核心观点 - 华创宏观WEI指数继续回升，显示经济景气度向上，但内需（出行、地产、耐用品消费）与基建高频数据偏弱，呈现结构性分化 [2][4] - 股票相对债券仍具备配置性价比，但债股收益差处于历史低位，表明债相对于股依然偏贵 [9] - 厄尔尼诺指数明显上行，nino3.4指数持续高于2015、2023年同期，需关注其对全球气候和农产品价格的影响 [2][15] - 油价大幅反弹，存储芯片价格持续上涨，AI应用需求继续上升 [2][12][37] 景气向上 华创宏观WEI指数 - 截至2026年8月9日，华创宏观中国周度经济活动指数（WEI）为4.62%，环比2026年8月2日的4.21%上行0.41% [2][8] - 7月19日以来WEI指数回升的主要驱动因素是商品房成交面积、汽车半钢胎开工率、秦皇岛煤炭吞吐量、钢厂线材产量 [8] - 8月9日当周秦皇岛煤炭吞吐量同比为12.80%，相比7月19日当周的-33.77%上行47个百分点 [8] - 8月6日当周半钢胎开工率同比为-13.40%，相比7月16日当周的-20.17%上行7个百分点 [8] - 8月7日当周钢厂线材产量同比为-6.04%，相比7月17日当周的-9.68%上行4个百分点 [8] AI及存储 - 截至2026年8月10日当周，预计全周Token调用量约为74.7T，较前一周增长约8.3% [2][12] - DRAM:DDR5(16Gb(2Gx8))现货平均价上涨2.2% [2][38] - 8月3日当周NAND Flash(64Gb 8Gx8 MLC)现货平均价上涨5.6% [2][38] - 截至2026年8月10日，Anthropic年度化收入（ARR）达到约835.1亿美元，较此前一周增长约4.68% [12] - 截至2026年8月9日，OpenAI年度化收入（ARR）达到约641.8亿美元，较此前一周增长约6.77% [12] 厄尔尼诺指数 - 截至8月5日当周，nino3.4指数录得2.6，较前一周的2.3明显上升 [2][15] - 当前nino3.4指数持续高于2015年同期的1.5和2023年同期的1.1 [2][15] 油价 - 美油收于82.4美元/桶，上涨5.4% [2][37] - 布油收于88.5美元/桶，上涨5.9% [2][37] 出口 - 截至8月9日当周，我国港口集装箱吞吐量四周同比录得3.2%，上周为2.5% [3][26] - 8月14日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比+2.4%，上周为+2.2% [26] - 截至8月15日，中国发往美国的载货集装箱船数半个月平均同比10.9%，截至上周的半个月平均同比为-1.9% [27] 物价 - 南华综合指数上涨1.6%，RJ/CRB商品价格指数上涨2.8% [37] - COMEX黄金收于4373.9美金/盎司，上涨0.6% [37] - LME三个月铜价收于14133美元/吨，上涨0.3% [37] - 山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于860元/吨，上涨1.3% [37] - 京唐港山西主焦煤库提价收于2280元/吨，上涨1.8% [37] - 碳酸锂活跃合约结算价上涨7.3% [38] - 鸡蛋、蔬菜、水果批价分别上涨3.2%、2.9%、1.2% [38] 景气向下 出行 - 截至8月13日当周，24城地铁客运人数同比-5%，环比前一周-1.4% [4][18] - 8月前13日累计同比-3.2%，7月同比-2.7% [4][18] - 截至8月15日当周，国内航班执行数同比+0.6%，环比前一周-4.4% [4][18] - 8月前15日累计同比+3.9%，7月同比+2.5% [4][18] 地产销售 - 8月第二周，24城商品房住宅成交面积同比-7.2%，环比前一周+4.5% [4][18] - 7月同比+9.3%，6月同比+5.2%，5月同比-0.7% [18] - 百城土地溢价率为8.28%，前值7.69%，7月为6.39% [18] 耐用品消费 - 8月前9日乘用车零售同比下滑22%，7月同比下滑20.9% [4][18] 基建 - 8月第一周，水泥发运率为38.8%，略低于去年同期和前一周 [4][23] - 截至8月13日当周，石油沥青装置开工率为24.2%，较前一周+1.3个点，较去年同期低8.7个点 [23] - 截至8月13日当周，螺纹钢主要钢厂开工率为39%，较上周-1个百分点，较去年-4.3个百分点 [4][23] 行业开工率 - 环比表现分化，半钢胎、PVC、焦化、PTA有所下滑，江浙织机、全钢胎、唐山高炉环比回升 [23] - 同比来看，除唐山高炉外，多数行业开工率低于去年 [23] - 截至8月13日，螺纹钢开工率39.0%，较上周变动-1.0，同比变动-4.3 [25] - 江浙织机开工率50.9%，较上周变动0.9，同比变动-7.2 [25] - 