报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指大幅低开，全天探底回升，小幅收跌 [3] - 中东地缘危机升级，原油运输受阻及产油国减产致全球油价上涨，投资者考虑通胀上升和经济增长前景恶化，全球经济滞胀风险上升，央行货币宽松节奏受阻，从企业盈利预期和资金流动性两方面打压股价，全球股市风险偏好回落 [3] - 我国宏观经济韧性强，物价温和，央行实施适度宽松货币政策保持流动性合理充裕，政策面托底总需求及扶持科技创新预期明确，股指有较强支撑 [3] - 短期内股指以区间震荡为主 [3] - 股指中长期上行逻辑仍存，期权可按牛市价差思路对待 [3] 各期权相关总结 上证 50ETF 期权 - 包含上证 50ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [6][8][9][14] 上交所 300ETF 期权 - 包含上交所 300ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [15][19][20][24] 深交所 300ETF 期权 - 包含深交所 300ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [25][27][29][31] 沪深 300 股指期权 - 包含沪深 300 股指走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [37][39][41][43] 中证 1000 股指期权 - 包含中证 1000 股指走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [49][52][53][55] 上交所 500ETF 期权 - 包含上交所 500ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [60][63][65][67] 深交所 500ETF 期权 - 包含深交所 500ETF 走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [74][78][79][80] 上证 50 股指期权 - 包含上证 50 指数走势、历史波动率、期权持仓量 PCR、平值隐含波动率、隐含波动率曲线、平值隐含波动率锥等图表 [87][89][91][93]

全球资产价格表现 - 全球主要股市涨多跌少，但美股三大指数本周下跌，标普500、道琼斯和纳斯克指数分别下跌0.4%、1.3%和1% [2] - 海外主要市场债市收益率多数下行，10年期美债收益率较上周下行11个基点 [2] - 受美伊地缘风险推动，商品价格普遍上涨，WTI原油和布伦特原油价格较上周分别上涨3.8%和4.9%，伦敦金价上涨3.3% [2] - 美元指数回落0.1%，离岸人民币兑美元升值0.5% [2] 主要央行货币政策 - 美联储副主席鲍曼阐述银行业监管全面改革计划，对社区银行推动提高法定资产门槛、修订反洗钱报告标准并简化并购流程，对大型银行则计划调整资本框架的四大支柱：压力测试、补充杠杆率、巴塞尔协议III框架以及全球系统重要性银行附加费 [4] - 欧央行行长拉加德表示预期中期通胀率将稳定在2%目标，因此月初继续维持政策利率不变 [4] - 日本央行行长暗示，若春季工资谈判取得超预期增长且企业更快将劳动力成本转嫁给消费者，可能在3月或4月加息 [4] 美国经济与通胀动态 - 美国30年期抵押贷款利率本周跌破6%，为2022年9月以来首次，可能推动房地产需求复苏 [7] - 2025年12月房价同比增速齐降，标普/CS房价指数、FHFA房价和房地美房价指数同比分别录得1.3%、1.8%和0，对住房通胀的贡献或继续下降 [7] - 