报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月下的现货预计偏弱运行，但5月涨价函消息将陆续发出 [2] - 04合约进入交割逻辑，估算1650点附近，盘面目前偏离不大 [2] - 06估值中性，驱动偏乐观，建议以6 - 10正套介入，市场关注的头寸5 - 6反，但5存在流动性过低的问题 [2] 各部分内容总结 期货合约情况 - EC2604昨日收盘价1636.8，涨跌 -0.91%，基差135.3，昨日成交量760，持仓量2937，持仓变动 -461 [1] - EC2605收盘价1808.6，涨跌 -3.80%，基差 -36.5，成交量1471，持仓量2059，持仓变动87 [1] - EC2606收盘价2018.1，涨跌 -7.48%，基差 -246.0，成交量20604，持仓量17196，持仓变动302 [1] - EC2607收盘价2338.1，涨跌 -6.02%，基差 -566.0，成交量未提及，持仓量1099，持仓变动16 [1] - EC2608收盘价2199.3，涨跌 -4.87%，基差 -427.2，成交量1155，持仓量2458，持仓变动30 [1] - EC2609收盘价1640.0，涨跌 -4.37%，基差132.1，成交量57，持仓量514，持仓变动1 [1] - EC2610收盘价1496.4，涨跌 -5.89%，基差275.7，成交量2684，持仓量6964，持仓变动79 [1] - EC2612收盘价1688.8，涨跌 -5.12%，基差83.3，成交量61，持仓量467，持仓变动11 [1] - 月差方面，EC2604 - 2606前一日 -381.3，日环比148.0，周环比123.9；EC2604 - 2605前一日 -171.8，日环比56.3，周环比 -208.2；EC2606 - 2610前一日521.7，日环比 -69.5，周环比 -98.7 [1] 现货情况 - 欧线现货4月宣涨失败 [3] - Week14报价均值2570美金，折盘面1800点；Week15船司均值2450美金，折盘面1715点；Week16估算中枢2350美金，折盘1650点；Week17马士基报价2150美金，环比 -100，符合预期 [3] - 马士基周三发布5月宣涨函，自5月4日起欧线涨至3500美金 [3] - 欧线现货指标中，Tornar更新频率为色间一，2026/4/6公布，本期1772.11点，涨跌1.12%；SCFI更新频率为电间五，2026/4/3公布，本期1650美元/TEU，涨跌 -3.11% [1] 相关新闻 - 4月9日以军战机轰炸黎巴嫩，霍尔木兹海峡再次关闭，停火首日局势再升级，美伊首轮会谈将于11日在巴基斯坦举行，但伊朗称“谈判基础”被破坏 [4] - 4月9日美国共和党参议员格雷厄姆称控制哈尔克岛可作为冲突爆发时的初始目标 [4] - 4月8日万斯称美方从未承诺停火协议包含黎巴嫩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年4月第1周债市基本面高频数据进行跟踪，涵盖经济增长和通货膨胀两方面，经济增长上30城商品房销量同环比转正但车市零售成交平淡，生产端电厂日耗回落、高炉开工率回升等；通货膨胀方面农产品价格指数跌至近年同期最低、油价冲高回落[1][2]。 各目录总结 经济增长：30城商品房销量同环比转正 生产：电厂日耗回落速度放缓 - 电厂日耗回落速度放缓，4月7日6大发电集团平均日耗72.7万吨较3月31日降2.5%，4月1日南方八省电厂日耗189.1万吨较3月25日降4.4%，受气温回升等因素影响民用电处季节性低位，电厂库存偏高去化慢，化工行业复工复产提速支撑煤炭需求[4][10] - 高炉开工率回升至去年同期水平，4月3日全国高炉开工率83.1%较3月27日升2.0个百分点，产能利用率89.0%升2.4个百分点，唐山钢厂高炉开工率95.9%升0.8个百分点，钢厂复产节奏谨慎，供给难大幅扩张[4][15] - 轮胎开工率弱稳，4月2日汽车全钢胎开工率70.7%较3月26日降0.04个百分点，半钢胎开工率77.7%降0.6个百分点；江浙地区织机开工率止升，4月2日涤纶长丝开工率86.7%较3月26日降0.8个百分点，下游织机开工率53.5%降0.03个百分点[4][17] 需求：30城商品房销量同环比转正 - 30城商品房销量同环比转正，4月1 - 7日30大中城市商品房日均销售面积19.2万平方米，较3月同期升29.3%，较去年4月同期升15.0%，较2024年5月同期升10.4%，较2023年4月同期降48.1%，4月个别城市楼市销量改善，分区域一线升66.1%、二线降4.5%、三线降10.6%[4][23] - 车市零售成交平淡，4月零售同比降29%，批发同比降28%，4月第一周全国乘用车市场零售和批发日均2.5万辆，同比分别降29%和28%，环比3月同期分别降20%和17%，受清明假期等因素影响成交节奏放缓[4][23][24] - 