短期悲观预期反应较为充分，建议重点关注，我们预计 7 月中开启反弹 。 6 月的三周时间，煤炭板块跌回至 1 月底板块还没启动前的位置，期货焦煤也跌 破 60 日线，我们认为"悲观情绪的反馈也达到了一致的程度"。我们认为以上内容基本已经反应了绝大多数的当前可能利空信息，山西煤矿安全事故发生后， 行业安监高压对于全国产量的影响限制肉眼可见，我们预计安监高压状况至少持续一个季度至 8 月底，覆盖整个旺季。短期市场观测到的电厂大规模的累 库，日耗下降核心来自于全国雨水的明显增加，水电贡献从高频数据看非常的好，同时日耗由于雨水也在明显回落，导致港口价格松动。我们认为基本面核心 拐点在 7 月中旬，随着华东全面走出梅雨及全国入伏，全国将全面入夏季高峰，叠加厄尔尼洛的来临，需求有望重回 4-5 月创历史同期新高的轨道，伴随煤 价重拾涨势，市场将有望扭转当前偏悲观的预期。我们认为板块回调，恰好可能是旺季前最好的机会， 7 月开始的基本面共振， 7 月下旬开始的中报预告再 催化，后续的上行风险将明显大于已经充分释放的下行风险。 报告导读： 短期悲观预期反应较为充分，建议重点关注，我们预计 7 月中开启反弹。 投资建议 ： 5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受厄尔尼诺天气影响，外糖止跌反弹，郑糖09短期在5200附近支撑反弹，考虑到郑糖09临近交割期，仓位适当向远月转移，09反弹压力位在5300附近，01反弹压力位在5500附近 [6][10] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 26/27榨季不同机构对全球食糖供需预测不同，荷兰合作银行预计缺口110万吨，Datagro预计缺口268万吨，ISO预计短缺26.2万吨，Covrig Analytics预计过剩140万吨，Green Pool预计过剩15.6万吨且低于25/26年度的274万吨 [5] - 2026年5月底，25/26年度本期制糖全国累计产糖1276万吨，累计销糖757万吨，销糖率59.33% [5] - 2026年5月中国进口食糖21万吨，同比减少14万吨，进口糖浆及预混粉等三项合计10.95万吨，同比增加4.53万吨 [5] - 柳州现货5330，基差111（09合约），升水期货 [7] - 截至5月底25/26榨季工业库存519万吨 [7] - 盘面20日均线向下，k线在20日均线下方 [7] - 主力持仓偏多，净持仓多增，主力趋势不明朗 [7] - 利多因素为糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、厄尔尼诺天气概率增加、国内进入消费旺季 [8] - 利空因素为中东局势缓和、原油价格回落、白糖全球产量增加、进口利润窗口打开进口冲击加大 [8] - 国内供需平衡表白糖供需有缺口，中长期缺口在减少，国内糖现货销售均价5400附近 [10] - 2025年1月开始进口糖浆关税增加，接近原糖配额外进口关税 [10] - 25年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后不低于原糖配额外进口关税，川普同意可乐配方修改，长期利多白糖 [10] 今日关注 未提及 基本面数据 - 26/27年度近3个月机构预测情况：ISO预计2026年5月全球产量1.80亿吨、消费1.8026亿吨，短缺26.2万吨，因预计全球产量下降200万吨，厄尔尼诺对印度、泰国减产有影响；StoneX预计2026年5月全球产量1.9377亿吨、消费1.943亿吨，短缺55万吨，因巴西制糖比下降，全球需求增长0.5%；GreenPool预计2026年6月短缺430万吨，因能源价格高企推动巴西甘蔗制糖比降至45%；Czarnikow预计2026年6月全球消费1.793亿吨，过剩140万吨，因中国产量预期增强，较5月预测上调30万吨过剩量；USDA - FAS预计2026年6月产量1.849亿吨，产量较25/26榨季下降120万吨，主因巴西、欧盟、泰国和中国减产 [33] - 中国食糖供需平衡表显示，2025/26（6月估计）、2026/27（5月预测和6月预测）糖料播种面积分别为1406、1461千公顷，食糖产量分别为1116、1293万吨，进口分别为462、480万吨，消费分别为1567、1573万吨，结余变化分别为 - 2、182万吨，国际食糖价格均为14.0 - 18.5美分/磅，国内食糖价格均为5500 - 6000元/吨 [35] - 展示了成品糖月销量数据（最新日期20260531） [37] - 展示了进口原糖加工后完税（50%关税）成本相关数据，包括不同日期的ICE原糖主力合约价格、人民币汇率、配额外加工成本、对应国内现货价、进口利润等 [39] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供给端国内产区下半年强厄尔尼诺发生概率增加，南方或受降雨侵扰，海外产区或在最大旺产季迎强厄尔尼诺峰值，三季度减产难证实 [87] - 需求端全钢胎需求边际变化好于半钢胎，全钢胎开工抬升库存去化，半钢胎开工趋缓库存高企；海外贸易壁垒抬升出口压力增加，但海外原料采购需求或回暖 [87] - 三季度橡胶供应减产难证实，但强厄尔尼诺概率和强度增加，叠加海外旺产季风险大；需求侧成本高涨抑制轮胎消费，高库存弱开工负反馈，下半年需求先弱后强，预计胶价回调后偏强震荡 [87] 根据相关目录总结 价格 - 泰国原料价格强势，展示了白片、胶水、烟片、杯胶等价格走势 [18][19] - 展示了海南、云南胶水价格走势 [20][21] 供应 - 2026年全球天然橡胶产量环比回升，如5月ANRPC成员产量711千吨，环比增43.0% [5][7] - 主产国出口量累计同比增幅下滑，泰国前4个月合计出口降3.1%，马来西亚3月天胶出口降36.9%，印尼一季度合计出口降18% [8][12] - 欧美日韩天胶需求有限，中国天胶、混合胶及复合胶5月进口量环比降15.8% [13][15] - 中国橡胶进口量同比上涨 [17] - 丁二烯产能利用率6月26日为64.16%，环比降7.01% [34] - 顺丁橡胶5月产量120403吨，产能利用率60.38%，环比产量增40235吨，利用率增18.29% [37] - 丁二烯橡胶净进口转净出口，5月进口14380吨，出口40525吨，环比进口降18.6%，出口增3.6% [40][41] - 2026 - 2028年有多个丁二烯装置计划投产，2026年合计62万吨/年，2027 - 2028年合计69万吨/年 [44] - 丁二烯和丁二烯橡胶有月度检修计划，会造成产量损失 [46][48] 需求 - 2026年汽车以旧换新补贴实施，多地落实购新补贴政策，推动全链条扩大汽车消费 [49][51] - 半钢轮胎需求增长动力受制约，全钢胎开工抬升库存去化，半钢胎开工趋缓库存高企 [52][57] - 汽车产销稳中有进 [61] - 重卡需求季节性下滑，亮点寄希望于新能源重卡 [62] 库存 - 青岛天然橡胶库存去库，6月19日总库存677100吨，较1月2日增132800吨 [64][65] - 天然橡胶和20号胶交易所库存，截止6月26日，天胶仓单15.134万吨，总库存16.0348万吨；20号胶仓单2.3183万吨，总库存2.3183万吨 [67][69] 持仓 - RU合约持仓展示了沪胶及RU05、RU01、RU09合约单边总持仓情况 [70] - NR与BR持仓，6月26日天然橡胶总持仓量184731手，较2025年12月31日降18152手；20号胶总持仓量122299手，增6710手；BR总持仓量128798手，降4120手 [71][72] 期权 - 展示了天然橡胶和丁二烯橡胶的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量认沽认购比率、收盘价与期权成交量认沽认购比率 [75][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国和伊朗签订协议，美原油价格向战前水平靠拢，油脂能源属性弱化，pogp价差回到正值需补贴 [3] - 26/27年度多数油脂油料增产，豆油、菜油和葵花籽油增产明显，棕榈油增幅较小 [3] - 6月进入厄尔尼诺，但马、印尼主产区降雨偏多，未现23年下半年连续高温干旱，需继续关注 [3] - 当前印度油脂库存中等偏上，6、7月进口棕榈油50 - 60万吨，近期为阶段性补货 [3] - 6月马来西亚产量小幅增加，7月增幅更大，6月底可能累库至250万吨，继续累库可能性大 [3] - 南美豆油基差反弹，但南美大豆榨利好，阿根廷大豆收割完，原料足，处于南美豆油高峰阶段 [3] - 印尼2026年生物柴油分销目标1760万千升高于之前，实际最高产能利用率不到90%，目标是考验，B50或延期执行或有过渡期 [3] - 加拿大菜籽播种接近完成，萨省产量追2022年，厄尔尼诺下天气风险小，农民售新作菜籽，国内采购有成交，市场预期新作产量超2000万吨，关注菜豆油价差机会 [3] - 国内棕榈油买船多，7月底库存升至90万吨左右，远月继续采购，关注豆棕价差处于区间低位机会 [3] - 能源属性弱化、供应无减产迹象、印度未大规模采购，当前油脂或下探，尤其菜油和棕榈油，除非印尼B50生柴需求兑现、印度大量补货或厄尔尼诺下出现连续干旱，否则未到持续走强阶段 [3] 全球油脂油料 全球油料供需情况 - 26/27年度全球油料出口增量方面，菜籽增加0.53百万吨，大豆增加2.47百万吨，其他油料有增有减 [10][11] - 26/27年度全球油料增产情况为，大豆增产12.14百万吨，葵花籽增产6.81百万吨，菜籽增产1.34百万吨，花生增产0.37百万吨，椰子增产0.04百万吨，棉籽和棕榈仁减产 [13] - 26/27年度全球油料压榨增量方面，大豆增加11.98百万吨，葵花籽增加5.6百万吨，菜籽增加3.12百万吨 [15] 全球油脂供需情况 - 26/27年度全球油脂产量变化方面，部分油脂有增有减 [18] - 26/27年度全球油脂出口变化方面，部分油脂有增有减 [18] - 26/27年度全球油脂消费增量方面，部分油脂有增有减 [20] 菜籽 全球菜籽供需情况 - 26/27年度欧洲菜籽增产至2085.2万吨 [35] - 26/27年加拿大菜籽产量下降，种植面积上调，单产下调，但市场认为产量会超2000万吨 [41][43] - 截至6月8日，加拿大萨省菜籽播种进度达93%，追赶上2022年；截至6月2日，艾伯塔省菜籽播种进度达88.7%，周度推进27.8% [48] - 周度加拿大出口放缓，压榨量偏高 [49][52] - 澳大利亚官方预计26/27年度澳菜籽种植面积降6%至350万英亩，产量降20%至620万吨 [58] - 俄罗斯和乌克兰新作分别维持580万吨和370万吨，26/27年度欧盟、加拿大、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯总产量达5578万吨，较25/26年度减产238万吨 [62] 棕榈油 马来西亚产区情况 - 5月马来西亚棕榈油产量环比降6.96%，低于市场预期，1 - 5月累计同比增1.58%，累计产量增速放缓；5月出口环比减14.45%，1 - 5月累计同比增15.99% [75] - 5月马来西亚棕榈油表观消费量33.6万吨，低于4月，1 - 5月累计消费173万吨，与2025年同期持平；5月底库存升高至242.78万吨 [78] 印尼产区情况 - 3月印尼产量环比降12.35%，1 - 3月累计产量1555.7万吨，同比增18.43%；3月出口216.8万吨，环比减34.24%，1 - 3月累计出口854.6万吨，同比增11.84% [92] - 3月印尼本土棕榈油消费量211.5万吨，环比减8.24%，1 - 3月累计同比增7.85%；生物柴油累计消费棕榈油同比增9.04%，食用消费累计同比增9.12%，油化方面略降；3月底库存回升至227万吨 [97] 豆油 国际豆油价格 - 1 - 3月巴西累计压榨大豆1284万吨，低于25年同期；4月巴西豆油出口20.8万吨，高于3月和25年同期，1 - 4月累计出口量201万吨，高于25年同期 [112] - 3月巴西豆油表观消费量69万吨，高于2月，低于25年同期，1 - 3月累计表观消费量201万吨，低于25年同期 [114] - 1 - 4月阿根廷累计压榨大豆1142万吨，低于25年同期；4月阿根廷出口豆油51.23万吨，高于3月，低于25年同期，1 - 4月累计出口161万吨，低于25年同期 [116] - 1 - 4月阿根廷和巴西累计出口豆油234.47万吨，低于25年同期 [122] - 1 - 4月美国出口豆油较25年同期减少约37万吨，1 - 4月美国、阿根廷和巴西累计出口豆油约264万吨，低于25年同期 [131] 印度 印度港口油脂价差 - 截至6月16日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差31美元/吨，低于前周；毛葵油和毛棕榈油价差200美元/吨，高于前周；精炼豆油和精炼棕榈油价差 - 5美元/吨，低于前周 [133] 印度油脂进口量 - 5月印度进口豆油49.4万吨，高于4月，25/26年度累计进口豆油259万吨，低于上一年度同期 [144] - 5月进口葵油29.6万吨，低于4月，25/26年度累计进口葵油183万吨，低于上一年度同期 [144] - 