证券日报网12月16日讯冰轮环境（000811）在12月16日回答调研者提问时表示，公司旗下顿汉布什公司 和冰轮换热技术公司为数据中心乃至液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备。顿汉布什 公司(DUNHAM-BUSH)跻身欧美系暖通空调一线梯队，已有131年历史。"变频离心式冷水机组""集成自 然冷却功能的风冷螺杆冷水机组"两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》， 其中，"变频离心式冷水机组"包含"高压变频离心式冷水机组"和"磁悬浮变频离心式冷水机组"。国内已 成功服务了国家超级计算广州中心(天河二号)、中国移动（600941）(贵州)大数据中心、中国联通西安 数据中心、北京四季青数据中心、上海交通银行数据处理中心、恒丰银行总部数据中心、北京中信银行 数据中心、杭钢集团云计算数据中心、淮海大数据产业园、深圳梅林数据中心、数字福州云计算中心、 武汉大数据产业中心、浙江之江国家实验室等诸多项目。在海外，与多家本土专业集成商合作，服务了 北美、澳洲、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企。冰轮换热技术公司提供蒸发式冷凝器、闭 式冷却塔、干冷器、等焓加湿空冷器、干湿联合式冷却器、板翅式 ...

业务板块与营收表现 - 公司致力于在能源和动力领域提供温控、增压等冷热能管理解决方案，产品覆盖-271℃至200℃温度区间 [3] - 2025年前三季度，低温制冷板块营收略有下滑，但降幅逐季收敛；特种空调和热管理板块营收实现同比增长 [3] 数据中心冷却业务 - 公司通过顿汉布什和冰轮换热技术公司为数据中心及液冷系统提供一次侧冷源和热交换装置 [4][5] - 顿汉布什公司已有131年历史，其“变频离心式冷水机组”和“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [4] - 在数据中心冷水机组中，螺杆式产品比例下降，离心式（尤其是磁悬浮）产品比例提升并占多数 [6] - 海外制造基地正在扩产，境内制造基地开始支援海外市场 [6] 热能管理（“双碳”种子业务） - 公司以全系列工业热泵服务热能管理，重点在子公司北京华源泰盟 [6] - 北京华源泰盟被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，截至2024年末共授权专利96项，软件著作权33项 [6] - 该板块受益于城市更新热网升级改造，公司的余热回收、高温热泵、CCUS等技术能帮助高耗能企业降耗减碳 [7] 联营公司业务 - 联营公司烟台现代冰轮重工有限公司主导产品为联合循环燃气电厂余热锅炉，2024年营收超过7亿元人民币 [8]

本文源自：金融界AI电报 供暖、通风和空调公司麦迪逊空气解决方案公司周一表示，该公司已秘密申请在美国首次公开募股，因 为企业发行人希望利用投资者对新股上市反弹的热情。 ...

智通财经APP获悉，瑞银近日发布研报称，受住宅市场持续疲软的影响，美国空调供热制冷协会(AHRI) 公布的暖通空调十月出货量数据为第四季度提供了早期观察——空调/热泵机组出货量同比下降49%， 渠道实际销售同比下降1%。总体而言，出货量仍然十分疲弱，尤其是在住宅市场。这与近期相关企业 的评论所指出的疲软态势加剧基本一致。例如，开利全球(CARR.US)近期表示，其住宅暖通空调业务在 第四季度的表现将比先前预期更差(指引为销量同比下降40%)。 展望第四季度剩余时间，瑞银预计，在严峻的同比基数以及终端消费需求疲弱的影响下，暖通空调行业 年内将持续疲软。去库存的逆风预计将持续至2026年第一季度，之后在同比基数转好及需求趋于稳定的 推动下，明年下半年将有所改善。 据 悉 ， 美 国 暖 通 空 调 行 业 的 相 关 标 的 包 括 ： 雷 诺 士 (LII.US) 、 A.O. 史 密 斯 (AOS.US) 、 SPX Technologies(SPXC.US)、Trane技术(TT.US)、开利全球、Johnson Controls(JCI.US)。 瑞银指出，AHRI公布的十月数据显示，空调/热泵机组出货量 ...