钢价走弱，4月7日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较3月31日分别跌1.8%、1.6%、0.3%和0.3%，4月以来环比分别跌0.8%、涨0.05%、跌0.03%和涨0.2%，同比分别涨0.2%、跌0.4%、涨0.2%和跌5.6%，成本端对钢价支撑边际减弱，钢材去库较去年同期偏慢，4月3日五大钢材品种库存1361.5万吨较3月27日降26.2万吨[4][29] - 水泥价格偏弱震荡，4月7日全国水泥价格指数较3月31日跌0.1%，华东和长江地区持平上周，本周雨水增多、资金短缺等致水泥需求恢复疲软，行情弱稳，地区呈现整体偏弱、区域分化格局，企业推涨意愿强但落地效果不佳，部分市场价格松动，成本支撑减弱，4月以来水泥均价环比涨0.6%，同比跌22.0%[30] - 玻璃价格加速回落，4月7日玻璃活跃期货合约价报976元/吨，较3月31日跌6.3%，4月以来环比跌7.4%，同比跌14.4%，玻璃产业链上下游陷入“供应宽松、需求疲软、库存高企”困局[37] - 集运运价指数两连涨，4月3日CCFI指数较3月27日涨4.0%，SCFI指数涨1.5%，四大主要远洋航线中远东到地中海和欧洲线运价下跌，美国线运价维持小幅上涨，因油价成本攀升、中东战争影响船舶供应减少推升运价，预计4月运价继续上扬，4月以来CCFI指数同比涨6.5%，环比涨8.0%；SCFI指数同比涨35.5%，环比涨10.2%[40] 通货膨胀：油价冲高回落 CPI：农产品价格指数跌至近年同期最低 - 猪价持续下跌，4月7日猪肉平均批发价15.2元/公斤，较3月31日跌1.5%，生猪供应端压力庞大，规模猪企部分3月未完成出栏任务顺延至4月加剧供应压力，4月以来猪肉平均批发价15.3元/公斤，环比跌6.6%，同比跌26.5%[43][44] - 农产品价格指数跌至近年同期最低，4月7日农产品批发价格指数较3月31日跌1.5%，分品种看羊肉（涨0.3%）>牛肉（涨0.2%）>鸡蛋（跌0.9%）>鸡肉（跌1.1%）>水果 (跌1.3%）>猪肉（跌1.5%）>蔬菜（跌3.8%），4月以来同比跌0.4%，环比跌3.4%[49] PPI：油价冲高回落 - 油价冲高回落，4月7日布伦特和WTI原油现货价报144.6和113.0美元/桶，较3月31日分别涨16.7%和9.8%，中东局势变幻油价波动加剧，4月8日之前油价冲高至140美元上方，8日伊美停火协议生效油价盘中暴跌近20%，4月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别涨32.8%和20.1%，同比分别涨103.6%和73.6%[52] - 铜铝连续两周上涨，4月7日LME3月铜价和铝价较3月31日分别涨1.9%和8.2%，4月以来LME3月铜价环比跌2.1%，同比涨33.6%；LME3月铝价环比涨4.3%，同比涨44.3%，国内商品指数环比转跌，4月7日南华工业品指数较3月31日跌2.6%，3月31日CRB指数较3月24日涨1.0%，4月以来南华商品指数环比跌0.4%，同比涨16.3%；CRB指数环比涨2.9%，同比涨3.4%[57] - 工业品价格多数转跌，4月以来线材、冷轧板、水泥、动力煤价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中玻璃、焦煤跌幅居前，4月以来工业品价格同比跌幅多数收敛，线材、水泥、玻璃价格同比跌幅走阔，其它工业品价格同比普遍上行[58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月下的现货预计偏弱运行 5月涨价函消息将陆续发出 且夜间冲突降温 预计对今日盘面冲击较大 [3] - 04合约进入交割逻辑 估算1650点附近 观察今日盘面向上修复的机会 [3] - 地缘问题并未完全解决 关注单边大波动下是否存在6 - 10、7 - 10正套机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 合约情况 - 贵钓EC2604昨日收盘价1651.9 涨跌 - 1.67% 基差120.2 昨日成交量899 昨日持仓量3398 持仓变动 - 550 [2] - EC2605收盘价1880.0 涨跌2.86% 基差 - 107.9 成交量1308 持仓量1972 持仓变动157 [2] - EC2606收盘价2181.2 涨跌1.00% 基差 - 409.1 成交量17440 持仓量16894 持仓变动382 [2] - EC2607收盘价2488.0 涨跌1.76% 基差 - 715.9 成交量279 持仓量1083 持仓变动 - 3 [2] - EC2608收盘价2311.8 涨跌1.31% 基差 - 539.7 成交量366 持仓量2428 持仓变动 - 11 [2] - EC2609收盘价1715.0 涨跌0.18% 基差57.1 成交量19 持仓量513 持仓变动 - 7 [2] - EC2610收盘价1590.0 涨跌2.23% 基差182.1 成交量1391 持仓量未明确 持仓变动 - 121 [2] - EC2612收盘价1780.0 