投资评级与核心观点 - 报告对若羽臣维持**增持**评级，目标价为**56.64元**人民币 [1][7] - 报告核心观点：公司2025年第四季度自有品牌业务延续高速增长，在强势的品牌运营与孵化能力赋能下，有望持续捕捉高端家清与口服美容行业红利 [1] 财务业绩与预测 - 公司发布业绩预告，预计2025年归母净利润为**1.76亿至2.00亿元**，同比增长**66.6%至89.3%** [1] - 报告上调了公司盈利预测：预计2025-2027年自有品牌归母净利润分别为**1.08亿、2.62亿、4.03亿元**，较前值分别持平、上调**27%**、上调**16%**；预计同期代运营+品牌管理归母净利润分别为**0.76亿、1.02亿、1.04亿元**，较前值分别下调**3%**、上调**33%**、上调**86%** [5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为**32.00亿、54.94亿、73.98亿元**，同比增长**81.25%、71.66%、34.66%**；预计同期归属母公司净利润分别为**1.83亿、3.64亿、5.07亿元**，同比增长**73.52%、98.66%、39.30%** [10] 估值分析 - 采用分部估值法，给予公司整体目标市值**176.17亿元**，对应目标价**56.64元** [5][12] - **自有品牌业务**：预计2027年贡献净利润**4.03亿元**，考虑到品类差异化及品牌处于上升期，给予2027年**38倍**PE，对应目标市值**153.16亿元** [5][12][13] - **代运营与品牌管理业务**：预计2027年贡献净利润**1.05亿元**，考虑到业务模式差异，给予2027年**22倍**PE，对应目标市值**23.01亿元** [5][12][13] 自有品牌业务表现 - **绽家（家清品牌）**：2025年第四季度在淘系、抖音、京东三平台总GMV达**3.5亿元**，同比增长**107%**，其中淘系增长**130%**，抖音增长**69%**，京东增长**500%以上**；2026年1月在抖音渠道高基数下仍有中高双位数增长 [2] - **斐萃（口服抗衰品牌）**：2025年第四季度在淘/抖/京三平台总GMV达**3.4亿元**，环比增长**66.2%**；2026年1月品牌自营占比达**60%**；其NAD+鎏金瓶在抖音渠道GMV达**1-2.5千万元**，快速放量 [3] - **纽益倍（普惠保健品品牌）**：2026年1月在抖音渠道GMV达**2.5-5千万元**，通过与达人合作实现单日百万级GMV的直播 [3] 品牌战略与新品布局 - **绽家**：持续拓展品类，2025年下半年以来上新羽绒服清洁慕斯、极光彩漂粉等单品；通过联名奥黛丽赫本、Hello Kitty等IP强化香氛心智，为大单品注入活力 [2] - **斐萃**：聚焦“超级成分+足量添加”，2025年下半年推出鎏金瓶、抗衰PLUS等进阶功效产品以拉升客单价；2026年1月正式成立科学抗衰研究院，链接顶尖资源 [3] - **纽益倍布局AKK菌市场**：全球AKK菌市场规模在2024年达**3.25亿美元**，预计2031年达**6.38亿美元**；纽益倍于2026年1月上新AKK菌单品，已实现GMV **250-500万元** [4] - **拓展品牌矩阵**：公司近期取得西班牙口服美容品牌**美斯蒂克（Mesoestetic）** 中国区独家总代，预计将驱动品牌管理业务增长 [1][4] 行业与市场前景 - 公司所处的**高端家清**与**口服美容**行业存在增长红利，公司凭借品牌运营能力有望持续捕捉 [1] - **AKK菌**作为成分在中国市场处于快速增长通道，上游原料供应商规模化生产推动原料价格优化，为相关品牌增长提供潜力 [4]