炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：鹏友来开会 12月16日，上证综指下跌1.11%，深证成指下跌1.51%，创业板指下跌2.1%，沪深300下跌1.2%，人们 的"牛市情绪"再次受到冲击。到底发生了什么？ 翻看各路分析人员的解释，大体包括：日本央行将于近日开会讨论加息，并且将于明年1月抛售ETF； 韩元兑美元汇率大跌，有关方面紧急维稳；泰国央行采取措施干预泰铢汇率；华尔街一大空头称人工智 能热潮将在2026年消退，科技公司将拖累美股下跌。还有机构说，四季度中国市场动能减弱，在明年初 重要会议开启之前，更多受全球风险偏好左右。 那么，这些信息能把中国股市打趴下吗？按说不能，因为中国经济基本面没有发生什么异变，恰恰相 反，1至11月，经济稳步向好趋势继续显现：社会消费品零售总额同比增长4%，固定资产投资（不含农 户）扣除房地产开发投资后的项目投资增长0.8%，规模以上工业增加值同比增长6.0%，规模以上高技 术制造业增加值同比增长9.2%，智能消费设备制造业增加值增长7.6%。当然，我们不讳言投资增长缓 慢、消费者物价指数增幅较低的情况，并且要进一步采取提振措施，但总 ...

The Federal Reserve cutting rates at its final meeting of the year, but inflation could be headed higher before falling back to the 2% target. Joining me now, JP Morgan, Asset Management Chief Global Strategist, David Kelly. Uh David, great to see you again.>> Glad to be here. >> Uh so listen, the um the Fed rate cut this week, not a big surprise, but spin it forward for us. What does this mean as we head into a new year.Well, I think actually their actions were a little bit more dovish than pe people reali ...

德意志银行（DB）、高盛集团（GS）等华尔街投行预测，随着美联储持续下调利率，美元（DX=F） 明年将重启下跌走势。 今年上半年，受特朗普总统贸易战引发全球市场动荡的影响，美元出现自上世纪 70 年代初以来最大幅 度的下跌；而在过去六个月里，美元汇率已趋于企稳。 但策略师预计，2026 年美元将再度走弱。原因在于，美联储将继续实施宽松货币政策，而其他主要央 行却会维持利率不变或逐步转向加息。这种政策分歧将促使投资者抛售美债，转而将资金投向收益率更 高的国家。 因此，逾六家大型投行的预测人士普遍认为，美元兑日元、欧元、英镑等主要货币汇率将走低。彭博社 汇总的共识预测，一项被广泛追踪的美元指数到 2026 年底将贬值约 3%。 "市场有充足空间消化更深幅度的降息周期，" 摩根士丹利 G10 外汇策略主管戴维・亚当斯表示，该行 预计美元上半年将下跌 5%，"这为美元进一步走弱留足了余地。" 预计此次美元下跌的幅度会更为温和，且波及范围也不会像今年这般广泛。今年美元兑所有主要货币均 出现贬值，导致彭博美元即期指数年内跌幅接近 8%，创 2017 年以来最大年度跌幅。此外，这一前景 还取决于美国就业市场将持续疲软的预期 ...

来源：环球市场播报 对于追求收益的投资者而言，轻松获利的时代正逐渐消失。 贝莱德驻伦敦的欧洲、中东和非洲地区全球固定收益联席主管詹姆斯·特纳表示，美联储预期中的降息 提醒人们"当前收益率水平可能不会长期持续"。他透露，养老基金和保险客户正关注高收益债、新兴市 场债券、AAA级抵押贷款债券和证券化投资以"增强收益并分散风险"。 作为长期宣传的多元化配置工具，私募信贷已从寻求超越公开债务回报的机构吸收数千亿美元资金。尽 管今年因交易质量与市场饱和担忧导致需求降温，但美债收益率下降将助推私募资产倡导者的销售说 辞，因为配置者正在重新评估其收益组合。 摩根资产管理预计，为获取收益而转向私募市场的资金将增加。该机构驻墨尔本的全球市场策略师克里 ·克雷格认为，尽管近期存在担忧，但投资者"承担私募信贷的额外风险将获得回报"。 其他投资者也持相同观点。新加坡Vantage Point资产管理公司首席投资官尼克·费雷斯指出："随着利率 下降和利差收窄，获取合理利息收益的挑战更大。"该公司去年推出澳大利亚收益基金，近期已选择性 增持私募信贷以助力产生收益。 对收益的广泛追逐从未真正停止。"收益追逐战"曾是零利率政策时代的代名词， ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：金十数据 美联储预计将在本周实施今年第三次连续降息，但主席鲍威尔争取同事支持这一举措时面临的挑战，预 示着其继任者未来将遭遇严峻考验。 今年美联储的每次降息都伴随着反对票，预计在今年最后一次会议上将有三位政策制定者再次投出反对 票。 面对相互冲突的两大目标——通胀仍居高不下，就业市场却持续疲软——鲍威尔这位即便在困难时期也 擅长凝聚共识的美联储主席，如今发现这项任务几乎难以完成。 "如果没有分歧，我反而会更担心，"2014年至2024年担任克利夫兰联储主席的洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，"我们看到的反对票，恰恰反映出经济可能朝着不同方向发展。" 鲍威尔的主席任期将于明年5月届满，他在利率制定委员会中享有深厚威望，即便如此，这一局面仍给 下任主席团结18位同事的能力蒙上阴影。 中性利率之争 美联储官员普遍认同，希望将利率下调至既不会对经济造成显著压力、也不会主动刺激经济的水平。但 他们无法就这一"中性利率"的具体数值达成共识，这也导致反对票数量不断增加。 "这就是问题的本质，"巴克莱资本首席美国经济学家、前达拉 ...

