财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**: 报告销售额为48亿美元，调整后营业利润为4.55亿美元，调整后每股收益为0.34美元 [15] - **全年业绩**: 有机销售额下降约1%，自由现金流约为21亿美元 [16][17] - **第四季度订单**: 公司总订单增长超过15%，主要由商用空调业务驱动 [16] - **盈利能力变化**: 第四季度调整后营业利润下降33%，主要由于有机销售额下降、不利的业务组合以及制造产出大幅降低 [16] - **现金流**: 第四季度自由现金流约为9亿美元，主要得益于库存和应收账款的显著减少 [16] - **2026年第一季度预期**: 总收入约为50亿美元，有机收入下降高个位数百分比，其中CSA住宅业务下降超过20% [25] - **第一季度调整后每股收益预期**: 约为0.50美元，受益于约0%的有效税率 [26] - **2026年全年预期**: 预计调整后营业利润约为34亿美元，调整后每股收益约为2.80美元，同比增长高个位数百分比 [24][25] - **2026年自由现金流预期**: 约为20亿美元，下半年占比更高 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商用空调**: 2025年实现连续第五年两位数增长，2025年全年增长14% [3][17] 预计2026年将继续保持两位数增长，其中数据中心业务增长约50% [6] - **售后市场**: 2025年实现连续第五年两位数增长 [4] 预计2026年将实现连续第六年两位数增长 [7] - **数据中心业务**: 2025年增长至约10亿美元规模 [3] 第四季度CSA数据中心订单增长超过5倍 [5] 预计2026年收入将达到15亿美元 [54] - **CSA业务**: 第四季度有机销售额下降17% [17] 其中商用业务销售额增长12%，住宅业务销售额下降近40%，轻型商用业务销售额下降20% [17] 全年来看，商用业务销售额增长超过25%，住宅业务下降9%，轻型商用业务下降20% [18] - **CSE业务**: 第四季度有机销售额下降2%，商用业务增长中个位数，住宅和轻型商用业务下降中个位数 [18] 住宅供暖市场持续疲软，特别是在德国 [19] - **亚太区气候解决方案业务**: 第四季度销售额总体下降9%，中国业务下降约20%，其中住宅和轻型商用业务下降约30% [19] - **运输业务**: 第四季度有机销售额增长10%，主要由集装箱业务驱动 [20] - **订单趋势**: 第四季度商用空调全球订单增长超过45%，其中CSA商用订单增长80% [21] 轻型商用订单增长70%，住宅订单基本持平 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美住宅市场**: 2025年下半年市场疲软程度超出预期 [3] 行业在2020至2024年间平均年销量为970万套，累计过剩约350万套，2025年行业销量估计为750万套，吸收了约45%的过剩库存 [10] 预计2026年行业销量将下降10%-15% [11] 公司预计其CSA住宅销售额将下降高个位数百分比 [44] - **欧洲住宅市场**: 市场处于周期性低迷，从锅炉向热泵的转型正在进行中 [11] 预计2026年欧洲整体供暖行业将下降中至高个位数百分比，公司预计其CSE业务销售额持平 [46] - **中国市场**: 住宅和轻型商用业务持续疲软，公司第四季度在中国市场销售额总体下降约20% [19] 预计2026年CSAME业务整体持平，其中中国市场预计下降高个位数百分比 [74] - **数据中心市场**: 公司在该市场取得显著进展，水冷式冷水机组的市场份额自公司分拆以来增长了4倍 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**: 专注于产品、售后市场和系统解决方案的超常增长 [4] 在数据中心领域进行投资并取得成果，产品组合现已覆盖几乎所有主要数据中心冷水机应用 [5] - **技术差异化**: 关键差异化优势包括快速重启、免费冷却以及在较高环境温度下的领先效率 [5] 2025年推出了首款用于液体冷却的CDU，并计划在2026年推出高达5兆瓦的更高容量CDU [5] - **售后市场战略**: 重点发展改造和升级业务，去年销售额增长20%，预计未来五年增长潜力最高 [6] 服务合同覆盖的冷水机数量已增至11万台 [6] - **系统解决方案**: 在美国的HEMS解决方案获得超大规模企业和公用事业公司的极大关注 [7] 计划在2026年将合格的System Profi安装商数量翻倍 [8] - **成本与定价行动**: 通过积极的成本和定价行动抵消了关税影响，并采取了果断的间接成本削减措施 [4] 2025年执行的成本措施将在2026年带来超过1亿美元的节省 [4] - **资本配置**: 2025年通过回购和股息向股东返还了37亿美元 [4] 2026年计划回购约15亿美元的股票 [24] - **行业竞争与份额**: 公司在商用空调领域持续获得市场份额并提高利润率 [3] 在住宅市场，自公司分拆以来份额上升了几个百分点，2025年份额保持稳定 [113] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **短期市场展望**: 预计2026年宏观条件与2025年底相比基本没有变化，包括抵押贷款利率、消费者信心、新房和现房销售变化不大 [10] 预计约40%的业务组合将继续保持两位数增长，但较高利润率的短周期业务（尤其是CSA住宅和轻型商用）的持续疲软将大致抵消该增长，导致公司整体有机增长约为1% [12][13] - **长期信心**: 当短周期业务复苏时，公司将是行业内定位最佳的公司，并准备实现超常收益 [14] 住宅市场长期来看仍是一个由替换驱动、拥有电气化和热泵长期顺风的大型市场 [10] - **成本控制与生产力**: 将继续专注于控制所有增长、成本和生产力方面的可控因素 [14] 公司利用人工智能推动各职能部门提高生产力 [91] - **库存管理**: 2025年底住宅现场库存同比下降约30%，轻型商用分销商库存同比下降25% [18] 相信渠道去库存现已基本结束 [18] - **定价与通胀**: 预计2026年全公司价格实现低个位数增长 [44][67] 大宗商品方面，预计铜、钢和铝将带来约6000万美元的逆风 [67] 其他重要信息 - **业务剥离影响**: 2026年收入将因退出Riello业务而面临约3.5亿美元的同比逆风，主要反映在CSE部门 [22] - **员工与产能投资**: 过去几年，公司扩大了全球商用空调工程实验室和冷水机制造产能，并增加了数百名技术人员 [5] 2025年，公司主要在去年下半年裁员3000人 [90] - **资产负债表与现金回报**: 公司致力于保持强劲的资产负债表并向股东返还现金 [4] - **与NVIDIA的合作**: 公司正与NVIDIA密切合作，共同开发气候优化的参考设计，并研究未来芯片的冷却需求 [79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第一季度业绩构成和CSA部门利润率 [30] - **回答**: 预计第一季度CSA部门利润率接近15%，整体公司业绩与2025年第四季度相似，但销售额略高，营业利润率高出约1个百分点 [32] 第一季度调整后每股收益比第四季度改善约0.15美元，其中0.05美元来自CSA业绩改善，0.10美元来自更低的税率 [33] 其他部门第一季度利润率预计与2025年第四季度相似 [35] 问题: 关于CSA住宅业务全年指引、定价和市场份额 [41] - **回答**: 假设行业条件与去年相同，预计2026年行业销量下降10%-15% [43] 公司预计其销售额和销量将同比下降高个位数百分比，其中包含低个位数的定价收益 [44] 分销商去库存已基本结束，因此上半年销售额将下降20%-25%，下半年将因去年同期去库存的缺失而增长10% [44] 问题: 关于CSE业务2026年展望及热泵与锅炉的动态 [45] - **回答**: 预计2026年欧洲整体供暖行业将下降中至高个位数百分比，公司指引为持平，因为将受益于热泵两位数增长、锅炉低至中个位数下降、售后市场两位数增长以及增长计划和收入协同效应 [46] 主要问题在于德国市场，其规模已从历史约80万台降至约60万台，预计今年不会恢复到均值 [47] 问题: CSA住宅渠道库存水平及数据中心订单转化为收入的情况 [53][54] - **回答**: 截至1月底，住宅现场库存同比下降约32%，处于2018年水平 [53] 数据中心业务2025年订单增长强劲，预计2026年收入将达到15亿美元 [54][55] 大部分数据中心收入将在下半年实现 [55] 问题: 库存动态及对2026年行业销量的看法 [58][60] - **回答**: 2025年底库存同比增加约8%，主要是由于决定让美国住宅制造设施保持最低水平运行，这导致账上增加了2亿美元库存 [59] 关于行业销量，公司基于对历史平均销量、过剩库存和当前宏观环境的分析进行预测，预计2026年行业销量下降10%-15%，公司销量下降高个位数百分比 [63][64] 问题: 第四季度销量、2026年定价预期及大宗商品影响 [66][67] - **回答**: 第四季度销量下降约30% [66] 预计2026年全公司价格实现低个位数增长 [67] 大宗商品方面，预计铜、钢和铝将带来约6000万美元的逆风，且该逆风在四个季度中大致平均分布 [67] 公司已对全年超过50%的大宗商品需求进行了套期保值 [67] 问题: 2025年成本行动在2026年的收益及对CSAME业务指引的信心 [72][73] - **回答**: 2026年营业利润预计增加约1亿美元，其中销量/组合逆风约1亿美元，价格/关税收益约1-2亿美元，生产力（包括成本行动）收益接近4亿美元，抵消通胀、薪酬增长和投资后，净增约1亿美元 [72] 对于CSAME业务，预计2026年整体持平，其中中国市场预计下降高个位数百分比，但印度、中东和日本等其他亚洲地区将增长高个位数 [74] 问题: 对即将到来的制冷季节的预期及NVIDIA评论对数据中心冷却需求的影响 [78][79] - **回答**: 公司已做好运营准备，如果天气有利且需求回升，将支持渠道 [78] 与NVIDIA密切合作，认为数据中心将需要液体冷却和传统冷却的组合 [79] NVIDIA的Blackwell和Vera Rubin芯片具有相似的热设计功耗，都需要某种形式的冷却 [79] 公司正在通过Quantum Leap产品提供液体冷却、传统冷却及其组合方案 [80] 问题: 渠道合作伙伴的采购计划及美洲部门利润率恢复路径 [83][85] - **回答**: 渠道合作伙伴的计划与公司计划一致，鉴于去年下半年的情况，各方都较为谨慎 [84] 预计CSA部门利润率将在第二和第三季度恢复到20%中段范围，主要原因是吸收不足的逆风大部分集中在第一季度，以及随着季节性生产增加，销售额将环比改善 [86] 问题: 市场低迷是否促使公司重新思考成本结构，以及业务复苏时的利润增量 [89][94] - **回答**: 公司利用此次机会进行了成本削减、工厂合理化，并利用人工智能提高生产力 [90][91] 第四季度的利润减量（剔除汇率影响后约为50%）反映了住宅和轻型商用业务销售额下降及吸收不足的影响，当这些业务复苏时，预计将产生较高的利润增量 [95] 当前的指引已包含约1亿美元的增量投资，预计业务改善时无需大量增加已削减的成本 [96] 问题: 住宅市场恢复到900万台年销量的路径，以及CDU业务的竞争和利润率 [99][104] - **回答**: 恢复到900万台需要消费者信心改善、新房建设（尤其是独栋住宅）和现房销售回升 [100] 维修而非替换的趋势预计不会长期持续 [101] 关于CDU，公司选择自主生产，利润率不受拖累，目前已推出1兆瓦产品，并有3兆瓦和5兆瓦产品即将推出，与客户的深厚关系和楼宇管理系统集成能力是竞争优势 [105][106] 问题: 第四季度销量数据细节及2026年销量与渠道动销的关系 [108][109] - **回答**: 第四季度销量下降略高于40%，销售额下降高30%多位数，得益于中个位数的价格和组合收益 [110] 2026年，渠道动销通常将与公司销售额同步，但下半年将受益于去年下半年去库存的缺失 [110] 问题: 市场份额是否受到Daikin竞争的影响 [112] - **回答**: 自公司分拆以来，市场份额上升了几个百分点，2025年份额保持稳定，没有丢失份额，预计将保持或增加份额 [113]

2025年博世集团初步业绩与战略进展 - 2025年集团销售额微增至910亿欧元 在调整汇率影响后实际增幅为4.2% [1] - 面对不利外部环境 公司仍在系统性推进增长战略 并持续提升自身竞争力 [1] - 公司预计直到2027年 各市场才可能出现实质性回暖 [1] 2030战略与业务复苏机遇 - 持续推进2030战略 目标是在实现利润率指标的同时 于全球各区域关键市场跻身前三大供应商行列 [3] - 达成目标需要建立更具竞争力的成本体系与更灵活的产能布局 [3] - 预计在软件定义出行这一关键领域 市场动能将经历先抑后扬的过程 尤其会在下一个十年显著加速 [3] 各业务板块进展与技术创新 - 车辆运动管理系统市场反响积极 [4] - 2024年在智能辅助驾驶解决方案 相关传感器技术以及中央车辆计算平台方面获得了价值100亿欧元的客户订单 [4] - 新收购的暖通空调业务持续整合 展现出强劲增长前景 [4] - 博世舒适科技计划在中期内将其销售额提升近一倍 达到80亿欧元 目前已成为全球最大的家用及轻型商用暖通空调供应商之一 [4] - 博世电动工具通过优化产品开发流程 已将平均上市时间缩短两个月 并计划到2027年推出约2000款新产品 [4] - 公司正全面推动人工智能技术在各业务领域的应用 计划到2027年底在人工智能领域累计投入25亿欧元 [4] 中国市场表现与布局 - 2025财年博世在中国实现销售额1498亿元人民币 约184.6亿欧元 同比增长4.9% [6] - 智能出行业务依然是增长的核心动力 多元化业务布局进一步夯实了发展基础 [9] - 截至2025年12月31日 博世在中国的员工人数约为57,000名 [9] - 中国已成为公司实现技术从创新研发到规模化应用的关键市场 公司正持续加大在新能源 智能化及相关可持续技术领域的研发与生产投入 [9] - 具体投资包括南昌的轻型电驱动系统生产基地 济南的转向系统新工厂 以及无锡的全球研发中心和广州的高端压缩机制造基地 [9]