全钢胎开工率63.0%，较上周变动0.1，同比变动-0.1 [25] - 唐山高炉开工率94.3%，较上周变动0.8，同比变动1.8 [25] 贸易 - 8月前10天，韩国出口同比降至45.3%，上月前10天为53.9% [26] - 8月前15天，我国二十大港口离港船舶载重吨同比-11.7%，截至上周为-4.6%，7月为9.0% [26] - 8月前14天，我国港口出境停靠次数同比-26.5%，截至上周为-22.5%，7月为-8.4% [26] - 8月前15天，中国发往中东四国载货集装箱船数同比-68.9%，截至上周为-70.8%，7月为-55.4% [27] - 水运进口提单口径下，8月前12天，美国进口金额同比-25.6%，7月全月为0.8% [27] 物价 - 全国水泥价格指数下跌0.1%，南华玻璃指数下跌3.7% [37] - 中国稀土价格指数下跌1.3% [37] - 猪肉价格下跌0.2% [38] - BDI下跌7.3% [38] - 8月3日当周，二手房挂牌价，一线下跌0.2%，全国下跌0.2% [38] 债券与资金 利率债 - 截至8月14日，已披露地区26Q3新增专项债发行计划共13435亿，2025年同期已披露地区实际发行13884亿 [5][43] - 当前全年新增专项债已知累计完成全年进度54.7%，去年同期完成全年进度60.5% [5][43] - 7月新增专项债发行3412亿，去年同期为6169亿 [43] - 截至7月底，全年新增专项债已知累计发行2.41万亿 [43] - 8月17日当周计划新增发行地方债1356亿，其中一般债324亿，专项债1032亿 [43] - 已公布8月17日当周特殊地方债计划837亿，其中特殊再融资债净融资292亿，特殊新增专项债发行545亿 [43] - 已公布8月17日当周国债净融资3340亿，其中一般国债3100亿，特别国债240亿 [44] - 已公布8月17日当周证金债净融资150亿 [44] 利率 - 截至8月14日，十债收益率突破1.7%，报1.6964% [5][56] - 1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2065%、1.3935%、1.6964%，较8月7日环比分别变化+0.22bps、-1.38bps、-1.5bps [5][56] 资金 - 截至8月14日，DR001收于1.3611%，DR007收于1.3858%，R007收于1.4119%，较8月7日环比分别变化-0.07bps、-0.23bps、+0.27bps [56] - 本周净回笼资金15255亿，下周到期资金11165亿 [56] 资产配置 - 截至2026年8月14日，股债夏普比率差为1.13，低于2025年9月中旬2.43的高点，高于历史中位数（十年62.0%分位数） [9] - 债股收益差为-0.02%，处于历史低位（十年15.6%分位数） [9] - 当前股相对于债依然有更高的配置价值 [9] 反内卷跟踪 - 8月10日，国家发改委等印发《煤炭工业发展"十五五"规划》，"优化煤炭开发空间布局""加快煤炭产业结构优化升级"被置于重点部署的前两位 [5][23] - 规划明确"'十五五'期间，新增产能必须纳入产能'一本账'后组织实施，各类型煤矿新增产能要严格执行产能置换政策" [5][23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棕榈油三季度或现年度价格低点，可逢低建仓，关注产地去库时的结构反转机会；美豆年度平衡表矛盾不大，等待采购节奏、黑海出货及巴西新作天气故事引领盘面走向 [5][7][8] - 下周连豆粕期价震荡，豆一期价重心上移；玉米震荡磨底，关注贸易商出货和产区极端天气；白糖跟随原糖，关注巴西压榨和印度降水；棉花跟随 ICE 棉花，关注美棉产区天气；生猪现货震荡，期货 LH2609 合约关注估值修复；花生关注新作上市和单产兑现 [23][45][62][88][112][127] 各品种总结 棕榈油 - 上周观点及逻辑：产地弱现实交易充分，宏观加息预期降温，棕榈油基本完成磨底，反套格局依旧，01 合约周涨 1.82% [4] - 本周观点及逻辑：加息预期降温等因素为油脂底部提供托力，但季节性增产下累库趋势未变，Q3 基本面暂不支持单边顺畅上涨，关注宏观变化和产地卖压消化，可逢低建 01 及 05 多单、长期持有，通过 1 - 5 反套表达弱现实 [5] 豆油 - 上周观点及逻辑：USDA 报告利多不足，豆系驱动暂无，加菜籽上涨为油脂板块注入助力，01 合约周涨 1.16% [4] - 本周观点及逻辑：美豆油和 RIN 价格无单边强驱动，后续驱动将交给棕榈及菜系接力，美豆年度平衡表矛盾不大，关注采购节奏、黑海出货及巴西新作天气 [7] 豆粕 - 上周市场情况：美豆期价涨跌互现、重心上移，国内豆粕期价略涨，主力合约移仓换月，跟随美豆波动 [17][18] - 国际大豆基本面：美豆净销售周环比上升、接近预期上端；巴西大豆进口成本周环比略增；美豆优良率下降、低于预期；8 