涨跌0.51% 基差 - 7.9 成交量30 持仓量456 持仓变动2 [2] 月差情况 - EC2604 - 2606前一日 - 529.3 前两日 - 479.6 前三日 - 505.2 日环比 - 49.7 周环比 - 80.7 [2] - EC2604 - 2605前一日 - 228.1 前两日 - 147.7 前三日 - 208.2 日环比 - 80.4 周环比 - 161.1 [2] - EC2606 - 2610前一日591.2 前两日604.3 前三日620.4 日环比 - 13.1 周环比 - 11.3 [2] 指标情况 - 现货（欧线）更新频率未明确 公布日期2026/4/6 本期1772.11 前一期1752.54 前两期1693.26 本期涨跌1.12% 上期涨跌3.50% [2] - SCFI（欧线）更新频率为每周五 公布日期2026/4/3 单位美元/TEU 本期1650 前一期1703 前两期1636 本期涨跌 - 3.11% 上期涨跌4.10% [2] 欧线现货情况 - 4月宣涨失败 [4] - Week14报价均值2570美金 折盘面1800点 [4] - Week15马士基报价2350美金（环比 - 300） PA沿用 OA2600 - 2700美金 船司均值2450美金 折盘面1715点 [4] - Week16马士基报价2250美金（环比 - 100） PA降价 OA和MSC暂未报出 估算中枢2350美金 折盘1650点 [4] - 马士基昨日未开舱 并发布5月宣涨函 自5月4日起欧线涨至3500美金 [4] 相关新闻 - 巴基斯坦总理称伊美停火将于伊朗时间8日凌晨3时30分生效 [5] - 伊朗外长表示在伊方协调下 未来两周海峡可安全通行 伊朗媒体称与美国的谈判并不意味着战争的结束 只有在所有细节都按照十点计划敲定后 才会接受战争结束 [5] - 一名美国官员表示 根据为期两周的停火协议 美军对伊朗的军事打击已停止 特朗普转发了伊朗外长阿拉格齐的声明 [5] - 以色列官员对美国与伊朗达成的临时停火协议表示担忧 消息人士称以色列将效仿美国总统特朗普的做法 遵守停火协议 但以色列这样做是勉强的 以色列还有更多目标 希望通过对伊朗的军事行动来实现 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 美以突袭伊朗将加速地缘期权兑现，中期需关注能源安全担忧下原油消费国的超额补库需求，这将推动油运需求上行[3][50] - 2025年原油增产、制裁持续驱动行业景气显著提升，2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度[3][50] - 油运行业供需有望继续改善，带动景气继续上行，相关标的包括中远海能、招商轮船、招商南油[3][50] 分目录总结 一、油运 - 伊拉克船只获得伊朗豁免，霍尔木兹海峡通行情况可能改善，若顺利执行将有效提振海峡通行量与油运货量[12] - 上周霍尔木兹海峡通行量环比改善，通行船量小幅增加，但原油轮通行仍有限[12] - VLCC运价维持高位，上周中东-中国VLCC TCE维持在35万美元/天，美湾-中国及西非-中国TCE分别维持约14万、16万美元/天[12] - 得益于美湾出口需求提升及区域间原油价差套利，小船运价显著回升，上周苏伊士型与阿芙拉型船TCE分别为26万、22万美元/天[12] - 未来需求增量主要来自两方面：一是战略库存回补，美国能源部计划未来一年补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%；二是能源安全担忧引发的超额补库需求[13] 二、干散 - 上周BDI（波罗的海干散货指数）周均值环比微增0.4%，主要由BPI（巴拿马型船运价指数）拖累[30] - BCI（海岬型船运价指数）周均值环比上升3.1%，因澳大利亚天气扰动结束，集中出货带动运价回升[30] - BPI周均值环比下降4.5%，主要受煤炭与粮食货量缩减压制，市场呈现“船多货少”格局[30] - 干散货市场未来在西芒杜矿山增产驱动下，货量与航距有望超预期增长，景气度或稳中有升[30] 三、集运 - 集运综合运价相对平稳，在地缘局势导致的成本扰动下，多数远洋航线运价上涨，但欧地线小幅回落[37] - 具体航线方面：上海-欧洲航线运价环比下降3.1%，上海-地中海航线环比下降2.9%；美西、美东航线运价环比分别上涨0.3%和2.8%[37] - 上周运输需求总体平稳，供需基本面稳固，但未来数年集运欧美干线将面临供给压力[37] 四、行业表现 - 年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显[44] - 在交通运输三级子行业中，航运板块年初至今涨幅最为显著[45] - 个股方面，招商轮船周涨幅为19%，年初至今涨幅达127%；中远海能年初至今涨幅为113%；招商南油周涨幅为14%，年初至今涨幅为69%[49] 五、投资建议 - 重申美以突袭伊朗加速地缘期权兑现，中期关注能源安全担忧下的超额补库需求[50] - 短期景气取决于霍尔木兹海峡关闭的持续时间，中期超额补库需求或推动油运需求上行以对冲供给增量[50] - 若未来对伊朗制裁取消，行业有望加速老船拆解[50] - 预计油运供需将继续改善，景气度上行，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油等相关标的[3][50]

