投资评级 - 报告对东鹏饮料的基本因素及估值给予四星评级（★★★★☆）[4] - 报告对东鹏饮料的业内代表性给予五星评级（★★★★★）[4] - 报告对东鹏饮料的业绩成长性给予三星评级（★★★☆☆）[4] - 报告对行业景气度给予三星评级（★★★☆☆）[4] - 报告对市况景气度给予五星评级（★★★★★）[4] 核心观点 - 东鹏饮料是中国内地排名第一的功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一[1] - 公司聚焦功能饮料行业，成功建立了与能量补充场景强关联的品牌心智，旗下“东鹏特饮”是零售额计百亿级大单品[3] - 公司正战略性地扩大产能，以提升产能及优化全国范围内的生产和销售布局[3] 公司概况与市场地位 - 按销量计，东鹏饮料自2021年起连续4年在中国内地功能饮料市场排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%[1] - 按零售额计，公司是2024年中国内地第二大功能饮料公司，市场份额为23.0%[1] - 公司历经30余年深耕，成功塑造了拥有国民级影响力的“东鹏”品牌[1] 行业分析 - 2024年中国内地软饮行业零售额达约人民币1.3万亿元，是全球第二大软饮消费市场[2] - 功能饮料是增长最快的板块，2019年至2024年市场规模年复合增长率达8.3%，高于同期整体软饮市场的4.7%[2] - 预计到2029年，功能饮料市场规模将达人民币2,810亿元，2025年至2029年年复合增长率达10.9%，远高于同期软饮市场的5.8%[2] 业务与财务表现 - 2024年，公司的能量饮料录得收入人民币13,303.6百万元（即133.036亿元），2022年至2024年收入年复合增长率达27.3%[3] - 公司2023年1月推出的运动饮料产品“东鹏补水啦”，在推出的第二年录得收入近人民币15亿元，同比增速达到280.4%[3] - 公司总收入从2022年的人民币85.00亿元增长至2024年的人民币158.30亿元[4] - 公司期内利润从2022年的人民币14.41亿元增长至2024年的人民币33.27亿元[4] 战略与产能 - 公司正战略性地扩大现有生产基地，并规划新设施以提升产能[3] - 截至2025年9月30日，公司已开始提升四个现有生产基地的产能，并建设四个新生产基地[3] 新股发行信息 - 公司股票代码为9980.HK，招股价不高于248港元[5] - 发售总数为0.409亿股，其中香港发售0.041亿股，国际发售0.368亿股[5] - 以最高发售价计算，上市后市值约为1,391.04亿港元[5] - 最高集资额约为101.41亿港元[5] - 招股日期为2026年1月26日至1月29日，预计上市日期为2026年2月3日[5] - 每手买卖单位为100股[5] - 本次发行的保荐人为华泰国际、摩根士丹利及瑞银[5]

发售信息 - 全球发售股份数目为40,889,900股H股（视超额配股权行使与否而定）[4] - 香港发售股份数目为4,089,000股H股（可重新分配）[4] - 国际发售股份数目为36,800,900股H股（含员工保留股份，可重新分配及视超额配股权行使与否而定）[4] - 最高发售价为每股H股248.00港元[4] - 预期定价日为2026年1月30日或之前[6] - 香港公开发售开始时间为2026年1月26日上午九时正[20] - 公司H股预期在2026年2月3日上午九时正开始在联交所买卖[26] 业绩总结 - 2021 - 2024年公司在中国功能饮料市场按销量计市场份额从15.0%增长到26.3%，2024年按零售额计市场份额为23.0%[38] - 2022 - 2024年公司收入从8500.0百万元增至15830.3百万元，年复合增长率达36.5%，2024 - 2025年同期收入增长34.1%[59] - 2022 - 2024年公司净利润从1440.5百万元增至3326.4百万元，年复合增长率达52.0%，2024 - 2025年同期净利润增长38.9%[59] 用户数据 - 截至2025年9月30日，公司覆盖全国超430万家终端销售网点[39] - 截至2025年9月30日，公司销售团队超7500人[39] - 截至2025年9月30日，公司以累计不重复扫码计，已与超2.8亿消费者连接[41] 未来展望 - 预计2029年中国功能饮料市场规模达人民币2810亿元，2025 - 2029年年复合增长率达10.9%[46] - 基于发售价248港元，假设超额配股权未行使，全球发售募集资金净额约为99.943亿港元[90] 新产品和新技术研发 - 2023年1月推出的“东鹏补水啦”产品，推出第二年收入近人民币15亿元，同比增速达280.4%[49] - 2022 - 2025年9月30日止九个月研发费用分别为4380万、5440万、6270万及5170万元[185] 市场扩张和并购 - 公司推进全国化战略，探索海外市场[50] - 拓展海外市场业务将使用全球发售募集资金净额约12%或11.994亿港元[90] 其他新策略 - 公司战略性聚焦长生命周期、大市场潜力饮料产品，拓展品类布局[50] - 推进数字化建设和产能布局升级[50]

