投资评级与目标价 - 报告对妙可蓝多（600882.SH）给予“增持”评级 [3][6] - 报告给出的合理价值为20.85元/股，当前价格为17.96元/股 [3][6] 核心观点与业绩总结 - 公司2026年上半年（26H1）实现营业收入33.0亿元，同比增长28.71%；实现归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比增长17.87% [1] - 26Q2延续强劲增长，单季度看，26Q1/Q2营业收入分别为16.26亿元和16.78亿元，同比增长31.8%和25.8% [1] - 公司执行“TOB TOC双轮驱动”战略成效显著，26H1 C端及B端收入同比均有20%以上增长 [1] - 盈利能力保持稳定，26Q2在低基数下利润实现高增，归母净利润同比增长49.5%，扣非归母净利润同比增长51.4% [2] - 公司明确下半年将努力提升市场占有率，扩大销售业绩和利润率水平 [2] - 管理层信心坚定，2026年5月以来多位高管连续增持股份 [2] 业务发展分析 - C端业务：以场景化营销带动产品渗透，以新品驱动增长，成长酪乳、捷捷高等多款新品增长趋势较好 [2] - B端业务：依托蒙牛发挥乳品深加工全产业链优势，深化定制化服务能力，持续提升市场份额 [2] - 餐饮、大客户板块持续增长 [1] 财务预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为65.5亿元、75.0亿元、84.8亿元，同比增长16.3%、14.5%、13.0% [3][5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为3.55亿元、4.63亿元、5.44亿元，同比增长199.2%、30.6%、17.6% [3][5] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.70元、0.91元、1.07元 [5][12] - 当前股价对应20261-2028年市盈率（PE）分别为26倍、20倍、17倍 [3] - 报告基于公司成长性领先行业，给予2026年30倍PE的估值判断 [3] 财务比率与估值 - 预计盈利能力持续改善，毛利率从2025年的29.0%稳步提升至2028年的29.5%，净利率从2025年的2.1%提升至2028年的6.4% [12] - 预计净资产收益率（ROE）从2025年的2.6%显著提升至2028年的10.7% [5][12] - 企业价值倍数（EV/EBITDA）预计从2025年的24.2倍下降至2028年的9.9倍 [5][12]