行业与公司 * 稳健医疗 主营业务为医疗业务与健康生活消费品业务 两大板块协同发展[2] * 公司已从疫情期间的业绩波动中恢复 2025年前三季度收入同比增长30% 净利润同比增长32%[2][7][8] 核心观点与论据 财务表现与增长预期 * 2025年前三季度收入同比增长30% 净利润同比增长32% 业绩进入恢复增长阶段[2][7][8] * 医疗业务预计未来两年保持13%左右增速 消费品业务收入增速预计在13%至18%之间[3][31] * 2025年整体业绩复合增速40% 明后年20%左右 三年复合增速27%[31] * 资产负债率保持在30%出头水平 营运资金周期相对稳定[8] 医疗业务板块 * 医疗板块中 高端敷料业务2024年收入增长30% 毛利率超过50%[2][14] * 手术室耗材业务并表GRI公司后增速接近200% 2024年收入约8.3亿元[2][14] * 传统伤口护理和包扎产品年收入约12亿元 健康个护类产品去年4亿元 今年增速20%以上[14] * 国内医院渠道今年上半年收入约4亿元 占比近四成 药店及电商渠道收入约4.5亿元 增速超过30%[16] * 境外业务占总收入比例接近50%-60% 剔除并表因素后仍保持双位数增长[16] 健康生活消费品板块 * 健康生活消费品占公司总收入的一半左右 其中无纺布制品略高于50%[17] * 该板块2024年至今恢复至双位数增长通道 2025年上半年毛利率接近59% 经营利润率达14%[17] * 核心品类包括干湿棉柔巾 卫生巾 成人服饰及婴童服饰用品[2][18] * 卫生巾业务体量虽小但增速超过60% 成为消费品板块增长最快的品类[2][18] * 干湿棉柔巾是最大类别 今年前三季度增速接近16% 成人服饰增速约17%[18] * 婴童服饰受出生率回落影响 2025年仅呈现个位数增长[19] 产品策略与市场表现 * 公司通过爆品策略取得显著成功 如超柔乳霜棉柔巾实现超过300%增长 医护级卫生巾每月翻倍增长[20] * 棉柔巾市场规模约100亿元 公司占据主导地位 坚持纯棉材质不参与价格战[22] * 油坊品市场规模巨大 童装和贴身衣物市场分别约2500亿至3000亿人民币[23] * 全棉时代在婴童服饰线上销售占比仅0.5% 但中大童赛道拓展效果显著 今年前三季度增速达78%[23] * 成人服饰聚焦贴身层产品 如家居服和内衣裤 销售额有50%至1倍增长空间[27] 渠道拓展与运营 * 线上销售占比60% 线下40% 其中淘系 京东 抖音分别占比约5:2:1.5[21] * 直播电商是未来重要增量渠道 目前公司直播销售比例低于行业平均水平[24][25][27] * 线下门店不到500家 坪效达到1.3万元 略高于一些开店数量更多的品牌[26] * 商超渠道增速显著 2025年上半年增长超过60% 而门店仅有3%左右增速[21] 品牌建设与营销 * 全棉时代注重品牌形象和价值观宣传 包括公益宣传片 绵田大秀等活动[21] * 通过签约代言人及产品发布会 强调面料科技 在线上获得良好的二次传播效果[27] * 奈斯公主卫生巾品牌凭借医疗基因和纯棉材质优势 2025年占据4.8%的市场份额[29] * 在2025年315负面舆情危机后 公司通过透明化措施恢复消费者信任[29] 并购与战略布局 * 公司通过并购GRI等公司补充关键品类 如手术室耗材业务 推动相关业务快速增长[2][15] * 在国内市场通过自有研发增强高附加值产品 并通过并购补齐品类 满足一站式耗材采购解决方案定位[13] * 在国外市场逐步增强自有品牌发展 通过跨境电商拓展新渠道[13] 其他重要内容 * 中国低值医疗耗材行业的主要竞争者包括稳健医疗 澳美和正德三家公司 稳健医疗在国内市场销售额略胜一筹[10] * 稳健医疗研发专利数量和医疗产品注册证数量较多 毛利率为36.52% 高于澳美和正德[10] * 全球高端敷料市场约80亿美元 以国际品牌占主导地位 但国产品牌逐步崛起[9] * 公司实际控制人李建贤先生及其家族成员总共持有接近70%的股份 管理团队具备丰富经验背景[8] * 公司确立了13%和18%的股权激励目标 为未来三年增长提供明确方向[4]

