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众鑫股份20250708
2025-07-09 10:40
纪要涉及的公司 众鑫股份、裕同、昌亚、佳联、福建吉特力、厦门捷特力、绿洲、东莞达丰、玉桐、金光集团、浙江金盛、星巴克、富力、东莞达丰、玉桐 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩与订单情况** - 公司预计 2025 年业绩良好,三季度订单充足,但美国对泰国产品征收 36%关税构成不确定性,不过公司判断最终关税可能低于 36%,即便维持 36%,因产能稀缺对公司影响有限[2][3] - 2025 年上半年开发 170 多套新样品模具,表明美国市场未受关税影响,新产品开发按计划进行[2][11] - 目前已基本瓜分完 2026 年订单[3] 2. **生产情况** - 泰国工厂满负荷生产,拖欠客户几千吨订单,一期 3.5 万吨产能已完全达产达标,运行正常,还有 20%潜力,实际产量可能超预期;国内工厂开机率 50% - 60%,因美国订单转移至泰国,预计 2025 年底恢复至 60% - 70%,2026 年提升至 70% - 80%[3][5][26] - 加快泰国 10 万吨 2 系产能建设,预计 2026 年四季度海外总产能可基本满足美国市场需求[4][15][16] 3. **客户与市场需求** - 除原有客户外,新增 Packtive 和 ECO product 等重要客户,表明美国市场需求稳定,且建设新工厂需时长,公司对未来几年市场乐观[2][5] - 美国客户定制模具依赖中国工厂,因其产能高且能承接柔性定制化订单;双反政策下,客户应急方案首选淋膜纸而非 PLA,主流供货渠道畅通后将恢复使用甘蔗渣产品[2][9][10] - 大客户库存充足,优先保障大客户供应,小客户可能通过其他途径获取货物[7][8] 4. **供应链问题** - 二季度因包装和海运集装箱短缺,实际出货量低于预期,但情况逐步改善,预计两三个月内恢复正常[2][6] - 泰国供应链每月好转,预计第三季度问题可完全解决[19] 5. **成本与定价** - 采用 FOB 定价,关税由客户承担,成本压力可向下游传递;若分担成本,预计不超过 5%[2][12] - 泰国工厂总体生产成本低于国内,虽原材料和包材成本高,但人工费显著降低,且设备先进使能耗成本降低[25] 6. **同行海外建厂情况** - 越南裕同和昌亚在建厂,未完全运营,年产能预计仅 1 万吨;泰国总体产能不足 3 万吨,2025 年规划产能 5 万吨,实际可能仅 5000 吨,部分工厂建设缓慢[13] 7. **子公司相关情况** - 收购东莞达丰进入精品公包赛道,其技术团队可靠、技术成熟,有一定客户资源,但过去接二手、三手单,无接一手单能力[21] - 生产场地面积小、房租水电费高,未来计划在珠三角购地建厂房或买闲置厂房扩建,需至少两三万平方米场地[22] - 销售计划与下游设计公司合作成立合资企业,预计 2026 年产生效益[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品价格波动因素**:产品价格受产品结构、形状、外观要求、性能要求及客户质量标准影响,原材料价格变化对售价影响小[24] 2. **开机率计算方式**:基于机器数量计算,而非吨位,因同一台机器生产不同产品产量不同[26] 3. **产品结构对产量影响**:不同订单模具更换频率和产品重量影响总产量,公司统计开机机器数量[27] 4. **泰国原材料采购**:优先用泰国产甘蔗渣,占比 30%,其余用金光集团阔叶浆,与本土纸浆厂合作确保供应[20] 5. **2025 年泰国交货与国内产能目标**:泰国交货预计超 3 万吨,国内需完成六七万吨生产任务,实现 6 万吨相当于利用 12 万吨总产能的 50%[28]