上市进程与战略调整 - 公司正式完成港交所H股上市备案 相较于2024年放弃发行GDR的路径选择 转向港股被解读为在营收增速放缓、结构调整滞后与新业务投入加大的背景下主动补充资本、增强海外影响力的现实应对 [1] - 此次H股上市募资主要用于扩建海外产能、推进仿生机器人研发、升级数字化制造体系与补充运营资金 [3] 财务表现与增长趋势 - 2025年一季度实现收入74.9亿元 同比增长6.5% 净利润约8亿元 同比增长4.3% 毛利率维持在27.4%左右 利润增速已连续数个季度低于收入增速 [1] - 2022至2023年收入由213.5亿元增长至245.6亿元 增速为15% 2024年前九个月为205.6亿元 全年预期增速不足10% [1] - 截至2024年底现金与等价物约24亿元 资产负债率维持在46%左右 经营性现金净流量出现下滑 主因应收账款周期拉长及研发投入加大 [3] 主营业务分析 - 制冷空调业务仍是营收主体 2025年一季度贡献超五成收入 但全球家电行业处于存量竞争格局 产品同质化严重 客户议价能力较强 新增需求多依赖热泵等新系统改造带动 增长天花板隐现 [1] - 汽车热管理业务占比持续提升已接近45% 公司已切入多家中外新能源车企供应体系 但新能源汽车行业自2024年以来进入高波动、低毛利深水区 整车端价格战愈演愈烈 供应商议价空间被持续压缩 [2] 经营风险与挑战 - 前五大客户营收占比超过30% 部分客户个别年度贡献超15%销售额 主要客户采购策略变动可能对营收构成结构性冲击 [2] - 上游原材料采购依赖少数供应商 铜、铝等大宗原料价格波动显著 精密电子器件未完全实现自主配套 [2] - 在上下游双集中结构中 扩张周期中被遮蔽的经营脆弱性在当前增长压力和制造成本波动加剧背景下愈加明显 [2] 研发投入与新业务布局 - 2025年第一季度研发投入约3.6亿元 占收入4.8% 其中部分资金投入至仿生机器人业务 [3] - 仿生机器人业务处于技术验证与原型试制阶段 尚未形成实际营收 面临技术路径不确定、市场尚未规模化、制造成本高企等问题 [3] 海外市场与产能布局 - 海外营收占比已多年稳定在45%左右 全球制造+本地交付模式有助于降低国际贸易风险 但未来海外市场增量受制于下游行业周期和本地客户结构 [3]