报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 动力电池回收新政于2026年4月1日正式实施，新规以“强制性、全链条闭环管理”为核心，行业规范化进程加快 [18] - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量已达4397万辆，占汽车总量的12.1%，动力电池即将进入规模化退役阶段，有望迎来千亿级回收市场 [19] - 电池回收有助于提升矿产资源的自给能力，根据测算，到2030年，通过再生利用产出的锂、钴、镍金属量将分别约占我国动力电池所需金属总量的8%、25%和21% [21] - “十四五”期间，国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度 [52] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘 - 截至4月17日收盘，本周环保板块上涨1.8%，表现优于大盘（上证综指上涨1.6%）[10] - 细分子板块中，环卫板块涨幅最大，上涨22.67%；垃圾焚烧板块下跌1.82% [13] 二、专题研究：动力电池回收新政实施，行业规范化进程加快 - **新规核心变化**：新规相比2018年版，责任更明晰（“无电池不报废、不注销”）、溯源升级（强制扫码录入国家平台）、处罚机制更严（新增黑名单、罚款乃至刑事责任）、回收标准更高（镍钴锰回收率不低于98%、锂回收率不低于85%）[20] - **市场空间**：2024年国内动力电池退役总量约40万吨，预计到2030年将超过150万吨，其中磷酸铁锂电池和三元电池分别占约69%和31% [19] - **市场规模**：2024年我国动力电池回收市场规模超480亿元，预计到2030年将突破千亿元 [19] - **资源自给**：动力电池核心资源全球供应链脆弱，我国锂、钴、镍资源高度依赖进口，电池回收可提升自给能力 [21] - **技术路径**：回收利用主要包括梯次利用和再生利用，再生利用主流技术路径包括火法冶炼、湿法冶炼和物理法，各有优缺点 [33] - **政策体系**：近年来政策配套逐步完善，2025年2月国务院通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》，2026年1月六部门发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》 [33] 三、行业动态 - 五部门联合印发《工业产品绿色设计指南（2026年版）》，明确了11个绿色设计重点方向，并以15个重点行业为典型示例细化形成126个解决方案 [36] - 山西省生态环境厅印发《山西省煤矸石生态回填实施方案》，目标到2030年全面建成科学规范、高效运行的煤矸石生态回填体系 [37] - 贵州省发布城市更新行动工作方案，明确到2030年底，城镇地下管网累计建设改造将超12000公里，生活垃圾资源化利用率达75%以上 [40] - 湖南省发布重点产业集群大气污染防治水平提升行动方案征求意见稿，目标到2028年12月底前完成全部集群大气污染防治水平提升 [41][42] 四、公司公告 - **伟明环保**：2025年实现营业收入62.36亿元，同比下降13.04%；归母净利润22.13亿元，同比下降18.14% [45] - **旺能环境**：2025年实现营业收入32.44亿元，同比增长2.23%；归母净利润7.21亿元，同比增长28.58% [45] - **军信股份**：签订哈萨克斯坦阿拉木图市垃圾供应与保障合同，并中标长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程项目 [46][47] - **洪城环境**：2025年实现营业收入74.86亿元，同比减少9.00%；归母净利润11.93亿元，同比增长0.27% [48] - **德林海**：2025年实现营业收入5.74亿元，同比增长28.05%；实现归母净利润9870.47万元，较上年同期扭亏为盈 [48] 五、投资建议 - 在化债背景下，水务及垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [52] - **重点推荐**：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [52] - **建议关注**：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [52]