黄金作为一种古老而稳定的资产，一直以来都被全球投资者视为避险工具，尤其是在经济不确定性较高的时期。在最近几年，全球经济环境的变化、地缘政 治的紧张以及货币政策的调整，都对黄金市场产生了深远的影响。根据领峰Acetop炒黄金平台的市场走势预测，我们可以看到，黄金价格的波动性在未来一 段时间内仍将维持较高水平，投资者需密切关注全球经济动态，以便更好地把握市场机会。在本文中，我们将详细分析当前黄金市场的走势，探讨影响黄金 价格的主要因素，以及如何根据市场趋势进行合理的投资决策。 黄金市场的价格变化，通常与全球经济形势、货币政策、以及市场的风险情绪紧密相关。在全球经济增长放缓、政治局势不稳或金融市场波动较大的时期， 黄金作为避险资产的需求往往会上升，推动其价格上涨。同时，各国央行的货币政策也对黄金市场产生直接影响。例如，利率的调整、量化宽松政策的实施 等，都可能导致黄金价格的波动。 二、全球经济不确定性对黄金市场的影响 近年来，全球经济的不确定性逐渐增加。特别是一些主要经济体面临增速放缓、通货膨胀压力上升等问题，导致投资者对未来经济前景产生担忧。这种不确 定性使得黄金成为投资者的"避风港"。例如，当市场出现金融危机或 ...

全球资产表现 - 日经225指数领涨全球股市，周涨幅达4.1%[7] - 美股三大指数均上涨，标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨1.1%、0.8%和1%[7] - 10年期美债收益率下行4个基点[7] - 美元指数回落0.8%[7] 央行货币政策 - 市场预期美联储年内降息约2次，7月降息概率接近0[9] - 欧央行维持基准利率不变，行长拉加德暗示不急于进一步降息[9] - 日央行副行长表示日美贸易协议达成后年内仍有加息空间[9] 美国经济动态 - 美国初请失业金人数由22.1万人小幅回落至21.7万人[13] - 6月美国核心资本品订单环比增速转负-0.7%[13] - 7月美国制造业PMI由52.9回落至49.5，为去年12月以来首次低于枯荣线[13] - 美日达成贸易协议，美国对日本关税降至15%[13] 其他地区经济 - 7月欧元区服务业PMI升至51.2%，制造业PMI回升至49.8%[24] - 德国服务业PMI回升0.4个百分点至50.1[24] - 泰国与柬埔寨爆发军事冲突，局势持续紧张[24] 下周重点关注 - 中美贸易第三轮磋商[33] - 美国二季度GDP数据[33] - 美国FOMC利率决定[33] - 美国7月非农就业数据[33]

纪要涉及的行业和公司 涉及宏观经济领域，涵盖美国、中国、欧元区、日本、英国等国家和地区，涉及的行业包括贸易、金融、房地产等；未提及具体公司 [1] 纪要提到的核心观点和论据 美国关税政策 - **观点**：美国关税上升，有效关税税率到2027年可能总共提高17个百分点，将推动美国核心PCE价格在未来几年累计上涨约1.7%，预计2025 - 2027年12月核心PCE通胀率分别为3.3%、2.7%、2.4%，同时未来三年GDP增速每年分别降低约1个百分点、0.4个百分点、0.3个百分点，关税预期有略向上的风险 [1] - **论据**：近期宣布对日本征收15%的关税，对菲律宾和印度尼西亚征收19%的关税，且成本向消费价格的传导略小于之前假设，较小的贸易逆差部分抵消了消费和投资下降对增长的拖累 [1] 央行政策 - **欧洲央行（ECB）** - **观点**：预计明天的欧洲央行会议利率不变，沟通方面变化有限，行长拉加德将重申政策处于良好状态，准备应对经济前景变化，欧洲央行宽松周期可能接近尾声，预计9月最后一次降息至1.75% [6] - **论据**：欧元区宏观数据与6月工作人员预测基本一致，今年剩余时间美国关税对欧元区增长预测有下行风险，但2026年因德国财政扩张带来的周期性回升和西班牙的持续强劲，对欧元区增长仍持乐观态度 [6] - **美联储（Fed）** - **观点**：美联储可能在9月再次降息，今年晚些时候再进行两次25个基点的降息，明年再进行两次25个基点的降息，终端利率为3 - 3.25%，这将压低国债收益率和美元，提振全球股市和黄金，但美联储独立性受到威胁可能给政策前景带来不确定性 [7] - **论据**：2025年上半年美国经济增长放缓，劳动力市场达到“停滞速度”的风险上升，增强了提前宽松的理由，但部分委员会成员希望确认关税影响是一次性价格水平冲击和/或有更多劳动力市场疲软的证据 [7] - **英国央行（BoE）** - **观点**：预计英国央行在8月7日的下次会议上降息，但鉴于近期通胀意外上升，将维持季度降息节奏更长时间，不再预计9月降息 [8][9] - **论据**：英国累计通缩进展和英国央行近期发出的更多降息信号 [8] 其他关注事项 - **美国房地产市场** - **观点**：预计今年剩余时间住宅投资增长仍将疲软，预计今年全国房价上涨0.2%，明年上涨0.8%（12月同比） [12] - **论据**：春季销售季节疲软，抵押贷款利率反弹导致住宅投资乏力，吸收强劲住房供应出现困难 [12] - **美国净移民** - **观点**：预计净移民逐渐放缓将使盈亏平衡率（维持失业率稳定所需的就业增长速度）到2025年底从目前估计的每月9万个降至每月7万个 [12] - **论据**：净移民从4月的年化60万人降至6月的50万人，预计将稳定在每年约50万人，低于疫情前每年100万人的趋势 [12] - **日本政治** - **观点**：预计现任执政联盟（自民党 + 公明党）的少数政府将继续执政，但与反对党合作对通过立法将变得更加关键，反对党关注削减消费税和增加社会保障措施的提案预示着未来财政政策有扩张倾向 [12] - **论据**：近期日本参议院选举导致执政联盟失去多数席位 [12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 提供了全球、美国、中国、欧元区等地区的GDP增长预测、利率预测、汇率预测、股市预测等关键经济和市场预测数据 [21] - 介绍了高盛的相关出版物，如《Top of Mind》《Exchanges at Goldman Sachs》《Macro at a Glance》 [25] - 包含大量关于公司的合规和披露信息，如分析师独立性声明、各地区监管披露、公司业务范围和授权情况、研究产品分发实体等内容 [26][29][33] - 对研究报告的使用和传播进行了限制，禁止未经授权的转售、再版、用于机器学习等行为 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行提到“取消质押券冻结”对债市影响偏中性，印证央行态度为有限宽松，资金面大幅波动可能性不大，央行配合政府债发行完善货币政策工具、呵护流动性，但不希望利率快速下行致风险上升 [6][8][21] - 本轮“反内卷”处于早期阶段，未对债市产生直接影响，主要通过股市传导压制债市利率下行，后续能否显著影响债市可关注各行业政策落地及对PPI传导、价格改善对需求提振及需求侧刺激政策、央行货币政策态度变化 [6][21] 根据相关目录分别进行总结 债市有哪些边际变化 央行货币政策态度 - 7月18日央行提到“取消质押券冻结”，一方面可减轻机构负债压力、提升质押券流动性、提高二级市场交易活跃度，另一方面可避免后续国债买卖操作中短端利率过快下行致利率风险上升，综合影响偏中性，印证央行有限宽松态度 [8] “反内卷”推行 - 7月1日相关会议和文章强调“反内卷”，汽车等行业行动，市场联想到上轮供给侧改革，商品和股市上涨压制债市行情 [12] - 复盘2015 - 2016年供给侧改革，债市利率先下后上，2016年1 - 8月下行，9 - 10月调整，11月后快速上行，主要受商品价格上涨PPI持续上行、棚改货币化推行地产市场火热、央行货币政策收紧三因素影响 [12][13][16] - 本轮“反内卷”处于早期，具体措施未完全落地，PPI待改善，居民杠杆率偏高需求侧难明显改善，央行货币政策维持宽松，未对债市产生直接影响，主要通过股市间接影响债市行情 [17][20] 总结 - 央行“取消质押券冻结”对债市影响偏中性，印证有限宽松态度，资金面大幅波动可能性不大，央行配合政府债发行呵护流动性但不希望利率快速下行 [21] - 本轮“反内卷”处于早期，未直接影响债市，主要通过股市传导压制债市利率下行，后续影响关注三方面情况 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张预期和美联储仍存降息预期，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及8900 - 9100附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 中国央行6月增持7万盎司黄金，连续8个月增持，速度有所恢复 [1] - 特朗普征税函第一波，日韩等14国25%到40%不等、8月1日生效，欧盟或接近协议 [1] - 消费端通胀显著反弹，但因美国6月新增非农就业人数为14.7万高于预期和前值，使美联储7月降息概率极低，但降息预期时点仍为9/10/12月 [1] 白银市场 - 