全球金融市场与商品市场普跌 - 1月8日午后，全球金融市场持续下挫，亚太市场出现回调[1] - 美股三大指数期货也集体下跌[4] 亚太股市表现 - 日经225指数收跌1.63%[1] - A股创业板指跌超1%[3] - 港股恒生指数跌1.8%，恒生科技指数跌1.97%[3] 贵金属市场表现 - 国际现货白银跌超3%，国内沪银期货主力合约跌超6%[6] - 国际现货黄金跌0.69%，国内沪金期货主力合约跌近1%[6] - 伦敦金现报4425.480，下跌30.760，跌幅0.69%[7] - 伦敦银现报75.795，下跌2.586，跌幅3.30%[7] - COMEX黄金报4428.0，下跌34.5，跌幅0.77%[7] - COMEX白银报75.580，下跌2.033，跌幅2.62%[7] - SHFE黄金报995.98，下跌9.30，跌幅0.93%[7] - SHFE白银报18390，下跌1217，跌幅6.21%[7] 有色金属与工业品市场表现 - 国内期货市场多晶硅主力合约跌停[7] - 沪镍主力合约跌超7%[7] - 工业硅跌超4%[7] - 沪铝、沪铜、沪锡等金属纷纷重挫[7] - 多晶硅2605合约报53610，下跌9.00%[8] - 沪镍2602合约报134900，下跌7.20%[8] - 工业硅2605合约报8520，下跌4.70%[8] - 国际铜2602合约报89140，下跌3.73%[8] - 沪铝2602合约报23570，下跌3.52%[8] - 沪铜2602合约报100430，下跌3.52%[8] - 沪锡2602合约报346140，下跌2.81%[8]

2025年，特朗普的关税旋风刮到了世界的每一个角落，几乎重塑了此前建立的全球经济格局。 这一年，黄金白银创下历史新高，亚太市场（包括港股、A股、日韩市场）迎来强劲复苏领涨全球股 指，美联储3次降息导致美元指数走弱，原油因供需过剩导致价格跌跌不休…… 行至年末，2026年的大类资产配置也成为市场关注的焦点，哪类资产的性价比更高？ 2025年收官，随着欧美经济放缓，亚洲对追求更高增长的投资者吸引力不断提升。 其中，韩国股市实现了神级反转。在总统李在明力推改革的助推下，韩国Kospi指数收于4214.17点，全 年暴涨75.6%，直指他设定的"5000点"宏伟目标，成为全球主要股市中一骑绝尘的王者。 今年主板总市值较去年底增长77.1%，达到3478万亿韩元（约合人民币16.78万亿元），历史上首次突破 3000万亿韩元关口。 日经225指数收于50339.48点，站稳50000点大关，创下史上最高的年终收盘价，年内涨幅超26%，且为 为连续第三年上涨。 亚洲市场全面碾压欧美 野村证券策略师WataruAkiyama分析指出，日经指数的涨势全年由芯片股引领，对于科技公司持续扩大 AI资本投资感到惊讶。 此外，市场对 ...