伯克希尔日元债发行计划 - 伯克希尔哈撒韦公司计划发行新一批日元计价债券，这是其今年第二次涉足日元债券市场[2][5] - 该举动引发市场猜测，公司可能正为进一步增持日本五大商社（伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产、住友商事）的头寸筹集资金[5] 市场反应与股价表现 - 消息公布后，伊藤忠商事、三菱商事和住友商事的股价涨幅均超过2%，表现优于东证指数[1][2][9] - 伊藤忠商事股价涨势尤为强劲，受股息上调和股票分割计划推动[9] 投资策略与机会暗示 - 分析认为伯克希尔手握巨额现金却选择发行日元债，强烈暗示其在日本已锁定特定投资机会，资金很可能投向贸易公司[1][4][7] - 自2020年8月巴菲特首次披露持股以来，五大商社股价已上涨超过两倍[7] - 伯克希尔从2019年开始建仓，并同意将对每家公司的持股比例维持在10%以下，但五家公司已同意"适度放宽"此限制[7][9] 资产估值信号 - 伯克希尔的融资意向强化了市场对日本商社资产价值的积极看法，从全球角度看这些公司仍被低估[9] - 这一举动被解读为对日本商社估值的认可[4] 日元债券市场风向标 - 伯克希尔的发行计划被视为整个日元信贷市场投资者情绪和可用资金状况的关键测试和"风向标"[4][12] - 今年海外发行人的日元债券发行规模降至约1.8万亿日元的四年低位，与全球债券销售额飙升至约6万亿美元的创纪录水平形成对比[10] - 伯克希尔凭借AA信用评级，自2019年以来已发行近2万亿日元债券，成为同期最大的日元票据海外发行人[11]

全球股市走势 - 全球股市延续4月以来的强劲涨势进入11月，MSCI全球股指在过去八个交易日中第七次上涨 [1] - 美股三大股指期货震荡上涨，标普500期货上涨0.2%，纳斯达克100指数期货涨0.10% [1][2] - 亚洲股市周一上涨0.6%，欧洲斯托克50指数期货上涨0.2% [2] - 财报乐观情绪盖过了对涨势过度集中于科技巨头的担忧，苹果和亚马逊强劲的财报主导市场 [2][13] 债券市场动态 - 日本10年期国债收益率上升1个基点至1.655% [2] - 澳大利亚10年期国债收益率上升4个基点至4.34% [2] 大宗商品表现 - 现货黄金上涨0.3%至每盎司4,017.49美元，亚市盘中一度跌至3962美元 [1][2] - 现货白银涨幅扩大至1%，现报49.058美元/盎司 [2] - WTI原油上涨0.6%至每桶61.37美元，OPEC+决定暂停增产推动油价上涨 [1][2][8] - 布伦特原油在过去三个月已下跌10% [11] 加密货币市场 - 加密货币继续走低，比特币下跌2.2%至107,608.33美元，以太坊下跌4%至3,710美元 [1][2][11] - 比特币10月下跌近5%，终结2018年以来在10月上涨的纪录 [11] 宏观经济与政策 - 美联储主席鲍威尔的FOMC新闻发布会给市场带来意外，贸易局势缓和和全球人工智能热潮支撑投资者积极情绪 [5] - 本周全球央行密集召开政策会议，预计澳大利亚、瑞典和巴西维持利率不变，墨西哥可能降息，英国央行预计不会降息 [5] - 美国持续的联邦政府关门扰乱关键经济数据发布，令经济前景蒙上阴影 [5] - 美元指数本周可能触及六个月高点，日元将继续承压 [13] 行业特定事件 - 中国两部门取消长期实施的黄金税收优惠政策，分析认为这可能对全球最大黄金消费市场之一的消费者造成打击 [5][8] - 美国加强对俄罗斯制裁为这一主要石油出口国的供应前景带来不确定性 [11]