在暖通空调界，有一场被誉为行业"奥斯卡"的年度盛会，它见证了无数绿色梦想从图纸变为现实。这就是由暖通空调产业技术创新联盟 与美的楼宇科技共同主办的MDV中央空调设计应用大赛。作为中国暖通行业成立时间最早、覆盖面最广、影响力最大的赛事，也是行 业首个全球性设计应用赛事，MDV中央空调设计应用大赛自20 02年创办以来，至今已成功举办二十三届，成为汇聚行业创新成果与智 慧的重要平台。 每年，MDV大赛中代表专业综合类最高荣誉的"金铅笔奖"都备受瞩目。今年大赛中，两枚沉甸甸的"金铅笔"分别授予了华南理工大学 建筑设计研究院有限公司设计的"珠江新城B1- 1项目"，以及上海建筑设计研究院有限公司设计的"世博文化公园（雪野路以北）温室花 园项目"。两个项目中，一个是中国城市核心区的超高层商务地标，另一个是生态复合型的巨型植物展厅。 华南理工大学建筑设计研究院有限公司高级工程师封小梅与上海建筑设计研究院有限公司暖通总工程师助理、华建集团暖动专业委员会 委员、秘书贺江波表示，两个项目尽管功能迥异却有着相同的意义：它们都折射出当代顶级建筑设计师面对绿色低碳命题时，所展现出 的智慧与坚守。 面对国内规模最大、负荷特性独特的复合 ...