月 USDA 供需报告中性 [18] - 美国大豆主产区天气预报：未来两周降水先多后少，气温多数时间偏高，影响暂时预估为中性 [20] - 国内豆粕现货情况：价格小幅上涨，成交量周环比下降，提货量周环比上升，基差周环比下降，库存周环比上升、同比上升，大豆压榨量周环比下降，下周预计略增，进口大豆拍卖成交率继续上升 [21] - 下周展望：预计连豆粕期价震荡，继续关注美豆产区天气和中方采购等事件 [23] 豆一 - 上周市场情况：国内豆一期价偏强，受东北产区降雨天气忧虑影响，省储和国储拍卖成交情况较好 [18] - 国内豆一现货情况：豆价分化，东北产区小幅上涨，关内豆价小幅下降；东北产区新豆长势分化；黑龙江省储大豆拍卖成交好转；国储拍卖重启，成交情况较好；销区需求偏淡，等待开学备货需求 [22] - 下周展望：预计豆一期价重心上移，继续关注国储抛储成交情况 [24] 玉米 - 市场回顾：8 月 14 日当周，现货下跌，期货盘面反弹，主力合约基差走弱 [41][42] - 市场展望：CBOT 玉米上涨，小麦价格反弹，玉米淀粉库存上升，国内玉米市场偏弱震荡，关注贸易商出货和产区极端天气 [42][43][45] 白糖 - 本周市场回顾：国际市场美元指数、原油价格和纽约原糖活跃合约价格上涨，基金净多单大幅增加；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力合约价格上涨，基差大幅走低，25/26 榨季进口食糖和糖浆预拌粉情况有变化 [60][61] - 下周市场展望：国际市场关注巴西压榨和印度降水，市场处于弱现实强预期格局；国内市场跟随原糖，围绕进口节奏展开交易 [62] 棉花 - 行情数据：截至 8.14 日当周，ICE 棉花期货震荡后小幅收涨，郑棉主连和棉纱主连也上涨 [88][92] - 基本面 - 国际棉花情况：ICE 棉花围绕美棉主产区天气交易，美国农业部 8 月供需报告上调美棉种植面积、下调单产，全球棉花库存下降；美棉周度出口销售数据有变化；其他主产国和消费国情况各有不同 [93][94][95] - 国内棉花情况：棉花价格震荡、交投清淡，储备棉轮出成交率 100%，棉纱交投略微改善，坯布市场仍然清淡 [101][103] - 操作建议：ICE 棉花在 USDA9 月报告前围绕美棉产区天气交易，国内郑棉期货区间震荡，关注美棉产区天气和下游原料备货等情况 [109][110] 生猪 - 本周市场回顾：8.10 - 8.16 现货价格偏强运行，期货价格偏强运行，主力合约基准地基差上升 [111] - 下周市场展望：8.17 - 8.23 现货价格震荡运行，供应峰值已现，需求季节性回升，肥标价差持续走扩；期货 LH2609 合约关注估值修复，短期支撑位 11000 元/吨，压力位 12000 元/吨 [112][113] 花生 - 市场回顾：截至 8 月 13 日，现货上涨，期货 8 月 14 日当周下跌，产地冷库库存消化缓慢，新季花生上市受天气影响，食品终端需求平淡，油厂产能利用率下降 [126] - 市场展望：当前处于新陈交替窗口期，新米上市后预计“高开低走”，盘面震荡，关注新作单产兑现情况，弱需求压制行情，节日备货未启动 [127]

报告行业投资评级 - 看好（维持）公用事业板块 [7] 报告核心观点 - 国际秩序重构及AI用能需求高增背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估 [3] - 为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [3] - 全球秩序重构及地缘冲突背景下全球能源价格中枢上移，预计我国电价及天然气价有望逐步进入新一轮上行周期 [3] 厄尔尼诺现象影响 - 2026年8月13日美国气候预测中心预计：2026年10~12月期间有69%概率出现'历史级'厄尔尼诺事件（强度超1950年以来所有年份），2026~2027年北半球秋冬季出现"非常强厄尔尼诺事件"概率超90% [7] - 2026年7月海洋厄尔尼诺指数1.4°C，环比+0.5°C [7] - 厄尔尼诺发展年西南等我国主要水电所在区域来水相对偏枯，次年丰水期来水相对偏多，据国家气候中心预测，2027年春夏季长江流域洪涝灾害风险较高 [7] - 厄尔尼诺影响下2026、2027年夏季制冷需求抬升有望提高夏季煤电发电量，推动动力煤价格上涨，2026年冬季气温预计相对偏暖，迎峰度冬电力保供及电煤消耗压力相对较小 [7] - 厄尔尼诺影响下极端天气发生频率提升，水电、新能源等可再生能源出力波动性增大，火电、新型储能等可调节电源装机价值提升 [7] 煤价与火电 - 截至2026年8月14日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价860元/吨，周环比+11元/吨（+1.3%），接近2026年前期新高 [7] - 预计受产地煤供应偏紧及电厂日耗维持高位影响，市场煤价或将维持震荡上行趋势 [7] - 