公司股价表现 - 东鹏饮料(09980.HK)股价上涨超过3%，截至发稿时涨幅为3.41%，报285.2港元 [2] - 公司股票成交额为7665.25万港元 [2]

上市概况与市场地位 - 东鹏饮料于2月3日成功在香港联交所主板上市，实现“A+H”双重上市，成为国内首家“A+H”上市的功能饮料品牌 [1] - 港股发行价为每股248港元，开盘市值约1100亿港元，募资净额近100亿港元，创下2020年以来亚洲消费饮料行业最大规模IPO [1] - 公司A股最新市值已突破1400亿元，港股上市后双资本平台正式成型 [3] 行业地位与市场表现 - 按销量计，东鹏饮料自2021年起连续4年位居中国功能饮料市场第一，市场份额从15.0%稳步攀升至2024年的26.3% [3] - 按零售额计，公司2024年位列行业第二，市场份额达23.0% [3] - 中国功能饮料赛道处于高速增长期，过去五年行业复合增长率达8.3%，远超整体软饮市场4.7%的增速 [12] 资本认可与投资者 - 港股IPO引入了15家知名基石投资者，包括卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、红杉中国、腾讯控股、嘉里集团等 [3] - 基石投资者累计认购规模达6.4亿美元 [3] 上市首日股价表现 - 港股上市首日股价一度破发，随后震荡回升 [12] - A股股价同步波动，截至当日收盘报253.96元/股，微跌1.18% [12] 募资用途规划 - 约36.0%用于完善产能布局与供应链升级 [14] - 约15.0%用于品牌建设与消费者互动 [14] - 约11.0%用于推进全国化战略与渠道深耕 [14] - 约12.0%用于拓展海外市场及探索投资并购 [14] - 约10.0%用于各业务环节数字化建设 [14] - 约6.0%用于增强产品开发能力与拓展品类矩阵 [14] - 约10.0%用于营运资金及一般企业用途 [14] 品牌合作与公益 - 知名歌手韩红出席了公司港股上市仪式，并与创始人共同敲锣 [9] - 韩红是公司旗下“东鹏大咖”品牌的首位代言人，合作始于2025年4月 [10] - 公司与韩红的合作始于2017年的公益项目“百人援宁”，此后持续九年支持其基金会，在多地共建乡镇急救室、复明中心并捐赠医疗设备 [9]

公司股价与市场表现 - 东鹏饮料股价上涨3.41%至285.2港元，成交额达7665.25万港元 [1] 战略合作与投资 - 公司与印尼三林集团签署战略合作协议，共同投资印度尼西亚东鹏维生素饮料公司 [1] - 公司将投资不超过2亿美元，项目总投资预计为3亿美元 [1] - 合作内容包括在印尼建设生产基地及开展产品销售业务 [1] 全球化战略与市场布局 - 此次合作标志着公司全球化战略再获重大突破 [1] - 东南亚是公司重点布局的市场，该区域拥有约6.7亿人口基数 [1] - 东南亚市场存在功能饮料消费习惯，且消费者购买力随经济发展不断提升 [1] 合作伙伴背景 - 印尼三林集团是亚洲最具影响力的跨国企业之一，业务遍及全球多国 [1] - 三林集团业务覆盖食品、能源等多领域 [1]

上市概况与市场地位 - 公司于2026年2月3日在港交所主板上市，成为国内首家“A+H”功能饮料企业，发行价248港元/股，募资总额101.407亿港元，是港股史上最大软饮IPO及2026年至今全球最大IPO项目 [1] - 上市吸引了卡塔尔投资局、淡马锡等15家全球顶尖机构作为基石投资者，是公司国际化的重要里程碑 [1] - 公司是中国第一功能饮料企业，收入增速在全球前20大上市软饮企业中位列第一，按销量计自2021年起在中国功能饮料市场连续多年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长至2024年的26.3% [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年及2025年前三季度，公司营收分别为85亿元、112.6亿元、158.3亿元、168.4亿元，净利润分别为14.4亿元、20.4亿元、33.3亿元、37.6亿元，均保持稳步增长 [3] - 根据业绩预告，预计2025年全年实现营业收入207.6亿元至211.2亿元，同比增长31.07%至33.34%，净利润43.4亿元至45.9亿元，同比增长30.5%至38% [3] 募资用途与全球化战略 - 本次H股发行募资将重点投向三大领域：完善海外市场供应链体系建设、推进海外市场渠道开拓与品牌推广、积极探索海外市场的投资与并购机会 [4] - 公司产品已进入全球30多个国家和地区，在印尼、越南、马来西亚等国设立子公司并搭建本地供应链 [5] - 公司通过全国超过430万家终端网点销售产品，包括便利店、商超、批发市场等，其中美宜佳（全国超4万家门店）是关键战略合作伙伴 [5] 股权结构与行业前景 - 公司股权结构相对集中，创始人林木勤先生为控股股东及实际控制人，天津君正投资、深圳市鲲鹏投资位列前十大股东 [6] - 公司已确立在中国功能饮料细分赛道的领先地位，港股上市为其全球化战略提供资本支持，行业空间仍具显著拓展潜力 [7] - 海通证券研报认为，公司是食品饮料行业中稀缺的高景气增长标的，扩品类、全国化战略持续推进，春节返乡专案落地到位，新年开门红表现值得期待 [7]