5月进口棕榈油54.9万吨，高于4月，25/26年度累计进口棕榈油450万吨，高于上一年度同期 [144] 国内情况 油脂月度进口量 - 4月毛豆油进口量0.73万吨，环比增0.004万吨，增幅0.58%，同比减1.56万吨，2026年1 - 4月毛豆油进口量2.79万吨，同比增0.5万吨 [155] - 4月24度精炼棕榈油进口量9.22万吨，环比减17.61万吨，同比减6.47万吨，2026年1 - 4月24度精炼棕榈油进口量86.39万吨，同比增32.78万吨 [155] - 4月份初榨菜籽油进口数量21.59万吨，环比涨15.92%，同比涨18.77%，1 - 4月初榨菜籽油总进口数量85.17万吨，较去年同期下跌6.66% [155] 油脂现货价差 - 2026年6月部分日期广东一级大豆油和24°棕榈油、江苏三级菜油和一级大豆油、江苏三级菜油和一级变油的现货价差数据有波动 [169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前大气已符合厄尔尼诺气候特征，但海洋表面温度未达厄尔尼诺标准，是强烈厄尔尼诺事件快速形成的前兆，大气与海洋耦合过程正快速向厄尔尼诺方向推进 [2] - 厄尔尼诺会减少东南亚降水量形成干旱，对棕榈油产量造成滞后性冲击，回顾历史强厄尔尼诺周期，东南亚棕榈油单产普遍下滑10% - 25%，叠加中东推高化肥成本上涨约30%，预计将进一步压制棕榈油单产 [2] 各部分总结 气象指标情况 - 当前厄尔尼诺指数 (ONI) 为0.48，处于中性状态；南方涛动指数 (SOI) 为 -14.5，大幅低于厄尔尼诺现象阈值，表明大气环流已提前进入厄尔尼诺模式 [2] 降雨情况 - 本周降雨分化，印尼苏门答腊岛和卡里曼丹岛北部降雨多，马来半岛中南部及东马南部部分地区有降雨但量有限 [3] - 产区降水预报显示，本周卡里曼丹岛南部及苏门答腊岛部分地区依然少雨 [6] 土壤湿度情况 - 本周土壤湿度变动不大，马来西亚柔佛和彭亨地区偏干，印尼中卡里曼丹、占碑和廖内部分地区偏干旱 [3] - 预测印尼7月干旱面积扩大，苏门答腊岛更多地区变干旱，8月卡里曼丹岛中西部干旱程度或进一步扩大 [3] 各产区情况 印尼产区 - 占碑：近期降水好转，土壤优于去年同期 [22] - 西卡里曼丹：累计降雨偏低，土壤墒情有下降可能 [28] - 中卡里曼丹：土壤湿度回升至低位持平 [35] - 东卡里曼丹：未来降雨下降，累计降雨略低于20年均值 [41] - 廖内：降雨恢复有限，土壤湿度有回落风险 [46] - 南苏门答腊：降雨下降，土壤湿度有下降趋势 [52] - 北苏门答腊：降雨不足，土壤湿度下降 [61] 马来产区 - 柔佛：累计降水偏少，土壤情况一般 [67] - 彭亨：土壤湿度稍落后，等待降雨回归 [75] - 霹雳：降水增加有限，土壤湿度修复一般 [80] - 沙巴：降雨不足去年同期水平 [87] - 沙捞越：降雨下降，土壤湿度同比较差 [93]

报告行业投资评级 - 短期偏多对待远月合约，或者反套对冲 [2] 报告的核心观点 - 原油对油脂利空有限，若反弹将带来更大利多；厄尔尼诺现象影响发酵，市场形成棕榈油主产区减产预期；印尼B50计划7月1日落地，马来B15已实施，美国EPA掺混标准敲定，美豆油生柴消费同比增25%构成远月核心支撑 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 24度棕榈油：2026年6月26日，天津9180元，较25日涨130元；张家港9110元，较25日涨130元；黄浦9190元，较25日涨130元 [1] - 一级豆油：2026年6月26日，天津8550元，较25日涨70元；张家港8770元，较25日涨70元；黄浦8750元，较25日涨70元 [1] - 四级菜油：2026年6月26日，张家港10000元，较25日涨50元；武汉10050元，较25日涨50元；成都10100元，较25日涨50元 [1] 期货数据 - 2026年6月26日，豆棕主力合约价差-874，较25日降65；菜豆主力合约价差1219，较25日涨23 [1] - 2026年6月26日，棕榈油仓单400，较25日增400；豆油仓单25064，较25日无变化；菜油仓单400，较25日无变化 [1] 宏观与外围市场 - 美伊谈判反复扰动，但原油对油脂利空有限，反弹将带来更大利多 [2] - 厄尔尼诺现象影响发酵，影响东南亚棕榈油主产区降水，市场形成减产预期 [2] - 