煤价上行对火电股股价影响程度相对有限，但会提振市场对于明年长协电价的预期，进入下半年市场将逐步提升对于27年长协电价的关注权重 [7] - 预计受燃料成本上行、电力供需边际好转、售电公司行为转变等影响，2027年长协电价同比上涨具备确定性 [7] - 截至2026年8月14日，山西大同Q5500弱粘煤坑口价为739元/吨，周环比+4元/吨（+0.5%） [24] - 截至2026年8月14日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为675元/吨，周环比+19元/吨（+3.7%） [24] - 截至2026年8月14日，陕西榆林Q6000动力块煤坑口价（折5500大卡）为727元/吨，周环比+13元/吨（+1.7%） [24] - 截至2026年8月14日，广州港Q5500印尼煤库提价为934元/吨，周环比+6元/吨（+0.7%），同比+206元/吨（+28.2%） [28] - 截至2026年8月14日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为941元/吨，周环比+14元/吨（+1.5%），同比+183元/吨（+24.1%） [28] - 截至2026年8月14日，秦皇岛港煤炭库存为615万吨，周环比-15万吨（-2.4%），同比+53万吨（+9.4%） [36] - 截至2026年8月10日我国主流港口煤炭库存为7413.1万吨，周环比-226万吨（-3.0%） [36] - 截至2026年08月13日，我国25省电厂煤炭库存量为11375万吨，周环比-44万吨（-0.4%），同比-637万吨（-5.3%） [36] - 截至2026年08月13日，我国25省电厂日耗煤量为596万吨，周环比-20万吨（-3.2%），同比-15万吨（-2.4%） [36] 电价动态 - 截至2026年8月14日，广东省日前电力市场出清均价周均值为429元/兆瓦时，同比+146元/兆瓦时（+51.6%） [11] - 3Q26至今广东省日前电力市场出清均价平均值为374元/兆瓦时，同比+70元/兆瓦时（+23.1%） [11] - 截至2026年8月14日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为314元/兆瓦时，周环比-56元/兆瓦时（-15.1%） [11] - 截至2026年8月14日，山西省日前电力市场出清均价周均值为362元/兆瓦时，同比-67元/兆瓦时（-18.4%） [16] - 3Q26至今山西省日前电力市场出清均价平均值为348元/兆瓦时，同比-46元/兆瓦时（-13.2%） [16] - 截至2026年8月12日，上海日前电力市场出清均价周均值为449元/兆瓦时，周环比-18元/兆瓦时（-3.8%） [20] - 截至2026年8月12日，内蒙古日前电力市场出清均价周均值为297元/兆瓦时，周环比+21元/兆瓦时（+7.6%） [20] 天然气市场 - 截至2026年8月14日，荷兰TTF现货价为60.65欧元/兆瓦时，周环比+5.9欧元/兆瓦时（+9.8%），同比+30.3欧元/兆瓦时（+50%） [46] - 截至2026年08月14日，美国HH现货价为2.8美元/百万英热单位，周环比+0.23美元/百万英热单位（+8.2%），同比-0.18美元/百万英热单位（-6.5%） [46] - 截至2026年8月14日，中国液化天然气出厂价为5649元/吨，周环比+31元/吨（+0.6%），同比+1473元/吨（+35.3%） [48] - 截至2026年8月14日，中国进口天然气现货到岸价为22美元/百万英热，周环比+1美元/百万英热（+2.4%），同比+10美元/百万英热（+89.8%） [48] 水文数据 - 截至2026年08月15日，三峡水库水位157.1米，周环比-0.5%，同比-2% [51] - 2026年08月09日~2026年08月15日三峡周平均入库流量14143立方米/秒，周环比-45.2%，同比-21.6% [51] - 2026年08月09日~2026年08月15日三峡周平均出库流量16243立方米/秒，周环比+5.0%，同比+12.7% [51] - 3Q26以来三峡平均出库流量16026立方米/秒，同比-13.7% [51] 行情回顾 - 本周（2026/8/10~2026/8/14）申万公用事业指数-0.6%，与沪深300跌幅基本一致，跑输万得全A指数0.8个百分点 [59] - 本周周涨幅水电（+0.3%）、火电（-1.4%）、风电（-1.2%）、光伏（-0.4%）、燃气（-0.3%） [61] 投资标的 - 燃气：首华燃气(300483，买入)、新天然气(603393，买入) [8] - 水电：长江电力(600900，买入)、川投能源(600674，买入)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级) [8] - 