全球股市延续今年4月以来的强劲涨势进入11月，科技巨头财报表现稳健以及贸易紧张局势缓和为市场注入信心。MSCI全球股指在 过去八个交易日中第七次上涨，美股三大股指期货震荡上涨；OPEC+决定暂停增产则推动油价上涨；黄金震荡回升至4020美元附 近，亚市盘中一度跌至3962美元；加密货币继续走低，以太坊跌4%，延续近日跌势。 核心市场走势： 标普500期货上涨0.2%，纳斯达克100指数期货涨0.10%；欧洲斯托克50指数期货上涨0.2%； 日本10年期国债收益率上升1个基点至1.655%；澳大利亚10年期国债收益率上升4个基点至4.34%； 现货黄金上涨0.3%至每盎司4,017.49美元；现货白银涨幅扩大至1%，现报49.058美元/盎司； WTI原油上涨0.6%至每桶61.37美元； 比特币下跌2.2%至107,608.33美元；以太坊下跌4%至3,710美元。 亚洲股市周一上涨0.6%，标普500指数期货在上周五上涨后继续攀升0.2%，财报乐观情绪盖过了对涨势过度集中于科技巨头的担忧。 欧洲股市也将高开。日本市场和美国国债现货交易因假日休市。 Lombard Odier新加坡高级宏观策略师Homin L ...

智通财经APP获悉，全球矿业公司英美资源集团(Anglo American)周二公布，2025年前九个月公司铜产 量同比下降9%，但仍维持全年铜产量预期不变，同时上调了铁矿石产量预期。 该公司表示，正在重审2026年智利产量计划;此前曾预计将由今年的38–41万吨增至47万吨，现正寻求补 救措施，并仍指望2027年恢复增长。 由于供应忧虑升温，铜价年内已反弹25%，完全收复了特朗普早前升级贸易战所引发的跌幅。 值得一提的是，近期一系列挫折还包括：印尼Freeport McMoRan格拉斯伯格矿致命泥石流、Ivanhoe刚 果(金)Kamoa-Kakula矿区洪水、智利Codelco头号矿山岩爆事故，以及泰克资源下调其智利旗舰矿产量 指引。 此外，英美资源集团还警告称，其最重要铜矿明年的产量可能低于预期，使本已吃紧的铜市场面临更大 压力。 公告显示，2025年第三季度(7月至9月)英美资源集团的铜产量为18.35万吨，略高于2024年同期的18.1万 吨;但今年1月至9月的累计铜产量为52.6万吨，低于2024年同期的57.5万吨。 这一供应利空恰逢铜市连遭打击。清洁能源转型与人工智能热潮令铜需求看涨，却无奈南 ...

随着AI热潮下算力需求激增，美国数据中心的电力消耗正在飙升，推动美国居民电价正以远超通胀的速度飙升，使得电费账单正在成为美国普通民众 的"生命不能承受之重"。 AI热潮下美国出现电价涨上天 近几年来来，美国各地的居民用电价格一直快速上涨，并且增长趋势似乎没有放缓的迹象。 根据美国能源信息署（EIA）数据，过去10年，美国居民平均电价攀升32%。自2022年以来，居民电价涨幅已超过通胀率，预计这一趋势至少将持续到 2026年。 美国电力价格近几年快速增长（资料来源：圣路易斯联邦储备银行） 自2020年以来，美国居民平均电价已上涨超过30%，远超过先前温和的涨幅。 事实上，考虑到通货膨胀因素，自2000年至2020年期间，美国家庭的总体能源支出实际上一直保持相对稳定。然而，近几年来，尤其是2024年之后，美国 的电力价格增长速度明显加快，使得美国家庭愈发不堪重负。 上个月，美国电力研究协会发布了一份报告，其中计算出2024年美国平均每户家庭在能源方面的年度支出为5530美元（约合人民币39405.67元）。在这笔 支出中，汽油的占比最大，为每户2930美元（约合人民币20878.59元），而电力的支出为1850美 ...

- Price of gold - - Closing above $4,000 - - Reaching heights it has never seen. - The price of gold hit $4,000 a troy ounce for the first time, the most ever. And this rally has been unusual compared to anything else we've seen at least since 1979.- When the going gets rough, people turn to gold. - Here are three charts to help explain what's happening. The first chart is the price of gold futures.Futures prices have risen some 50% this year, which has outpaced many of the biggest crises in American histor ...

