行业与公司 - 公司涉及新能源汽车电池电缆、电动两轮车电源产品、无刷电机（含微型电机）、人形机器人关节电机等业务[1][2][4][5][6] - 核心客户包括H公司（鸿蒙系列）、阿维塔、大疆（无人机）、博世（电动工具）等[16][17][23] 核心观点与论据 **1 新能源汽车电池业务** - Q4因资产转股导致折旧摊销增加，叠加产能利用率未达预期，短期业绩承压[1] - 预计25年产能利用率提升后，单件产品毛利/净利将显著改善，全年经济面目标为4%[1][2] - 新能源电池业务竞争激烈，利润空间偏低，需依赖产能利用率提升摊薄成本[20][21] **2 传统业务优势** - 电动两轮车电源产品市占率超70%，燃油车起发电机市占率45%[4] - 电动工具业务（欧洲/美洲）下游客户如博世需求稳健，提供收入保障[4] **3 人形机器人电机布局** - 产品覆盖大关节无框电机（直径40-100+毫米）和微型无刷电机（12毫米/15瓦），与客户联合开发模组（含减速器、控制器）[5][6][13][14] - 客户需求迭代快（2-3周变化），25年出货量或超预期（从几百台升至小几千台）[10][11] - 国内大厂加速投入，产业链放量可能快于预期[12] **4 技术合作与壁垒** - 与客户深度绑定（如大疆共同开发无人机重载电机），实验室验证周期已缩短[17][22][23] - 电机定制化需求高（槽满绕线设计等），标准化产品仅用于前期测试[13][14] 其他重要信息 - 微型无刷电机或拓展至冰箱改型、灵巧手等场景[8][9] - 自动化团队可快速响应客户量产需求，产线铺设能力强[17] - 无人机业务或延伸至扫地机器人等新品类[23] 数据与目标引用 - 电动两轮车电源市占率70%[4] - 燃油车起发电机市占率45%[4] - 25年经济面目标4%[2] - 历史新能源业务营收30亿时净利率10%[21]