投资评级 - 对稳健医疗维持"买入"评级 [1][2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现亮眼，收入符合预期，利润超预期，消费板块回暖且医疗板块增长稳健 [1][4] - 短期来看，消费板块在新品投放和品牌宣传加大的驱动下，第四季度收入增速有望环比继续提升，弹性单品增长势能强劲，医疗板块在业务理顺后贡献稳健增长 [2][11] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为10.0亿元、12.0亿元、14.1亿元，对应市盈率分别为24倍、20倍、17倍 [2][11] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司营收为26.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润为2.4亿元，同比增长42.1%；扣非净利润为2.2亿元，同比增长50.8% [4] 收入分析 - **消费板块**：2025年前三季度收入同比增长19%（上半年同比增速为20%），在基数走高背景下，第三季度收入增速仍实现环比提速，主要因舆情事件影响逐渐消退及新代言人拉动 [11] - **消费板块分品类**：2025年前三季度卫生巾/棉柔巾/成人服饰收入增速分别为64%/16%/17%（上半年收入增速分别为68%/20%/19%），第三季度卫生巾品类保持高速增长，呈现强单品势能 [11] - **消费板块分渠道**：电商渠道前三季度增速为23.5%（上半年收入增速为24%），环比维持高增速 [11] - **医疗板块**：2025年前三季度营收同比增长44%（上半年收入同比增速为46%），第三季度增速略有放缓 [11] - **医疗板块核心单品**：手术室耗材、高端敷料、健康个护品类营收分别同比增长185.3%、26.2%及24.6%，延续较优增长 [11] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为48.3%，同比提升1.3个百分点，环比提升0.1个百分点，毛利率同环比均延续改善，主要受高毛利率产品（卫生巾和成人服饰）占比提升及折扣率稳定驱动 [11] - 第三季度销售费用率同比下降1.8个百分点，预计主要因规模效应、公关费用投放减少及内部精细化运营等因素拉动 [11] - 第三季度管理及财务费用率同比小幅提升，预计主要因并购GRI导致费用增加 [11] 财务预测摘要 - 预计公司2025年至2027年营业总收入分别为112.21亿元、127.81亿元、145.21亿元 [16] - 预计公司2025年至2027年归属于母公司所有者的净利润分别为10.02亿元、12.00亿元、14.05亿元 [16] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为1.72元、2.06元、2.41元 [16]

投资评级 - 报告对稳健医疗的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司医疗与消费双赛道具备协同优势，稳健医疗与全棉时代双品牌成长空间可期，随着医疗板块高基数影响消退，线上渠道布局领先及线下店效提升，医疗与消费业务有望持续放量 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10% [4] - 2025年前三季度归母净利润为7.32亿元，同比增长32.36% [4] - 2025年前三季度扣非净利润为6.79亿元，同比增长43.93% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入26.01亿元，同比增长27.71% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润为2.40亿元，同比增长42.11% [4] - 2025年第三季度单季扣非净利润为2.18亿元，同比增长50.77% [4] 分板块业务表现 - 医疗板块2025年前三季度营业收入为38.3亿元，同比增长44.4% [4] - 医疗板块中手术室耗材收入11.5亿元，同比增长185.3% [4] - 医疗板块中高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2% [4] - 医疗板块中健康个护品类收入3.6亿元，同比增长24.6% [4] - 医疗板块国外销售渠道收入21.8亿元，同比增长81.7%，占该板块比重升至57% [4] - 医疗板块C端业务（国内药店、国内外电商）同比增长25.8%，跨境子品牌在亚马逊平台增长超45% [4] - 