行业背景与趋势 - 暖通空调行业作为房地产二级服务市场，受房地产市场影响显著，2025年60%以上需求将来自改造与更新 [1] - 行业需聚焦核心城市、高端住宅、绿色建筑及新兴业态，同时关注城中村改造、节能补贴等政策窗口 [1] - 中国中央空调市场增长态势已告一段落，行业竞争加剧 [1] 公司业绩表现 - 2023财年收入1530.94万美元，同比增长35.3%，净利润150.93万美元，同比扭亏 [3][4] - 收入主要来源于建筑项目（879.3万美元，+27.5%）、产品销售（615.1万美元，+47.6%）和服务（36.6万美元，+42.3%）[4][5] - 总体毛利率从12.5%提升至20.2%，主要因项目毛利率从9.9%大幅提升至24.5% [5][6] 毛利率提升原因与可持续性 - 项目毛利率提升因成本前置（2022年部分项目收入未确认但成本已确认）及供应商降价 [6] - 产品毛利率从16.6%降至14.7%，因拓展工业客户降低签单价格 [6] - 服务毛利率从16.2%降至7.9%，因降低预算紧张客户的合同价格 [6] 业务风险与挑战 - 房地产行业低迷持续影响公司业务，2025年全国新建商品房销售面积预计同比下降约6% [7] - 公司收入高度依赖前三大客户，2023财年占比49.2%（2022财年为74.7%）[8] - 业务通过竞争性招标获取，中标率受定价、竞争等因素影响，存在非经常性风险 [8] 资本市场表现 - 公司股价自4月1日上市以来下跌52%，当前股价1.92美元（发行价4美元），总市值1325万美元 [1]