2025年市场回顾与核心特征 - 市场核心逻辑是将恐惧转化为定价，而非单纯规避风险，黑天鹅事件被提前对冲并切割为可交易的风险片段[2] - 2025年全球主要资产表现分化，现货白银年内涨幅达173.13%，现货黄金上涨73.91%至4500美元/盎司，标普500指数涨幅超过17%，而轻质原油价格下跌19.63%，美元指数下跌约9%至10%[2][5][6] - 市场预测出现系统性错位，机构对经济衰退和利率路径的预测普遍落空，风险资产价格宣告“衰退恐惧没有兑现”[6] - 资产定价脱离传统线性周期，更依赖于风险预算、流动性阀门与结构集中的框架[7] 驱动2025年市场的五大关键变量 - **变量一：美元信用与制度风险溢价重估** 美元走弱不仅是利差结果，更反映了对财政可持续性、制度可信度等不确定性的定价，导致“全球信用锚”系统性折价[10] - **变量二：真实资产的“无主权溢价”抬升** 黄金价格飙升是对地缘冲突、制度可信度等“尾部不安”的合成投票，使其重新承担跨主权终极抵押品的角色[10] - **变量三：能源的需求与供给定价对撞** 油价偏弱体现了“供给宽裕+需求担忧”对通胀预期的压制，其风险会写进商品曲线与企业利润预期的边际变化[10] - **变量四：全球流动性阀门机制** 市场呈现“双阀门结构”：美元端偏松提供缓冲，日元端边际收紧抬高全球资金风险预算约束，市场交易的是“终点利率与路径斜率”[11] - **变量五：增长叙事高度集中于AI** AI成为资金寻找确定性盈利想象的出口，估值与资本开支预期向头部科技巨头集中，驱动了市值与产业链景气的跃迁[11] 2026年资本风口与定价逻辑 - 资产定价逻辑从“解释世界”转向“定价贴现率”，趋势能否延续取决于金融条件能否维持可融资性，以及叙事能否兑现为现金流[15] - **核心风口：推理基础设施2.0** 资本重心从“训练竞赛”转向“推理经济学”，关注单位推理成本持续下降、企业在线业务稳定低延迟、以及电力、并网、冷却等可复制的“算力工厂”产能曲线[15] - **AI产业链关键环节** 包括支撑规模化推理的网络互连与网络环节（交换机、数据处理器、光模块等）、决定交付边界的电力与数据中心资产、以及将硬件效率转化为毛利的推理优化软件栈[15] - “算力工厂化”从主题走向趋势需过四道闸门：金融条件是否可用、资本开支的回报可见性、供给侧可工程化程度、以及监管确定性[16] 2026年其他资产类别展望 - **利率与债券** 预计美联储将在2026年再降息4次，每次25个基点，导致短端利率下行，美债收益率曲线或进一步陡峭化[16] - **黄金** 可能继续体现“制度溢价”，但会受到美元与实际利率的反向冲击，中长期全球央行购金潮仍为金价提供强支撑[16][17] - **汇率** 弱美元或是基调但反弹挤压会更频繁，人民币资产提供风险溢价下调的潜在路径[16][17] - **原油** 价格或呈现“低位更久、尖峰更尖”的特征[17] - **加密资产** 将回归“流动性温度计”本质，金融条件收紧时率先遭遇去杠杆，转松时反弹更快[17] - **市场波动** 波动率呈现“白天鹅化”，市场更习惯“持仓+买保险”的策略，交易重心可能是结构而非方向[17]

黄金市场 - 近期消息面清淡，但黄金在2025年走出牛市，由多重利好共同推动 [2] - 全球央行购金在一定程度上打破了黄金市场的供需平衡 [2] - 美联储货币政策转向宽松为黄金价格提供支撑 [2] - 特朗普的贸易政策及美国高债务水平削弱美元信用，推动金价走高 [2] - 展望2026年，对美元信用及美国主权债务的担忧将持续，地缘摩擦维持紧张，黄金牛市有望延续 [2] - 分析师观点：在更低利率和更弱美元背景下，黄金长期支撑不变，但经历两年牛市后，价格大概率介于盘整与延续之间 [2] - 技术面：日线行情震荡上行且破位，短期强势，4小时线在20日均线获支撑后再度走高，日内关注下方4487美元支撑 [2] 原油市场 - 2025年油价受供给过剩影响表现弱势 [3] - 展望后市，欧美扩大对俄罗斯石油企业制裁，为买家设置障碍，将在一定程度上为油价提供支撑 [3] - 