火电：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)、宝新能源(000690，未评级)、粤电力A(000539，未评级)、豫能控股(001896，未评级) [8] - 核电：中国广核(003816，未评级) [8] - 风光：龙源电力(001289，买入) [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 南美丰产，美豆没有牛市基础；但美豆需求良好，下方有巴西成本支撑，总体呈震荡态势，区间为1100 - 1300美分/蒲式耳 [4] 根据相关目录分别总结 美豆总体观点与多空逻辑 - 总体观点：南美丰产无牛市基础，美豆需求好有巴西成本支撑，总体震荡，区间1100 - 1300美分/蒲式耳 [4] - 空方逻辑：USDA报告种植面积8680万英亩，环比增140万英亩；阿根廷、巴西收割完成，全球现货压力大；美国中西部迎关键降雨，美豆单产总体有保障；中国采购美豆预计1500万吨，低于预期2500万吨 [4] - 多方逻辑：美国生柴政策利好大豆消费；美豆中西部产区未来两周雨水总体略偏少，天气炒作未结束；中国正兑现承诺，大量买进美国农产品 [4] 期现市场价格 - 截至2026年8月13日，CBOT大豆连续合约较前一周涨15.25美分/蒲式耳，至1191.25美分/蒲式耳；美豆粕涨2.3美元/短吨，至315.8美元/短吨；美豆油涨0.96美分/磅，至68.83美分/磅 [4] - 截至2026年8月12日，伊利诺伊州现货大豆采购价较前一周涨7美分/蒲式耳，至1218美分/蒲式耳；美湾港口大豆较上周涨7美分/蒲式耳，至1272美分/蒲式耳 [5] - 截至2026年8月14日，巴西内陆地区马托格罗索州大豆现货价格涨3.54雷亚尔/袋，至125.79雷亚尔/袋；帕拉纳瓜港口现货价格较前一周涨2雷亚尔/袋，至150雷亚尔/袋 [5] - 截至2026年8月12日，阿根廷8月船期FOB大豆价格较前一周涨3美元/吨，至456美元/吨；9月船期较前一周涨5美元/吨，至455美元/吨 [5] 主产区天气情况 - 未来一周巴西降水集中在西北部地区、南部（受厄尔尼诺影响）；阿根廷布宜诺斯艾利斯周边有小雨，其他地区无雨 [20] - 未来两周（8.16 - 8.30）美豆处于结荚灌浆关键期，中西部核心产区（爱荷华、伊利诺伊）前期墒情尚可，多为分散性雷阵雨，无大范围持续干旱，高温脉冲间歇性出现，有日间热胁迫但降雨可补水，单产风险有限；北部平原（南北达科他、内布拉斯加）是天气博弈重点，前期干旱，降水不及常年，阶段性干热扰动易造成灌浆压力，是天气升水支撑区域，未来两周降水同比略偏多；前半周有降雨缓和旱情，中旬后期气温回升，降雨转局地零散；未来两周无极端旱涝，难催生单边大涨，盘面随气温、降水预报震荡，若北部平原连续下调降雨预期，多头题材发酵，大范围有效降雨落地则天气溢价回落；截至8月9日当周，美国大豆优良率62%，前一周63%，去年同期68% [21][23] - 尼诺3.4指数继续升高，截至8月15日为2.294，超强厄尔尼诺正在发生 [24] 美豆需求 - 截至2026年8月12日当周，美国大豆出口检验检疫数量26.96万吨，前一周34.6万吨；本作物年度净销售75.11万吨，前一周32.15万吨；下一作物年度净销售175.98万吨，前一周90.3万吨；对中国装船0万吨，前一周0万吨；中国预计本年度采购美豆规模1500万吨 [41] - 美豆6月国内压榨量2.1434亿蒲式耳，去年同期1.85，为历年同期最高水平，显示国内需求良好 [41] CFTC持仓与种植成本 - 截至2026年8月11日，基金在大豆期货及期权上净多单为10.13万手，较前一周减少2.21万手；在豆油期货及期权上净多单为7.92万手，比前一周减少0.14万手；在豆粕期货及期权上净多单为7.15万手，比前一周减少0.07万手，基金对后续行情犹豫 [46] - 美国种植成本较高，巴西成本低于美国但同比上年增加；2026年美国预计成本1200 - 1250美分/蒲式耳，2027年预计提升至1250 - 1300美分/蒲式耳；巴西平均成本预计1025美分/蒲式耳，同比增加约150美分/蒲式耳 [46]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 棕榈油强预期下三季度或能观察到年度价格低点产生趋势，若产地足够悲观可逢低建仓，不建议追高，弱现实通过 1 - 5 反套表达，关注后续产地去库时的结构反转机会；美豆年度平衡表矛盾不大，等待美豆采购节奏、黑海持续出货偏少、巴西新作天气故事的可能性继续引领盘面走向 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油基本完成磨底，反套格局依旧，干旱确认后资金布局 05 多单情绪浓厚，棕榈 01 合约周涨 1.82% [1] - USDA 报告利多不足，豆系驱动暂无，加菜籽上涨为油脂板块注入阶段助力，豆油 01 合约周涨 