消费板块2025年前三季度营业收入为40.1亿元，同比增长19.1% [4] - 消费板块中奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比增长63.9% [4] - 消费板块中干湿棉柔巾收入11.7亿元，同比增长15.7% [4] - 消费板块中成人服饰收入7.5亿元，同比增长17.3% [4] - 消费板块电子商务渠道收入24.6亿元，同比增长23.5% [4] - 消费板块中以抖音为主的兴趣电商平台实现近80%的突破性增长 [4] - 消费板块商超渠道收入3.6亿元，同比增长53.4% [4] 未来盈利预测 - 预计2025年营业收入为115.11亿元，2026年为130.71亿元，2027年为148.24亿元 [4] - 预计2025年归母净利润为9.95亿元，2026年为11.71亿元，2027年为13.62亿元 [4] - 预计2025年摊薄每股收益为1.71元，2026年为2.01元，2027年为2.34元 [6] - 预计2025年市盈率（P/E）为23.93倍，2026年为20.35倍，2027年为17.49倍 [6] 市场表现与数据 - 截至2025年11月3日，公司当前股价为40.91元 [3] - 公司总市值为23,823.11百万元 [3] - 公司总股本为58,232.98万股 [3] - 公司近一月股价表现上涨6.8%，近三月上涨3.1%，近十二个月上涨30.4%，同期沪深300指数涨幅分别为0.3%、14.8%和19.6% [3]

投资评级 - 对稳健医疗的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为稳健医疗在2025年第三季度业绩表现靓丽，双主业实现高质量增长 [1][7] - 公司2025年前三季度收入达79.0亿元，同比增长30.1%，归母净利润达7.3亿元，同比增长32.4% [7] - 第三季度（25Q3）归母净利润同比增长42.1%，增长环比提速 [7] - 消费板块与医疗板块共同驱动增长，其中医疗板块收入增长尤为显著，同比增长44.4% [7] - 公司毛利率稳中有升，费用率优化，归母净利率同比提升0.16个百分点至9.27% [7] - 基于此，报告维持其2025-2027年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - **历史及预测营收**：2023年营收81.85亿元，2024年营收89.78亿元（同比增长9.69%），预测2025年营收112.19亿元（同比增长24.96%），2026年营收128.66亿元（同比增长14.68%），2027年营收147.64亿元（同比增长14.75%）[1] - **历史及预测归母净利润**：2023年归母净利润5.80亿元，2024年归母净利润6.95亿元（同比增长19.81%），预测2025年归母净利润10.45亿元（同比增长50.21%），2026年归母净利润12.37亿元（同比增长18.47%），2027年归母净利润14.94亿元（同比增长20.75%）[1] - **每股收益预测**：预测2025年EPS为1.79元/股，2026年为2.12元/股，2027年为2.57元/股 [1] - **估值水平**：基于现价及最新摊薄EPS，预测2025年市盈率（P/E）为23.03倍，2026年为19.44倍，2027年为16.10倍 [1] 消费板块业务分析 - 2025年前三季度消费品业务收入40.1亿元，同比增长19.1% [7] - 第三季度（Q3）消费板块营收同比增长17.3%，增长提速 [7] - **分产品表现**：奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比增长63.9%；干湿棉柔巾收入11.7亿元，同比增长15.7%；成人服饰收入7.5亿元，同比增长17.3% [7] - **分渠道表现**：电商收入24.6亿元，同比增长23.5%，其中以抖音为主的兴趣电商同比增长近80%；商超渠道收入3.6亿元，同比增长53.4% [7] - 棉柔巾业务在9月官宣代言人孙颖莎后，品牌新客及销售增长得到提振 [7] - 9月全棉时代全球首家旗舰店在武汉开业，提升品牌势能 [7] 医疗板块业务分析 - 2025年前三季度医疗耗材业务收入38.3亿元，同比增长44.4% [7] - 