美国2025年12月PPI环比录得0.5%，同比持平于3%，核心PPI同比增速上涨0.3个百分点至3.3%，均高于市场预期，通胀仍具粘性 [7] - 服务成本显著上升，核心商品价格加速上涨，部分原因是企业将关税成本传导至生产环节 [7] 地缘政治事件 - 美伊在日内瓦举行第三轮间接谈判，最终未能达成协议，主因美国2月初集结军队，美方要求伊朗停止铀浓缩并拆除设施，伊方拒绝“零浓缩”方案 [7] - 美国财政部外国资产控制办公室于2026年2月25日发布制裁令，针对伊朗的“影子船队”增加了12艘制裁船只，旨在阻断其石油出口资金链 [7] 其他地区经济动态 - 2026年2月欧盟和欧元区经济景气指数均下降1点至98.3，低于长期平均水平，其中就业预期指数亦下滑，服务业是指标下滑主因 [12] - 英国抵押贷款金融公司Market Financial Solutions因涉嫌欺诈与资产双重质押，于本周正式进入破产管理程序，公司被指控挪用交易收入并将同一抵押品向不同贷款方反复质押 [12] - 巴克莱、杰富瑞、阿波罗旗下Atlas SP Partners等华尔街机构在MFS的风险敞口逾20亿英镑，该事件引发对私募信贷市场脆弱性的担忧 [12]

公司动态 - 渤海银行CIPS直参系统于2026年02月23日正式上线，上线两天内结算额突破9.1亿元人民币，显示其在跨境支付基础设施领域的积极参与 [1] - 渤海银行股价在2026年02月23日收盘报0.91港元，单日上涨1.11% [2] - 渤海银行股价在2026年02月20日上涨1.40% [2] 行业与市场环境 - 商业银行净息差已连续三个季度企稳于1.42% [3] - 贷款市场报价利率维持稳定，央行货币政策呈现“名稳实降”特征 [3] - 贷款定价偏高可能对信贷需求形成反噬，预计2026年信贷增速或降至5.5%以下 [3] - 在2026年02月20日至23日期间，港股银行板块整体上涨1.44%，恒生指数上涨2.53% [2]

美元指数走势 - 2026年初美元指数先抑后扬，年初一度跌至2022年以来低位，随后出现反弹，但年内累计跌幅依然显著 [1] - 1月下旬美元指数一度触及95.6附近，较2025年初的高点回调超过11% [3] - 转折出现在1月底，美元指数反弹至97上方运行，但反弹力度相对温和 [3] 美元波动驱动因素 - 美元此前弱势与美联储独立性受质疑、财政赤字担忧及地缘政治事件等因素共同压制美元信用有关 [3] - 1月底美联储维持利率不变，以及特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席，被市场解读为可能带来政策确定性的信号，支撑美元反弹 [3] - 市场对美元中长期前景仍持谨慎态度 [3] 非美货币表现 - 主要非美货币表现分化，欧元、英镑兑美元均录得一定涨幅，反映出欧洲经济边际改善与央行政策立场的支撑 [3] - 人民币表现尤为突出，兑美元汇率一度突破6.94关口，创2023年5月以来新高 [3] - 人民币强势与美元整体走弱相关，也得益于中国经济的企稳迹象 [3] 中国政策与市场 - 中国人民银行在2月初实施降准操作，释放长期流动性，但并未对人民币汇率形成明显压力 [3] - 当前汇率形成机制具有较强的弹性 [3] - 外汇管理局公布的外汇储备增长数据为人民币汇率提供了基本面支撑 [3] 未来展望 - 美元指数未来走势将取决于美联储政策路径的清晰度以及美国经济的相对表现 [4] - 若就业与通胀数据确认放缓趋势，美元可能继续承压；若数据展现出韧性，则支持美元企稳 [4] - 主要央行货币政策的分化程度将是决定汇市格局的关键变量 [4]