印尼B50计划7月1日落地，马来B15已实施，美国EPA掺混标准敲定，美豆油生柴消费同比增25% [2] 棕榈油市场 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚6月1 - 15日棕榈油出口量65755吨，较上月同期增9.6% [2] - 马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，6月1 - 20日棕榈油出口量862436吨，较上月同期增25% [2] - 南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2026年6月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比增15.18%，出油率环比增0.14%，产量环比增15.92% [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [1][10] 报告的核心观点 - 宏观上美国通胀顽固加息预期压制商品，中东局势缓和拖累油价，大宗商品整体承压 [2][10] - 供给端下半年旺产季原料供应增量释放压制胶价，但中长期供给约束突出，扰动因素和炒作空间仍存 [3][86] - 需求端下半年天胶需求分化，重卡支撑全钢胎，乘用车拖累半钢胎，出口受贸易壁垒压制，仅结构性支撑难持续推升胶价 [4][87] - 库存处于中等偏上水平，去库进程缓慢，三季度去库速度或放缓，四季度或重回累库 [5][87] - 期现价差上半年RU期货与混合胶价差先震荡后收敛，波动幅度高于往年，关注合成胶 - 天胶价差修复机会 [6][87] - 政策及天气方面下半年中等厄尔尼诺影响产胶季，是短期行情触发因素，对胶价有底部支撑 [7][88] - 投资建议为目前橡胶估值中等偏高，短期向上空间有限，下半年等待回落做多，向上驱动在供给端，向下驱动在宏观因素 [8][88] 各目录总结 行情回顾 沪胶和20号胶盘面表现回顾 - 2026年上半年天然橡胶一季度强势拉涨、二季度高位宽幅震荡，沪胶RU主力年内涨幅超11%，全乳胶现货涨幅约14% [14] - 一季度因供应偏紧、下游补库、成本支撑和厄尔尼诺题材推动胶价上行；二季度旺产释放供应压力，需求分化，胶价冲高回落 [15] 月差和价差回顾 - 2025年以来沪胶近月合约偏强，RU2609 - RU2605价差一度远月贴水，后期远月升水重新扩大，关注RU2701 - RU2609价差扰动 [19] - 上半年NR月差大部分时间次月升水近月，5月后远月升水缩窄，盘面20号胶仓单流出，交易所修改交割制度限制近月月差走强空间 [21][23] 宏观基本面 美国整体通胀抬升，美联储鹰派转向超预期 - 6月美国整体CPI同比4.2%，环比涨0.5%，核心CPI同比2.9%，环比0.2%，通胀分化，能源推升整体通胀 [24] - 美联储6月议息维持高利率不变，点阵图上调年底利率至3.8%，市场定价9、12月有加息窗口，全年高利率环境持续 [24][27] 地缘局势扰动，全球经济不确定性增强 - 美以伊地缘冲突带来不确定性，原油等供给收缩，油价冲高，成本推动型通胀卷土重来，压制全球消费与投资 [28] - 油轮绕行抬升全球制造业等成本，美债收益率上行，新兴市场资本外流，全球贸易增速走弱 [28] - IMF、世界银行、WTO对全球经济预测分化，均担忧能源通胀、贸易保护，判断风险偏向下行 [32] 产业链上下游 上游供给及原料：供给弹性存在，前期多头逻辑证伪 - ANRPC总种植面积高位稳定且小幅减少，新增种植面积抵不上退出面积，总开割面积波动上升但增速放缓，2025年产量增长2.0% [33][37] - 2026年全球天胶产量料同比增2.2%，新兴产胶国增长快，科特迪瓦产量翻倍成世界第三，前4个月出口量增3.58% [40][44] - 下半年是旺产季，新胶供应量放大，泰国原料价格处历史高位，天气正常高价或带来产量增长，但厄尔尼诺有扰动 [46][47] 进口与库存：进口大增，库存去化缓慢 - 2026年上半年国内天然橡胶进口总量同比微降，进口结构分化，标胶进口收缩，混合胶小幅增长 [49] - 中国天然橡胶社会库存去库缓慢，处于中等偏上水平，下半年进口量或增加，三季度去库速度或放缓 [51] - 上半年RU全乳胶仓单累积，6月中旬升至15万吨上方，NR仓单低位震荡，当前仅2.7万吨附近 [53] 下游需求 - 2026年1 - 5月国内橡胶外胎累计产量同比仅增1.9%，全钢胎受益重卡热销，半钢胎受乘用车淡季和贸易壁垒拖累 [56] - 1 - 5月国内橡胶轮胎累计出口量增价跌，5月出口转弱，全钢胎出口有韧性，半钢胎受欧美反倾销和高关税冲击 [60] - 1 - 5月国内汽车产销同比下滑，乘用车内需疲软，新能源逆势增长，商用车表现亮眼，重卡市场景气改善 [62][65] 成本利润与价差分析 成本利润分析 - 上半年泰国加工厂整体亏损，20号胶亏损最大，烟片胶亏损略收窄，乳胶亏损相对温和，海南乳胶加工利润逐步修复 [68] 期现价差分析 - 上半年沪胶RU期货与混合胶价差一季度震荡，二季度收敛，核心驱动为RU仓单累库等，波动幅度高于往年，套利交易活跃 [78][79] 结语 - 宏观上美联储鹰派、通胀粘性、中东地缘缓和使大宗商品承压，合成胶分流天胶需求 [86] - 供给端下半年旺产压制胶价，但中长期约束突出，厄尔尼诺带来扰动 [86] - 需求端分化，重卡支撑全钢胎，乘用车和出口拖累半钢胎，仅结构性支撑 [87] - 库存处于中等偏上水平，去库慢，四季度或累库 [87] - 期现价差上半年RU与混合胶价差先震荡后收敛，关注合成胶 - 天胶价差修复 [87] - 政策及天气方面厄尔尼诺影响产胶季，对胶价有底部支撑 [88] - 投资建议为等待回落做多，关注供给端驱动，也可关注价差交易机会 [88][89]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告核心观点 - 油脂中长期仍然看涨，但短期受原油弱势以及短期马棕累库的影响会有所反复 [8] - 关注中东局势、各国生柴政策、东南亚棕榈油的产量和出口情况、中国进口菜籽的进展 [13] 3. 各目录总结 周度观点及策略 基本面观点 - 棕榈油方面，马来西亚6月1 - 20日产量较前月同期增加4.76%，6月1 - 25日马棕出口较上月同期增长10.6% [8] - 印尼7月1日开始实施B50，9月30日前为过渡期消化B40库存，B50执行概率较大，利多印尼国内生柴消费 [8] - 厄尔尼诺事件级别预期升级，7、8月需关注其对马来西亚和印尼降雨的影响，或带来东南亚棕榈油产量下滑 [8] 策略观点与展望 - 单边：棕榈油09支撑位参考9000 - 9200；期权暂观望 [11] - 套利：暂观望 [13] 期现市场 - 油脂期价宽幅震荡，受原油价格大幅波动影响 [23] - 豆棕、菜棕、菜豆价差均宽幅震荡，建议暂观望 [30] 供给端 马棕月度数据 - 5月马来西亚棕榈油库存较前月增加5.12%，至242.78万吨，高于市场预期，5月报告整体中性偏空 [43] 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 - 展示中国大豆进口量、进口大豆压榨量、进口大豆港口库存量、豆油进口量相关数据 [45][47] 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 - 展示中国菜籽进口量、进口菜籽压榨量、进口菜籽港口库存量、菜油进口量相关数据 [53][56][58] 中国棕榈油进口量 - 展示中国棕榈油进口量相关数据 [63][65] 需求端 - 展示国内菜油、豆油、棕榈油及三大油脂成交量相关数据 [68][70][72] 库存 - 截至2026年6月19日，全国豆油商业库存120.3万吨，环比增2.71万吨，增幅2.30%，同比增19.60万吨，增幅19.46% [80] - 截至2026年6月19日，全国重点地区棕榈油商业库存66.91万吨，环比减1.34万吨，减幅1.96%，同比增23.42万吨，增幅53.85% [80] - 截至2026年6月19日，全国主要地区菜油库存总计48.43万吨，较上周增加0.03万吨 [84] 盘面进口利润 - 截至2026年6月26日，10月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 115元/吨 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受美伊协议影响，国际原油价格回落，印尼将实施B50政策，远期棕榈油供应或收紧，但政策落地存变数，产地和国内短期有库存压力，近月盘面缺上涨驱动，中长期厄尔尼诺和生柴政策下，棕榈油价格有向上修复机会，短期需关注印尼B50政策情况 [9][40][41] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 