报告行业投资评级 - 宽幅震荡，跟随地缘局势宽幅震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周集运欧线呈现“地缘溢价快速回吐 + 基本面偏弱”的双重压制格局，盘面回归现货逻辑；核心驱动为中东局势缓和，前期累积的风险溢价集中释放；4月仍处传统航运淡季，欧洲进口需求复苏乏力，供需宽松格局未改；船司挺价效果有限；短期预计维持震荡偏弱走势，近月合约跟随现货波动，远月合约仍需关注地缘局势反复及5月船司停航挺价力度 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 现货运价方面，本周欧线运价呈现“头部下调、中尾部跟进”格局，Gemini联盟率先降价抢货，OA联盟价格偏高，MSC和PA联盟相对坚挺；4月运力环比增加超20%，淡季供需压力下，运价上行空间有限，预计维持2400 - 2800美元/FEU区间震荡 [4] - 政治经济方面，美、伊及地区调解方正讨论潜在停火协议，但伊朗明确拒绝任何形式的临时停火安排 [4] - 运力供给方面，2026年3 - 5月周均运力逐月抬升；供给端需重点关注中东航线闲置运力再部署和头部船司航线布局调整及船舶锚泊滞留情况 [4] - 需求方面，本周集运欧线需求整体呈现“弱现实、强预期”格局，传统淡季特征凸显，区域需求分化明显，远期需求预期向好 [4] - 投资观点为宽幅震荡，跟随地缘局势宽幅震荡；交易策略为单边宽幅震荡，套利观望 [4] 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等的相关图表 [7] 静态运力 - 呈现了订单量、交付量、拆解量、未来交付、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力等相关数据图表 [10][13][19][26][28] 动态运力 - 展示了上海 - 欧基港船期表及各联盟运力部署情况 [55][56] - 呈现了集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄及时长、平均航速、闲置运力等相关数据图表 [66][67][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管欧元区PMI及消费信心指数均大幅走弱，但从EPMI出口订货分析指数看二季度整体货量有所保证 4月底前后或进入旺季改善通道有望带动运费上行 下半年面对潜在的需求衰退及地缘缓和风险能见度较差 地缘方面中东地区战事局势不明朗 霍尔木兹海峡通航小幅改善但航运恢复时间晚于战争缓和时间 本次封锁超四周 随着二季度旺季到来预计带来航线重构及全球供应链紊乱并利于运费上涨 当前04合约扣除燃油附加费后运费端与去年同期水平接近 远月各大合约扣除燃油附加费后 旺季6/7合约期价小幅低于去年交割价 淡季10合约仍高于去年交割价 在近端旺季支撑明确 远端不确定较大情况下 可进行做多旺季6/7合约 空配10合约正套配置 单边受地缘情绪影响较大建议观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. 走势回顾与价格 - 走势回顾：04围绕交割弱势定价，06合约补跌挤出升水 [9] - 现货运费：Scfi欧线报1650点（-53），scfis欧线报1752.54（+59.28），4月欧美即期运价分化，欧线整体仓位充沛，即期揽货压力较大，运费报价整体弱势 [12] - 运费报价：26年春节位于2月中下旬 年初旺季时间持续较长 1月供需两旺运费高位运行 1月下船东降价揽活 2月运价平稳 3月初船东提涨并加收燃油附加费 但因淡季需求不足及附加费审批问题 整体报价波动大 与25年同期相比 26年1季度运费趋势更强 春节前走势符合季节性 3月因地缘冲突和油费大涨运费逆季节性走强 4月运费报价走低 [15] - 基差：04合约贴近现货小幅贴水，其他合约期价升水收窄 [17] 2. 