业绩表现 - 2022 - 2024年公司收入增速为52.0%，2024年为21.0%[37] - 2022 - 2024年公司总收入分别为85.00023亿元、112.57135亿元、158.30336亿元，同比变动分别为不适用、32.4%、40.6%[47] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月净利率分别为16.9%、18.1%、21.0%及22.3%[59] - 2022 - 2025年饮料产品合计毛利分别为35.24244亿元、47.57688亿元、69.794亿元、74.76778亿元，毛利率分别为41.5%、42.3%、44.1%、44.4%[51] 用户数据 - 截至2025年9月30日，以累计不重复扫码计，已与超2.8亿消费者进行连接[34] - 截至2025年9月30日，销售网络覆盖全国超430万家终端销售网点，实现中国近100%地级市覆盖[33] 未来展望 - 预计2029年功能饮料市场规模达2810亿元，2025 - 2029年年复合增长率达10.9%，高于同期软饮市场的5.8%[41] - 预计2029年中国能量饮料行业规模达1807亿元，2025 - 2029年年复合增长率10.3%；运动饮料2024年规模达547亿元，2029年增至997亿元，2025 - 2029年年复合增长率为12.2%[42] 新产品和新技术研发 - 2023年1月推出的“东鹏补水啦”，推出第二年收入近15亿元，同比增速达280.4%[45] 市场扩张和并购 - 公司计划积极寻求战略机会收购或投资，可能面临困难及财务风险[183] 其他新策略 - 公司就H股采取全电子化申请程序，不会提供文件印刷本，文件已刊于联交所和公司网站[12]

业绩总结 - 2022 - 2024年公司收入复合增长率为52.0%，2024年增长率为21.0%[40] - 2024 - 2025年上半年公司合计收入分别为158.30亿元、107.32亿元，同比变动分别为40.6%、36.4%[53] - 2022 - 2024年及2025年上半年净利率分别为16.9%、18.1%、21.0%及22.1%[64] - 2022 - 2024年公司净利润年复合增长率达52.0%，2024 - 2025年上半年增幅37.2%[64] - 业绩记录期内及文件日期累计宣布派息达54亿元，累计派息率约60%[65] 用户数据 - 截至2025年6月30日，销售网络覆盖全国超420万家终端销售网点，实现近100%地级市覆盖[37] - 截至2025年6月30日，已与超2.5亿消费者连接，和超420万终端销售网点互动，同超3200个经销伙伴合作[39] 未来展望 - 计划实行聚焦功能饮料、推进全国化、投入产品开发等战略[47][48] - 计划扩张至以东南亚市场为重点的海外市场[184] 新产品和新技术研发 - 2023年1月推出“东鹏补水啦”，推出第二年收入近15亿元，同比增速280.4%[47] 市场扩张和并购 - 截至2025年6月30日在主要地区经营9个生产基地，提升4个现有基地产能，建设3个新基地，筹建1个新基地[62] 其他新策略 - 2024年4月制定未来三年股东回报和股息政策，拟至少每年向股东分派现金股息[92]