美国众议院版“大漂亮”法案获得通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，且财政赤字扩张或超3万亿美元，特朗普政府关税政策仍未引动 [1] 全球央行动态 - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，欧元区与德国（法国）6月制造业PMI为49.4/49（47.8）延续回升（低于预期和前值），欧元区（德国）6月消费者物价指数CPI年率为2%（2%）持平预期但高于前值，拉加德表示欧洲央行降息接近尾声，但市场预期欧洲央行25年底前或降息1 - 2次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.4%（3.5%）持于预期但低于前值，6月S&P新造（服务）业PMI为47.7（51.3）高（高）于预期和前值，但因4月国内生产总值GDP率为 - 0.3%，使英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元，日本（东京）5（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.7%（3.1%）高于预期和前值（低于预期和前值），使日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 市场数据 - 上海黄金收盘价771.57元/克，较昨日变化 - 3.77元，较上周变化 - 4.24元；成交量39244.00，较昨日变化 - 408.00，较上周变化 - 282.00；持仓量220656.00，较昨日变化4190.00，较上周变化7250.00 [1] - 上海白银收盘价8872.00元/千克，较昨日变化 - 47.00元，较上周变化62.00元；成交量261611.00，较昨日变化 - 124386.00，较上周变化 - 80925.00；持仓量250718.00，较昨日变化 - 21237.00，较上周变化 - 35243.00 [1] - COMEX期货活跃合约国际黄金收盘价3336.00美元/盎司，较昨日变化10.40美元，较上周变化4.80美元；成交量17728.00，较昨日变化170592.00，较上周变化19081.00；持仓量311717.00，较昨日变化 - 3129.00，较上周变化 - 668.00 [1] - COMEX期货活跃合约国际白银收盘价37.04美元/盎司，较昨日变化 - 0.10美元，较上周变化0.39美元；成交量 - 115.00，较昨日变化54497.00，较上周变化14165.00；持仓量131773.00，较昨日变化24788.00，较上周变化132552.00 [1]

全球资产价格表现 - 全球国债收益率普遍上行，10年期美债收益率上行6bp，主因就业数据稳健导致降息预期减少[1] - 美股三大指数上涨，标普500、道琼斯工业和纳斯达克综指分别上涨1.7%、2.3%和1.6%[1][3] - 英国因福利削减支出失败引发"股债汇三杀"，30年期长债收益率飙升21bp[1][29] - 商品市场黄金和原油价格回升，WTI原油和布伦特原油分别上涨3.4%和2.0%[1][3] - 汇率方面美元指数下跌0.1%，加元、新台币和欧元升值幅度最大[1][3] 主要央行货币政策 - 美联储6月非农就业数据显示新增就业14.7万人，失业率回落至4.1%，7月降息概率从20.7%降至4.7%[4] - 日本央行行长称潜在通胀率仍略低于目标，市场对加息预期减少[4] - 欧央行预计年底前降息至1.75%，欧元区CPI同比回升至2%[29][31] 美国经济动态 - 6月美国ISM制造业PMI回升至49，但新订单指数连续5个月收缩，投入品价格指数升至69.7[12] - 《美丽大法案》签署落地，未来十年将增加联邦赤字3.4万亿美元并减税4.5万亿美元[13] - 美越达成贸易协议，越南面临20%关税，"转运"商品税率达40%[14] - 6月零售销售同比下滑1.7%，密歇根消费者信心指数回升至60.7[15][24] 其他地区经济动态 - 欧元区6月CPI同比回升至2%，核心CPI维持在2.3%，制造业PMI持平于49.4[29][31][32] - 日本5月消费者支出同比增长4.7%，为2022年8月以来新高[30] - 德国5月工业产出数据待公布，ZEW经济景气指数升至35.3[38][36] 下周重点关注 - 德国5月工业产出和欧元区零售销售数据[40] - 美国5月消费信贷和中国6月CPI/PPI数据[40] - 日本6月国内企业商品物价指数和英国5月GDP数据[40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 