1.16% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 加息预期降温，美伊地缘风险起伏，南美豆油远月降价情绪企稳助于棕油寻底，但季节性增产下累库趋势未变，马来库存至 10 月仍可能冲击 300 万吨，8 - 10 月大产量则有阶段性卖压，Q3 基本面暂不支持单边顺畅上涨 [2] - 地缘风险溢价反弹、美豆油生柴性价比回归、棕油产区天气干旱为油脂底部提供托力，单边驱动关注宏观变化和产地卖压消化 [2] - 厄尔尼诺使印尼干旱兑现，6 - 8 月降雨低于历史同期低位，加里曼丹累计降雨偏低风险突出，未来天气核心风险向印尼倾斜，印尼或更早减产且幅度更大 [2] - 印尼 2026 年生柴分配量符合产能上限，年度生柴端棕榈需求增量仅 150 万吨左右，生柴实际消费有下调空间，利多驱动兑现不足 [2] - 印度葵油进口利润高但黑海港口装运不顺利，利润兑现空间差，国际豆棕价差近月升水、远月倒挂缩小，棕油远月性价比逐步托底 [2] - 黑海出口受阻、阿根廷贴水季节性回升、旧作葵籽不足、农民惜售挺价，预估每月棕油需求有望回到 75 万吨以上 [2] - 棕榈油自身能否筑底反弹取决于 8 月后产量预期差、宏观企稳速度及价格结构对高库存现实的消化程度，产地悲观有助于逢低建仓，随能源回调或交易现实时背靠前低建 01 及 05 多单、长期持有，弱现实通过 1 - 5 反套表达 [2] 豆油 - 美豆油和 RIN 价格本年无单边强驱动，后续 RIN 将累库，明年 RVO 义务大增矛盾已用今年价格解决，美国生柴明年有足够原料，关注性价比区间波动，油脂后续驱动交予棕榈及菜系 [4] - 当前美豆油有至少 64 美分以上估值，或处于估值下沿 [4] - USDA 报告后美豆年度平衡表矛盾不大，上涨情绪消退，巴西农民惜售支撑豆系进口成本，但未来有加快卖货可能，若叠加美豆天气无碍、中国采购量未达协议规模，可能施压美豆盘面形成阶段底部，等待后续故事引领盘面 [4] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连（元/吨）|9368|9848|9355|9838|5.21%|1,735,814|158,692|487,993|217,405| |豆油主连（元/吨）|8439|8547|8422|8541|1.27%|1,577,122|192,381|547,314|52,086| |菜油主连（元/吨）|10124|10513|10065|10510|3.53%|2,062,133|-73,007|138,376|-73,633| |马棕主连（林吉特/吨）|4705|4770|4669|4711|0.71%|未提及相关内容|未提及相关内容|未提及相关内容|未提及相关内容| |CBOT 豆油主连（美分/磅）|67.98|69.5|67.47|68.83|1.41%|未提及相关内容|未提及相关内容|未提及相关内容|未提及相关内容| |价差|本周收盘（元/吨）|上周收盘（元/吨）|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆 09 价差|1991|1715|16.09%| |豆棕 09 价差|-980|-927|-5.72%| |棕榈油 91 价差|-339|-306|-10.78%| |豆油 91 价差|-22|-14|-57.14%| |菜油 91 价差|358|236|51.69%| |仓单|本周（手）|上周（手）|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|738|738|0| |豆油|21,101|16,976|4,125| |菜油|944|1,244|-300| [6] 油脂基本面核心数据 - 关注马来后续增产情况及马棕三季度去库情况，目前去库仍不乐观 [8][9] - ITS 马棕出口预估数据展示了不同年份的情况，POGO 价差有大幅回落情况 [10] - 印尼供需两旺，库存提升缓慢，印马价差反弹，印尼产地情绪企稳 [11] - 北苏果串价格受出口政策波及后反弹，印尼精炼利润走高，需求端开始企稳 [11] - ITS 显示马来西亚 8 月 1 - 10 日棕榈油出口量为 445466 吨，较上月同期增加 2.6% [11] - 印度油脂进口利润开始全面恢复，印度豆棕 CNF 价差走低 [12] - 棕榈油（华南）对 01 基差为 - 400，豆油（江苏）基差震荡走弱 [12] - 欧盟 2026 年棕榈油进口量累计减 7 万吨，四大油脂进口量累计减 21 万吨 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场关注巴西压榨和印度季风降水进度，市场呈弱现实强预期，25/26榨季全球食糖市场弱现实边际改善，26/27榨季巴西中南部MIX下降、强厄尔尼诺预期扰动生产使基本面预期转强；国内市场跟随原糖，25/26榨季国内食糖产量增幅超预期，围绕进口节奏交易，配额外进口成本与国内生产成本追平，甜菜糖仓单有结构性问题，定价锚点博弈激烈 