公司概况与业务结构 * 公司为Lennox International (LII) 是一家专注于建筑气候解决方案的公司[3] * 公司拥有两个业务部门 分别是BCS（建筑气候解决方案 商用）和HCS（家居舒适解决方案 住宅）[3] * 公司业务组合在过去几年发生显著变化 BCS部门的利润率从个位数提升至目前高于HCS的水平[3] * 公司的投资资本回报率（ROIC）可能是行业最高水平 这体现了其多年来遵循的严格资本配置理念[4] * 公司的调整后利润率从三四年前的约15%提升至20% 在实现收入增长的同时也实现了利润增长[4] 核心增长战略与差异化因素 * 公司未来的增长算法基于四项差异化增长计划[4] * 热泵是首要增长点 公司在该领域规模不足且渗透率低 热泵销售额占比低于20% 而行业平均水平接近三分之一[5] * 公司正在推出新产品以覆盖全系列 预计热泵业务将成为差异化的增长贡献者[5] * 紧急替换业务是第二增长点 公司过去产能不足 目前正在建设新的商用工厂和销售团队 2025年早期迹象良好[5] * 公司已完成两次小型补强收购 分别涉及零部件和服务领域 旨在将附件率从目前的十几提升至30%-35%[6] * 公司通过合资企业扩大可寻址市场 包括与三星的合资企业（产品已推出 明年将产生显著增长影响）和与Ariston的热水器合资企业（明年启动 2027年产生显著影响）[6] * 公司预计每项增长计划若能贡献50个基点的差异化增长 将实现其增长目标[6] * 公司对最近的零部件收购感到兴奋 认为其价格公平且有吸引力 预计将提升利润率 增长率和每股收益 并有望通过整合和减少网点数量进一步扩大利润率[7] 市场前景与运营表现 * 尽管市场存在噪音和疑问 但公司认为其终端市场依然具有吸引力[7] * 在第三季度业绩中 即使在市场下滑的环境下 公司仍实现了利润率增长[8] * 公司拥有直接面向经销商的网络 随着技术发展 数字化渗透率提升 控制系统重要性增加以及AI驱动的普及 公司相比其他企业具有天然优势[8] * 公司拥有130年历史 现任CEO仅为第八任 其以经销商为先 持续改善客户体验的文化是公司的差异化优势[9] * 2025年被公司视为转型年 行业面临制冷剂转换的监管过渡[10] * 公司承认在罐体短缺问题上本应做得更好 这导致行业更多选择维修而非替换 经销商信心不足[10] * 公司认为行业过度分析了A2L制冷剂（R-454B与R-32）的差异 实际上两者都是符合监管要求的优良制冷剂[11][12] * 公司预计第四季度销量将出现中双位数（mid-20s）的下降 但这可能为2026年创造更好的条件 因为当前更多是关于库存波动而非潜在需求[13] * 公司对潜在需求感到满意 认为并非世界末日场景[14] * 基于对新建住房和现房销售的假设（占其销售额的70%） 公司预计明年的行业销量（AHRI出货量约750万台）将比今年增长[15][16] * 公司预计一级渠道的去库存将在今年年底结束 二级渠道的去库存将在明年第二季度结束 这一判断基于10年的销售数据与保修注册数据对比分析 而非主观意见[17] * 去库存时间点的差异主要受淡旺季影响 但实际差距可能仅为一个月销量 而非四个月[18] 财务与利润率展望 * 公司今年生产量大于销售量 明年将销售量大于生产量 这将产生吸收影响[19] * 由于行业成本主要为可变成本 固定成本不高 预计吸收不足的影响为每季度1000万美元 主要影响第四季度和第一季度 到第二季度将迎头赶上[19] * 上述影响已计入第四季度指引 第一季度还将受益于价格组合的延续效应[23] * 公司对2026年的目标是收入 销量和利润率均高于2025年[24] * 公司预计两个业务部门的利润率均将增长 部分得益于从第一季度开始重新规划分销网络和布局 从而优化物流和运输成本[25][26] * 公司完全打算在明年实施涨价 原因是金属成本 医疗成本上涨以及关税的二次影响 行业历来能够实现高于通胀的定价[27][28] * 公司预计与制冷剂转换相关的价格组合利好将在2026年延续 尤其在上半年更为明显[28] 行业动态与竞争格局 * 长期趋势是替换多于维修 但今年该趋势被逆转 主要因素是承包商对制冷剂转换的信心不足以及消费者信心问题[30] * 罐体短缺问题已成为过去 承包商培训得到改善 公司相信承包商信心将恢复 消费者信心将是需要观察的变量[31] * 公司认为维修所需劳动力技能要求更高 更稀缺且更昂贵 因此长期来看替换多于维修的趋势不会改变[31] * 公司承认终端消费者看到的价格上涨主要发生在承包商环节 而非OEM环节 OEM利润率自疫情以来并未大幅扩张[32] * 疫情后每份报价的成交率曾高达约1.2（即80%胜率） 现正回归历史常态（需2-3份报价 胜率30%-40%） 这意味着经销商渠道可能需要让渡部分利润[33] * 公司认为管道式系统转向无管道系统的担忧是不切实际的 但混合系统可能会增多[34] * 在行业销量持平或小幅下滑的环境下 公司仍预计HCS部门能实现利润率扩张 动力来自生产力提升 材料成本降低和制造效率改善[35] * 行业市场份额格局稳定 渠道忠诚度非常强 公司不担心因短期问题导致经销商网络流失[46][48] * 公司认为对价格战和维修替代长期趋势的担忧是被夸大的 行业支出仍属非 discretionary 且设备平均寿命持续缩短是积极因素[52][53] 零部件业务与收购整合 * 公司整体零部件业务收入占比略高于10% 而优秀分销商的占比可达30%-40% 存在显著差距[37] * Duro Dyne subco收购的核心战略理由是引入其专注于通过特定零部件为承包商节省安装时间的DNA和文化[38] * 该被收购业务在整合完成后 利润率有望接近30%[38] * 公司计划通过投资分销 改善门店陈列 培训销售人员并建立专门的零部件销售团队 将零部件占比提升至30%的应有水平[39] * 为实现增长 需要在库存方面进行一些投资 但相对于巨大的利润率提升机会（8-10个点） 这些投资规模较小[40] * 被收购方在商用领域拥有强大的品牌忠诚度和品牌认知度 结合Lennox的规模采购优势（采购更多电机 电容等） 将形成共赢组合[41] * 此次小型收购为未来在该类别进行更多扩张留下了空间[42] 商用业务与紧急替换 * 在商用屋顶业务方面 公司从约2018年起份额持续流失 直至2024年企稳 2025年将首次实现有意义的份额增长[44] * 增长动力来自紧急替换业务和关键账户的赢回 公司在该业务领域实现了逆势增长[44] * 紧急替换市场占比约40% 而公司销售额占比仅为个位数 因此有巨大追赶空间[45] * 公司正分区域（芝加哥 明尼阿波利斯 丹佛 亚特兰大）稳步推进该业务 以避免让承包商失望[45] * 许多住宅承包商也从事商用业务 重新提供完整产品组合将增强客户粘性[45] 现金流与资本配置 * 由于今年的特殊库存动态 公司下调了全年自由现金流指引[51] * 预计2026年营运资本将带来利好 超额库存将转化为现金 尽管在零部件和紧急替换业务上的库存投资会部分抵消这一影响[51] * 公司认为保持稳定生产比大幅调整产能更符合股东利益[52] * 公司对其资本配置战略整体保持信心[51]