6月资金面宽松，央行态度偏暖，同业存单发行利率震荡下行，R - DR利差季节性回升 [2][3] - 7月资金面或延续稳中偏松，虽有央行提及“防范资金空转”及流动性缺口等因素，但有利因素占优，不过不会大幅走松，DR001大概率在政策利率下方，DR007或在1.6%上下5bp附近 [4][6] 各部分总结 6月复盘：央行呵护下资金中枢小幅下移 - 资金面宽松体现：多数期限资金中枢下移，DR001、DR007、DR014运行中枢较5月分别下行11bp、2bp、1bp；DR001运行在政策利率下方天数比例达70%；DR007偏离政策利率幅度“反季节性”收窄1bp至18bp [12] - 央行态度偏暖体现：月内开展两次买断式逆回购操作且提前公告，净投放资金2000亿；MLF延续增量，6月增量续作1180亿；6月央行投放资金规模为18年来同期次高，合计净投放8539亿 [16] - 同业存单情况：6月到期规模创历史新高，发行规模为3.47万亿创历史次高，净融资规模 - 7036亿，发行利率震荡下行 [19] - R - DR利差情况：R001 - DR001利差由5月4bp上行至6月9bp，R007 - DR007利差由4bp上行至8bp [21] 7月展望：利多因素下资金面或延续稳中偏松 - 历史经验：2018年以来7月资金面多较6月边际宽松，DR007偏离政策利率幅度多收窄 [4] - 汇率因素：近期人民币贬值压力消散，汇率向7.15靠拢，不再成为央行货币宽松掣肘 [27] - “防范资金空转”影响：2024年以来提及此说法时资金利率上行压力降低，与央行态度转向无直接关系 [31][32] - 流动性缺口：7月政府债净融资压力较6月上升800亿，预计净融资规模1.49万亿；政府存款环比增加或扩大流动性缺口，约4400多亿，纳入到期货币工具后缺口为2.06万亿，等额续作超储率约1.3% [37][42] - 新增地方债：上半年发行进度慢，特殊再融资债券发行近尾声，后续新增地方债可能补位提速发行 [38]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资金面影响因素有季节性规律，从资金面季节性出发结合超季节性因素，综合判断资金面走势并给出债市交易指引；资金面走势按“跨春节扰动 - 财政支出 - 政府债券发行”主线切换分三阶段，央行对冲选择决定资金面走势；分析资金面季节性特征基础上需“自上而下”观察央行态度变化 [1][12] 各目录总结 资金的日历效应：“跨春节扰动 - 财政支出 - 政府债券发行”主线切换 - 春节前后（1 - 3 月）：资金面先紧后松，春节前两周资金价格进入季节性收紧窗口，春节后边际宽松；春节前后两周 DR007:15DMA 波动区间多在 20bp，有降准对冲或收窄至 10bp；降准 + 公开市场操作等数量型工具投放合计规模 2 万亿及以上，资金面有望稳定 [2][13][16] - 财政支出（4 - 7 月）：流动性边际转松概率高，二季度施工进度加速，财政支出助益下资金面波动性降低、中枢季节性下行；二季度非银分层处于季节性低位，2024 年二季度资金分层压缩至 10bp 以下 [2][13][24] - 8 月后：年末政府债券供给加码，银行负债缺口压力加大，资金价格有抬升压力；8、9 月政府债券发行提速，资金中枢抬升压力增大，2023、2024 年末虽有降准，DR007 高偏 OMO 中枢仍上行至 20bp 左右 [2][13][28] 时点扰动：税期、工具到期、季末 - 税期：税期走款可能使银行间市场资金短暂收紧，每月税期截止日一般为 15 日，走款在截止日后 2 个工作日左右；1、4、7、10 月和 5 月税期规模偏大，央行多通过逆回购加码对冲，一般不会形成趋势性上行压力，走款后资金分层压力多有修复 [3][33] - 月中：关注货币政策工具到期情况，买断式逆回购到期集中在上半月、MLF 到期 7 月开始延迟至 25 日；MLF 到期较大月份集中在开年和年末，买断式逆回购各月到期规模较大接近万亿 [3] - 季末：银行应对考核提高备付，监管指标约束下银行收缩同业业务、减少资金拆出；季末最后一周财政部门加快资金拨付，可部分缓解资金压力；资金压力不大时银行融出价格抬升会提高融出水平，资金面紧张时融出规模下滑 [3][42] 债市交易启示：日历效应与央行观察 - 季节性的机会和风险：春节后资金面修复，债市或有交易机会，多数阶段 10 年期国债收益率震荡下行；跨季后资金宽松、理财资金入场，债市胜率较高；三季度杠杆交易趋于谨慎，政府债券发行提速、短端资产杠杆套利空间压缩、赎回摩擦致资金波动风险加大 [4][9][43] - 超季节性的提示和央行观察：需“自上而下”观察央行态度变化；收紧窗口关注“稳汇率”“防风险”政策目标排序，汇率压力大或“防风险”时资金面收紧风险增大；维稳窗口在稳增长压力、权益市场维稳、信用冲击、赎回扰动增大时，央行会呵护资金面 [5][9][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关税政策未推升消费端通胀使美联储降息预期有所升温，加上全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及9500 - 10000附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金收盘价774.54元/克，较昨日变化1.72元，较上周变化 - 6.45元；成交量38634.00，较昨日变化 - 11438.00，较上周变化438.00；持仓量217426.00，较昨日变化 - 32.00，较上周变化3760.00 [1] - 上海白银收盘价8882.00元/十克，成交量489282.00，较昨日变化 - 128560.00，较上周变化 - 46798.00；持仓量3481078.00，较昨日变化 - 93656.00，较上周变化 - 65356.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3376.90美元，成交量162647.00，较昨日变化43521.00，较上周变化36768.00；持仓量323144.00，较昨日变化632.00，较上周变化 - 6371.00；库存38327997.12金衡盎司 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价36.36美元，成交量73236.00，较昨日变化11275.00，较上周变化 - 567.00；持仓量 - 6872.00，较昨日变化 - 17286.00，较上周变化107401.00；库存495180452.55金衡盎司 [1] - 伦敦黄金现货价格3334.75美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量 - 1.72，iShare黄金ETF持有量434.33 [1] 宏观经济与政策资讯 - 美国联邦上诉法院为特朗普关税“续命”，7月底将迎关键听证，欧盟拟推迟贸易谈判至7月之后；美国5月CFI同比增2.44%，核心CPI环比增0.1%、连续第四个月低于预期；美财长贝森特称美国通胀数据“非常好”，对真诚谈判的贸易伙伴可能推迟暂缓的对等关税生效 [1] - 特朗普对伊朗核谈判“信心减弱”，美将减少驻伊拉克使团规模，伊朗警告若谈判失败爆发冲突将打击美在中东军事基地 [1] - 美国5月新增非农就业人数为13.9万高于预期但低于前值，平均时薪年率为3.9%高于预期和前值，6月消费瑞通服6PIC年率为2.4%低于预期但高于前值，特朗普政府关税政策未引动消费端通胀反弹，使美联储9/12月降息概率升高 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，市场预期欧洲央行25年底前再降息1次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，市场预期英国央行25年底前或再降息2次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 其他市场数据 - 主要大宗商品方面，ICE布油70.78美元/桶，NYMEX原油68.30美元/桶，上海期铜79290.00元/吨，LME现铜9647.00美元/吨，上海螺纹钢2974.00元/吨，大连铁矿石698.50元/吨 [1] - 主要国家利率方面，美国10年期国债名义收益率4.4700，10年期国债TIPS收益率2.1400，10年期国债损益平衡通胀率2.2700；上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.36，SHIBOR一年1.68 [1] - 主要国家汇率方面，美元指数99.0522，美元兑人民币中间价7.1815，欧元兑人民币中间价8.2082 [1] - 主要股票指数方面，上证指数3402.3159，标普500 6022.2400，英国富时100 77.33，法国CAC40 7804.3300，德国DAX 23948.9000，日经225 974.38，韩国综合指数2871.8500 [1]