报告公司投资评级 - 报告给予威孚高科“增持-A”评级，为首次覆盖 [1] 报告核心观点 - 报告认为威孚高科盈利能力稳健提升，新业务多点突破 [1] - 短期传统主业稳健发展，智能电动新业务逐步进入订单释放期，整体业绩有望平稳向上 [9] - 中长期公司逐步加大外部合作，拓展非车领域，构建多元发展生态，有望打开新的增长空间 [9] 事件描述 - 威孚高科发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入65.77亿元，同比+14.18% [2] - 归母净利润8.36亿元，同比+19.17% [2] - 扣非净利润8.63亿元，同比+31.65% [2] 三大业务板块协同发展 - 2026H1公司营业收入65.77亿元，核心业务涵盖能源动力、汽车智能及新工业三大板块 [4] - 能源动力营收56.07亿元，同比+16.61%，占总营收85.25%，仍是公司核心基本盘 [4] - 汽车智能营收7.58亿元，同比+0.56%，占总营收11.52% [4] - 新工业营收0.77亿元，同比-24.71%，占总营收1.17% [4] - 其他营收1.35亿元，同比+40.63%，占总营收2.06% [4] - 从下游应用看，商用车及新能源汽车市场呈增长态势，为公司业绩提供了有力支撑 [4] 盈利水平与现金流 - 2026H1公司毛利率为17.78%，同比+0.5pct [5] - 净利率为12.87%，同比+0.49pct [5] - 能源动力毛利率为17.60%，同比+0.49pct [5] - 汽车智能毛利率为15.26%，同比-0.15pct [5] - 对联营企业和合营企业的投资收益为6.51亿元，是利润的重要来源，主要得益于博世动力总成、中联电子等核心联营企业贡献 [5] - 2026年H1经营活动现金流净额为9.35亿元，同比+89.75%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致 [5] 新业务多点突破与智能化转型 - 威孚高科构建了覆盖传统燃油车、新能源汽车、非道路机械、工业装备、储能等多领域的产品矩阵 [6] - 2026H1，悬架电机液压泵已获取多家头部客户定点 [6] - 毫米波雷达产品多个车企客户项目实现量产，获取国内头部L4无人物流车客户项目定点 [6] - 在具身智能领域，公司实现了11自由度灵巧手控制技术突破 [6] - 随着新业务逐步从样品走向量产，公司成长来源正由传统能源动力向汽车智能和高端制造场景延伸 [6] 研发投入与技术布局 - 2026H1公司研发投入3.38亿元，研发费用率为5.14% [8] - 大功率燃油喷射系统产品完成头部客户验证 [8] - 天然气直喷产品启动道路测试 [8] - 氢内燃机喷射器完成高低温循环试验 [8] - 在智能底盘领域布局的WDC电磁阀、EMB集成式制动器等下一代线控底盘核心部件正在开发 [8] 盈利预测与估值 - 预计威孚高科2026-2028年营收分别为134.71亿元、150.44亿元、167.52亿元 [9] - 归母净利润分别为14.08亿元、16.76亿元、19.41亿元 [9] - EPS分别为1.46元、1.73元、2.01元 [9] - 对应8月28日PE分别为12倍、10倍、9倍 [9] - 2024A至2028E营业收入增长率分别为0.7%、7.7%、12.0%、11.7%、11.4% [11] - 2024A至2028E归母净利润增长率分别为-9.7%、-35.6%、31.8%、19.1%、15.8% [11] - 2024A至2028E毛利率分别为18.2%、17.3%、17.7%、18.2%、18.7% [11] - 2024A至2028E净利率分别为14.9%、8.9%、10.4%、11.1%、11.6% [11] - 2024A至2028EROE分别为8.4%、5.3%、6.7%、7.6%、8.4% [11]