中国经济宏观表现与公司信心 - 2025年中国国内生产总值超过140万亿元，按不变价格计算比上年增长5.0% [2] - 公司认为中国经济成绩单体现了“稳”的底色和“进”的动能，对中国经济前景充满信心，看好在华发展空间 [2] 公司在华业务布局与本土化 - 公司深耕中国市场超过30年，在中国拥有4个制造基地和2个研发中心 [2] - 公司实现了暖通空调和冷冻产品100%的本土化生产 [2] - 公司认为中国完整的产业体系、高效产业链配套和高素质人才资源为其持续创新注入动力 [2] - 公司认为中国不断优化的营商环境为外资企业长期扎根提供了坚实保障 [2] 公司业务战略与市场契合点 - 公司认为中国坚定推进可持续发展，与其企业使命高度契合 [3] - 中国在绿色低碳、数字化转型等领域的持续发力为公司提供了广阔的应用场景 [3] - 公司积极构建整合供热与制冷系统、数字化技术的行业解决方案，服务于新能源、半导体和电子、生物制药等关键领域 [3] 公司具体业务领域与解决方案 - 在工业领域，公司持续加大热泵技术创新投入，产品组合采用环保冷媒，适用于区域能源站、产业园区、大型工业厂房等全场景 [3] - 在城市更新领域，公司提供覆盖建筑规划、设计、建造、运营、维护、节能改造全生命周期的综合解决方案，业务涵盖暖通空调、楼宇自控、消防、安防等 [3] - 针对AI爆发式增长带来的数据中心扩容与能耗挑战，公司推出一系列数据中心解决方案，着力降低AI算力应用场景下的能耗水平 [3] 公司未来战略方向 - 公司未来将继续深耕数据中心、新能源、半导体和电子、生物制药等先进制造领域 [4] - 公司未来战略将以创新绿色技术和深化本地合作为核心，坚定聚焦中国市场 [4] - 公司旨在赋能以AI为基础的未来生态体系，加速推动全社会脱碳进程 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度企业有机订单增长22%，创下78亿美元的历史最高订单积压 [8] - 第四季度有机收入增长4%，调整后每股收益增长10% [8] - 2025年全年，公司收入复合年增长率为11%，调整后每股收益复合年增长率为24%，调整后息税折旧摊销前利润率扩大了470个基点，自由现金流转化率达106% [7] - 2026年全年指引：有机收入增长6%-7%，调整后每股收益为14.65-14.85美元，增长12%-14%，报告收入增长预计为8.5%-9.5% [18] - 2026年第一季度指引：有机收入增长基本持平，调整后每股收益约为2.50美元 [19] - 2025年第四季度，由于住宅业务去杠杆化，利润率受到影响，工厂生产天数减少了三分之一，导致该业务约60%的去杠杆化 [14] - 2025年，公司通过平衡的资本配置策略部署或承诺了约32亿美元，包括约8.4亿美元的股息、7.2亿美元的并购和约15亿美元的股票回购 [21] - 2026年，公司预计将部署28亿至33亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美洲商用暖通空调**：第四季度有机订单增长超过35%，收入增长低两位数，增长基础广泛，覆盖几乎所有细分市场和设备及服务 [11]；商用暖通空调订单积压较2024年底增长约25% [9] - **应用解决方案**：第四季度订单增长超过120%，订单出货比达到创纪录的200%，连续第二个季度订单增长超过100% [8] - **住宅业务**：第四季度订单增长中个位数，收入下降中双位数，反映了渠道库存的正常化 [11]；预计2026年市场将持平至小幅下降 [17] - **美洲运输制冷**：第四季度订单下降中个位数，收入下降低个位数，表现优于下降超过20%的运输市场 [12] - **欧洲、中东和非洲商用暖通空调**：第四季度有机订单再次强劲增长，达中双位数，收入增长中个位数 [12]；订单积压较2024年底增长近40% [9] - **欧洲、中东和非洲运输业务**：第四季度订单下降低个位数，收入以类似速度下降，表现优于下降中个位数的终端市场 [12] - **亚太地区**：中国业务依然充满挑战，订单和收入均出现双位数下降；亚太其他地区表现符合预期，订单增长低两位数，收入下降低个位数 [12] - **服务业务**：约占企业收入的三分之一，自2020年成为特灵科技以来，复合年增长率保持在低双位数，是一个持久且稳定的增长引擎 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲市场**：第四季度有机收入增长5%，由强劲的商用暖通空调销量和积极的价格驱动，部分被住宅业务下滑所抵消 [14] - **欧洲、中东和非洲市场**：第四季度有机收入增长2%，由商用暖通空调引领；调整后息税折旧摊销前利润率下降160个基点，反映了第一年的收购和整合成本 [15] - **亚太市场**：第四季度有机收入下降6%，调整后息税折旧摊销前利润率下降20个基点 [15] - **住宅市场展望**：预计2026年第一季度为低谷，下降约20%，下半年恢复增长 [17] - **美洲运输市场展望**：根据ACT预测，2026年拖车市场下降约7%，预计2026年底至2027年将转为正增长 [17][23] - **欧洲、中东和非洲运输市场展望**：预计2026年持平至小幅下降 [18] - **亚太市场展望**：预计2026年整体表现相对持平，亚太其他地区表现将优于中国 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以目标为导向的战略持续推动长期卓越表现，通过创新解决方案帮助客户节能、降低运营成本，实现可持续发展与绩效的统一 [4] - 持续投资于创新、增长、人员、文化和业务运营系统，带来了明确、持续的效益 [6] - 通过平衡的资本配置策略，自2020年以来已部署超过150亿美元 [7] - 服务业务是持久且一致的增长引擎，公司持续大力投资服务并扩展数字能力，以提供具有吸引力的价值和回报的先进解决方案 [10] - 2025年12月宣布收购数据中心冷却解决方案领先提供商Stellar Energy，预计将在2026年第一季度完成，该收购将增强公司在模块化设计和建造方面的能力，以应对预制冷却系统不断增长的需求 [21][22] - 公司资本配置策略优先：1）通过对高回报率举措的再投资强化核心业务；2）保持强劲的资产负债表以确保市场变化时的灵活性；3）随着时间的推移部署100%的过剩现金，包括战略并购和股票回购 [20][21] - 在数据中心垂直领域，公司拥有数十年的优势，并与英伟达等芯片制造商和超大规模运营商密切合作，共同设计未来的数据中心，在热管理系统的创新方面处于前沿 [57][58][59] - 公司从三个方面审视产能：1）工厂内部产能（四墙产能），例如冷水机产能过去两三年增长了4倍以上；2）供应链合作伙伴的产能；3）服务业务产能，目前拥有超过7500名全球技术人员 [108][109][110][111] - 资本支出强度保持在较低水平，过去几年约占收入的1.5%-2%，同时并购也是增加产能的重要选项 [112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 能源需求从未如此巨大，数字化、工业增长和新技术给能源系统带来压力，客户正在寻找更智能、更高效的运营方式 [4] - 凭借卓越的订单积压、强劲的需求、成熟的业务运营系统和领先的创新，公司对未来持续提供差异化价值充满信心 [4][24] - 进入2026年，公司增长态势良好，尤其是在商用暖通空调领域，卓越的订单增长和创纪录的订单积压为未来收入和市场份额增长提供了清晰的可见度 [9] - 预计2026年上半年将实现稳健增长，下半年增长将更加强劲 [16] - 预计住宅渠道库存到第一季度已基本正常化 [16] - 对于运输市场，行业预测（包括ACT）指出运输市场复苏将于2026年底开始并延续至2027年及以后，公司基本认同这一观点 [10] - 公司对2026年的展望反映了讨论的市场动态以及由业务运营系统驱动的卓越运营，也包含了价值创造飞轮、对创新的持续投资、市场份额增长、健康的杠杆作用和强劲的自由现金流 [18] - 公司预计2026年有机杠杆率将达到25%或更高，自由现金流转化率达到100%或以上 [19] - 美洲运输制冷市场长期前景强劲，ACT预测拖车市场在2026年下降约7%，在2027年开始强劲反弹（包括约50%的增长），并持续扩张至本十年末，公司预计增长将更为平缓、渐进 [23] - 公司正在有效管理下行周期，表现优于终端市场，并持续投资创新，为市场走强做好准备 [24] 其他重要信息 - 2025年住宅市场上半年和下半年表现迥异，下半年显著疲软 [10] - 公司预计2026年外汇将带来约50个基点的增长，已完成或承诺在2026年初完成的并购将带来约200个基点的增长 [18] - 截至2025年底，78亿美元的订单积压中，有超过10亿美元是针对2027年及以后的，较上年增长超过30% [82] - 在定价方面，公司计划在2026年实现约1.5个百分点的价格增长，并保持灵活以应对投入成本变化 [55] - 关于关税，2025年关税成本略高于1.4亿美元，预计2026年将增加约5000万美元的通货膨胀影响 [128] - 在商品对冲方面，2026年约一半的铜和铝需求已进行对冲，钢材价格锁定周期约为六个月 [129][130] - 原材料成本中，一级原材料成本约为7.5亿美元，二级原材料成本约为55-60亿美元 [161] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于美洲商用暖通空调收入增长前景，特别是下半年是否会加速 [26] - 管理层确认，基于2025年下半年强劲的订单增长（超过30%），以及从订单到发货约9个月的周期，预计2026年美洲商用暖通空调收入将加速增长：第一季度增长约7%-8%，第二季度增长约10%，下半年增长低双位数 [27] - 欧洲市场情况类似，上半年订单增长高个位数，下半年增长高双位数，订单积压处于创纪录水平，且当前销售渠道非常强劲 [28] 问题: 关于美国住宅暖通空调库存正常化的信心以及该市场的定价情况 [29] - 管理层表示在第四季度采取了非常积极的措施来调整库存，减少了三分之一的生产天数，导致该业务去杠杆化超过60%，相信进入2026年时库存已处于合适水平 [30][31] - 关于定价，管理层表示在第四季度没有看到价格下滑，价格变化更多是由于销量降低所致，并指出第一季度将面临非常艰难的同比基数（去年第一季度增长高双位数） [32][33] 问题: 关于商用暖通空调订单增长的广泛性，是否更多集中在数据中心领域 [38] - 管理层回应称，数据中心领域确实非常强劲，但在美洲跟踪的14个垂直领域中，增长基础广泛，有12或14个领域实现增长，包括零售和办公室等领域也在复苏，且销售渠道同样广泛 [39][40] 问题: 关于应用解决方案订单连续强劲增长是否受到客户交货期变化或供应链瓶颈的影响 [44] - 管理层表示没有看到交货期发生重大变化，公司交货期具有竞争力，并在第三季度推出了快速发货计划以应对紧急需求 [45] 问题: 关于数据中心服务业务的附加率是否比过去更高 [46] - 管理层确认，与大约十年前相比，今天的服务附加率肯定更高，超大规模运营商或托管公司希望原始设备制造商提供服务，并且由于数据中心规模变大，公司正在为特定数据中心配置更多专属资源 [47] 问题: 关于第四季度的利润率压力以及2026年各业务板块的增量利润率展望和价格成本动态 [53] - 管理层预计2026年美洲、欧洲中东和非洲、亚太各业务板块的有机增量利润率都将达到25%或更高；报告增量利润率将比有机增量利润率低约700个基点，主要受并购影响 [54] - 关于价格成本，2026年指引中预计价格贡献约为1.5个百分点，公司有良好的记录保持领先于通货膨胀，并对实现20-30个基点的利润率增长有信心，但会保持灵活应对投入成本变化 [55] 问题: 关于公司在数据中心市场的定位，如何适应可能更多的液冷趋势，以及对合作伙伴关于水冷与风冷评论的看法 [56] - 管理层强调公司在数据中心垂直领域数十年来的优势，并正在与英伟达等合作伙伴共同设计未来2-4年的数据中心，所有未来参考设计都包含冷水机，并且围绕热管理系统（特别是冷水机）将出现大量创新 [57][58][59] 问题: 关于数据中心冷水机未来运行时间可能减少以及特灵科技在此环境下的定位 [63] - 管理层认为，未来的数据中心将内置自然冷却功能，风扇侧仍会运行，压缩机侧运行频率可能降低，但仍需定期运行以避免故障；热负荷决定了所需冷水机的数量大致相同，但运行频率可能影响服务需求，公司正在建模分析这些动态 [65][66] 问题: 关于2026年有机增长目标6%-7%是否保守，考虑到住宅业务持平至下降，而应用设备和服务可能维持或加速增长 [67] - 管理层表示喜欢设定能够达到或超越的指引，6%-7%的有机增长范围包含了美洲商用暖通空调约10%的强劲增长，以及对住宅（持平至下降5%）和运输（持平至低个位数下降）业务的审慎预期，这些业务合计约占投资组合的25%-30%，预计下半年在更宽松的同比基数下会有所改善 [68][69] 问题: 关于第一季度住宅业务的生产吸收不足情况 [76] - 管理层澄清，第四季度住宅市场并未显著走强，但公司表现较强；公司有意减少生产天数，去杠杆化在意料之中；预计第一季度住宅业务下降约20%，去杠杆化情况将比第四季度有所改善 [76][77][78] 问题: 关于生物制药回流趋势的可见度和真实性 [79] - 管理层表示，2025年生命科学垂直领域并未实现正增长，但在销售渠道中看到一些被归类为大型项目的大型制药项目计划回流，对此持乐观态度但需观察其进展 [80][81] 问题: 关于数据中心中暖通空调价值占比在未来2-4年的变化 [88] - 管理层认为，从整个热管理系统来看，暖通空调的价值占比可能大致相同，但热管理系统消耗的功率可能会减少，从而将更多电力分配给计算侧 [89] 问题: 关于住宅定价展望，以及全年销售持平至下降5%的假设是否包含价格实现 [91] - 管理层表示，持平至下降5%的预期主要由销量驱动，假设价格有适度增长或持平，但不愿在团队宣布2026年涨价前具体评论，并澄清早先的评论并非暗示价格下降 [92][103] 问题: 关于2026年商用暖通空调增长中，新建与改造项目的相对驱动因素 [96] - 管理层指出，这因垂直领域而异，数据中心领域几乎全是新建，而其他核心垂直领域则与过去类似，大部分业务仍集中在改造现有建筑而非新建 [97] 问题: 关于Stellar Energy收购的客户重叠度和关键差异化优势 [98] - 管理层表示，Stellar Energy能够建造模块化冷水机组工厂，在工厂组装测试，减少现场熟练劳动力需求，目前主要专注于数据中心垂直领域，但模块化概念在其他核心垂直领域也有很大机会 [98][99][100] 问题: 关于商用单元式空调的订单趋势和2026年展望 [106] - 管理层回顾2025年应用解决方案非常强劲，单元式产品略有增长；目前预计2026年单元式产品表现将与2025年基本持平 [106] 问题: 关于资本支出和产能扩张，特别是在应用业务和服务业务劳动力方面 [107] - 管理层从三个方面阐述产能：1）工厂内部产能（如冷水机产能增长4倍以上）；2）供应链产能；3）服务业务产能（拥有超过7500名全球技术人员）[108][109][110][111] - 资本支出强度保持在收入的1.5%-2%，同时并购也是增加产能的重要选项 [112] 问题: 关于欧洲、中东和非洲商用暖通空调订单增长，特别是数据中心市场的表现和公司定位 [118] - 管理层确认在全球范围内看到数据中心需求，但欧洲目前的数据中心规模通常比美国小得多；公司拥有强大的全球产品组合，能够应对不同地区的偏好 [119][120] - 欧洲、中东和非洲的订单增长基础广泛，包括数据中心和商业办公室，服务业务也表现良好，直销团队能够灵活捕捉全球机会 [121] 问题: 关于2025年关税成本吸收、2026年影响以及近期金属价格飙升下的价格成本动态 [127] - 管理层透露，2025年关税成本略高于1.4亿美元，预计2026年将带来约5000万美元的额外通胀影响；公司通过缓解措施和转移供应来源来应对关税成本 [128][129] - 对于商品，2026年约一半的铜和铝需求已进行对冲，钢材价格锁定周期约为六个月，公司将保持定价灵活性以应对商品价格变动 [129][130] 问题: 关于应用系统（特别是数据中心）的服务附加率通常如何，以及与前期成本相比是否有显著差异 [136] - 管理层表示，对于应用热管理系统，通常认为服务附加价值是前期成本的8-10倍；对于数据中心，这个倍数可能会低一些，部分原因是未来能效提升可能导致冷水机更换周期变化，但响应时间、现场支持和互联解决方案等服务需求仍然强劲 [138][139][141] 问题: 关于住宅定价前景不明朗的原因 [142] - 管理层澄清，住宅团队尚未宣布2026年的涨价，因此不愿提前透露信号，但对团队全年的管理能力充满信心 [143][145] 问题: 关于商用暖通空调总订单增长35%与应用订单增长超过100%之间的差异 [151] - 管理层解释，第四季度应用和单元式产品订单均实现增长，单元式产品增长接近低个位数；总订单增长也包含了服务业务的订单增长 [151][152] 问题: 关于下半年收入加速是否由液冷等相关新订单推动 [156] - 管理层澄清，收入加速更多是已预订订单（过去六个月订单增长超过30%）在未来9个月左右陆续发货的结果；同时，公司确实看到了热管理系统其他组成部分的强劲需求 [157] 问题: 关于原材料成本层级（Tier 1, Tier 2）的基数 [160] - 管理层确认，一级原材料成本约为7.5亿美元，二级原材料成本约为55-60亿美元 [161]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收同比下降11%，主要受住宅和商业终端市场疲软影响，渠道去库存深化和住宅新建活动疲软进一步放大了影响 [5] - 第四季度分部利润率为17.7%，受销量下降和预期的吸收成本逆风驱动 [5] - 第四季度运营现金流为4.06亿美元 [5] - 第四季度调整后每股收益为4.45美元 [5] - 2025全年营收同比下降3%，主要受去库存和终端市场疲软带来的销量逆风影响 [5] - 2025全年分部利润率创纪录达到20.4%，尽管面临关税影响和其他通胀压力 [5] - 2025全年运营现金流为7.58亿美元，低于去年，主要因库存水平暂时性升高 [5] - 2025全年调整后每股收益为23.16美元，较去年同期的22.70美元增长2% [6] - 2025全年自由现金流为6.4亿美元，高于先前5.5亿美元的指引 [16] - 公司从LIFO会计方法转为FIFO方法，这使2024全年每股收益增加约0.12美元，使2025年前三季度每股收益增加约0.55美元，对2025全年每股收益影响约为1美元 [12] - 2026年指引：预计总营收增长6%-7%，调整后每股收益在23.50至25.00美元之间，自由现金流预计在7.5亿至8.5亿美元之间 [18][20] - 2026年预计息税前利润率将连续第四年扩张，整体指引隐含息税前利润率扩张约20个基点 [21][87] 各条业务线数据和关键指标变化 - **家庭舒适解决方案**：第四季度营收同比下降21%，主要挑战是住宅新建业务表现逊于预期，一步和两步渠道均经历去库存 [27] - **家庭舒适解决方案**：第四季度产品成本因产量降低带来2900万美元逆风，严格的费用管理使销售及一般管理费用减少1900万美元，部分抵消了较高的产品成本 [13] - **家庭舒适解决方案**：2026年预计营收增长约2%，反映终端市场虽下降但正在改善，并购贡献低个位数增长 [19] - **家庭舒适解决方案**：2026年全年销量预计下降中个位数，上半年（尤其第一季度）降幅将大于全年，下半年将恢复增长 [18][29] - **建筑气候解决方案**：第四季度表现强劲，营收增长8%，有利的产品组合和定价行动抵消了有机销量下降，已完成的收购贡献了约7%的营收增长 [14] - **建筑气候解决方案**：轻商业行业出货量仍低于正常水平，但在紧急更换和全国性大客户方面的强劲执行将有机销量降幅限制在中个位数 [14] - **建筑气候解决方案**：2026年预计营收增长约15%，得到行业出货量恢复增长、强劲的紧急更换和全国性大客户表现的支持，并购贡献高个位数增长 [19] - **建筑气候解决方案**：2026年预计销量增长中个位数，价格与产品组合合计贡献低个位数增长 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美暖通空调行业**：2025年住宅产品行业销量显著下降，主要受渠道去库存影响，经销商和消费者信心不足以及住房市场未复苏使情况复杂化 [6] - **商业市场**：轻商业暖通空调行业出货量截至2025年12月已连续17个月下降 [6] - **渠道库存**：一步渠道的去库存接近完成，两步渠道的去库存预计将在2026年第二季度完成 [7][36] - **住宅市场展望**：预计住房市场将因抵押贷款利率降低而改善 [8] - **内部增长动力**：零部件与服务增长、商业紧急更换覆盖、无风管产品渗透等内部增长计划预计将加速2026年增长 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略投资**：自2022年以来，公司已部署额外3亿美元投资，以拓宽能力、精简运营并加强竞争地位 [8] - **前端卓越**：扩大并重组销售团队，确保定价一致性并改善跨组织协调 [9] - **产品组合扩展**：通过合资企业扩大产品组合，增加钱包份额，为客户提供更全面的解决方案 [9] - **数字化与运营**：启用人工智能工具并升级电子商务平台，改善经销商报价、订购和获得支持的体验 [10] - **运营进展**：扩大分销设施以建立枢纽辐射型网络，提高速度、可靠性和订单满足率，采用新的仓库和运输管理IT系统 [10] - **制造能力**：将用于商业运营的厂房面积扩大一倍，完成主要产品重新设计以满足监管要求，并继续推进热泵产品组合以应对长期电气化趋势 [10] - **未来投资**：2026年计划投资2.5亿美元资本支出，用于创新和培训中心、数字技术、分销网络优化、ERP现代化和人工智能工具等领域 [18] - **自我转型计划**：2022-2024年聚焦于稳定和持续执行，2025年转向产品组合多元化和加强市场地位，2026年将进入扩张阶段，专注于扩大覆盖范围、拓宽产品组合并延伸至住宅和商业终端市场 [22][23][24] - **行业竞争**：管理层认为行业在定价方面保持纪律性，公司基于技术、可用性和服务进行竞争，预计竞争对手在2026年也将寻求类似幅度的提价 [108][109] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年持谨慎乐观态度，预计行业背景将向好转变，因去库存接近完成，且2025年的独特挑战（如制冷剂钢瓶短缺）已得到解决 [7] - 预计2026年将恢复营收增长，并保持连续第四年息税前利润率扩张的势头 [21] - 住宅销量展望：将密切关注消费者信心、利率、住房（包括成屋销售和新屋销售）以及经销商信心，最大的影响因素——去库存预计将在下半年成为过去式 [45][46] - 季节性需求：如果夏季提前炎热并导致库存补充，需求可能迅速回升，公司已为此做好准备 [47] - 