报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供了霍尔木兹海峡3月9 - 10日的通行及各类航运运费情况，包括海峡通行船只数量、原油、成品油和集运的日度运费及变化[4]。 根据相关目录分别进行总结 海峡通行情况 - 3月9日，霍尔木兹海峡船舶洞察、开AIS通行2艘，环比昨日维持低位；截至3月10日13:00，近24小时通行2艘次（开AIS通行），其中1艘液散船舶，运营主体MHK Shipping Corp [4] 原油日度运费 - 3月9日中东 - 中国、西非 - 中国运费分别位于14.36、13.28美元/桶，日度分别环比上周五 +0.9%、 -2.9% [4] 成品油日度运费 - 3月9日沙特拉斯坦努拉 ~ 新加坡LR (105kt)、沙特斯坦努拉 ~ 日本横滨（105kt）运费分别更新于6.81、11.64美元/桶，环比上周五均 -3.7% [4] 集运日度运费 - 3月10日TCI天津 - 波斯湾基本港环比上涨10.4K位于942.8点，运价未有记录或因中东发运停滞；天津 - 欧洲基本港运价位于2991.4美元/FEU，指数较昨日上涨28；天津 - 地中海西部、地中海东部基本港运价分别位于3790.8、3936美元/FEU，指数环比均上涨2.4% [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 印度或承诺停止或大幅削减从俄罗斯进口原油，转向从美国、委内瑞拉及中东等非制裁国家采购，强化油轮“黑转白”逻辑 [3][24] - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束，航空公司效益有望迎来显著提升，航空业有望迎来黄金时代 [3][41] - 美元边际走强利好造船板块，第一季度业绩有望同环比改善 [3][24] 子行业周观点总结 航运造船 - **油运市场**：VLCC加权平均运价环比小幅上涨2%，录得124,743美元/天，中东-远东运价环比持平，录得134,282美元/天 [3][26] 苏伊士型原油轮运价环比下滑3%，录得94,768美元/天 阿芙拉型原油轮运价环比下滑7%，录得91,146美元/天 [3][26] - **成品油运市场**：LR2-TC1运价环比下滑10%，至47,703美元/天 MR平均运价环比上涨31%至38,851美元/天，主要因大西洋市场运价大幅反弹，其一揽子运价环比上涨52% [3][27] - **干散货市场**：BDI指数录得1,923点，环比下滑10.5% [3][28] 好望角型船运价5TC环比下滑16.8%，TCE录得26,468美元/天 巴拿马型船运价环比下滑5.2%，5TC录得14,865美元/天 超灵便型船运价BSI-11TC环比上涨3.5%至13,958美元/天 [3][28] - **集运市场**：SCFI指数录得1,266.56点，环比下跌3.8% [3][29] 欧线西北欧航线运价环比下滑1.1%至1,403美元/TEU，地中海线环比下跌5.5%至2,291美元/TEU [3][29] 美西航线运价环比下跌3.5%至1,801美元/FEU，美东航线环比下滑2.9%至2,530美元/FEU [3][29] - **地缘与政策影响**：关注美伊谈判后局势对油运市场的潜在结构性变化 [3][26] 印尼政府提议大规模削减煤炭产量，2026年目标产量6亿吨，较2025年下降24%，部分矿商已暂停现货煤炭出口 [24][25] - **推荐关注**：油运板块推荐招商轮船、中远海能、招商南油，关注美股ECO 造船板块推荐中国船舶、中国动力，关注ST松发 [3][24] 航空机场 - **核心逻辑**：飞机制造链困境导致供给高度受限，客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位，出入境旅客量增长确定，更多运力将分配至国际航线 [3][41] - **行业动态**：春运期间，国航计划执行航班超7万班次，同比增长10.1% 南航计划执行客运航班超12.6万班次 [42] 普惠发动机供应问题可能影响空客产量目标 [42] - **油汇数据**：本周七天移动平均油价为68.58美元/桶，环比上涨4.0% 