美国1月非农就业报告前瞻 - 市场预期1月新增非农就业人口为6.4万人，略高于前值5万人，但处于近年较低水平，失业率预计维持在4.4% [2] - 1月的特定事件，如贸易合作预期削弱及政府部门运作受干扰，可能导致本次非农数据偏向疲软 [2] - 若公布值明显低于6.4万预期，可能加大市场对美联储降息的押注，从而打压美元并支撑黄金；反之，若数据稳健，将暂时缓解市场对经济放缓的担忧 [2] 欧美央行政策会议预期 - 欧洲央行与英国央行预计均将维持利率不变，面临相似困境：通胀从高点回落但就业市场显露疲态，过早降息可能引发通胀反弹，维持高利率则会抑制经济活动 [2] - 两大央行很可能延续美联储的谨慎态度，选择继续观察经济数据 [2] - 欧元区1月CPI预计小幅放缓至1.7%，为欧洲央行按兵不动提供依据 [3] 澳大利亚经济与政策前景 - 澳大利亚核心通胀率已从2025年6月的2.8%升至12月的3.3%，超过温和通胀区间，同时失业率从4.4%降至4.1%，就业市场保持稳定 [3] - 面对明确的通胀压力，澳洲联储本周很可能宣布加息25个基点，使其成为主要央行中唯一收紧政策的机构 [3] 其他关键经济数据 - 美国1月ADP就业数据预期为4万人，略低于前值，这份“小非农”通常对周五的非农报告有一定预示作用 [3] 本周市场核心关注点 - 市场将围绕两条主线展开：一是美国就业市场是否出现实质性降温，二是主要央行如何应对各自不同的经济现实 [3] - 疲弱的非农数据可能改变美联储的政策节奏，而澳洲联储的加息行动则凸显了不同经济体的政策分歧 [3]

央行公开市场操作与流动性回顾 - 2月2日，央行开展750亿元7天期逆回购操作，利率1.40%与此前持平，鉴于当日有1505亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼755亿元 [1] - 上周（1月26日-30日）央行逆回购合计净投放5805亿元，周一有2000亿元MLF到期，周三有1500亿元1个月期国库现金定存操作，中标利率维持在1.73% [1] - 1月全月，隔夜资金利率中枢较去年12月上行，R001、DR001月均值分别环比上行4.7、5.5个基点至1.41%、1.34% [1] 1月资金面状况与成因分析 - 1月资金面呈现“变中趋稳”，主要得益于供给端支撑，央行通过MLF和买断式回购合计释放约1万亿元中长期资金，相当于降准0.5个百分点 [2] - 银行体系资金相对充裕构成内生韧性，银行融出规模持续位于高位，且1月存单发行利率逆势下行，与资金利率走势形成背离 [2] 近期流动性影响因素与央行应对 - 本周（2月2日-6日）资金到期及缴款压力较大，7天逆回购到期规模达17615亿元，周五另有7000亿元3个月买断式回购到期，政府债净缴款规模为4604亿元 [2] - 临近春节假期，取现需求可能上升，但考虑到央行维持宽松基调，有望对到期工具进行超额续作，预计资金面整体将维持平稳 [2] - 为应对春节前取现高峰及政府债集中发行等扰动因素，预计央行将在春节前一周启用14天期逆回购，并灵活开展买断式逆回购和MLF操作以注入流动性 [3] 2月及春节前后资金面展望 - 受春节取现及政府债集中发行影响，2月资金面或面临阶段性扰动，但央行宽货币态度明显，流动性投放有望继续加码，节前资金面大概率趋稳 [3] - 尽管短期内降准概率不大，但央行呵护下资金面将继续处于较为稳定的充裕状态，DR007和DR001的波动性将得到有效控制 [3] - 展望春节，虽然政府债发行前置、企业结汇等带来流动性缺口压力，但央行呵护态度明确，预计平抑缺口的压力不大，节前流动性投放规模或维持在3至3.5万亿元左右，资金面有望平稳跨节 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 立足于人民银行资产负债表以及债券市场托管量数据，从细分科目、机构类型、债券品种角度出发，通过对比分析呈现央行货币政策的最新思路、机构投资者债市投资策略的新动态，预测短期内债市投资的机会与风险[9] 各部分总结 11月央行资产负债表和托管量解读 - 