著 大型客户流动性充足 受影响较小[3] - 中小型客户通常参考10年期国债利率进行融资 需75-100个基点的实质性降息才能促使其回归市场[4] - 当前中小型客户因流动性问题完全退出市场 导致自存仓储市场部分处于停滞状态[5] - 银行要求存款比例从20%升至30%-50% 进一步压缩客户资金 限制其同时开展多个项目的能力[6] - 美联储降息传导至10年期国债利率通常有数月滞后 项目资金当前处于观望状态[7] 竞争格局与公司优势 - 小型竞争对手通过降价竞争 但客户担忧其长期履约能力[14][15] - 公司产品定位高端 质量更优 客户愿为可靠性支付溢价[15] - 公司通过长期协议锁定钢材供应（5-6个月） 而竞争对手依赖波动较大的现货市场[18][19][21] - 进口钢材竞争对手受关税影响成本显著上升[20] - 公司通过整合供应链（如提供门、装饰条、结构管等）增强在车棚市场的竞争力[40][41] 业务板块表现与战略 - **欧洲业务**： - 去年利润率仅为低个位数 新总经理通过调整产品策略和成本控制已改善至Q1高个位数、Q2两位数[29][31][32] - 针对不同市场定制产品（如为价格敏感的西班牙市场提供镀锌钢门）以重获客户[33][34] - **商业门业务**： - 卷帘门（Rolling Steel）因产品可靠性和规格认证获得增长[38] - 车棚和棚屋市场在疫情后需求崩溃 但通过提供全系列产品实现份额回升[39][41] - 商用薄板门市场疲软 TMC业务因LTL承运商需求减少而波动[42][43][44] - **Nokia智能锁业务**： - 当前已连接设备40.9万台 需达到50万台方可盈亏平衡 预计明年实现[60] - 新产品Nokia Ion基于客户反馈开发 支持模块化功能选择、有线供电 信号可靠性达99.999%[62][63][66][67] - 达到规模后 经常性收入毛利率可达90%[71][72] 行业动态与客户行为 - 大型运营商收购中小运营商以提升份额 并可通过提升入住率（从80%至90%+）获得回报[10][11] - 当前市场仅大型和中型客户活跃 小型客户缺席[8] - 客户仍在规划新项目（3-4年周期） 以避免在需求回升时措手不及[50][52] - 当前入住率处于低90%水平 历史平均为85% 一旦住房流动性恢复 需求将迅速增长[51] 其他重要内容 钢材成本与定价策略 - 公司通过锁定钢材价格保持成本稳定 并可调整合同价格应对成本上升[22] - 钢铁会议显示钢厂试图提价 但需求不足和供应增加可能抑制价格上涨[23][24] 并购策略 - 公司关注欧洲和新兴市场存储需求增长带来的并购机会[26][27] - 当前目标估值仍偏高 暂未达到理想收购时机[28] 产能灵活性 - 公司可快速调整产能以应对需求变化[55][56] 新建筑与R3业务 - 新建筑需求比预期坚挺 R3业务增长平稳[57][58] - 大型客户在收购后产生更多重新品牌和单元改造需求[59]