公司运营与产量指引 - 2025年第三季度铜产量为18.35万吨，略高于2024年同期的18.1万吨 [1] - 2025年前九个月累计铜产量为52.6万吨，同比下降9%，低于2024年同期的57.5万吨 [1] - 维持2025年全年铜产量预期在69万至75万吨之间不变 [1] - 将2025年铁矿石产量预期从5700万至6100万吨上调至5800万至6200万吨，因巴西Minas-Rio项目管道检查提前完成 [1] - 公司最重要铜矿的2026年产量可能低于预期 [1] - 正在重新审视2026年智利铜产量计划，此前预计将从今年的38–41万吨增至47万吨，并寻求补救措施，仍指望2027年恢复增长 [2] 公司战略与并购活动 - 计划与加拿大泰克资源公司合并，旨在打造一家专注于铜业务的全球矿业巨头 [1] - 此次合并正值公司业务重组之际，此前在2024年拒绝了竞争对手必和必拓高达490亿美元的收购要约 [1] 行业供需与市场动态 - 清洁能源转型与人工智能热潮导致铜需求看涨 [2] - 供应端持续面临压力，南美至中非矿区事故频发、生产受阻 [2] - 由于供应忧虑升温，铜价在2025年内已反弹25%，完全收复了此前因贸易战升级引发的跌幅 [3] - 近期行业挫折包括印尼Freeport McMoRan格拉斯伯格矿致命泥石流、Ivanhoe刚果（金）Kamoa-Kakula矿区洪水、智利Codelco头号矿山岩爆事故，以及泰克资源下调其智利旗舰矿产量指引 [3]

美国电价上涨趋势 - 过去10年美国居民平均电价攀升32% [2] - 自2020年以来美国居民平均电价已上涨超过30% [5] - 自2022年以来居民电价涨幅已超过通胀率且预计该趋势至少将持续到2026年 [2] - 2024年美国平均每户家庭能源年度支出为5530美元其中电力支出为1850美元 [5] 数据中心对电力需求的影响 - 美国数据中心密集区域附近一个月电费比五年前高出267%远超出其他地区涨幅 [6] - 到2035年美国数据中心电力需求将翻一番占美国电力总需求的近9% [9] - 自今年6月起12个月内数据中心发展导致消费者成本增加超过93亿美元 [11] - 数据中心被指为所有电力成本上升担忧的源头所在 [14] 电价上涨的驱动因素 - 电价上涨原因包括电力需求反弹燃料价格波动通胀输电建设放缓及发电设施安装延迟 [6] - 人工智能热潮是推动电价上涨的一个凸出新因素 [6] - 负荷预测即电网预期需求是推高成本的关键因素驱动力主要来自数据中心需求 [9] 政策与市场反应 - 今年上半年美国公用事业公司已申请监管部门批准总计290亿美元的电费上调同比激增142% [11] - 新增太阳能风能和储能设施年度部署量将比没有相关法案时减少23% [10] - 美国电力需求的飙升有可能在未来一两年内导致部分电力市场出现限电情况 [14] 对经济与家庭的影响 - 高昂电费影响美国消费者并波及制造业建筑业交通运输业等整个经济领域 [10] - 电费过高对低收入及中等收入家庭而言已经是一场危机 [12] - 有近8000万美国人不得不在支付电费和其他开支如医疗保健和住房之间做出选择 [11]

黄金价格表现 - 黄金期货价格首次突破每盎司4000美元，创下历史新高 [1] - 今年以来黄金期货价格已上涨约50%，涨幅超过美国历史上的多次重大危机时期 [2] - 在美联储主席鲍威尔暗示将开始降息后，黄金价格再次快速上涨 [5] 黄金价格上涨驱动因素 - 投资者在局势动荡时转向黄金，因其往往能保值 [2] - 在通胀时期，美元可能随时间贬值，而黄金可以维持投资者的部分价值 [3] - 政策功能失调、巨额赤字、政府停摆以及对长期高通胀缺乏关注等担忧推动黄金需求 [4] - 全球央行自金融危机以来持续购买黄金，部分原因是对以美国为核心的全球金融体系存在疑虑 [6] 央行行为分析 - 全球央行持有多种储备资产以支撑其金融体系，数十年来美元是最主要的储备资产 [7] - 央行目前仍在继续购买黄金，华尔街许多大银行预计央行明年将继续购买，从而支撑金价 [7] 美元表现与宏观经济 - 美元表现疲软，按某种衡量标准，其上半年表现为50年来最弱 [8] - 特朗普政府在一定程度上希望美元走弱，以帮助美国出口商 [8] - 对美国经济前景缺乏信心是拖累美元价值的主要因素，这种情绪在4月解放日关税时期蔓延 [9] - 近期，对美国长期赤字以及政府如何通过债务融资的担忧日益加剧 [9] 历史比较与潜在风险 - 当前黄金涨势与以往不同，例如1979年是由通胀冲击推动，2020年是由全球疫情推动 [3][4] - 历史经验显示，繁荣之后往往伴随萧条，例如1979年黄金的实际价格涨幅在随后几年内蒸发 [10] - 如果美国机构保持稳定、美联储保持独立、通胀下降、美国经济增长持续，可能对金价构成下行压力 [10]