剔除GRI并表影响，医疗板块前三季度内生收入同比增长约10% [7] - **分产品表现**：高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2%；手术室耗材收入11.5亿元，同比增长185.3%；健康个护品类收入3.6亿元，同比增长24.6% [7] - **分渠道表现**：国外销售收入21.8亿元，同比增长81.7%，占医疗板块比重升至57%；C端业务（国内药店、国内外电商）同比增长25.8%，其中跨境电商在亚马逊同比增长超45% [7] - 东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超20% [7] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度综合毛利率约为48.3%，同比持平略升 [7] - **期间费用率**：销售费用率23.7%，管理费用率8.3%，研发费用率3.7% [7] - 归母净利率为9.27%，同比提升0.16个百分点 [7] 市场数据摘要 - 当前收盘价为41.30元 [5] - 一年最低价为31.86元，一年最高价为54.80元 [5] - 市净率（P/B）为2.09倍 [5] - 总市值约为240.50亿元 [5]

投资评级与市场数据 - 报告对稳健医疗的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] - 当前收盘价为40.49元，一年内最高价与最低价分别为54.80元和30.79元 [2] - 市净率为2.1倍，股息率为1.73%，流通A股市值为235.53亿元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入为78.97亿元，同比增长30.1%；归母净利润为7.32亿元，同比增长32.4%，表现略超预期 [7] - 第三季度单季收入同比增长27.7%至26.0亿元，归母净利润同比大幅增长42.1%至2.4亿元 [7] - 维持盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为10.26亿元、11.62亿元、13.50亿元，对应市盈率分别为23倍、20倍、17倍 [6][7] 消费品业务分析 - 消费品业务前三季度收入达40.1亿元，同比增长19.1%，单三季度收入同比增长约17%，增速较二季度的13%明显恢复 [7] - 奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比高增63.9%；干湿棉柔巾收入11.7亿元，同比增长15.7%；成人服饰收入7.5亿元，同比增长17.3% [7] - 线上渠道收入24.6亿元，同比增长23.5%，其中抖音等兴趣电商实现近80%的突破性增长；线下商超渠道收入增长53.4%至3.6亿元 [7] 医疗业务分析 - 医疗业务前三季度累计收入38.3亿元，同比增长44.4%，增长由内生与外延并购GRI共同拉动 [7] - 手术室耗材收入11.5亿元（含GRI并表影响），同比增长185.3%；高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2%；健康个护收入3.6亿元，同比增长24.6% [7] - 国外市场收入21.8亿元，同比增长81.7%，在东南亚、中东等地的自主品牌业务增长超过20%；C端业务收入同比增长25.8%，跨境子品牌在亚马逊平台前三季度累计增长超45% [7] 盈利能力与运营效率 - 前三季度毛利率为48.3%，同比提升0.2个百分点 [7] - 销售费用率同比下降2.3个百分点至23.7%，主要与销售费用率较低的GRI并表有关；管理费用率微增0.6个百分点至8.3%，主要因并购GRI增加费用 [7] - 归母净利率同比微增0.2个百分点至9.3%；经营活动产生的现金流量净额大幅提升至7.1亿元，同比增长45% [7] - 截至三季度末，公司存货为21.4亿元，较期初增长9.2% [7]