供应 2.1 供给 - 船期及装载率 - 4月新增3个班次停航，周均运力从35.1万T下修至34万T，5月周均运力31.9万T，共统计到11艘空班，分布较为平均 [28] - 3月海湾地区战争升级，霍尔木兹海峡通行基本停滞，部分船司发布替代方案 上周伊朗拟分级管理，通行小幅回暖 中东集装箱运输量约占全球总运力5% 战事短期使运输停滞运力外溢 中长期加剧供应链不稳定 利多远洋航运价格 短期红海与波斯湾航运保险费率上行 船司收取燃油附加费 中长期船公司或持续采取海陆联运及绕行好望角等方式 港口及供应链紊乱和燃油成本上行将支撑集运运价 [33] 2.2 供给 - 集装箱船运力、订单及交付 - 截至4月5日，全球集装箱总运力3399.7万T，同比增加6.14%，1季度新增运力24.65万T，新船交付速度较24 - 25年有所下滑 [35] - 红海危机后船司自25年加大新船订购，截至26年2月，全球集装箱船订单量约共1198万T，1 - 2月新增订单75.3万T，交付18.2万T [36] 2.3 供给 - 运力部署 - 26年一季度跨大西洋与跨太平洋运力部署削减，跨欧洲运力部署增加 截至4月5日，跨大西洋运力部署同比-7.28%至16.5万T/日，跨太平洋运力部署同比-4.92%至52.6万T/日，欧洲运力部署同比+9.68%至53.3万T/日 [45] - 分船司运力方面，MSC与达飞持续扩张运力，欧线其余主要船司总运力相对稳定 [45] 2.4 供给 - 准班率 - 展示了分航线到离港准班率、分航线收发货服务准班率、各航司到离岗准班率、各航司收发货准班率、欧美主要港口准班率、其他海外主要港口准班率等数据图表 [47][49][51][54][56] 3. 需求 3.1 需求 - 1 - 2月出口持续强势 - 2026年1 - 2月，以美元计价，出口同比21.8%（2025年12月同比6.6%），进口同比19.8%（2025年12月同比5.7%） [59] - 从贸易伙伴看，东盟是中国第一大出口市场，1 - 2月出口额1126.3亿美元，同比增长29.4%；欧盟是第二大出口市场，出口额1010.0亿美元，同比增长27.8%；出口美国总金额672.41亿美元，同比下降11% [59] 3.2 需求 - 3月EMPI指数偏强 - 3月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）环比大幅上行13.0个点至57.6，超过季节性均值和上限 主要因2月超长假期低基数，3月绝对景气水平也较好，显示新兴产业开工旺季高景气 [66] - 3月出口订货环比上行15.6个点，小幅弱于24、25年，大幅高于22、23年同期 从历史经验看，EMPI出口订货指数对5 - 6月货量有前瞻指引作用，26年出口旺季货量值得期待 [66] 3.3 需求 - 欧元区经济复苏进程大幅放缓 - 欧洲经济复苏受地缘冲突与能源安全影响大幅放缓，滞涨风险“初现” [69] - 受美以伊战事冲击，欧元区3月综合PMI录得50.5，环比下降1.4 服务业PMI环比大降1.8至50.1，创去年5月以来新低，服务业新订单8个月来首次下降 制造业PMI环比升0.6至51.4，延续“制造业走强，服务业走弱”格局 [69] - 欧元区3月消费者信心初值录得-16.3，为2023年10月以来最低点，此次下跌是自2022年3月以来最大降幅 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货端预计偏弱运行，会受燃油价格扰动 [3] - 04合约估值中性，06合约成主力，受地缘消息和船司行为影响大、估值难锚定，建议观望 [3] - 地缘风险难测，可观察月差偏离机会，但需注意EC流动性差问题 [3] 各部分总结 期货合约情况 - EC2604昨日收盘价1663.9，跌0.54%，基差88.6，成交量2120，持仓量4838，持仓变动-667 [2] - EC2605昨日收盘价1825.0，跌4.21%，基差 -72.5，成交量1521，持仓量1719，持仓变动97 [2] - EC2606昨日收盘价2112.5，跌11.76%，基差 -360.0，成交量30525，持仓量16799，持仓变动457 [2] - EC2607昨日收盘价2360.7，跌8.72%，基差 -608.2，成交量921，持仓量1106，持仓变动 -90 [2] - EC2608昨日收盘价2217.6，跌8.96%，基差 -465.1，成交量1567，持仓量2491，持仓变动 -148 [2] - EC2609昨日收盘价1660.0，跌3.99%，基差92.5，成交量126，持仓量504，持仓变动 -31 [2] - EC2610昨日收盘价1510.0，跌5.20%，基差242.5，成交量2759，持仓量6876，持仓变动 -212 [2] - EC2612昨日收盘价1752.0，跌2.67%，基差0.5，成交量133，持仓量435，持仓变动 -32 [2] 月差情况 - EC2604 - 2606前一日 -448.6，前两日 -721.2，前三日 -812.6，日环比272.6，周环比197.3 [2] - EC2604 - 2605前一日 -161.1，前两日 -232.4，前三日 -285.9，日环比71.3，周环比 -272.2 [2] - EC2606 - 2610前一日602.5，前两日801.3，前三日906.3，日环比 -198.8，周环比 -237.6 [2] 现货情况 - 欧线现货4月宣涨失败 [4] - Week14报价均值2570美金，折盘面1800点 [4] - Week15马士基报价2350美金（环比 -300），PA沿用，OA2600 - 2700美金，船司均值2450美金，折盘面1715点 [4] - Week16马士基开舱报价2200/2300美金，并对长协实施400美金/FEU附加费 [4] 相关新闻 - 4月1日特朗普将就伊朗问题发表全国讲话 [5] - 4月2日美国情报机构称伊朗无意实质性谈判，认为特朗普缺乏诚意 [5] - 4月2日伊朗称反击行动最终目标包括美军撤离中东 [5] - 4月2日以色列总理称伊朗已不构成生存威胁 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 油运中期逻辑仍向好，红利资产近期配置价值提升 [1] - 高油价推升滞胀预期，红利资产凸显配置价值 [1] - 建议关注航运、基础设施、快递、航空等子板块的投资机会 [1] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运行业**：受美伊冲突升级影响，主要航线运价上涨 [11] - 截至3月27日，SCFI美东线运价为3264美元/FEU，周涨11.7% [11] - SCFI美西航线运价为2352美元/FEU，周涨14.5% [11] - SCFI欧洲航线运价为1703美元/TEU，周涨4.1% [11] - SCFI东南亚航线运价为500美元/TEU，周涨3.3% [11] - **油运行业**：VLCC运价进入短期震荡回调阶段，后续市场走势关键点在于霍尔木兹海峡通行情况 [13] - 截至3月27日，VLCCTD3C-TCE为34.9万美元/天，周跌9.3% [13] - VLCC西非线为12.7万美元/天，同比增19.3% [13] - TC7-TCE为3万美元/天，较上周增55.6% [13] - **地缘政治与供应**：美伊冲突陷入边打边谈僵局，OPEC+国家产量大幅下降 [14][15] - 伊拉克日产量削减至约80万桶 [15] - 沙特日石油产量削减约200-250万桶 [15] - 科威特日产量降至约50万桶 [15] - 伊朗日产量削减至约170-180万桶 [15] - **关键通道**：霍尔木兹海峡通行量急剧下降，伊朗宣布关闭海峡 [15] - 3月25/26/27/28日，海峡通行船舶分别为2/7/1/1艘，本周仅5艘油船通行 [15] - **干散货行业**：各船型运价有所回落，仅好望角型船运价小幅上涨 [16] - 截至3月27日，BDI报2031点，周跌1.2% [16] - BCI报3032点，周涨2.1% [16] - BPI报1756点，周跌7.8% [16] - **投资观点**：集运运价因局势升级及燃油费上涨持续上行，红海复航进程或被延迟 [7][17] - 油轮方面，美伊冲突成长期化趋势，中东原油产能或继续减少 [7][17] - 短期预计运价震荡，中长期如冲突缓和，海峡通行量恢复，预计油轮需求集中爆发 [7][17] - 干散货中长期景气改善趋势看好 [7][17] - 2026年建议重点关注航运股：中远海能、中远海控、德翔海运、中谷物流、海通发展、太平洋航运 [7][17] 2、基础设施 - **行业数据**： - 2026年第12周（3.16-3.22）公路货车通行量为5458.5万辆，环比增3.4%，同比增0.1% [18][20] - 同期国家铁路运输货物8031.2万吨，环比降1.7%，同比增1% [19][20] - 同期港口完成货物吞吐量25823.6万吨，环比增0.8%，同比降2.7% [19][20] - 同期完成集装箱吞吐量684.2万标箱，环比增3.7%，同比增9.4% [19][20] - **投资观点**：高油价引发滞胀预期，红利资产防御性显现，近期或有配置价值 [7][20] - 头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置 [7][20] - 港口作为稳定永续现金流资产，当前估值偏低，HALO概念有望带来催化，且是重要战略资源，配置价值提升 [7][20] - 铁路方面，煤炭运输通道受益于煤炭需求改善，高铁受益于航空高附加费溢出效应 [7][20] - 推荐标的：皖通高速、大秦铁路、唐山港、青岛港、招商港口 [7][20] 3、快递 - **行业数据**： - 2026年1-2月快递业务量完成304.9亿件，同比增7.1%，收入完成2385.4亿元，同比增7.9% [21] - 3月16日-22日快递揽收量38.5亿件，环比降1.8%，公历同比增4.4%；投递量38.9亿件，环比降1.6%，公历同比增5.5% [22] - 2026年前12周累计揽收量公历同比增5.5%，投递量同比增5.2% [22] - **公司数据**：2026年2月 [21] - 业务量同比增速：顺丰(+17.0%) > 圆通(+0.6%) > 申通(-5.8%) > 韵达(-26.1%) - 单票收入同比增速：申通(+19.6%) > 韵达(+15.4%) > 顺丰(+6.8%) > 圆通(+3.4%) - 2月累计市占率：圆通(13.2%) > 申通(11.4%) > 韵达(9.8%) > 顺丰(6.8%) - **投资观点**：板块估值总体处于低位，需求增速企稳回升，反内卷政策对行业价格支撑作用依然较强 [7][22] - 部分企业宣布加收燃油附加费以传导燃油成本，电商快递收入、盈利有望持续增长 [7][22] - 顺丰控股有望受益于2026年经营优化、业务结构调整，预计经营利润将实现较快增长 [7][22] - 推荐标的：顺丰控股、申通快递、圆通速递、中通快递-W、韵达股份 [7] 4、航空 - **行业数据**：2026年3月20日-26日 [23][24] - 民航旅客量环比增1.0%，同比增6.5% - 国内旅客量环比增0.9%，同比增5.4% - 国内机票价（撇除燃油附加费）周环比增6.9%，同比增2.3% - 国内客座率环比增0.3个百分点，同比增1.0个百分点 - 国际及地区客流环比增2.1%，同比增15.3% - **投资观点**：需求持续增长、收益水平回升，但须警惕油价短期快速冲高和中期绝对水平维持高位对利润侵蚀 [7][23][24] - 中东局势恶化、霍尔木兹海峡封锁导致近期油价上涨较快，对航空股冲击较大 [7][24] - 若未来中东局势改善，压制航空及推升油价的不利情绪有望缓和 [7][24] - 预计4月燃油附加费大幅上涨，建议关注实际票价表现及对燃油成本覆盖能力 [7][24] 5、物流 - **行业数据**： - 2026年3月16日-27日，查干哈达-甘其毛都口岸短盘运费均价约为65元/吨 [25] - 截至3月27日，化工品价格指数周环比增1.5%，同比增21.4% [25] - 截至3月23日，TAC上海出境空运价格指数周环比增14%，同比增5.4% [25] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 行业规模：股票家数129只，总市值3195.1十亿元，流通市值2992.6十亿元 [3] - 市场表现：本周（截至报告期）申万交运指数下跌0.1%，领先沪深300指数1.3个百分点 [25] - 个股表现：本周上涨41家，未涨8家，下跌65家 [25] - 涨幅最大：中远海特，上涨12.3% [25] - 跌幅最大：天顺股份，下跌16.3% [25] 2、重点行业数据追踪 - **航运**： - **集运**：截至3月27日，SCFI报1827点，周涨7.0%；美东线周涨11.7%；美西线周涨14.5%；欧洲线周涨4.1%；东南亚线周涨3.3% [29] - **干散**：截至3月27日，BDI报2031点，周跌1.2%；BCI报3032点，周涨2.1%；BPI报1756点，周跌7.8% [38] - **油运**：截至3月27日，BDTI报3737点，周涨26.2%；BCTI报1947点，周涨20.5%；VLCCTD3C-TCE为34.9万美元/天，周跌9.3% [40] - **基础设施**： - **公路**：2026年1-2月公路客运量18.2亿人，同比降4% [45] - **铁路**：2026年1月铁路旅客周转量1170.6亿人公里，同比降19.1%；货物周转量3072.7亿吨公里，同比增6.5% [45] - **港口**：2026年1-2月全国港口货物吞吐量28.7亿吨，同比增7.2%；集装箱吞吐量0.6亿TEU，同比增9.8% [45] - **快递**： - 2026年1-2月快递业务量同比增27.3%，收入同比增7.9% [52] - 快递业务收入品牌集中度指数CR8为87.3% [52] - **航空**： - **油价与汇率**：截至3月26日，布伦特原油报108.0美元/桶，周跌8.9%；美元兑离岸人民币汇率中间价报6.90 [84] - **物流**： - 数据与“周度观点更新”中物流部分一致 [87][91] 三、近期重点报告 - 报告列举了近期发布的10篇深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等行业年度策略及公司深度研究 [93][94]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点认为，美以突袭伊朗加速了地缘期权的兑现，中期需关注能源安全担忧下的超额补库需求，油运行业供需有望继续改善，带动景气上行[2][3][48] - 油运方面，VLCC运价维持高位并传导至小船，中期关注能源安全担忧下超额补库需求[2][12] - 干散货方面，小船运价回落导致BDI指数承压[9][28] - 集运方面，地缘局势导致成本扰动，推动多数远洋航线运价上涨，同时中远海控通过多式联运恢复中东航线[9][36] 根据相关目录分别进行总结 一、油运 - 美伊冲突持续近一个月，霍尔木兹海峡通行量较冲突爆发前缩减超95%[2][12] - VLCC运价维持高位，本周中东-中国VLCC TCE回落至35万美元/天，美湾-中国及西非-中国TCE显著回升，分别为13万、15万美元/天[2][12] - 得益于美湾出口需求提升，小船运价显著回升，苏伊士型与阿芙拉型船TCE大幅提升，分别为28万、23万美元/天，周环比提升超50%[2][12] - 