国内植物油板块周内承压、走势震荡分化，周五企稳，上周五收盘，棕榈油P2609合约收于9315元/吨，周涨幅0.15%；BMD棕榈油期货受拖累回落，主力合约收于4566林吉特/吨，周跌幅1.7% [5][14] 宏观面动态 - 印尼7月1日起实施B50生物柴油强制掺混政策，有三个月过渡期 [8][15] - 马来西亚6月1 - 25日棕榈油出口量，AmSpec数据显示较上月增加11.1%，ITS数据显示增加10.6% [8][15] - 马来西亚政府研究实施B50生物柴油可行性，长期规划提升至B30，2030年陆路运输达B30目标 [8][15] 现货价格运行情况 - 上周国内24度棕榈油现货价格承压，全国均价8963元/吨，周环比跌237元/吨，跌幅2.58%；港口现货基差报价分化 [21] 基本面情况 产地供应季节性波动，出口压力仍存 - 2026年5月马来西亚棕榈油产量环比降6.96%，出口环比降14.45%、同比降21.4%，期末库存连续两月累库；6月1 - 20日产量环比增4.76%，出口增幅放缓，短期有累库压力 [26] - 三季度是增产周期，近端供应有压力，中长期厄尔尼诺或影响后续单产和供应格局 [26] 国内棕榈油库存周度小幅分化 - 截至6月19日，全国重点地区棕榈油商业库存66.91万吨，周环比降1.34万吨，减幅1.96%，同比增23.42万吨，增幅53.85% [30] 国内进口环比回升，远月买船活跃印证远期偏紧预期 - 2026年5月国内棕榈油进口环比增59.71%；6月19 - 25日新增7条买船，近月谨慎，远月12月船期采购量10.8万吨，市场预期远期供应偏紧 [34] 国内棕榈油现货交投低迷 - 国内棕榈油市场受供需压制，成交低迷，库存虽降但供应压力仍高，需求受季节性和替代性冲击，短期内供强需弱，成交量难改善 [38] 进口棕榈油成本利润显著倒挂 - 国内棕榈油进口成本高于盘面价格，对盘利润亏损-115至 - 168元/吨，影响买船节奏，贸易商近端采购谨慎 [39] 后市展望 - 印尼B50政策或使远期供应收紧，但落地有变数，产地和国内短期有累库压力，近月盘面缺上涨驱动，中长期价格有向上修复机会，短期关注印尼B50政策情况 [9][40][41] 操作策略 - 单边：暂时观望，等成本端和政策端新驱动 [10][42] - 套利：前期反套仓位随远月减产预期发酵分批止盈 [10][42] - 期权：中长期可构建远月看涨牛市价差策略 [10][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊停火重启谈判，但仍存在不确定性，中东地缘政治局势影响市场 [8] - 白糖关注 9 月合约移仓机会，市场处于弱现实强预期格局 [9][10][157] - 各品种呈现不同的走势和特点，如黄金技术面超跌反弹、铜价格震荡等 [13] 各品种总结 贵金属 - 黄金技术面超跌反弹，白银跟随回暖，黄金趋势强度为 0，白银趋势强度为 0 [13][18][22] - 提供金银基本面数据，包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [19] 有色金属 - 铜宏观扰动，价格震荡，趋势强度为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [24][25][26] - 铅再生亏损，限制价格回落，趋势强度为 0，提供基本面数据和新闻 [27][28] - 锡低位震荡，趋势强度为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [30][31][32] - 铝关注宏观风偏，氧化铝关注矿端扰动，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为 0，提供基本面数据和综合快讯 [34][35][36] - 铂有所反弹，钯小幅修复，趋势强度均为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [38][39][41] - 镍宏观施压，累库稍有缓和与成本限制向下弹性；不锈钢宏观与现实施压，镍铁矛盾预期支撑，趋势强度均为 0，提供基本面数据、宏观及行业新闻和库存周度跟踪 [43][44][49] 能源化工 - 碳酸锂关注市场消息变化，趋势强度为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [50][52][54] - 