投资评级与估值 - 报告对稳健医疗的投资评级为“优于大市” [1][4][19] - 合理估值目标价为48-52元 [4][19] - 目标价对应2026年市盈率（PE）为24-26倍 [19] 核心观点与业绩总结 - 公司第三季度业绩亮眼，收入同比增长27.7%至26.0亿元，归母净利润同比增长42.1%至2.4亿元 [1] - 盈利能力显著提升，第三季度毛利率为48.3%，同比提升1.3个百分点；扣非归母净利率同比提升1.3个百分点至8.4% [1] - 营运效率改善，期末存货周转天数减少11天至136天，应收和应付周转天数分别减少4天和16天 [1] - 公司前三季度收入和净利润均实现30%以上的增长，增长动力主要来自消费业务的产品驱动和医疗业务的内生外延增长 [19] 医疗业务分析 - 医疗业务前三季度收入38.3亿元，同比增长44.4%，其中第三季度收入预计13.9亿元，同比增长47.2% [2] - 收购GRI公司带动手术室耗材收入同比大幅增长185.3%至11.5亿元（剔除GRI影响，第三季度预计增长15%） [2] - 产品结构持续优化，高端敷料实现收入7.2亿元，同比增长26.2%；健康个护品类实现收入3.6亿元，同比增长24.6% [2] - 境外业务表现突出，收购GRI显著提升境外收入，前三季度境外收入同比大增81.7%至21.8亿元，占医疗板块比重提升至57% [2] 消费品业务（全棉时代）分析 - 消费品业务前三季度收入40.1亿元，同比增长19.1%，其中第三季度预计收入12.6亿元，同比增长17.3% [2] - 奈丝公主卫生巾保持高速增长，收入同比大增63.9%至7.6亿元；成人服饰收入同比增长17.3%至7.5亿元 [2] - 线上渠道快速增长，前三季度收入同比增长23.5%至24.6亿元，其中以抖音为主的兴趣电商平台实现同比近80%的突破性增长 [2] - 线下渠道中商超表现亮眼，前三季度收入同比增长53.4%至3.6亿元；公司计划每年开设50-70家高质量新店 [2] 财务预测 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元、11.7亿元、13.5亿元，同比增长率分别为44.7%、16.1%、15.5% [7][19] - 预计2025-2027年营业收入分别为113.70亿元、130.38亿元、148.16亿元，同比增长率分别为26.6%、14.7%、13.6% [7][20] - 盈利能力指标预计持续改善，净资产收益率（ROE）将从2024年的6.2%提升至2027年的10.4% [7][20]

投资评级与估值 - 报告对稳健医疗的投资评级为“优于大市”（维持）[1][4][19] - 合理估值目标价为48-52元，对应2026年市盈率（PE）为24-26倍[4][19] - 当前收盘价为40.25元，总市值为234.39亿元[4] 核心观点与业绩总结 - 公司第三季度业绩亮眼，收入同比增长27.7%至26.0亿元，归母净利润同比增长42.1%至2.4亿元[1] - 第三季度扣非归母净利润同比大幅增长50.8%至2.2亿元，扣非归母净利率提升1.3个百分点至8.4%[1] - 前三季度收入和净利润均实现30%以上的增长，单三季度利润增速进一步提速[19] - 公司严控费用，第三季度销售费用率同比下降1.8个百分点至23.7%，尽管因并购GRI导致管理费用率同比上升0.6个百分点至8.4%[1] - 盈利能力改善，第三季度毛利率为48.3%，同比提升1.3个百分点[1] - 运营效率提升，期末存货周转天数减少11天至136天，应收/应付周转天数分别减少4天和16天[1] 医疗业务分析 - 医疗业务增长强劲，前三季度收入38.3亿元，同比增长44.4%，其中第三季度收入预计为13.9亿元，同比增长47.2%[2] - 收购GRI公司带动手术室耗材收入同比大幅增长185.3%至11.5亿元（剔除GRI影响，第三季度预计增长15%）[2] - 高端敷料实现收入7.2亿元，同比增长26.2%（第三季度预计增长26%至2.4亿元）[2] - 健康个护品类实现收入3.6亿元，同比增长24.6%（第三季度预计增长25%至1.3亿元）[2] - 境外市场表现突出，收购GRI显著提升境外业绩，前三季度境外收入同比大增81.7%至21.8亿元，占医疗板块比重提升至57%[2] 消费品业务分析 - 消费品业务（全棉时代）前三季度营业收入同比增长19.1%至40.1亿元，其中第三季度预计收入12.6亿元，同比增长17.3%[2] - 奈丝公主卫生巾保持高速增长，收入同比大增63.9%至7.6亿元（第三季度预计增长55.9%至2.2亿元）[2] - 成人服饰延续快速增长，收入同比增长17.3%至7.5亿元（第三季度预计增长13%至2.3亿元）[2] - 