今年产油国大幅增产，非欧佩克国家增产明显，但当前闲置产能主要集中在沙特，其进一步增产迫切性降温 [3] - 欧佩克+计划在明年第一季度暂停增产 [3] - 需求端：全球贸易局势较2025年更清晰明朗，暗示原油需求有望改善 [3] - 全球三大月报在最新报告中上调了原油需求增速 [3] - 综合来看，供给过剩风险令油价承压，但基本面边际改善暗示油价有望寻求阶段性底部 [4] - 技术面：日线连续多个交易日自低位反弹，站上20日均线，短期有望延续，日内关注下方58美元支撑和上方60美元压力 [4] - 市场速览：俄罗斯副总理预计到2050年石油消费量增长可能达2000万桶/日 [9] - 市场速览：沙特10月商品出口增长11.8%，其中石油出口增长4.0% [9] - 市场速览：伊拉克、库尔德地区与国际公司达成协议，延长石油出口协议三个月至明年3月31日 [10] 美元指数 - 美联储内部对后续降息存在较大分歧，将限制美元下跌空间 [5] - 美国总统可能近期公布新任美联储主席，鉴于特朗普态度，新主席执行政策时需征求其意见，美联储独立性受考验 [5] - 特朗普想要宽松的预期将令美元承压 [5] - 据CME“美联储观察”：市场预计明年1月降息25基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.5% [6] - 据CME“美联储观察”：到明年3月累计降息25基点概率为42.2%，维持利率不变概率为51.8%，累计降息50基点概率为6.0% [6] - 技术面：日线近期震荡下行，但最近两个交易日有企稳迹象，行情处于20日均线下方，短期空头占优，关注上方98.21压力 [6] 日经225指数 - 技术面：日线上，最近一个月行情维持相对高位震荡调整，在有效突破震荡箱体前难有单边走势 [7] - 技术面：行情处于20日均线上方运行，且20日与62日均线形成金叉，后续进一步走高机会较大 [7] 铜市场 - 技术面：日线今日行情高开高走显示多头强势，近期向上突破震荡调整箱体，有望打开上涨空间 [8] - 技术面：20日均线延续上行，多头明显占优势，日内关注行情回调测试下方5.62美元支撑情况 [8]

市场假期与整体表现 - 圣诞假期导致全球多个主要市场休市 包括美股、欧股（德国、法国、英国、意大利、西班牙等）、澳大利亚及韩国市场 同时多个交易所的原油、贵金属、外汇及股指期货合约交易暂停[1] - 美股在假期前成功开启历史上胜率极高的“圣诞行情” 标普500指数创下新高[1] - 12月25日亚股涨跌互现 日经225指数收涨0.13%至50407.79点 东证指数收涨0.3%[1] 人民币汇率动态 - 离岸人民币兑美元汇率升破7.0关口 为2024年9月底以来首次[1] - 近期人民币升值并非仅是美元走弱的被动反应 更多源于市场资金回流与结汇需求增强的内生动力[2] - 在美国货币政策预期转向宽松、中美利差可能收窄的“推力”下 叠加前期流出资金趋势性回流的“拉力” 人民币的此轮升值趋势可能刚刚启动[2] 日本市场与货币政策 - 日元汇率反弹至155.8附近[1] - 日本央行行长植田和男表示 随着薪资增长推动物价上涨 日本正稳步接近2%的稳定通胀目标 若经济表现符合预期 央行将继续执行加息路径[5] - 日本两年期国债拍卖需求疲软 认购倍数为3.26 低于上期的3.53和过去12个月平均水平3.65 导致其收益率上涨2.5个基点至1.125% 创1996年以来新高[8] - 日本2年期国债收益率上行至1.119% 5年期国债收益率上行1BP至1.5%[1] 贵金属市场走势 - 现货黄金在盘中触及4525.18美元/盎司的历史高点后回落 跌超0.1%至4479美元/盎司 失守4500美元关口[1][11] - 黄金市场在突破4500美元关键关口后出现技术性调整 分析师对后市依然乐观 预计下一个上行目标为4600美元/盎司 并有望在年底前达成[11] - 现货白银表现强劲 盘中触及72.70美元/盎司的历史新高 随后维持在71.80美元/盎司附近[1][14] - 今年以来白银价格已飙升149% 远超黄金70%的涨幅 其工业需求和投资属性双重特征支撑了更大涨幅 预计下一个上行目标为75美元/盎司 同样有望在年底前实现[14] 其他资产表现 - 布伦特原油期货价格小幅下跌0.05%至61.84美元/桶[1] - 加密货币上涨 比特币涨0.18%至87779.81美元 以太坊跌0.26%至2937.87美元[1]

