投资评级 - 报告对环球医疗（02666 HK）的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][6][27] 核心观点 - 报告认为环球医疗以医疗服务为核心，金融服务为支撑，健康科技为引擎，业务结构持续优化 [1][10] - 公司金融业务处于转型创新期，净息差显著回升，资产质量保持良好 [2][13] - 医院集团业务快速成长，已成为主要收入来源；健康科技和专科医疗加速布局，前景广阔 [3][4][20][27] - 公司当前估值具有性价比，价值重塑空间大 [4][27] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入75.81亿元，同比增长15.9% [1][10] - 年度溢利为13.35亿元，同比增长6.6%；归母净利润为12.28亿元，同比增长8.0% [1][10] - 医疗健康业务收入49.64亿元，同比增长27.7%，占总收入比重提升至65.5% [1][10] - 金融业务收入28.51亿元，同比增长6.9% [2][13] 医疗健康业务表现 - 综合医疗服务实现收入42.22亿元，同比增长15.8%；实现溢利2.31亿元，同比下降14.6% [3][20] - 已并表65家医疗机构，合计开放床位16168张 [1][10] - 总诊疗量约509万人次，同比增长2.8%；手术量达5.3万人次，同比增长3.0% [3][20] - 平均单床年收入为46万元，其中三级医院单床收入约62万元 [3][20] 健康科技业务表现 - 健康科技业务收入6.46亿元，同比大幅增长142.1% [3][20] - 其中，设备全周期管理业务收入4.18亿元，同比增长58.7%，净利润0.48亿元，同比增长45.9% [3][20] - 以青鸟软通为主体的智慧康养业务收入2.22亿元，净利润0.12亿元 [3][20] - 公司成功并购北京金旭仪科，推进健康科技布局 [3][20] 金融业务表现 - 金融业务生息资产平均收益率7.22%，计息负债平均成本率3.40% [2][13] - 净利差为3.82%，同比提升0.94个百分点；净息差为4.34%，同比提升0.92个百分点 [2][13] - 资产质量良好，不良资产率0.97%，超过30天逾期率0.90%，拨备覆盖率313.87% [2][13] 盈利能力与现金流 - 2025年上半年毛利率为34.3%，同比下降0.3个百分点 [22] - 销售费用率2.1%，同比下降0.7个百分点；管理费用率9.9%，同比上升0.5个百分点 [22] - 归母纯利率为16.2%，同比下降1.2个百分点 [22] - 经营性现金流量净额为24.78亿元，现金流状况大幅改善 [22][23] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.21亿元、21.97亿元、22.94亿元，同比增长4.4%、3.6%、4.4% [4][27] - 对应每股收益分别为1.12元、1.16元、1.21元 [5][31] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为5.0倍、4.9倍、4.6倍 [4][5][27][31] - 当前市净率（PB）为0.57倍 [5][31] 公司基础数据 - 截至报告日，公司收盘价为6.05港元，总市值约为114.44亿港元 [6] - 52周最高价/最低价分别为6.71港元和4.30港元 [6] - 近3个月日均成交额为65.45百万港元 [6]