棉柔巾在高基数下增速放缓，收入同比增长15.7%至11.7亿元（第三季度预计增长8.4%至3.6亿元）[2] - 线上渠道快速增长，前三季度收入同比增长23.5%至24.6亿元（第三季度预计增长25%至7.6亿元），其中以抖音为主的兴趣电商平台实现同比近80%的突破性增长[2] 财务预测与展望 - 维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为10.1亿元、11.7亿元、13.5亿元，同比增长44.7%、16.1%、15.5%[19][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为113.70亿元、130.38亿元、148.16亿元，同比增长26.6%、14.7%、13.6%[7][20] - 净资产收益率（ROE）预计持续改善，从2024年的6.2%提升至2027年的10.4%[7][20] - 公司计划每年开设50-70家高质量新店，注重开设大店、好店和城市旗舰店，全棉时代首家全球旗舰店已于武汉楚河汉街开业[2]

整体业绩表现 - 2025年前三季度公司累计实现营业收入79.0亿元，同比增长30.1% [1] - 医疗板块收入38.3亿元，同比增长44.4% [1] - 消费板块收入40.1亿元，同比增长19.1% [1] - 两大板块收入规模在三季度末均突破38亿元 [1] - 公司整体毛利率与盈利能力稳步提升 [1][8] 医疗板块表现与战略 - 医疗板块海外销售占比达57%，同比增长81.7% [2] - 东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超20% [2] - 跨境电商子品牌销售稳居平台品类第一，前三季度增速超45% [2] - 核心品类高速增长：手术室耗材收入11.5亿元（+185.3%），高端敷料收入7.2亿元（+26.2%），健康个护收入3.6亿元（+24.6%） [16] - 未来三年战略聚焦高端敷料、手术耗材，并加大健康个护与医美品类投入 [16] - 海外发展遵循“全球供应链本地化，本地供应链全球化”战略 [5] 消费板块表现与战略 - 消费板块电商渠道同比增长23.5%，抖音等兴趣电商增速接近80%，商超渠道同比增长53.4% [2] - 全棉时代三大核心品类同步高增：卫生巾单季度收入同比增长56%，棉柔巾环比提速，成人服饰同比增长13% [3] - 卫生巾品类前三季度整体同比增长63.9%，线上渠道占比约60% [12] - 婴童服饰第三季度实现个位数增长，预计第四季度增速提升 [13] - 未来重点发展成人服饰六大场景体系、卫生巾“五超体感科技”升级、棉柔巾自柔软产品升级 [4] 渠道策略与运营优化 - 抖音渠道侧重优质内容与高增长品类拓展（如母婴、贴身衣物） [10] - 商超渠道前三季度增长53.4%，计划拓展山姆等新渠道并推进品类延伸 [10] - 线下门店重整策略强调高质量开店与现有门店优化，不盲目追求数量 [11] - 公司通过产品领先与卓越运营战略实现利润率提升 [8] - GRI并购后供应链已恢复，整合进度包括组织架构调整与数字化改造 [6] 未来展望与规划 - 公司对完成全年业绩目标与股权激励计划充满信心 [16] - 医疗出海业务明年将进入高速发展阶段 [5] - 已完成医疗与消费板块未来三年战略规划，将稳步推进 [18] - 自主品牌出海将以临床推广为重点，聚焦东南亚与中东市场 [14] - 跨境电商将丰富高端敷料、健康个护等品类，推动线上线下融合 [15]

涉及的行业或公司 * 稳健医疗及其旗下消费品品牌“全棉时代”和医疗业务[1] * 涉及的行业包括消费品零售（如卫生巾、棉柔巾、服饰）和医疗耗材（如高端敷料、手术耗材）[2][3][4] 核心观点和论据 消费品业务（全棉时代）表现强劲 * 第三季度消费品业务增速高于第二季度[3] * 战略品类高度增长：卫生巾同比增长55.9%，受益于棉纱卫生巾、奈斯公主系列等新品[3]；棉柔巾增速提升，受益于9月官宣孙颖莎为全球品牌代言人[3]；成人服饰同比增长13%，以贴身衣物、家居服和内裤为主[3] * 线上渠道发力：电商渠道增长25%，抖音平台增速达42%[5] * 未来重点品类展望：成人服饰（通过全球旗舰店和六大场景展示、郭晶晶大秀推动）[6]；奈斯公主系列卫生巾（以五超体感科技为核心迭代）[6]；棉柔巾（进行柔软升级和持续迭代）[6] 医疗业务海外市场增长显著 * 