黄金市场表现 - 现货黄金价格首次突破每盎司4000美元大关，并延续破纪录涨势至4059.07美元/盎司 [1][3] - 现货金上涨1.7%，报每盎司4050.24美元，美国12月期金结算价上涨1.7%，报4070.5美元 [3] - 金价今年迄今已上涨52%，成为2025年表现最好的资产之一，涨幅超过全球股市 [3] 白银市场表现 - 现货银上涨3.2%，报每盎司49.35美元，盘中一度触及历史高点49.57美元 [3] - 银价今年迄今上涨71%，受益于与黄金相同的利多因素，同时现货市场供应紧张也提供支撑 [3] 市场驱动因素 - 地缘政治与经济不确定性加剧，以及市场对美国降息的预期，促使投资者涌入避险资产 [1][3] - 金价的强劲走势反映出当前宏观经济和地缘政治背景极为有利于避险资产 [3] 美联储政策动向 - 美联储9月会议纪要显示，大多数官员认为在今年剩余时间里进一步降息可能是合适的 [4] - 根据9月份的预测，10名美联储官员暗示他们预计今年还会再降息两次，9人认为应该会降息一次或更少 [4] - 美联储官员一致认为，鉴于近期疲弱的就业数据，有必要降息一次，但对于未来路径产生分歧 [4] 宏观经济背景 - 目前各国货币性黄金持有量已超过全球官方外汇储备的五分之一 [5] - 宽松的金融环境只是掩盖了而非扭转了部分疲软趋势，就业岗位创造放缓便是例证之一 [5] - 当前的资产估值正逼近25年前互联网狂热时期的水平，若市场出现大幅回调，金融环境收紧可能会拖累全球经济增长 [5]

国际金价表现 - COMEX黄金期货价格涨1.40%至4060.60美元/盎司，COMEX白银期货价格涨1.95%至48.44美元/盎司 [1] - 国际金价突破4000美元整数关口后继续走强，国内金价同步上行 [3] 市场驱动因素与机构观点 - 美联储降息预期与美元信用裂痕持续扩张共同推动黄金进入新一轮上行周期 [3] - 瑞银预计未来几个月黄金价格将涨至每盎司4200美元，但近期强劲表现后价格可能回调 [3] - 高盛将黄金视为最看好的多头大宗商品，其对于2026年中旬4000美元/盎司及2026年12月4300美元/盎司的金价预测的上行风险已进一步加剧 [3] - 黄金价格上涨反映投资者恐慌，市场担心国际动荡产生央行恐慌或人工智能热潮崩溃 [4] - 黄金的强势主要归因于央行购买黄金作为远离美国国债和美元依赖的战略 [8] 央行需求与储备情况 - 瑞银预测2025年央行对黄金的需求将维持在900-950吨 [3] - IMF数据显示货币黄金持有量已超过全球官方储备的五分之一 [3] - 中国9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [3] - 中国9月末外汇储备为33386.58亿美元，较8月末上升165亿美元 [3] 相关市场影响 - 境内黄金ETF规模迅速扩张，多个产品突破百亿元大关 [3] - 贵金属市场整体呈现上行格局 [3]

合作性质与规模 - 英伟达与OpenAI宣布价值1000亿美元的重磅合作，远超OpenAI过去十年72亿美元融资总额 [3][4] - 合作内容包括英伟达为OpenAI提供先进芯片以构建、训练和托管AI模型，同时分阶段向OpenAI注入1000亿美元购买其未上市股票 [4] - 分析认为此次交易不仅是商业合作，更是一场资本战略表演，通过股权投资规避了英伟达的财务风险 [4] 交易策略分析 - 与2000年代初电信热潮的供应商融资模式不同，英伟达以股权投资方式参与，OpenAI无需像借贷一样偿还资金 [5] - 该投资对英伟达风险可控，股权可能贬值或OpenAI未来订单未兑现，但英伟达每年有约1000亿美元自由现金流和4.5万亿美元市值支撑 [5] - 英伟达作为先进AI芯片市场几乎唯一的选择，其通过巨额投资锁定客户的必要性存疑，而OpenAI作为行业领导者进行百亿美元级别融资本应不成问题 [6] 战略意图与行业影响 - 交易强化了"AI竞赛进入更高层级"的印象，对双方均构成利好 [1][7] - 对OpenAI而言，千亿美元资金承诺强力支撑其迈向通用人工智能的宏大叙事，并使5000亿美元估值对投资者更具说服力 [7] - 对英伟达而言，加剧AI领域竞争可促使谷歌、Meta、Anthropic等公司寻求类似巨额交易，从而巩固其市场主导地位 [1][7]

以明星分析师威尔逊（Michael Wilson）为首的大摩美股策略师团队发布报告称，当前美国经济或许并 不需要如此大幅度降息。"我们的观点始终一致，即'滚动式衰退'已随着特朗普政府的政策软化而终 结，目前经济正处于向早期周期 / 滚动式复苏过渡的阶段，企业盈利增长有望超出预期。" 宽松预期高涨下，流动性压力或成为市场关键风险。 摩根士丹利认为，如果美联储的行动未能达到投资者预期，市场或面临动荡风险。 周一，美国三大股指再创历史新高。截至收盘，标普500指数已经较4月初低点反弹超30%，一方面这是 市场对白宫政策不确定性的担忧有所弱化，另一方面源于投资者对人工智能热潮的乐观情绪持续升温。 与此同时，新一轮更宽松的货币政策环境也起到了助推作用。上周，美联储宣布重启降息。利率市场定 价显示，今年美联储可能将降息50个基点，明年底联邦基金利率水平或降至3%左右。 威尔逊表示，市场面临的风险在于：若美联储认识到当前经济 "滚动式复苏" 的动态特征，并判定无须 如此大幅度降息，即便从经济层面看这可能是正确决策，但市场此前已消化了更多降息预期，因此从市 场角度而言，这一结果将令人失望，且可能阻碍一轮完整的早期周期板块轮动 ...