全球流动性格局变化与市场反应 - 周五A股市场出现普涨反弹，上证综指在盘中有两波主动拉升，但午市后因跟风买盘不足而受阻回落 [1] - 亚太市场主要股指（包括A股、港股恒生指数、日经225指数）呈现“有反弹，但反弹力度相对有限”的共同特征，显示资本正在重新评估未来流动性预期 [2] - 美联储公布的CPI数据超预期，为后续进一步降息打开想象空间，意味着全球流动性或将进一步宽松充沛，美联储来年扩表预期更趋强烈，带来新的增量资金预期，推动周四美股及周五亚太市场反弹 [2] 日本央行加息对全球资产配置的冲击 - 日本央行如期加息，对盛行多年的日元套息交易模式产生极强冲击，将影响全球存量资产重新配置 [3] - 若日本央行进一步加息，日元套息交易模式可能瓦解，导致前期超配的美元资产（尤其是近三年持续上涨的AI等信仰资产）被减持，对全球存量流动性带来较强冲击 [3] - 受此影响，A股、港股、日经225指数等亚太市场在周五早盘上涨后，均缺乏进一步追涨买力，导致股指高位受阻，其中创业板指、科创50指数等AI信仰资产占比较多的股指欲振乏力、受阻回落 [3] 人民币资产面临的新机遇 - 美联储扩表预期增强意味着美元弱势格局或将延续，将提振人民币汇率坚挺力度，美元流动性增强也将凸显尚处低位的港股恒生科技指数的吸引力，为整个人民币资产带来新的托力 [4] - 盛行多年的日元套息交易资金主要流向美股、美债，并未过多流入港股、A股、中债等人民币资产，因此面临抛售压力的是美股、美债，对人民币资产影响有限 [4] - 在日元套息交易模式瓦解过程中，部分回流日元的资金可能发现以低位港股及具有活力、弹性的A股为代表的人民币资产，全球流动性格局变化对A股、港股相对有利，可能带来增量资金 [4] A股市场的内部驱动因素与板块表现 - 对于A股后续走势，更确定的推动力量是政策友好氛围的延续以及2026年CPI、PPI企稳回升所带来的业绩与估值戴维斯双击预期 [4] - 经济体间竞争主要体现在科技前沿竞争，美国签署行政令确保“太空优势”，在此背景下，实体经济与资本市场参与者均认为科技产业必须奋力前行，驱动商业航天板块、智能驾驶板块近期持续活跃，为A股带来新的交易活力 [5] - 周五商业航天板块等科技新方向资产强劲有力，显示短线动量资金积极主动做多的能量尚充沛 [1] - A股既有全球流动性格局变动中受益的预期，也有科技活力的预期，中短线走势仍可期待，操作方向上，生物医药、智能驾驶、商业航天以及港股恒生科技成份股、资源等品种仍可积极跟踪 [5]

黄金市场 - 核心观点：尽管上周短线跳水近100美元，但长期来看黄金依旧值得期待，技术面长期看涨 [1] - 市场解读：美联储12月降息虽被视为鹰派降息，但标普500指数和道琼斯指数随后创下历史新高，市场认为货币政策将继续放松 [1] - 流动性预期：美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，被市场解读为即将开启新量化宽松，明年可能购买约5000亿美元短期国债，是激进的流动性投放信号 [1] - 通胀与价值：量化宽松可能带动货币购买力贬值和美国通胀高企，黄金等贵金属将会受益 [1] - 技术分析：日线形成上升中继形态，1小时周期价格基本收复上周大阴线，多头动能增强，短线可关注下方4325美元支撑 [1] 原油市场 - 核心观点：上周维持下跌但短线有放缓迹象，中长线受制于供过于求的基本面，多方难占主动权 [2] - 地缘政治影响：美俄高层会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案，预计美欧对俄罗斯原油出口的制裁短期内无法取消 [2] - 供需基本面：即使俄罗斯原油不回归，其产量缺口也将被美国、巴西等非欧佩克+产油国增产填补，预计2026年全球原油日均过剩量将达409万桶，相当于全球需求的4% [2] - 