第三季度海外自有品牌在东南亚与中东地区增长24%，跨境电商增长45%[7] * 高端敷料（AWC）表现突出，子品牌迪莫拉和Nice Try的硅胶泡沫敷料在亚马逊排名第一，水胶体敷料排名第二[7] * 未来规划方向：海外渠道融合整合[8]；线上线下融合（OEM/OBM与亚马逊结合）[8]；全球供应链布局（全球供应链本地化、本地供应链全球化）[8] GIA并购整合进展与影响 * 去年9月并购GIA，上半年因关税影响供应链中断约3个月，利润较低[9] * 第三季度供应链全面恢复，7至10月订单显示业绩好转[9] * 前三季度GIA累计营业收入9亿多元，盈利2000多万元，但合并报表后归母净利润微亏几百万元[9] * 整合措施：调整组织架构和管理层，成立跨部门工作小组，计划托管欧洲和亚太地区销售，通过智能制造提升效率[9] 渠道策略与表现 * 抖音渠道：通过优质品牌短视频和自播间内容吸引流量，母婴人群及贴身衣物（如成人内裤、儿童内裤）增长迅速[10] * 商超渠道：前三季度维持50%以上增速，未来将拓展山姆会员店等KA渠道[11] * 线下门店：每年计划开设50-70家高质量新店，并对现有老店进行升级改造，预计两年内完成[11] * 卫生巾品类渠道占比：线上占比60%，线下占比40%，线上同比增速略高，抖音业绩占比约10%[19] 财务表现与利润率提升 * 第三季度利润率提升得益于供应链恢复、成本控制及各业务板块协同效应[12] * 前三季度公司毛利率在仪表和消费板块均上升约2.5至3个百分点，动因包括产品结构调整、产品研发和差异化、卓越运营管理[13] * 第三季度医疗业务收入增长47.2%，其中高端敷料增速26%，手术耗材增速15%，健康客户增速25%，感染防护业务稳定增长15%[16] * 公司追求13%至18%的股权激励目标增长[4][20] 未来战略规划与展望 * 已完成未来三年战略规划，重点发展高端敷料、手术包和健康客户（含医美方向），跨境电商及海外自由品牌是未来发展方向[4][17] * 全球供应链布局将借助GIA并购进行整合[18] * 棉柔巾新品规划：对现有爆品持续迭代升级，并围绕不同人群（男性、女性、小朋友、婴儿、儿童）和多种使用场景（居家、外出、便携、四季）开发纯新品[21] * 医疗业务自主品牌出海：通过临床和学术推广拓展东南亚和中东市场，提前布局证件注册，布局海外生产制造供应资源[22] * 跨境电商：计划丰富产品品类，加强终端消费者洞察，加大营销投入，融合线上线下渠道特别是在美洲市场[22][23] * 公司对四季度及明年业绩充满信心，将全力冲刺全年目标[5][24] 其他重要内容 * 婴童服饰受出生人口数量影响，2025年新生儿数量少于2024年，第三季度婴童产品同比有个位数增长，预计第四季度出生人口数量会高于前几个季度，产品准备充分[19] * 双十一活动稳步推进，增速符合预期，打法和预期与往年相比没有显著变化[15]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [1] - 2025年前三季度公司实现扣非后归母净利润6.79亿元，同比增长43.93% [1] 消费板块（全棉时代）业绩 - 2025年前三季度消费板块累计实现营业收入40.1亿元，同比增长19.1%，毛利率和营业利润率稳步提升 [1] - 奈丝公主卫生巾前三季度销售收入达7.6亿元，同比大幅增长63.9% [1] - 干湿棉柔巾前三季度实现营收11.7亿元，同比增长15.7% [1] - 成人服饰前三季度实现营收7.5亿元，同比增长17.3% [1] 消费板块渠道拓展 - 电子商务渠道前三季度累计实现营收24.6亿元，同比增长23.5% [2] - 以抖音为主的兴趣电商平台实现近80%的突破性增长 [2] - 商超渠道前三季度累计实现营收3.6亿元，同比增长53.4% [2] 医疗板块业绩 - 2025年前三季度医疗板块累计实现营业收入38.3亿元，同比大幅增长44.4%，增速高于公司整体水平 [2] - 手术室耗材前三季度实现收入11.5亿元，同比大增185.3% [3] - 高端敷料前三季度实现收入7.2亿元，同比增长26.2% [3] - 健康个护品类前三季度收入同比增长24.6% [3] 公司战略展望 - 公司未来将继续坚持"产品领先，卓越运营，全球视野"的战略方针 [3] - 公司将持续深耕核心领域、拓展国内外市场空间 [3] - 公司计划通过品类创新、渠道渗透与品牌升级巩固在大健康领域的核心竞争力 [3]