市场整体表现 - 美联储降息推动市场出现自2021年以来最广泛的跨资产上涨浪潮 [1] - 全球股市创下历史新高 信贷利差收窄至1998年以来的水平 [2] - 标普500指数连续三周上涨 年内涨幅达13% 罗素2000指数连续第七周上涨 [5] - 高收益债券创下史上最长连涨纪录 垃圾债券和不盈利的科技股均出现上涨 [2][5] - 股票、债券和大宗商品罕见地同步上涨 为2021年以来首次出现连续两个月同步上涨 [6] 驱动因素与市场逻辑 - 降息通过降低借贷成本刺激公司和家庭支出、投资与扩张 从而提振资产价格和估值 [4] - 当前市场逻辑基于具有韧性的消费者、真实的人工智能繁荣以及白宫在关税问题上的让步 [3] - 市场叙事认为经济增长放缓但未崩溃 通胀已缓解 美联储愿意让资产价格更热以帮助劳动力市场 [6] - 廉价资金的吸引力超过了市场对为何需要宽松政策的担忧 [4] 行业与资产类别表现 - 不盈利的科技公司在五天内跳涨9% [5] - 高风险资产类别如高收益债券和科技股表现强劲 [2][5]

美联储9月降息预期与市场分歧 - 美联储9月18日降息已板上钉钉 但降息幅度存在25基点或50基点的显著分歧 [1][3] - CME美联储观察显示 9月降息25基点概率为90% 降息50基点概率为10% [7] - 疲软经济数据为降息提供依据 包括8月PPI环比转负 8月非农就业仅增加2.2万个岗位 失业率升至4.3%创近四年新高 [2] 机构对降息幅度的预测分歧 - 渣打银行大胆预测降息50基点 认为劳动力市场在不到六周内从稳健滑向疲软 需进行追赶式降息 [5] - 国金证券宋雪涛认为大概率降息50基点 疲软劳动力数据使大幅降息顺理成章 [1][5] - 摩根士丹利和德意志银行认为非农数据不足以支持单次降息50基点 但承认连续降息大门已开 [5] - 花旗 巴克莱和美国银行均预测降息25基点 美国银行预计9月和12月各降息25基点 [6] 降息50基点的历史规律与风险 - 自1987年以来 美联储每次以50基点开启降息周期后美国都发生经济衰退 [2][11] - 历史案例包括2001年互联网泡沫破裂后2个月衰退 2007年次贷危机后3个月衰退 2020年新冠疫情衰退 [12] - 有观点认为降息50基点可能吓坏金融市场 传递经济形势严峻的错误信号 成为自我实现的预言 [13] 支持降息50基点的观点 - 部分专家认为50基点降息是积极举动 显示美联储支持就业增长的决心 有助于经济软着陆 [14] - 诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨呼吁一次性降息50基点 认为此前紧缩政策过猛过快 [14] - 疲软经济数据为大幅降息提供依据 包括就业数据下修91.9万个岗位 [2][5] 政治因素对货币政策的影响 - 美联储主席鲍威尔面临政治压力 特朗普政府多次敦促立即大幅降息 [8] - 分析认为鲍威尔可能需要通过超预期降息展示政治忠诚 25基点不足以传递强烈政治信号 [10] - 特朗普政府与美联储理事丽莎•库克关系紧张 但分析认为这对9月会议结果影响不大 [11] 历史降息周期中的资产表现 - 1980-2020年9轮降息周期中 美股有4次下跌 包括2001年互联网泡沫破裂和2007年次贷危机 [20] - 降息周期中美元通常面临下行压力 9轮中有6次下跌 1984年降息周期美元跌幅达27.3% [17][20] - 黄金在9轮降息周期中有6次上涨 2001年和2007年分别上涨28.4%和16.6% 因避险情绪升温 [18][20] 本次降息的特殊背景 - 分析认为此次更可能是预防性降息而非宽松周期开始 因通胀率仍高于2%目标 [1] - 人工智能热潮已透出泡沫迹象 降息可能引发通胀上升甚至滞胀 [1] - 除了货币政策 避免经济衰退还需其他措施如取消关税或调整移民政策 [14]