技术分析：日线受前期低点支撑，但下跌趋势未改，1小时周期低点上移，短线大概率以反弹为主，中线可关注上方58美元压力 [2] 美元指数 - 走势分析：随着美联储12月议息会议结果落地，美元指数持续走弱，创下10月初以来新低，未来可能继续走弱 [3] - 货币政策预期：市场对2026年继续降息的预期未消退，且美联储潜在领导层变动（若哈赛特成为新任主席）可能催生更宽松政策，不排除明年下半年加大降息幅度 [3] - 非美货币因素：日本央行行长释放明确加息信号，暗示可能将政策利率从0.50%上调至0.75%，欧元区利率也无进一步下调空间，非美货币升值将扩大美元指数跌幅 [4] - 技术分析：日线形成双顶突破，均线空头发散，下跌趋势形成，1小时周期短线可能反弹，可关注上方68.56压力 [4] 其他资产类别 - 日经225指数：日线连续收小阴小阳线，反弹力度一般，可能会开启中线C浪下跌，4小时周期有上升结构完成可能，日内可关注上方50410压力 [5] - 铜：日线收大阴线形成反包形态，中线可能见顶，1小时周期上升结构完成，大概率形成下降ABC走势，短线可关注上方5.36美元压力 [6] 市场动态与事件 - 美联储人事：美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若被选中领导美联储，会考虑特朗普政策意见，但利率决定将保持独立 [7] - 日本央行政策：日本央行官员可能最早于下月开始出售其持有的ETF持仓，预计这一过程将耗时数十年 [7] - 俄乌局势：乌克兰总统泽连斯基在与美国特使的谈判中，提出放弃乌克兰加入北约的意愿 [7] - 未来事件：12月15日23:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将就经济前景发表讲话 [8]

加密货币市场动态 - 比特币价格周五略低于92,000美元 交易员权衡就业数据、央行政策预期及全球股市波动 [1] - 加密货币市场展现出强劲韧性 以太坊巨鲸自11月中旬以来增持超过450,000枚ETH 比特币巨鲸也表现出类似活动 [1] - 尽管美国劳动力市场表现强劲 本月降息概率仍高达93% 这构成了买入压力 若明确突破96,000美元可能加速比特币向100,000美元迈进 [1] - 比特币报92,387美元 下跌1.2% 以太坊报3,174美元 下跌1.1% XRP报2.09美元 下跌4.6% 加密货币总市值达3.22万亿美元 下跌1.3% [8] 亚太地区股市表现 - 日本日经225指数下跌约1.5% 抹去本周涨幅 明晟亚太（日本除外）指数微跌约0.1% 但本周仍有望录得约0.5%的温和涨幅 [3] - 东京最新数据显示 由于通胀挤压预算 日本10月家庭支出以近两年来最快速度下滑 10年期日本国债收益率触及1.94% 为2007年中以来最高 本周预计上涨约13.5个基点 [4] - 中国市场表现分化 上证综指徘徊在3,875点附近 下跌0.02% 深证成指上涨约0.17% 中国A50指数下跌0.17% 道琼斯上海指数微涨0.12% 香港恒生指数下跌约0.40% [5] 欧美市场与宏观数据 - 欧洲期货指向略微走强 德国DAX期货上涨约0.79% 英国富时100期货上涨0.19% 法国CAC 40期货上涨0.43% 欧洲斯托克50期货上涨约0.41% [6] - 美国股指期货涨跌互现 道指期货下跌0.07% 标普500期货微涨0.11% 纳斯达克期货上涨0.22% [6] - 美国劳工部报告显示初请失业金人数降至三年多来最低水平 但分析师认为感恩节假期可能扭曲了数据 [7]