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 国际市场美元指数99.64，美元兑巴西雷亚尔5.22，WTI原油价格82.4美元/桶涨6.9%，纽约原糖活跃合约价格16.6美分/磅涨0.67%；截至8月11日基金净多单增136804手至58990手；26/27榨季截至7月1日巴西中南部产糖1075万吨同比减152万吨，6月甘蔗压榨和食糖产量降，7月上半月甘蔗压榨量增但食糖产量降；25/26榨季截至4月30日印度产糖2753万吨增188万吨，截至8月15日印度季风降水较LPA低12.8%；25/26榨季截至5月5日泰国产糖1200万吨增195万吨 [1] - 国内市场广西集团现货报价5200元/吨涨40元/吨，郑糖主力报5309元/吨涨156元/吨，主力合约基差走低；2026年6月进口食糖28万吨，25/26榨季累计进口291万吨增40万吨；6月进口糖浆和预拌粉10万吨，25/26榨季累计进口92万吨减18万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1295万吨、消费1570万吨、进口500万吨，26/27榨季产量1293万吨、消费1573万吨、进口480万吨 [2] 下周市场展望 - 国际市场关注巴西压榨和印度季风降水进度，宏观上海峡争端使原油价格上涨，行业呈弱现实强预期，25/26榨季弱现实边际改善，26/27榨季巴西中南部MIX下降、强厄尔尼诺预期扰动全球食糖生产使基本面转强，需关注巴西生产和出口、印度产量和政策 [3][29] - 国内市场跟随原糖，25/26榨季国内食糖产量增幅超预期，围绕进口节奏交易，常规/非常规进口维持高水平，配额外进口成本与国内生产成本追平，甜菜糖仓单有结构性问题，定价锚点博弈激烈 [3][29] 宏观数据 - 汇率：美元指数99.64，美元兑巴西雷亚尔5.22 [6] - 原油：WTI原油价格82.4美元/桶涨6.9% [6] 行业数据 市场价格与交易数据 - 价格与基差：纽约原糖活跃合约价格16.6美分/磅涨0.67%；广西集团现货报价5200元/吨涨40元/吨，郑糖主力报5309元/吨涨156元/吨，主力合约基差走低 [14] - 仓单：截至上周末，郑州白砂糖仓单23864张 [15] - CFTC持仓：截至8月11日，纽约原糖基金多单增34192手，空单减102612手，净多单增136804手至58990手 [15] 行业供需数据 - 全球供需：ISO预计25/26榨季供应过剩224万吨，26/27榨季供应短缺26万吨 [19] - 巴西：截至7月1日，25/26榨季巴西中南部入榨甘蔗2.14亿吨增3.82%，产糖1075万吨减12.38%，产酒精114亿升增20.44%，产糖用蔗比42.52%；6月甘蔗压榨量和食糖产量降，7月上半月甘蔗压榨量增但食糖产量降 [21] - 印度：截至4月30日，25/26榨季印度食糖产量2753万吨增188万吨；预计25/26榨季总糖产量3240万吨，乙醇耗糖310万吨，食糖净产量2930万吨；累计批准出口200万吨，5月中旬暂停出口至9月30日 [21] - 泰国：截至5月5日，25/26榨季泰国产糖1200万吨增195万吨 [22] - 中国：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1295万吨、消费1570万吨、进口500万吨，26/27榨季产量1293万吨、消费1573万吨、进口480万吨；2026年6月进口食糖28万吨，25/26榨季累计进口291万吨增40万吨；6月进口糖浆和预拌粉10万吨，25/26榨季累计进口92万吨减18万吨 [22] 操作建议 - 国际市场关注巴西压榨和印度季风降水进度，市场呈弱现实强预期，25/26榨季弱现实边际改善，26/27榨季巴西中南部MIX下降、强厄尔尼诺预期扰动生产使基本面转强，关注巴西生产和出口、印度产量和政策 [29] - 国内市场跟随原糖，25/26榨季国内食糖产量增幅超预期，围绕进口节奏交易，常规/非常规进口维持高水平，配额外进口成本与国内生产成本追平，甜菜糖仓单有结构性问题，定价锚点博弈激烈 [29]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [8] 报告的核心观点 - 超强厄尔尼诺现象确定，远端涨价预期升温 [2] - 生猪养殖板块从反弹走向反转，猪价开启趋势上行 [8] - 天然橡胶面临季节性压力测试，但厄尔尼诺影响预计Q4开始显现 [8] 行业基本面情况总结 生猪——从反弹到反转 - 截止8月14日，全国三元生猪均价为10.86元/kg，周环比上涨4.22% [11] - 规模场7公斤仔猪均价164元/头，周环比下跌12.77% [11] - 新生仔猪量从年初以来呈现明显下滑趋势，对应26Q3开始猪价将开启趋势上行 [8] - 26H1行业深亏背景下母猪产能出清，后续仔猪减量趋势有望延续 [8] - 