维修与更换动态：预计维修与更换活动将趋于稳定，并未假设会变得更好，但维修成本（如R-410A制冷剂和技工成本）上升预计将使天平在未来一两年更倾向于系统更换 [65][97] - 通胀与成本：2026年预计通胀（不包括关税）上升约2.5%，反映关税的延续效应以及价格-成本压力的缓和，公司计划通过生产力和成本行动实现约7500万美元的节约 [19][20][78] - 价格展望：2026年综合价格与产品组合预计贡献中个位数增长，由2026年提价和2025年监管要求带来的产品组合效益延续所驱动 [18][53] 其他重要信息 - 库存水平：FIFO库存水平较2024年12月增加了3亿美元，部分用于支持商业紧急更换、三星无风管产品和改善设备交付等关键增长计划，目前库存比季节性正常水平高出约2亿美元，第一季度将保持略高，以应对第二季度需求高峰 [16][17][34] - 资本部署：2025年回购了4.82亿美元股票，在补强收购和合资企业投资上部署了5.45亿美元，资本支出为1.2亿美元 [17] - 运营费用：2026年计划增加约3500万美元运营费用，用于提升客户体验、为近期收购进行ERP升级以及继续扩展培训和创新中心 [20] - 并购相关摊销：预计增加约1500万美元 [20] - 利息支出：预计约为6500万美元，反映近期并购活动和股票回购的影响 [20] - 税率：预计约为20% [20] - 生产力节约：2026年生产力与成本行动预计带来约7500万美元节约，驱动因素包括材料和工厂计划、分销网络效率以及销售及一般管理费用生产力 [20][142] - 零部件业务：零部件业务在2025年大部分时间增长超过设备，通过NSI收购，公司目标将零部件和附件销售占家庭舒适解决方案业务营收的比例从目前的约15%提高到20%-25% [131][133] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于家庭舒适解决方案第四季度营收趋势和意外因素 [27] - **回答**: 11月和12月趋势比10月更差，意外主要出现在住宅新建业务方面，表现逊于预期，一步和两步渠道都经历了去库存，且程度超出预期 [27] 问题: 关于2026年家庭舒适解决方案指引与积极因素之间的协调 [28] - **回答**: 指引中包含全年销量中个位数下降，上半年（尤其第一季度）降幅更大，但随着去库存完成，下半年将恢复增长并实现同比正增长 [29][30] 问题: 关于库存水平正常化的时间以及一步和两步渠道的情况 [33] - **回答**: 库存比季节性正常水平高出约2亿美元，另有约1亿美元用于提升客户体验，第一季度库存会略有下降，但需为第二季度夏季需求备货，一步渠道去库存预计在第一季度基本完成，两步渠道预计在第二季度完成 [34][36] 问题: 关于2026年价格与产品组合增长中，延续效应和新提价各自占比 [37] - **回答**: 上半年延续效应（主要是产品组合效益）贡献约1-2个百分点，其余为新定价举措，将在本季度和第二季度推出 [38] 问题: 关于第一季度每股收益的季节性和趋势指引 [42] - **回答**: 第一季度预计将表现不佳，家庭舒适解决方案面临艰难比较，建筑气候解决方案去年第一季度也面临生产转移等挑战，预计上半年整体下降，下半年上升 [43] 问题: 关于2026年住宅销量中个位数下降假设的关键考量因素 [44] - **回答**: 关键假设包括消费者信心、利率、住房市场（成屋和新屋销售）以及经销商信心，最大的影响因素——去库存预计将在下半年结束 [45][46] 问题: 关于2026年住宅定价的合理预期 [52] - **回答**: 新定价方面，低个位数实现率仍是合理的基准，中个位数指引是新定价和延续效应（如R-454B制冷剂转换带来的产品组合提升）的综合结果 [53] 问题: 关于一步渠道去库存结束后，住宅销量展望是否意味着该渠道全年增长 [54] - **回答**: 一步渠道业务（占70%）预计将持平或略有增长，两步渠道预计将下降，这是当前预测的精度水平 [55] 问题: 关于建筑气候解决方案15%增长的构成分解 [59] - **回答**: 预计并购贡献高个位数增长，销量增长中个位数，价格与产品组合合计贡献低个位数增长 [60] 问题: 关于维修与更换动态如何纳入预测 [63] - **回答**: 更多将其视为延迟更换，与承包商沟通发现，经销商信心是主要影响因素，目前预测假设维修与更换比例稳定在2025年水平，未假设会改善 [64][65] 问题: 关于第一季度吸收成本逆风的影响及销量降幅是否比典型的30%更差 [68] - **回答**: 第一季度是销量淡季，吸收成本逆风约1000-1500万美元，会对利润率递减率产生较大影响，但公司通过成本行动（如销售及一般管理费用生产力和材料成本降低计划）来缓解，第一季度后将恢复成本生产力 [68] 问题: 关于2.5亿美元资本支出是否应视为永久性增长投资 [70] - **回答**: 常规维护性资本支出仍在1.25-1.5亿美元范围，额外的约1亿美元是战略性投资项目，这些项目结束后将回归通常的维护性资本支出水平 [71] 问题: 关于公司库存与相关吸收成本逆风，为何逆风在第一季度后结束 [74] - **回答**: 第四季度销售远低于预期，导致库存未显著下降，第一季度将加大生产为第二季度销售备货，因此吸收成本逆风主要在第一季度，第二季度影响较小 [76] 问题: 关于2.5%成本通胀预期的构成分解 [77] - **回答**: 2.5%适用于总成本（制造成本、分销成本、销售及一般管理费用），商品侧通胀略高，但公司有对冲计划且产品更多使用铝而非铜，关税延续效应全年约1.25亿美元，部分影响体现在上半年 [78][79] 问题: 关于2026年整体及各分部运营利润率展望 [86] - **回答**: 指引隐含息税前利润率扩张约20个基点，建筑气候解决方案利润率将上升更多，家庭舒适解决方案持平或略降，上半年利润率逆风更大，扩张将在下半年显现 [87][88] 问题: 关于住宅暖通空调市场规模和维修活动正常化的预期 [89] - **回答**: 公司避免预测具体市场规模，但预计去库存结束将自动改善销售数据，维修与更换活动预计将趋于稳定 [90] 问题: 关于维修与更换趋于稳定是假设还是有实际证据，以及产品组合是否有降级迹象 [94] - **回答**: 稳定趋势有公司自身研究和数据支持，超过假设，关于产品组合，70%销售已是最低能效等级，存在降级但影响不大，整体产品组合将因R-454B制冷剂转换而改善 [95][96] 问题: 关于2026年并购活动预期和资本部署重点 [98] - **回答**: 公司维持并购渠道，未来几年预计会有更多交易，2026年不确定，但可能关注类似或略小规模的补强收购，重点是可利用公司现有网络和团队产生协同效应的标的 [99][100] 问题: 关于每股收益的季度节奏是否与营收节奏一致 [105] - **回答**: 第一季度将更艰难，但第二季度将有更多成本生产力来缓解吸收成本影响，营收是利润率的主要驱动因素，利润率递减率约为35% [105] 问题: 关于竞争格局和竞争对手2026年定价意图 [106] - **回答**: 基于目前所见，竞争对手也瞄准了类似的提价幅度，低端新建住宅业务竞争加剧，但行业整体保持纪律性，公司基于技术、可用性和服务竞争 [108][109] 问题: 关于家庭舒适解决方案过去几个季度价格与产品组合趋势下降的原因 [112] - **回答**: 第四季度较第三季度略有下降，主要与冷凝器销售占比下降有关，该产品有较大的组合提升效益，其他产品的价格与产品组合在各渠道保持稳定 [113] 问题: 关于公司如何帮助经销商推动更换而非维修，以及入门级成本变化 [114] - **回答**: 经销商天然倾向于推动更换，公司通过提供融资、培训、销售材料和促销活动来支持，制造商给渠道的价格有所上涨，但渠道给消费者的价格上涨更多，反映了劳动力成本上升，任何价格压力更可能出现在消费者与渠道之间 [115][116] 问题: 关于上一季度提到的低利润率新建住宅账户优化等动态是否有变化 [124] - **回答**: 没有变化，这些动态仍在持续，本次幻灯片4重点列出了2026年预计会改善或不同的因素 [124] 问题: 关于会计方法变更对2026年各季度利润形态的影响 [125] - **回答**: 部分影响将体现在2026年第一季度（吸收成本逆风），部分影响将递延至2027年，但2026年全年来看，FIFO与LIFO的影响基本中性 [127] 问题: 关于第四季度零部件是否实现正增长，以及是否存在明显的区域或能效等级降级趋势 [131] - **回答**: 2025年大部分时间零部件增长超过设备，未发现明显的区域差异导致维修/更换或降级趋势 [131] 问题: 关于NSI收购的整合进展及其对利润率的增量影响展望 [132] - **回答**: NSI收购整合顺利，销售符合预期，今年聚焦整合，预计其利润率拉动将达到或超过公司整体水平，到2027年将优于通常的增量利润率 [132] 问题: 关于第四季度两步和一步渠道的销量降幅，以及2026年两步渠道销量展望 [136] - **回答**: 第四季度两步渠道销量降幅与行业数据（40-45%）相似，2026年全年销量预计下降中个位数，间接（两步）渠道降幅略小，直接（一步）渠道受新建住宅疲软拖累 [137][138] 问题: 关于7500万美元生产力节约的构成，以及材料生产力是否已计入2.5%通胀数字 [142] - **回答**: 7500万美元生产力是针对2.5%总成本通胀的节约，来源包括工厂效率（建筑气候解决方案工厂全面运行）、分销网络投资效率、销售及一般管理费用节约（如裁员）、技术/人工智能投资以及关税缓解措施 [144][145] 问题: 关于公司如何管理利润率递减率至较低水平（25%） [150] - **回答**: 主要通过管理价格-成本方程确保其为正，以及在2025年下半年终端市场恶化时，两个业务部门都采取了成本行动，公司有战略规划流程，预先设定在不同市场情景下可调整的成本项目 [151][152] 问题: 关于在库存增加的情况下，第四季度自由现金流强劲表现的原因 [154] - **回答**: 主要得益于流程改进，如集中应付/应收团队、整合会计、共享服务以及加强收款和及时付款的纪律，没有一次性因素 [155]

核心业务与市场定位 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、铸造加工及工业智控等多个领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”入选国家绿色数据中心技术目录 [4] - 顿汉布什公司服务了国家超级计算广州中心、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等众多国内外项目 [4] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5] - IDC冷水机组中，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，螺杆式比例下降 [6] - 顿汉布什公司1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为红沿河、宁德、阳江等多个核电站提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年核电服务经验，并中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 该公司“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，其“基于吸收式换热的集中供热技术”荣获国家技术发明二等奖 [8][9] - 该板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，受益于城市更新热网升级改造及国家双碳政策驱动 [10] 联营公司HRSG业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司出产燃气电厂余热锅炉(HRSG)，2024年营收逾7亿人民币，2025年约10亿人民币 [7] - 市场需求旺盛，新厂房已竣工，新增产能爬坡中 [7] 前沿科技领域应用 - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家能源领域首台(套)重大技术装备 [10] - 公司研发的极低温用氦气压缩机填补国内空白，供货中科院国家实验室，并应用于国家重大前沿科技研究项目 [11] - 公司出产的溴化锂吸收式制冷机可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，满足AIDC冷却需求 [12]

核心业务与产品概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温区，主要形式为压缩机和换热装置 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、铸造加工及工业智控等多个下游行业 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选国家绿色数据中心技术目录 [4] - 数据中心冷水机组技术门槛高，涉及专用标准、高可靠性要求及全球售后服务体系 [5][6] - 数据中心冷水机组技术路线中，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数，螺杆式比例下降 [6] - 顿汉布什公司拥有131年历史，1965年出产第一台离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [4][6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内多个核电站（如红沿河、宁德、海阳等）提供技术支撑 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是相关国家标准的主要起草单位 [7] - 旗下华源泰盟公司的“水热同产同送”及“核能供暖大温差长输供热技术”已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，核心子公司北京华源泰盟为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 该板块拥有四大核心技术群，截至2024年末共授权专利96项，软著33项 [8] - 其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，“基于吸收式换热的集中供热技术”获国家技术发明二等奖 [8][9] - 多项技术入选国家绿色技术推广目录、国家工业节能技术推荐目录及重点节能技术应用典型案例 [9] - 该业务受益于城市更新热网升级改造及双碳政策，需求有望从“可选项”变为“必选项” [10] 联营公司HRSG业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工出产燃气电厂余热锅炉（HRSG），与GE、西门子、三菱等全球合作 [7] - 该公司2024年营收超过7亿元，2025年营收约10亿元，市场需求旺盛，新厂房已竣工 [7] 前沿科技领域应用 - 公司产品可用于氢气、氧气、甲烷等航天燃料的液化制备，其“氢液化领域新型高效氦气螺杆压缩机”被遴选为国家首批能源领域首台（套）重大技术装备 [10] - 公司研发的极低温用氦气压缩机填补国内空白，供货国家实验室，并入选国家能源局首批26项能源领域首台（套）重大技术装备项目 [11] - 公司出产的溴化锂吸收式制冷机可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，提升能源综合利用率 [12]