产业集群总体规模与地位 - 山东省拥有31家国家级中小企业特色产业集群，连续4年入选数量居全国第一 [2] - 31家国家级集群共集聚中小企业近6万家，总产值超过4万亿元，吸纳就业人口超过340万人 [4] - 省级中小企业特色产业集群达171家，分布在97个县（市、区）和功能区 [2] 产业集群发展模式与特点 - 产业集群从传统产业或特色资源中孕育而生，发展路径为由“地生根”逐渐到“链成势”，与地方经济紧密相连 [3] - 产业发展核心逻辑是因地制宜，实现县域产业结构“从资源型到产业型”的转变，形成“产业在县域、就业在本地、增收在家门口”的经济循环 [3] - 2020年山东省提出以“百亿营收、百家企业、集群面积百平方公里以内”为代表的省级认定标准 [3] 代表性产业集群案例 - 滕州中小数控机床产业集群中的清峦福兴集团通过512个温度传感器和大模型算法将加工精度控制在微米级，并打破国外垄断定价 [2] - 青岛平度美妆睫毛产业集群占据全球70%市场份额，拥有经营主体5000余家，从业人员6万多人，当地每十五人中有一人从事该产业 [3] - 滨州惠民绳网产业研发的导电线材可嵌入5G信号传输导线，为深海智能养殖网箱等应用提供支持 [5] - 潍坊高密安防产业集群发布《ISO织物浸渍胶乳手套规范国际标准实施效果白皮书》，首次掌握劳保手套领域国际标准制定权 [5] 产业集群的创新效能 - 31家国家级特色产业集群拥有各类国家级创新平台100余家、省级创新平台500余家 [5] - 集群内集聚了4221家专精特新中小企业，占全省总数的近四分之一 [5] - 中小企业被形容为创新与产业最前沿的“衔接点”，将地方性“土法”改良为核心工艺或专利技术，成为行业技术升级的源头动力 [6] 集群协同与发展支撑机制 - 通过塑强集群，使中小企业更深度融入产业链，与大企业共享技术合作需求，使“分散创新”加速扩散为“系统创新” [6] - 省市县三级中小企业服务网提供定制化战略咨询、资源对接等支撑，强化集聚效应 [4] - 乐陵市探索“政府引导、国企注资、龙头企业入股、行业商会运营”的协同机制成立合资企业，并建立“共享实验室”覆盖食品32大类出厂检测项目 [7] 未来发展与挑战 - 面临浙江、广东等制造强省的竞争，需思考如何守住“榜首”位置并向“小而精”“专而强”攀升 [7] - 建议培育更多专业化集群促进机构，建立“企业出题、机构解题、政府助力”的模式，带动集群建设走向“专业培育” [8] - 武城县暖通空调产业集群通过在外销售人员建立八个商会，帮助打破信息壁垒，拓宽企业销路 [7]

AI生产力红利爆发 - 生成式AI在ChatGPT问世三年内将劳动生产率提升1.3% [4] - 暖通空调公司Bluon的AI工具为技术人员每周节省8小时，免费版用户16万，付费版用户1.3万 [4] - AI普及速度远超智能手机，仅用3年即渗透各行业，而手机普及耗时6年 [6] - 生产力繁荣被彭博经济学安娜·王称为“几十年一遇的独角兽”，是经济增长的“超级buff” [6] AI对就业市场的影响 - AI抑制企业招聘需求，尤其是入门级岗位，美联储褐皮书明确指出此现象 [9] - 科技行业对美国经济增长贡献增大，但就业人数缩水，去年超8.9万个岗位被AI直接取代 [11] - 千禧一代仅占美国总财富6.5%，AI可能导致大批白领岗位流失，引发社会问题 [11] 美联储政策面临的挑战 - 缺乏企业AI使用的高保真数据，研究基于“有问题的信息”，影响政策制定准确性 [13] - 美联储主席鲍威尔任期剩余6个月，当前为“过渡班子”，通胀高于目标水平，政策环境敏感 [15] - 90年代格林斯潘在通胀稳定、政策宽松环境下敢于维持低利率，当前局面则需谨慎 [15] 对AI生产力的不同观点 - 五位美联储候选人中四人支持AI生产力论，认为AI以“惊人速度”提升效率 [18] - 特朗普国家经济委员会主任哈塞特、贝莱德高管里克·里德均肯定AI带来的生产力革命 [18] - 美联储理事沃勒仅“希望”AI带来持续增长，副主席鲍曼在监管语境下讨论AI，政策落地谨慎 [20]

