报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩稳步增长，在手订单充足支撑未来业绩，并坚定创新驱动路线，以研发保证可持续发展 [4] - 下游水利和能源项目需求预计将保持稳定增长，为公司的智能感知技术产品提供稳固的市场支撑 [4] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将持续增长，估值水平有望随业绩释放而逐步消化 [4][5] 公司业绩表现与业务分析 - 2025年公司实现营业收入4.08亿元，同比增长14.32% [4] - 2025年实现归母净利润8261.17万元，同比增长7.26% [4] - 加权ROE为13.44%，基本每股收益（扣非）为0.49元 [4] - 智能检测终端业务实现营业收入3.17亿元，同比增长10.08% [4] - 安全监测物联网解决方案及服务业务贡献营业收入9084.26万元，同比增长31.59% [4] - 能源行业业绩持续增长，主要受益于国家在水电、抽水蓄能、核电等基础设施投资 [4] - 交通行业实现较明显增长，主要抓住公路长大桥监测、公路水路数字化监测体系建设等市场机遇 [4] - 报告期内签订近20个新建抽水蓄能电站供货合同，新签合同金额再创新高，在手订单充足 [4] 公司研发与创新进展 - 2025年研发费用投入3509.02万元，同比增长14.09%，占营业收入比例为8.60% [4] - 综合数据采集仪和G云平台实现全面国产化，推出安全监测物联网全链路国产化解决方案 [4] - 测振仪、机器视觉、水下型MCU等多款新产品实现批量交付 [4] - 振弦式混凝土应力计、收敛计等系列产品实现国产替代 [4] - 新型光纤光栅传感器实现规模化交付 [4] - 子公司汇康智感完成差阻式系列产品转产，拓展了在水利能源行业的产品线 [4] 行业下游需求分析 - 传感器行业进入技术迭代与产业升级关键期，呈现系统化、微型化、智能化、集成化、网络化发展趋势 [4] - 能源行业中，2025年全国抽水蓄能新增装机748万千瓦，国家电网规划2030年在运在建抽水蓄能超1.2亿千瓦 [4] - 2026年国家电网计划投资300亿元、投产超300万千瓦、核准开工超600万千瓦抽水蓄能项目 [4] - 水利行业方面，2025年全年完成水利建设投资1.28万亿元，实施各类项目4.8万个、新开工2.6万个 [4] - 水利领域持续推进国家水网建设，水库除险加固、雨水情测报等安全监测设施全覆盖 [4] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为4.63亿元、5.22亿元、5.90亿元，同比增长13.4%、12.9%、12.9% [4][5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.99亿元、1.16亿元、1.33亿元，同比增长19.4%、17.4%、14.9% [4][5] - 预计2026-2028年EPS分别为0.59元、0.69元、0.80元/股 [4][5] - 对应2026-2028年PE分别为33倍、28倍、24倍 [4] - 预测毛利率将稳定在52.7%至53.1%之间 [5] - 预测净利率将从2025年的20.4%提升至2028年的22.6% [6] - 预测ROE将从2025年的13.0%提升至2028年的16.7% [6]