未来需求增量主要来自两方面：一是战略库存回补，美国能源部计划未来一年补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%；二是原油消费国因能源安全担忧产生的超额补库需求[2][13] - 2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度[3][48] - 若未来对伊朗制裁取消，行业或有望加速老船拆解[3][48] 二、干散 - 本周BDI周均值环比下跌1.6%，主要由小船运价回落拖累[9][28] - 海岬型船(BCI)周均值环比基本持平，澳大利亚西部受台风影响，主要矿商拿船节奏放缓[9][28] - 巴拿马型船(BPI)周均值环比下跌3.7%，市场延续“船多货少”格局，外贸煤价缺乏优势，国内煤炭进口需求偏弱[9][28] 三、集运 - 地缘局势导致成本扰动，推动多数远洋航线运价上涨[9][36] - 欧洲航线：上海-欧洲航线运价环比上涨4.1%，上海-地中海航线因供需疲软运价小幅回落[9][36] - 北美航线：美西、美东航线运价环比分别上涨14.5%和11.7%[9][36] - 中远海控宣布通过多式联运转运方式恢复中东航线订舱，经由豪尔费坎或富查伊拉港口，通过保税陆桥或驳船中转运输[9][36] 四、行业表现 - 年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅明显[43] - 交运子板块中，航运和快递板块年初至今涨幅最为明显[44][45] - 个股方面，中远海能、招商轮船、招商南油年初至今涨幅显著，分别达到103%、90%和47%[46] 五、投资建议 - 报告预计油运供需将继续改善，带动行业景气上行[3][48] - 相关投资标的包括：中远海能(600026)、招商轮船(601872)、招商南油(601975)[3][48]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 核心观点聚焦于地缘冲突对交通运输行业的深刻影响，特别是油运板块，认为高运价已从VLCC传导至小船，中期需关注能源安全担忧引发的超额补库需求[2][3] - 美以突袭伊朗事件预计将加速地缘期权的兑现，短期景气度取决于霍尔木兹海峡关闭的持续时间[3][48] - 中期来看，能源安全担忧可能推动原油消费国进行超额补库，从而对冲油运市场的供给增量，带动行业景气继续上行[3][12][48] 根据目录分项总结 一、油运 - **运价表现**：VLCC运价维持高位，本周中东-中国航线TCE回落至35万美元/天，而美湾-中国和西非-中国航线TCE显著回升至13万和15万美元/天[2][12]。得益于美湾出口需求提升，苏伊士型与阿芙拉型船（小船）TCE大幅提升至28万和23万美元/天，周环比提升超50%[2][12] - **地缘影响**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行量较冲突前缩减超95%[2][12]。VLCC一年期期租价格创历史新高，反映业界乐观预期[11][18] - **需求展望**：未来需求增量主要来自两方面：1）战略库存回补，例如美国能源部计划在未来一年内补充约2亿桶战略储备，较提取量多20%[2][13]；2）原油消费国因能源安全担忧而产生的超额补库需求[2][13] - **行业格局**：2026年以来长锦商船的VLCC收购活动显著提升了行业集中度[3][48] 二、干散 - **市场概况**：本周干散货市场承压，波罗的海干散货指数（BDI）周均值环比下降1.6%，主要受小船运价回落拖累[9][28] - **船型分析**：海岬型船（BCI）周均值环比基本持平，但巴拿马型船（BPI）周均值环比下降3.7%，市场延续“船多货少”格局[9][28][35]。超灵便型船（BSI）周均值环比下降2.6%[35] - **需求端**：外贸煤价缺乏优势，国内煤炭进口需求偏弱，导致煤炭货盘有限[9][28] 三、集运 - **运价走势**：受地缘局势导致的成本扰动影响，多数远洋航线运价上涨[9][36]。具体来看：上海-欧洲航线运价环比上涨4.1%；美西、美东航线运价环比分别大幅上涨14.5%和11.7%；上海-地中海航线因供需疲软而小幅回落[9][36] - **公司动态**：中远海控通过多式联运转运方式（经豪尔费坎或富查伊拉港口，通过保税陆桥或驳船中转）恢复了中东航线的订舱，以保障客户运输需求[9][36] 四、行业表现 - **板块比较**：年初至今，在申万一级行业中，交通运输行业涨幅居前[43]。在交运子板块中，航运和快递板块涨幅最为明显[44][45] - **个股表现**：周涨幅前十包括中远海特（12%）、宏川智慧（10%）等；年初至今涨幅前十以油运股为主，包括中远海能（103%）、招商轮船（90%）、招商南油（47%）[46] 五、投资建议 - **投资逻辑**：地缘冲突加速兑现行业利好，中期关注能源安全带来的超额补库需求，预计油运供需将继续改善，景气上行[3][48] - **相关标的**：报告提及中远海能、招商轮船、招商南油，但均未给予具体评级[3][48]