投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 新能源伺服系统与新品放量叠加客户回款优化驱动2025H1业绩高增长 归母净利润同比+228%至0.22亿元 扣非归母净利润同比+365%至0.21亿元 [2] - 盈利预测显著上调 2025~2027年归母净利润预期调高至0.42/0.55/0.72亿元（前值0.22/0.30/0.38亿元） 对应PE为108/82/63倍 [4] - 伺服系统技术居国内领先地位 深化"军品立本、新能源突破、工业赋能"战略布局 [4] 财务表现 - 2025H1营收0.90亿元（同比+42%） Q2单季营收0.58亿元（同比+49% 环比+75%） [2] - 2025H1销售毛利率41.71%（同比-1.79pct） 销售净利率24.46%（同比+13.99pct） [2] - 费用管控成效显著 销售/管理/研发费用率分别同比-1.98pct/-3.52pct/-4.43pct至4.10%/8.41%/10.55% [2] - 2025E营收预期18.11亿元（同比+23.06%） 2027E营收预期27.04亿元（三年CAGR约22.5%） [1] 业务板块分析 - 新能源伺服系统：2025H1营收0.39亿元（同比+205.31%） 毛利率22.92%（同比+7.01pct） 受益风电装机规模攀升 [3] - 航空航天及军工：2025H1营收0.31亿元（同比+1.18%） 毛利率71.46%（同比+3.66pct） 预研项目形成小批量生产 军贸产品出口扩大 [3] - 工业控制伺服系统：2025H1营收0.19亿元（同比-0.19%） 毛利率31.70%（同比+9.46pct） [3] - 新能源与军工业务合计占比近八成 实现量利齐增 [3] 战略与前景 - 军工领域把握"十四五收官+十五五前瞻"双重机遇 提升军用随动控制总成系统配套层级 [4] - 新能源领域深化风电变桨伺服驱动器大客户突破 布局储能/SVG等电网侧业务 [4] - 工业控制领域受益工业4.0设备智能化升级需求 伺服系统作为运动控制核心单元增长潜力可观 [4] - 当前市值45.20亿元 市净率11.51倍 流通市值24.84亿元 [7]