近期肥标价差持续走扩，养殖端挺价惜售情绪升温，叠加规模场缩量控出栏节奏，猪价开启加速反弹 [8] - 需求端立秋后开学备货消费逐步释放，8月猪价上行延续性可观 [8] 白羽肉鸡——淡季不淡 - 截止8月14日，白羽肉毛鸡价格为7.21元/公斤，周环比上涨5.26% [18] - 商品代鸡苗价格为3.43元/羽，周环比上涨16.27% [18] - 毛鸡方面，养殖户压栏惜售，屠宰企业采购难度增加，部分地区出现加价情况 [18] - 鸡苗方面，供应维持宽松，但由于当前时点补栏鸡苗将于中秋节前集中出栏，种鸡企业挺价情绪高，苗价震荡偏强 [18] 黄羽肉鸡——旺季回升 - 快速鸡价格为5.34元/斤，周环比上涨3.69% [45] - 中速鸡价格为6.07元/斤，周环比上涨5.20% [45] - 慢速鸡价格为7.52元/斤，周环比上涨2.73% [45] 饲料板块——偏弱震荡 - 截至8月14日，玉米现货价为2244.29元/吨，周环比上涨0.26% [25] - 小麦现货价为2412.44元/吨，周环比上涨0.21% [25] - 豆粕现货价为3086元/吨，周环比上涨0.26% [25] - 玉米方面，受台风降雨影响，河南、安徽等地出现洪涝灾害，物流运输短暂中断，带动销区价格震荡走强 [25] - 整体格局仍偏向供强需弱，饲用需求疲弱，小麦、进口谷物、政策性粮源持续分流需求，叠加贸易端主动去库、新季上市预期临近，玉米价格整体维持偏弱震荡 [25] 大宗农产品——弱预期对上强现实 - 截至8月14日，国内天然橡胶活跃合约价格为17740元/吨，周环比上涨5.00% [32] - 截至8月9日，青岛地区橡胶库存合计64.42万吨，周环比-0.9万吨 [32] - 一般贸易库存57.13万吨，周环比-0.88万吨，保税区库存7.29万吨，周环比-0.02万吨 [32] - 根据8月NOAA预测，26年10-12月出现强厄尔尼诺概率为99%，超强厄尔尼诺概率达到90% [32] - 对于天然橡胶生产的现实影响预计Q4开始将逐步显现 [32] - 6月下旬至今价格维持区间震荡，区间的上沿和下沿分别由增产跌价的弱预期和眼下杯胶价格坚挺的强现实决定 [32] - 随着8、9月旺产季现实情况落地，胶价有望迎来更强驱动 [32] 投资建议总结 生猪养殖板块 - 看好生猪养殖板块，市场深亏5个月以上，去产能情况愈发明朗 [3] - 政策端持续强化对行业产能的限制，中长期价格景气持续性可观，猪企业绩上行可期 [3] - 三季度开始，猪价超预期上涨有望带动板块开启上行 [3] - 相关标的：牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级) [3] 后周期板块 - 行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传导 [3] - 驱动动保板块上行 [3] - 相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评级) [3] 种植链 - 大宗商品涨价已传导至农业，当前粮价上行趋势已确立 [3] - 种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显 [3] - 厄尔尼诺强度预期提升后，天然橡胶、白糖、棕榈油等热带经济作物价格上行空间有望打开 [3] - 相关标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入) [3] 宠物板块 - 宠食行业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段 [3] - 海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，龙头企业成长持续兑现 [3] - 相关标的：乖宝宠物(301498，未评级)、中宠股份(002891，未评级)、佩蒂股份(300673，未评级) [3] 上周行情回顾 - 农林牧渔板块跑赢大盘，本周上证指数收于3927.18点，周下跌0.33% [39] - 沪深300指数收于4665.88点，周下跌0.61% [39] - 农林牧渔板块收于2418.49点，周上涨0.03%，跑赢上证指数0.36个百分点，跑赢沪深300指数0.64个百分点 [39] - 渔业/养殖业/动物保健/饲料/农产品加工/种植业的涨跌幅分别为3.35%/1.24%/0.41%/-0.64%/-1.18%/-2.60% [39] - 本周农业板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五分别为益生股份（7.27%）、瑞普生物（5.77%）、安德利（3.76%）、冠农股份（3.50%）以及傲农生物（3.18%） [41] - 跌幅前五为登海种业（-5.05%）、金龙鱼（-4.30%）、乖宝宠物（-4.22%）、海南橡胶（-3.65%）以及中粮糖业（-3.47%） [41]