公司业务概览 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务，主要产品为压缩机和换热装置，覆盖-271℃至200℃的温控管理 [3] - 产品广泛应用于商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余热利用、铸造及智能制造等多个行业领域 [3] 数据中心冷却业务 - 旗下顿汉布什公司为数据中心提供一次侧冷源装备，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 数据中心冷水机组中，螺杆式比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] - 旗下冰轮换热技术公司提供液冷系统热交换器等产品，其“液冷系统热交换器”入选2024年度山东省首台(套)技术装备名单 [5] 核电领域应用 - 公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，为国内红沿河、宁德、阳江等多个核电站提供服务 [6] - 旗下换热技术公司为全球首座商用四代高温气冷堆批量供货安全壳内无动力空冷器 [7] - 旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20余年经验，是相关国家标准的主要起草单位，近期中标浮动小型核反应堆冷机项目 [7] - 旗下华源泰盟公司的水热同产同送、核能供暖大温差长输供热技术已在国家电投“暖核一号”项目应用 [7] 热能管理与“双碳”业务 - 热能管理板块是公司重点培育的“双碳”种子业务，核心子公司北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 截至2024年末，该板块共授权专利96项，软件著作权33项，其“吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品 [8] - 该板块的多项技术入选国家绿色技术推广目录、工业节能技术推荐目录及节能降碳产品技术目录，并荣获国家技术发明二等奖等多个奖项 [8][9] - 该板块业务受益于城市更新热网升级改造及双碳政策，政策驱动的需求具有长期性和确定性 [9] 其他业务板块 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司生产燃气电厂余热锅炉（HRSG），2024年营收超过7亿元，2025年营收约10亿元 [7] - 公司出产溴化锂吸收式制冷机，可通过回收燃气轮机余热实现“发电+制冷”联供，服务于AIDC（人工智能数据中心）冷却需求 [9]

入选权威榜单与核心荣誉 - 公司入选《2025胡润全球高质量企业TOP1000》榜单，该榜单被视为衡量企业综合实力与长期价值的重要标尺 [1][3] - 榜单评估以企业市值或估值为核心，并综合考量创新能力、可持续发展、社会责任及市场影响力等多维度指标 [3] - 此次入选印证了公司作为全球暖通空调行业知名企业的综合实力 [1] 公司核心战略与愿景 - 公司以“用空气创造答案”为愿景，致力于通过空气科技创新为人类与空间创造健康、舒适的新价值 [3][4] - 公司制定了系统化的实施路径：以产品革新为根基，以综合解决方案为延伸，最终实现空气价值的多元释放 [5] - 在中国市场，公司于2025年正式提出“空气定制战略”，推出能够“因人而变、因空间而变、因情绪而变”的个性化空气解决方案 [7] 业务实践与价值创造 - 公司通过提升产品环保性能、高效利用资源、积极保护森林来为地球创造环境价值 [4] - 在产品层面，公司重点围绕碳中和目标，着力降低产品使用能耗，并拓展热泵供暖及热水业务 [5] - 在解决方案层面，公司积极构建与客户紧密连接的解决方案业务体系，并着力打造兼顾节能与舒适的创新型解决方案模式 [5] - 公司持续拓展空气的价值维度，提供从安全可靠、健康舒适到丰富生活体验的空气解决方案 [7] - 据艾肯网《中国中央空调市场发展报告》显示，公司在中国高端中央空调市场长期保持领先地位 [7] 经营理念与人才发展 - 公司秉持“以人为本”的经营理念，将每位员工的成长视为企业发展的根本基石 [8] - 公司内部通过特色的OJT在职培训法和“老带新”方式传承技艺，并在全球举办技能竞赛以助力员工掌握前沿技术 [8] - 公司设立了技术序列与管理序列并行的双通道晋升体系，让员工能依据自身专长规划成长路径 [8] 社会责任与行业贡献 - 公司积极履行企业社会责任，通过可持续的校企协作与社区互动，为行业与社会输送专业人才 [8] - 在中国地区，公司长期支持“中国制冷空调行业大学生科技竞赛”已逾十年，累计助力培养超过两万名行业创新人才 [9] - 公司通过与知名高校共建实训基地、协同设计课程等方式，定向培养高职业素养的暖通人才 [9]

公司业务与产品 - 公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备 [1] - 顿汉布什公司已有131年历史，跻身欧美系暖通空调一线梯队 [1] - 顿汉布什的“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》 [1] - “变频离心式冷水机组”包含“高压变频离心式冷水机组”和“磁悬浮变频离心式冷水机组” [1] - 冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭式冷却塔、干冷器、板翅式密封通道热交换器、风液混冷换热器等产品 [1] - 冰轮换热技术公司的“低碳节能闭式冷却技术”获评国家节能降碳示范技术推荐 [1] - 冰轮换热技术公司的“液冷系统热交换器”入选《2024年度山东省首台(套)技术装备产品生产企业及名单》 [1] 市场应用与项目 - 顿汉布什在国内成功服务了国家超级计算广州中心(天河二号)、中国移动(贵州)大数据中心、中国联通西安数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等诸多项目 [1] - 在海外，顿汉布什与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企 [1] 行业技术趋势与竞争壁垒 - IDC冷水机组往往存在国别专用标准，对工况、抗震度、可靠性、能效乃至异常断电后恢复时间等有较高要求，以及需要以海外工厂为支撑的全球售后服务体系，这些都形成了行业门槛 [1] - IDC冷水机组中螺杆式的比例在下降，离心式(尤其是磁悬浮)的比例提升并占多数 [1] - 海外市场主导者为欧美系一线暖通厂商，如开利、约克、特灵、麦克维尔、顿汉布什等 [1] 公司技术发展历程与产能布局 - 顿汉布什1965年出产第一台离心式压缩机，2010年出产高效双级离心式压缩机，2014年出产磁悬浮压缩机 [1] - 公司海外制造基地在扩产中，境内制造基地开始支援海外市场 [1]