人民币兑美元中间价升值0.13% [43] - **推荐关注**：中国东航、南方航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、吉祥航空、国泰航空 [3][43] 快递 - **核心观点**：展望2026年，行业需求及政策存在不确定性，但头部企业份额、利润集中趋势确定 [3][45] - **公司动态**：中通快递计划发售15亿美元可转换优先票据，初始转换价较美股收盘价溢价37.5% [46] 申通快递总经理变更 [46] - **推荐关注**：中通快递、圆通速递、申通快递、极兔速递、顺丰控股 [3][47] 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，高速公路板块高股息和潜在市值管理催化的破净股两条投资主线值得关注 [3][48] - **运营数据**：1月26日至2月1日，国家铁路运输货物7,610.9万吨，环比增长2.27% 全国高速公路货车通行5,683万辆，环比增长4.75% [3][48] - **推荐关注**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流等 [48] 本周交运行业市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.90%，跑赢沪深300指数3.23个百分点（沪深300指数下跌1.33%） [4] - 三级子行业中，航空运输板块涨幅最大，为8.15% 原材料供应链服务板块跌幅最大，为-2.10% [4] - 截至2026年2月6日，年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达55.01% [8][9] - 本周超额收益最多的公司为南方航空（15.3%），自月初以来超额收益最多的公司为中国东航（17.1%） [11] 交运高股息标的 - **A股高股息标的**：截至2026年2月6日，股息率（TTM）较高的包括中谷物流（11.87%）、渤海轮渡（8.40%）、中国外运（5.01%）等 [20] - **港股高股息标的**：截至2026年2月6日，股息率（TTM）较高的包括中远海控（13.28%）、东方海外国际（12.02%）、海丰国际（10.52%）、德翔海运（9.29%）等 [22]

海南自贸港封关运作带来的行业机遇 - 海南自贸港封关运作是国家重大战略部署 将落地加工增值货物内销免关税、贸易便利化升级等一系列政策红利 [1] - 预计政策将进一步激活海南石化新材料产业的集聚效应 带动区域内石化产品生产、加工及进出口贸易规模扩大 [1] - 区域产业与贸易规模扩大将直接催生相关货物的海上运输需求增长 [1] - 封关后海南作为我国对外开放门户与全球自由贸易枢纽的功能将强化 石化产品国际中转、跨境贸易流量有望持续提升 [1] 公司业务契合度与战略布局 - 海南封关带来的运输需求增长与公司核心从事的化学品、成品油等特种货物航运业务高度契合 [1] - 公司于2022年6月设立兴通海运（海南）有限公司 作为践行国际化战略的核心平台 [1] - 截至目前 兴通海南及其全资子公司共有7艘化学品船舶 合计运力11.87万载重吨 [1] - 业务航线已覆盖东北亚、东南亚、中东、地中海、西北欧、印度洋、南美洲等主要国际航运区域 [1] - 公司具备承接海南封关后国际石化贸易运输业务的充足运力与网络支撑 [1] 公司客户基础与竞争优势 - 公司目前已与中国石油天然气股份有限公司华南化工销售分公司、中海石油炼化有限责任公司销售分公司、中石化化工物流有限公司等区域重点客户建立长期稳定的合作关系 [1] - 在区域内形成了成熟的业务网络与客户基础 能够快速响应封关后客户运输需求的增长 [1] - 公司拥有在运力规模、客户资源、航线布局、安全运营等方面的核心优势 [1] 公司未来业务发展计划 - 公司将密切跟踪海南自贸港政策落地进度与市场需求变化 [1] - 公司将充分发挥自身核心优势 积极拓展海南区域内及相关国际航线业务 [1] - 公司计划持续提升市场份额与业务规模 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 但报告在多个子板块中给出了具体的投资建议和公司推荐 [2][3][4][21][60][81][95] 报告的核心观点 * 报告认为交通运输各子板块景气度出现分化 