报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2025年收入利润实现较快增长，核心业务盈利能力提升，同时通过持续收并购拓展业务边界，打造工业检测平台型企业，成长潜力和竞争优势被看好 [1][2][3][4] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营业总收入10.8亿元，同比增长46%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长23%；实现扣非归母净利润1.5亿元，同比增长51% [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营业总收入3.4亿元，同比增长50%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长34%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比增长75% [1] - **主营业务收入**：2025年集成电路及电子制造检测设备收入4.7亿元（同比+43%），新能源电池检测设备收入2.3亿元（同比+67%），铸件焊件及材料检测设备收入2.1亿元（同比+22%），其他X射线检测设备收入0.3亿元（同比+61%），备品备件及其他业务收入1.2亿元（同比+41%） [2] - **主营业务毛利率**：2025年集成电路及电子制造检测设备毛利率49.5%（同比+3.1个百分点），新能源电池检测设备毛利率31.5%（同比-1.3个百分点），铸件焊件及材料检测设备毛利率40.0%（同比+2.0个百分点），其他X射线检测设备毛利率35.4%（同比+5.6个百分点），备品备件及其他业务毛利率61.6%（同比-3.8个百分点） [2] - **盈利能力指标**：2025年公司综合毛利率44.3%，同比提升0.6个百分点；期间费用率30.2%，同比上升0.5个百分点；扣非归母净利润增速（51%）高于收入增速（46%），核心业务盈利能力提升 [2] 业务发展与战略 - **收并购战略**：公司正面向全球开展收并购，积极拓展视觉、声学、多光谱、电性能等检测技术，与X射线检测技术协同互补，打造工业检测平台化能力 [3] - **收并购进展**： - 2026年第一季度，完成收购新加坡SSTI 66%股份的交割，SSTI在国内半导体缺陷定位和失效分析市场拓展顺利 [3] - 2025年，投资了半导体制造AMHS整体解决方案提供商弥费科技 [3] - 截至2026年4月17日，收购了电子源开发与生产科技型企业翌锋电子，并投资了高分辨率超声检测系统提供商超微量测 [3] - 2026年4月15日，公司发布停牌公告，拟购买上海菲莱测试技术有限公司的控股权，交易处于筹划阶段 [3] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：报告维持对公司2026年、2027年归母净利润预测分别为3.3亿元、4.6亿元，新增2028年预测为6.0亿元 [4] - **收入与利润预测**： - 营业收入：预计2026年16.64亿元（同比+54.40%），2027年22.17亿元（同比+33.20%），2028年28.55亿元（同比+28.79%） [5] - 归母净利润：预计2026年3.29亿元（同比+86.78%），2027年4.59亿元（同比+39.70%），2028年5.96亿元（同比+29.71%） [5] - **每股收益（EPS）**：预计2026年1.99元，2027年2.77元，2028年3.60元 [5] - **估值指标**：基于2026年4月14日股价，对应2025年市盈率（P/E）为79倍，预计2026年市盈率降至42倍，2027年降至30倍，2028年降至23倍 [5][14] - **净资产收益率（ROE）**：预计归属母公司ROE（摊薄）将从2025年的5.22%提升至2026年的9.12%、2027年的11.85%和2028年的14.15% [5] 其他财务与市场数据 - **市场数据**：截至报告日期，公司总股本1.66亿股，总市值138.68亿元，一年股价区间为41.71元至85.20元，近3月换手率146.97% [6] - **股价表现**：近1个月绝对收益20.28%，相对收益16.11%；近3个月绝对收益11.56%，相对收益10.75%；近1年绝对收益94.38%，相对收益68.68% [9] - **毛利率趋势**：预计综合毛利率将从2025年的44.3%小幅提升至2026年的45.8%，随后两年稳定在45.6%和45.4%左右 [13] - **费用率趋势**：预计销售费用率将从2025年的12.09%降至2028年的9.81%，管理费用率从8.12%降至6.28%，研发费用率从10.74%降至9.09% [14]