公司技术成就与行业地位 - 公司智慧楼宇业务荣获2024年度北京市科学技术进步一等奖，是八家获奖单位中唯一实现技术落地的设备企业[1] - 公司三次获得国家科学技术进步奖，分别是在1998年、2016年和2021年[7][8] - 公司牵头制定的无油悬浮中央空调首个国家标准于今年3月正式推广[10] 核心技术与产品创新 - 公司国际首创兆瓦级多工况磁悬浮热泵机组，解决了单一低品位热源负荷调节范围小、工况自适应能力差、装备能效低等行业难题[3] - 公司攻克了无级变速压缩机在宽范围能量调节方面的技术瓶颈，实现单台机组在大容量、高能效与多样化热源工况下的自适应运行[7] - 磁悬浮热泵机组经权威检测COP达到5.1，较传统大型热泵能效提升20%[7] 研发实力与知识产权 - 公司依托全球“10+N”开放创新体系，链接超25万个全球技术专家、超100万个一流资源[10] - 公司智慧楼宇共计拥有4433项授权专利，其中磁悬浮领域拥有超过100项专利[10] - 全球首创静压气悬浮技术获得60余项专利、2项国际领先科技成果和5大权威机构认证[10] 市场表现与应用案例 - 公司磁悬浮中央空调已连续7年全球第一、物联多联机连续5年居中国品牌第一、空气源热泵连续5年中国市场份额第一[10] - 在行业两位数负增长压力下，公司智慧楼宇业务实现两位数高增长[10] - 磁悬浮热泵机组市场应用广泛，在青岛某大型高端住宅项目与郑州黄河迎宾馆等标杆项目中得到验证[3][5][7]

投资计划概述 - 三星集团宣布未来五年在韩国本土投资450万亿韩元（约合人民币22000亿元）[3][4] - 现代汽车集团承诺同期投资125.2万亿韩元[3] - LG集团计划投入100万亿韩元于关键材料领域[3] - 此投资计划是韩国与美国达成贸易协议后，韩国商业巨头加大国内投资力度的广泛举措之一[4] 半导体产业布局 - 三星电子将在韩国平泽第二园区新建第5条半导体生产线，计划于2028年全面投产[3][4][6] - 公司预计全球AI时代将扩大存储半导体的中长期需求，因此提前确保生产线以迅速应对市场变化[4] - 三星电子已召开临时经营委员会，决定推进该生产线的主体结构施工[6] AI与数据中心战略 - AI数据中心区域均衡布局由三星SDS牵头推进，作为韩国国家AI算力中心特设法人的主运营商[7] - 计划在全罗南道建设大型AI数据中心，到2028年配置约1.5万颗GPU，为高校及中小企业提供算力支持[7] - 规划在庆尚北道龟尾第一工厂建设另一座大型AI专用数据中心，2028年投入运营，主要为三星关联公司服务[7] - 通过收购欧洲暖通空调企业FlaktGroup布局AI数据中心市场，该企业拥有百年技术积淀并为AI数据中心提供定制解决方案[3][4][7] - FlaktGroup正评估在韩国光州广域市建设生产线及扩充人员的可行性[7] 电池与显示技术发展 - 三星SDI推进在国内建立下一代电池生产基地计划，如固态电池，并考虑将蔚山工厂作为候选地点[4] - 三星SDI与德国宝马集团签署"全固态电池示范项目"业务协议，持续构建全固态电池商业化方面的差异化竞争力[4] - 三星Display正在忠清南道牙山基地建设面向IT产品的8.6代OLED产线，预计本年底试运行，明年年中实现量产[8] 就业与区域发展 - 三星集团决定在未来五年内雇用60000名新员工[5] - 三星电子及其附属公司将对首尔都市圈以外的地区进行全面投资，以实现区域均衡发展[5] - 三星Display已向忠南科技园创新制程中心捐赠包括光刻机在内的14台闲置设备[8]