工业硅区间运行，多晶硅回归供需基本面，趋势强度均为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [55][56][58] - 铁矿石中性偏空，累库确定性较高，趋势强度为 -1，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [59][60] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [61][62][63] - 焦炭和焦煤区间震荡，趋势强度均为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [65][66][68] - 原木低库存需求尚可，价格反弹，趋势强度为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [69][70][71] - 对二甲苯单边下方空间有限，关注正套；PTA 关注多 PX/MOPJ 空 PTA；MEG 单边下方空间有限，关注月差正套，趋势强度均为 0，提供市场信息、观点及建议 [72][75][77] - 橡胶震荡偏弱，趋势强度为 -1，提供基本面数据、行业新闻 [78][79][81] - 合成橡胶震荡承压，趋势强度为 -1，提供基本面数据、行业新闻 [82][83][84] - 沥青短期底部震荡，现货抗跌，趋势强度为 0，提供基本面数据、市场资讯 [85][90] - LLDPE 成本坍塌现货抛压，周五成交放量；PP 拉丝排产回升，纸面利润继续压缩，趋势强度均为 0，提供基本面数据、现货消息和市场状况分析 [92][93][96] - 烧碱受交割逻辑压制，趋势强度为 -1，提供基本面数据、现货消息和市场状况分析 [97][98][99] - 纸浆震荡运行，趋势强度为 0，提供基本面数据和行业新闻 [103][104][106] - 甲醇震荡承压，趋势强度为 -1，提供基本面数据、现货消息和市场状况分析 [107][109][112] - 尿素短期震荡，趋势承压，趋势强度为 0，提供基本面数据和行业新闻 [114][116] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 -1，提供基本面数据、现货消息 [117][118] - LPG 关注供应实际回归情况，丙烯下游利润修复，基本面支撑好转，趋势强度均为 0，提供基本面数据、市场资讯 [120][127][128] - PVC 阶段性估值低位，震荡为主，趋势强度为 0，提供基本面数据、现货消息和市场状况分析 [131][132] - 燃料油暂时触底，短期波动放大；低硫燃料油窄幅盘整，亚太现货高低硫价差维持年内高位，趋势强度均为 0，提供基本面数据 [134] - 短纤和瓶片短期弱势震荡，下方空间有限，趋势强度均为 -1，提供基本面数据和现货消息 [136][137] - 胶版印刷纸空单持有，趋势强度为 -1，提供基本面数据和行业新闻 [139][140][142] - 纯苯短期做缩 BZN，趋势强度为 -1，提供基本面数据、新闻和市场动态 [143][144][145] 农产品 - 棕榈油宏观地缘仍为主导，关注 B50 分配情况；豆油天气驱动不显，等待面积报告指引，趋势强度均为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [146][147][148] - 豆粕震荡，等待 USDA 面积报告；豆一震荡，趋势强度均为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [149][150][152] - 玉米震荡运行，趋势强度为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [153][154][155] - 白糖关注 9 月合约移仓机会，趋势强度为 0，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [157][158][159] - 棉花再次考验前期支撑，趋势强度为 1，提供基本面数据和宏观及行业新闻 [161][162][165] - 鸡蛋淡季接近尾声，等待现货印证，趋势强度为 0，提供基本面数据 [167][168] - 生猪肥标分化运行，短期存在情绪影响，趋势强度为 0，提供基本面数据 [170][171][172] - 花生震荡偏强，趋势强度为 1，提供基本面数据和现货市场聚焦 [174][175][176]