投资评级 - 报告给予均胜电子买入评级，维持此前评级 [8] 核心观点 - 公司2026Q3短期业绩承压，营收与归母净利润同比均出现下滑，但主业订单充沛，新兴业务加速拓展，长期增长空间打开 [2][4] - 订单逆势增长，2026年前三季度累计新获定点项目预测全生命周期订单金额约615亿元，其中上半年449亿元，同比+43.9%，头部自主品牌及造车新势力成为订单增长核心驱动力 [5] - 公司自研+投资向新兴业务创新突破，重点围绕智驾等汽车前沿技术、新兴智能体、服务器电源等领域加大投入 [2][6] - 公司与国内及北美多家新兴智能体公司合作，大脑控制器、能源管理、机甲机身等产品已量产交付，后续有望持续受益于机器人行业增长趋势 [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.3、15.9、18.3亿元，对应PE分别为21.5X、19.3X、16.8X，持续重点推荐 [6] 事件描述（业绩概况） - 2026前三季度实现营收418.9亿元，同比-8.6%；归母净利润9.6亿元，同比-14.5%；扣非归母净利润8.7亿元，同比-22.4% [4] - 2026Q3实现营收138.0亿元，同比-11.0%，环比-3.4%；归母净利润2.2亿元，同比-47.0%，环比-35.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-48.2%，环比-26.4% [4] 订单端 - 2026年前三季度公司累计新获定点项目的预测全生命周期订单金额约615亿元，其中上半年为449亿元，同比+43.9% [5] - 头部自主品牌及造车新势力正成为订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升 [5] 营收端 - Q3营业收入138.0亿元，同比-11.0%，环比-3.4%，主要受全球汽车市场需求放缓以及人民币升值导致报表折算收入减少等因素影响 [5] 利润端 - Q3毛利率17.1%，同比-1.6pct、环比-0.7pct，主要受存储芯片等电子元器件以及其他部分原材料价格上涨明显等因素影响 [5] - Q3归母净利润2.2亿元，同比-47.0%，环比-35.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-48.2%，环比-26.4% [5] - 归母净利率1.6%，同比-1.1pct，环比-0.8pct [5] 费用端 - Q3费用率为15.0%，同比+0.4pct，环比+0.3pct [6] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/5.3%/6.5%/2.0%，同比-0.1pct/-0.5pct/+1.0pct/持平，环比-0.1pct/持平/+0.5pct/持平 [6] - 销售与管理费用率延续下行，反映全球降本增效与欧洲区组织架构持续优化 [6] - 研发方面继续围绕智能驾驶、新兴智能体、服务器电源等领域加大投入 [6] 主业与新兴业务拓展 - 受益于丰富的客户结构，在国内客户上的布局和调整，以及新获订单的持续转化，公司收入规模维持高水平 [6] - 随着供应链的持续优化、运营效率的不断提升，盈利能力持续增强 [6] - 公司与国内及北美多家新兴智能体公司合作，大脑控制器、能源管理、机甲机身等产品已量产交付 [6] - 后续有望持续受益于机器人行业增长趋势，战略升级能源管理业务加速拓展 [6] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为14.3、15.9、18.3亿元，对应PE分别为21.5X、19.3X、16.8X [6] - 财务报表预测：2026E/2027E/2028E营业总收入分别为60208/63884/68769百万元，归母净利润分别为1428/1594/1828百万元，EPS分别为0.92/1.03/1.18元 [17] - 基本指标：2026E/2027E/2028E市盈率分别为21.48/19.25/16.78倍，市净率分别为1.75/1.62/1.50倍，净资产收益率分别为8.1%/8.4%/8.9%，净利率分别为2.4%/2.5%/2.7% [17] 公司基础数据 - 当前股价19.78元，总股本155,077万股，流通A股/B股分别为139,567/0万股，近12月最高/最低价分别为33.59/17.80元（股价为2026年11月2日收盘价） [9]