其中快递、航空、铁路、公路板块景气拐点向上 航运板块集运下行趋缓、油运稳健向上、干散货拐点向上 物流板块危化品景气底部企稳 [21][60][81][95][105] * 快递行业在“反内卷”背景下已实现涨价 看好头部公司份额提升和经营韧性 [2] * 航空业中期供给增速将放缓 供需优化将推动票价提升并释放航司利润弹性 [4] * 航运集运短期运价或因签约季保持坚挺 但中长期红海通航后景气度或面临下行 油运行业则受益于OPEC增产等利好 [21] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率而具备配置性价比 [6][86] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12/6-12/12）交运指数下跌1.5% 跑输沪深300指数1.4个百分点 在29个行业中排名第19 [1][13] * 子板块中港口板块跌幅最小为0.7% 公交板块跌幅最大为4.2% [1][13] * 个股方面 龙洲股份周涨幅达37.7% 恒通股份周跌幅为16.1% [18][20] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数CCFI为1118.07点 环比微涨0.3% 但同比仍下降24.8% 上海出口集装箱运价指数SCFI为1506.46点 环比上涨7.8% 同比下降36.8% [5][22] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数PDCI为1308点 环比下降2.1% 同比下降9.3% [5][29] * **油运**：本周原油运输指数BDTI收于1383.6点 环比下降1.7% 但同比大幅上涨48.8% 成品油运输指数BCTI收于748点 环比下降6.7% 同比上涨11.3% [5][40] * **干散货运输**：本周BDI指数为2436点 环比下降10.2% 但同比大幅上涨120.0% [5][42] * **港口**：2025年10月沿海港口货物吞吐量达9.87亿吨 同比增长3.76% 其中外贸货物吞吐量4.87亿吨 同比增长7.72% [51] * **公司动态**：中远海能公告19艘新造船订单 合同总价78.8亿元 [5] 2.2 航空机场 * **运营数据**：本周全国日均执飞航班14355班 同比增长2.90% 其中国际地区线日均1858班 为2019年同期的85.57% [4] * **航司表现**：2025年10月主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期均实现增长 其中国航增长39% 春秋航空增长46% [62] * **成本端**：本周布伦特原油期货结算价为61.12美元/桶 环比下降4.13% 2025年12月国内航空煤油出厂价为6105元/吨 环比上涨7.4% [4][70] * **汇率**：本周美元兑人民币中间价为7.0638 环比下降0.2% 2025年第四季度以来人民币兑美元汇率环比升值0.9% [4][73] 2.3 铁路公路 * **铁路**：2025年10月全国铁路客运量4.1亿人次 同比增长10.14% 大秦铁路11月货运量完成3722万吨 同比增长1.75% [6][81] * **公路**：2025年10月全国公路货运量37.06亿吨 同比微增0.08% 上周全国高速公路累计货车通行5545.4万辆 同比下降1.75% [6][86] * **投资观点**：报告指出全国主要公路运营主体股息率高于当前1.8396%的十年期国债收益率 板块配置具备性价比 [6][86] 2.4 快递物流 * **行业规模**：11月中国快递发展规模指数为646 同比提升6% 年快递业务量首次突破1800亿件 双十一期间单日业务量峰值达7.77亿件创历史新高 [2] * **近期量收**：上周邮政快递累计揽收量约39.79亿件 同比增长1.7% 2025年10月快递业务单票收入为7.48元 同比下降3.0% [2][95] * **公司份额**：2025年10月顺丰、韵达、圆通、申通的市场份额分别为8.7%、12.1%、15.9%、12.9% [99] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数CCPI为3858点 同比下降10.7% 上周液体化学品内贸海运价格为168元/吨 环比上涨1.00% [3][105] * **投资观点**：报告推荐顺丰控股、中通快递、海晨股份等公司 [2][3]