黄金市场 - 核心观点：短期政策预期利好金价，但需警惕回调风险，中长期若经济增长放缓、利率下降，金价可能温和上涨 [1] - 驱动因素：美联储降息预期升温及美元偏弱运行对金价形成支撑 [1] - 政策预期：美国总统可能近期宣布新一任美联储主席人选，市场暗示为哈赛特 [1] - 外部环境：日本央行极有可能在12月加息，美元弱势将限制金价跌幅 [1] - 市场表现：黄金价格在2024年创下了50多个历史高点 [1] - 未来展望：展望2026年，金价可能在区间内波动，如果经济增长放缓，利率进一步下降，黄金大概率温和上涨 [1] - 技术分析：日线行情维持相对高位震荡调整，处于20日均线上方运行，多头占优势 [1] - 关键价位：日内关注上方4231美元一线压力，下方关注4180美元一线支撑 [1] 原油市场 - 核心观点：油价恐将延续震荡调整，地缘政治提供支撑，但供给过剩担忧限制上行空间 [1][2] - 地缘政治支撑：俄乌谈判出现反复且有陷入僵局的风险，同时委内瑞拉极有可能爆发实质性冲突，对油价形成支撑 [1] - 供给端压力：原油供给过剩风险存在，当前原油库存水平有所升高 [2] - 供应情况：即使欧佩克明年第一季度暂停减产，其产量仍维持在较高水平，美国产量也在历史新高附近 [2] - 需求端担忧：美国近期公布的经济数据偏弱势，恐将对需求不利 [2] - 技术分析：日线上一个交易日收较长下影线K线，显示下方有支撑，行情站上20日均线，后续存在进一步走高机会 [2] - 关键价位：日内关注上方61美元一线压力，下方关注58.50美元一线支撑 [2] 铜市场 - 市场表现：近期铜价较为强势，整体维持偏强运行 [2] - 技术分析：日线图上，20日均线和62日均线形成金叉，后续行情延续强势是大概率事件 [2] - 关键价位：日内关注行情回调测试下方5.23美元一线支撑情况 [2] 日经225指数 - 市场表现：隔夜上行收阳线，显示短期行情较为强势 [2] - 技术分析：日线行情此前回调在62日均线获得支撑，4小时线行情以震荡上行为主 [2] - 关键价位：短期关注行情回调测试49990一线支撑情况 [2]

全球市场情绪与走势 - 全球股市走势趋于稳定，受隔夜美股反弹提振，债券市场与加密货币的短暂抛售压力有所缓解 [1] - 市场整体情绪在美联储与日本央行利率决议前仍显谨慎，投资者在重要经济数据密集发布前观望情绪浓厚 [1] 美股期货市场 - 美股三大股指期货集体上扬，标普500期货小型涨0.19%至6853点，纳斯达克100期货小型涨0.18%至25653.25点，道琼斯期货小型涨0.20%至47639点 [1][4] - 市场前景尚不明朗，交易员对即将公布的美国PCE数据及一系列央行会议感到不安，更倾向于采取保守策略 [1] 全球主要股指 - 欧洲斯托克50指数开盘涨0.4%，德国DAX指数涨0.3%，英国富时100指数和法国CAC 40指数平开 [4] - 日经225指数收盘涨1.1%至49864.68点，韩国首尔综指收盘涨1%至4036.30点 [4] 债券市场 - 10年期美国国债收益率下降1个基点至4.08% [4] - 10年期日本国债收益率上涨3个基点至1.885%，为2008年6月以来最高水平 [4] 外汇市场 - 美元指数跌超0.2%至99.1 [4] - 日元兑美元上涨0.2%至155.54日元 [4] - 离岸人民币兑美元即期涨84点至7.0585，创2024年10月9日以来新高 [4] - 印度卢比兑美元一度下跌0.5%至90.2813，历史性跌破90关键心理关口，受美印贸易谈判前景不明及资本外流压力影响 [10] 大宗商品市场 - WTI原油价格涨超0.4%至58.9美元/桶，交易员正权衡俄乌局势可能走向缓和的前景与持续袭击俄罗斯能源设施的影响 [4][5] - 现货黄金价格基本持平 [4] - 现货白银早盘创历史新高后回落，跌超0.9%至57.9美元/盎司，交易员在供应紧张与降息预期间调整仓位 [1][4] 加密货币市场 - 比特币上涨2.5%至93892.01美元，连续第二个交易日上涨，企稳93000美元上方，延续自周一抛售后的反弹势头 [4][8] - 以太坊价格上涨2.8%至3081.45美元 [4] 经济数据与政策预期 - 美国将公布11月ADP私营部门就业报告、9月进口价格指数、工业生产数据以及此前推迟发布的9月PCE价格指数 [1] - 特朗普对下任美联储主席人选的暗示，叠加美联储官员内部对利率路径的分歧，增添了政策前景的不确定性 [1] - 市场预期严重偏向鸽派，任何数据上的意外利好都可能引发短期回调 [1]