2025年11月央行资产负债表规模从47.06万亿元上行至47.30万亿元，资产端主要增项为“对其他存款性公司债权”，负债端主要增项为“货币发行”“其他存款性公司存款”，主要减项为“不计入储备货币的金融性公司存款”[15] - 资产端央行投放偏积极，结构上“收短放长”，11月收拢短端资金、加强中期流动性投放，净买入国债规模增加，中长期资金投放工具包括买断式逆回购、MLF、国债买卖等[17][23] - 负债端年末居民、企业持现需求较强，“货币发行”季节性增长，“其他存款性公司存款”也季节性增长但处于偏低水平[27] - 央行操作对托管量影响方面，创新工具净投放规模合计为5488亿元，与中债 - 其他科目单月增量5907亿较为接近，主要增量品种为国债、地方债[32] 杠杆率 - 套息空间驱动下，机构杠杆情绪持续回暖。11月资金面宽松叠加债市震荡，机构杠杆策略表现占优，全市场质押式回购月均成交量从10月的7.3万亿上升至11月的7.5万亿，12月以来进一步抬升至8.3万亿；债基11月杠杆率均值从10月的116.9%上行至117%，12月以来进一步上行至118.7%[34] 分机构 - 截至2025年11月，各机构托管量排名为商业银行＞广义基金＞中债 - 其他＞保险自营＞境外机构＞证券公司，11月主要机构债券托管量变动为商业银行＞中债 - 其他＞广义基金＞保险自营＞境外机构＞证券公司[40][41][42] - 30 - 10y利差走扩直接原因是防守思路下基金、券商等交易盘卖出放量，而非供需结构失衡这一长期因素[46] - 银行方面，大行一级被动承接增加，久期指标压力下二级“买短”强化，12月以来10 - 3y国债期限利差持续走扩；农商行配债情绪好转，存单转为净买入[55][61] - 保险11月债市收益率震荡上行时逢高增配，主要增持交易所地方债[70] - 广义基金11月托管量涨幅收窄，主要增持上清所托管的金融债。基金11月赎回压力再起，降久期卖超长债，12月中旬以来配债情绪好转；银行理财主要配置品种由存单切换为短端信用债，为明年提前储备票息资产[78][81][84] - 外资买存单综合收益处在较低水平，单月净流出规模增加，主要减持同业存单、国债[93] 分券种 - 11月债市托管量增量环比回升至14798亿，政府债是主要支撑项，国债、地方债增量分别为6457亿、5902亿[95] - 利率债净融资规模均增加，11月由6230亿上行至14951亿，其中国债、地方债、政金债净融资规模均上行[102] - 同业存单到期压力放大，净融资大幅下行，11月净融资规模由7969亿大幅下行至 - 5112亿[105] 投资建议 - 跨年配置窗口可适当参与小波段交易行情，若宽松未兑现，当10y国债接近1.85%时有安全边际可适当配置[8][108] - 参与30y可在30 - 10y在40bp以上小波段操作，更大仓位需宽松情绪推动10y国债收益率下行启动、确认α机会后再参与[8][108] - 跨年资金有望延续宽松，套息空间下把握持券票息策略，利率方面产品户维持3 - 5y加杠杆挖掘凸点和10y国债的票息储备策略，配置盘抓住震荡波动高点配置长端地方债，信用方面优选底仓品种，优先布局明年中短端票息资产[8][108]

澳元兑美元汇率表现 - 截至2025年12月26日亚洲时段，澳元兑美元报0.6711，较前一交易日上涨0.0014，涨幅0.1343% [1] - 当日开盘0.6697，最高触及0.6714，最低下探0.6697 [1] - 该货币对近期强势攀升，突破0.67关口创14个月新高，年内累计涨幅超7% [1] 核心驱动因素：货币政策分化 - 澳美央行政策分化是汇价核心驱动力 [1] - 澳联储已连续三次维持利率于3.6%不变，12月声明明确通胀风险偏向上行，暗示降息周期终结 [1] - 市场定价2026年3月加息概率逼近50% [1] - 反观美联储，年内累计降息75个基点，政策宽松基调未改，美元吸引力削弱 [1] 核心驱动因素：大宗商品与内需 - 大宗商品强势为澳元提供额外助力，澳元受益于黄金、铜价创历史新高 [1] - 澳大利亚作为全球主要黄金出口国，相关出口额预计本财年达600亿澳元 [1] - 澳洲私人消费强劲，10月家庭支出环比增1.3%超预期，经济内生动能稳固 [1] 核心驱动因素：美元走弱与外部需求 - 美元结构性走弱进一步放大澳元涨幅，2025年美元指数累计下跌超10% [2] - 市场仍预期美联储2026年可能继续降息 [2] - 中国经济增长预期上调，作为澳洲最大贸易伙伴，其需求改善进一步提振澳元出口前景 [2] 技术分析与机构观点 - 技术面显示澳元兑美元上行趋势明确，当前汇价站稳0.67关键关口，突破前期震荡区间 [2] - 短期阻力位聚焦0.6717近期高点，若站稳有望向0.70区间迈进 [2] - 初步支撑位看向0.6625，该位置为前期重要突破位 [2] - 机构普遍乐观，瑞银预测澳元或有10%-40%上涨空间 [2] - 摩根大通则预计未来12个月交易区间上移至0.66-0.70 [2] 后续市场关注焦点 - 后续市场焦点集中于澳洲通胀与劳动力数据 [2] - 后续市场焦点集中于澳联储2026年加息节奏 [2] - 后续市场焦点集中于美联储降息路径及大宗商品价格走势 [2]

东京通胀数据 - 东京剔除生鲜食品的核心消费者价格指数12月同比上涨2.3%，较上月2.8%的涨幅大幅回落，超出市场预期的2.5% [1] - 整体通胀率从上月的2.7%放缓至2.0% [1] - 剔除生鲜食品与能源价格的核心核心通胀率则降至2.6% [1] 通胀数据影响与央行政策 - 通胀数据降温主要受食品与能源价格上涨压力减弱影响 [1] - 尽管通胀大幅回落，但核心CPI的2.3%仍高于日本央行2%的通胀目标 [1] - 此数据预计不会阻碍日本央行进一步加息，央行的进一步政策收紧路径未受影响 [1] - 数据基本契合央行基准预期，即物价上涨压力将逐步缓解 [1] 市场背景与指标意义 - 东京通胀数据向来是日本全国通胀走势的先行指标 [1] - 数据发布之际，市场正密切关注日本物价走向，以此判断央行下一轮政策调整的时机 [1] - 上周，日本央行货币政策委员会全票通过决议，将政策利率上调至0.75%，创下1995年以来的最高水平 [1]

澳元兑美元近期及全年走势 - 截至最新交易时段，澳元兑美元微跌0.0447%，波动区间为0.6698-0.6710 [1] - 12月23日该货币对突破0.67关口，创下2024年10月以来14个月新高 [3] - 全年呈V型走势，年内累计涨幅超7%，季度涨幅1.4%，在主要货币中表现突出 [3] 核心驱动：央行政策差异 - 澳大利亚储备银行近期维持政策利率3.6%不变，行长表示无需更多降息，未来或维持观望、不排除加息 [3] - 此表态推动市场对澳储行明年首次会议加息的预期升至三成以上，2年期澳债收益率收涨近10个基点 [3] - 美国联邦储备委员会年内已完成三次降息，利率区间降至3.5%-3.75%，市场对其后续宽松的预期持续影响美元走势 [3] 澳大利亚国内基本面支撑 - 澳储行提及内需超预期可能加剧通胀压力，通胀风险偏上行，需更长时间评估通胀压力持续性 [3] - 当前通胀形势强化市场加息预期，为澳元走势提供支撑，并拉大澳储行与美联储的政策路径差异 [3] - 澳大利亚经济内需稳定，私人消费、投资等指标表现稳健，抵消部分外部压力，澳储行对经济前景持谨慎乐观态度 [3] 美元指数走弱的外部助力 - 截至12月24日，美元指数年内跌幅超9%，持续处于低位 [4] - 美元疲软受美联储降息、内部政策分歧及经济数据隐忧等因素拖累，提升了澳元的相对吸引力 [4] 技术面分析与短期风险 - 技术面显示澳元兑美元处于上升通道，看涨结构稳固，当前支撑位关注0.6620，阻力位聚焦前期高点0.6707，突破后或冲击0.6740区间 [4] - 圣诞假期临近导致外汇市场流动性收紧，交投清淡或加剧短期波动，且0.67关口上方存在获利了结压力 [4]