公司前三季度业绩表现 - 前三季度公司实现收入42.68亿元，同比下降14.77%，归母净利润9.47亿元，同比下降42.81% [1] - 第三季度单季收入14.97亿元，同比增长1.10%，环比增长7.05%，归母净利润3.77亿元，同比下降13.47%，环比增长31.97% [1] - 第三季度净利润率为25.2%，环比改善4.8个百分点，同比下降4.2个百分点 [1] 第三季度运价与盈利分析 - 第三季度TC7航线运价均值为21,863美元/天，同比下降9.7%，环比上升11.9% [1] - 第三季度MR船太平洋航线综合运价均值为25,333美元/天，同比上升0.2%，环比上升19.4% [1] - 公司三季度盈利符合预期，受益于成品油运价的环比上行 [1] 四季度运价展望与行业供需 - 10月以来TC7/太平洋航线综合运价较9月份环比下降12.8%/13.2%，但较2024年同期分别上升18.1%/8.7% [2] - 随着旺季催化，未来11-12月运价有望改善 [2] - 长期看MR船供给相对紧张，当前在手订单占运力比为14.6%，20岁以上船运力占比为16% [2] - 欧美对影子船队制裁趋严有望进一步限制MR船有效运力水平 [2] 公司财务与股东回报 - 公司拟用盈余公积和资本公积弥补截至2024年底母公司未分配利润亏损至0元，若议案通过将具备分红能力 [2] - 看好公司分红能力改善下的估值修复潜力 [2] - 截至9月底公司在本轮回购中已累计回购1.56%股份 [2] 盈利预测与估值 - 当前股价对应11.4倍2025年市盈率和10.0倍2026年市盈率 [3] - 维持跑赢行业评级和3.7元/股目标价，对应13.4倍2025年市盈率和11.7倍2026年市盈率 [3] - 目标价较当前股价有16.7%上涨空间 [3]

股价表现与市场消息 - 中远海能股价上涨7.46%至9.8港元，成交额为3.78亿港元 [1] - 美国对伊朗石油出口相关企业实施新制裁，涉及日照实华原油码头有限公司，影响其3个可接卸大型VLCC的码头 [1] - 中国宣布对美船舶收取特别港务费，事件持续发酵，市场担忧港口拥堵和运力周转 [1] 运价变动与市场预期 - 波交所TD3C-TCE运价单日环比大幅上涨42%，从5.7万美元/天上涨至80807美元/天 [1] - 在运价抬升叠加旺季需求走强的背景下，运价预计将有更强表现 [1] 公司业务与行业地位 - 中远海能是中国最大的油轮运营商，也是全球领先的原油、成品油和液化天然气运输企业之一 [1] - 公司营运多元化船队，其规模、较新的船龄结构和不断增加的LNG业务，为公司在波动的运费市场中提供下行保护 [1] - 公司被定位为能受益于多年的上行周期 [1] 财务预测与增长动力 - 预测公司2025至2027年净利润年均复合增长率为16% [1] - 增长受运费复苏、结构性供需催化剂和谨慎的船队扩张支持 [1]

全球化战略突破 - 招商南油"永盛"轮成功完成首航墨西哥曼萨尼约港 标志着公司成品油船队首次开辟墨西哥航线 全球化运营能力显著提升 [1][3] - 公司以全球化发展为核心理念 在巩固澳大利亚、非洲等传统远洋航线优势的同时 积极开拓新兴市场资源 [3] - 成品油经营团队通过动态跟踪货源流向与船期 成功锁定长航线货源 体现对全球能源贸易格局变化的精准把握能力 [3] 新兴市场开拓能力 - 面对墨西哥港口陌生环境、严格文件要求及特殊设备接口 船岸团队通过紧密协作攻克技术壁垒 包括无动力输油臂对接等专业操作 [3] - 岸基部门提前完成航线规划、港口规则研究及安全评估 船舶团队克服西班牙语沟通障碍 确保信息传递与操作流程零失误 [3] - 首航高效完成验证了船岸协同机制的有效性 为后续新兴市场拓展建立标准化操作模板 [3] 未来发展规划 - 公司将以墨西哥航线突破为契机 持续深化全球航线网络布局 提升资源配置效率 [3] - 目标通过国际化运营水平提升强化品牌影响力 向建设世界一流航运企业目标推进 [3]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - OPEC再度增产41万桶/日，油轮淡季不淡+二季度改善行情有望来临，头部高速港口业绩韧性显著，东南亚集运改善，二季度东南亚集运、油轮有望同比改善 [3][20] - 快递行业保持较高增速，直营物流产能利用率优化与需求弹性有望共振，头部企业有望通过价格策略实现市场份额集中 [3][44] - 油价受关税影响叠加OPEC增产下行释放航司成本压力，航空供给逻辑多方面验证，内需复苏下航空需求有望触底提升 [3][40] - 铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，高速公路板块高股息和潜在市值管理催化的破净股投资主线值得关注 [3][48] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 - 交运指数下跌1.28%，跑输沪深300指数0.84个百分点，公路货运涨幅最大为0.68%，仓储物流板块跌幅最大为 - 8.49% [4] - 航运数据方面，中国沿海干散货运价指数周涨0.54%，上海出口集装箱运价指数周跌1.66%，波罗的海干散货指数周涨3.50%，原油油轮运价指数周跌4.99% [4] - 上周超额收益最大的交运子行业为公路货运，25年至今A股及港股涨幅前十的公司各有特点，如A股连云港供应链优化涨幅39.95%，港股四川成渝高速公路高股息涨幅21.53% [11][13] - 列出A股及港股交运高股息标的，包括股息率TTM、预期股息率、归母净利润等数据 [16][18] 子行业周观点 航运造船 - OPEC增产使油轮淡季不淡+二季度改善行情有望来临，推荐招商轮船、中远海能、兴通股份，关注海丰国际等公司 [20] - 原油运方面，VLCC本周运价环比下滑9%，苏伊士原油轮运价下滑11%，阿芙拉原油轮运价下滑7% [20] - 成品油方面，LR2运价环比上涨1%，MR平均运价上涨2% [21] - 干散方面，BDI本周上涨3.5%，巴拿马散货船BPI周五运价环比下跌1.7%，超灵便型散货船BSI环比下滑2.7% [21] - 集运方面，4月30日SCFI指数环比下跌0.5%，欧线运价下滑4.8%，美西航线上涨6.1%，美东航线上涨0.8%，4月18日内贸集运运价PDCI环比上涨0.7% [23] - 造船方面，2025年5月2日新造船价格环比下降0.04点，较年初下滑1.09%，有新造船合同签署，推荐关注中国船舶等公司 [24] 航空机场 - 油价下行释放航司成本压力，航空供给逻辑多方面验证，需求有望触底提升，推荐关注航空板块 [40] - 五一出行热度高增，跨境游表现突出，民航局预测五一假期民航旅客运输量约1075万人次，同比增长8% [41] - 本周人民币对美元中间价小幅升值0.07%，七天移动平均油价为64.3美元，环比 - 2.8% [41] - 推荐吉祥航空等公司，关注全球飞机租赁公司等标的 [42] 快递 - 关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象，推荐顺丰控股等公司 [44] - 3月快递业务量完成166.6亿件，同比增长20.3%，业务收入完成1246.0亿元，同比增长10.4%，4月18日相关快递条例决定公布 [44] - 圆通速递、韵达股份发布年报及一季报，业绩有不同表现 [45] 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量环比稳健增长，高速公路板块两大投资主线值得关注 [48] - 2025年4月21 - 27日，国家铁路累计运输货物7787.8万吨，环比增长3%，高速公路货车累计通行5675.4万辆，环比增长2.25%，中铁铁龙公司镍精矿项目启动 [48] - 推荐大秦铁路等公司，关注铁龙物流等标的及AI + 交运主线的海晨股份 [49] 交运看经济 - 华北主要货种为钢材、煤炭等大宗货物，需求受贸易价格和下游采购意愿影响大 [51] - 东北主要货种为粮食、农产品、钢材，和新粮上市相关 [52] - 波罗的海指数细项中，BCI代表的铁矿石运价好于2023年，粮食相关BPI反弹，制成品相关BHSI、BSI与2023年趋势接近 [53] 重点公司盈利预测与相对估值表 - 列出中国国航、南方航空等多家公司的评级、当前股价、EPS、PE、PB等数据 [88]