市场整体表现 - 截至2月4日收盘，共有100只股票创下52周新高 [1] - 同时，有超过60只股票创下52周新低 [3][4][5] 52周新高股票表现 - **创高率领先股票**：METROPOLIS CAP(08621)、亚势备份(08290)、温岭工量刃具(01379)的创高率位列前三，分别为74.55%、63.89%、57.48% [1] - **显著涨幅股票**：亚洲联网科技(00679)创高率为46.23%，亚太金融投资(08193)为25.45%，浦江中国(01417)为24.07% [1] - **中大型公司表现**：东鹏饮料(09980)收盘价275.8港元，创高率9.53%；中远海运国际(00517)收盘价6.88港元，创高率8.19%；长飞光纤光缆(06869)收盘价92.6港元，创高率4.79% [1] - **金融与地产股**：信达国际控股(00111)创高率12.84%；渣打集团(02888)收盘价203.4港元，创高率0.78%；汇丰控股(00005)收盘价139港元，创高率0.22% [1][2][3] - **工业与制造业**：中集集团(02039)创高率3.00%；中国重汽(03808)收盘价38.54港元，创高率2.50%；三一国际(00631)收盘价13.09港元，创高率2.31% [2] - **消费与零售**：新东方-S(09901)收盘价50.85港元，创高率2.00%；周大福创建(00659)收盘价9.25港元，创高率1.85% [2] - **交通运输**：中国东方航空股份(00670)创高率4.83%；中国南方航空股份(01055)创高率4.32%；太平洋航运(02343)创高率1.92% [1][2] - **能源与资源**：兖矿能源(01171)创高率4.45%；兖煤澳大利亚(03668)创高率3.22%；稀美资源(09936)创高率2.12% [1][2] 52周新低股票表现 - **跌幅居前股票**：高地股份(01676)创低率为-45.71%，喜相逢集团(02473)为-23.42%，建发新胜(00731)为-21.51% [3] - **医疗健康板块**：银诺医药-B(02591)创低率-9.51%；美中嘉和(02453)创低率-6.16%；脑动极光-B(06681)创低率-5.28%；宜明昂科-B(01541)创低率-4.18% [3][4] - **科技与互联网**：聚水潭(06687)收盘价21.94港元，创低率-10.00%；七牛智能(02567)创低率-8.93%；浪潮数字企业(00596)收盘价4.27港元，创低率-8.17%；小米集团-W(01810)收盘价33.96港元，创低率-1.92% [3][4] - **消费与餐饮**：周黑鸭(01458)创低率-0.64%；茶百道(02555)创低率-0.48% [5] - **大型科技股**：美团-W(03690)收盘价92.15港元，创低率-0.49%；比亚迪股份(01211)收盘价90港元，创低率-0.45%；京东集团-SW(09618)收盘价107.9港元，创低率-0.19% [5]

公司市场地位与评级 - 东鹏饮料是中国功能饮料行业第二大参与者 按价值计市场份额为23% 按销量计则为第一大参与者 份额达26.3% [1] - 在能量饮料细分市场 东鹏和红牛的份额分别为37%和31% [1] - 麦格理首次覆盖并给予“跑赢大市”评级 对A股及H股目标价分别307元人民币与345港元 [1] 公司增长驱动与财务预测 - 凭借广泛的渠道渗透率和高效管控的销售追踪系统 公司能够继续扩大市场份额 [1] - 预计2025至27年各年预测净利润将分别实现32%、28%及22%的增长 [1] - 2025至2027年间的盈利复合年增长率料为25% [1] 行业增长潜力 - 中国功能饮料的人均消费量为9.9升 远低于美国的54.9升 日本的21.9升和泰国的16.5升 [1] - 功能饮料在2025年至2029年预测期间的复合年增长率为10.9% 高于软饮料的5.9% [1] 估值依据 - 目标估值基于预测2027年市盈率25倍 [1] - 考虑到其高达25%的两年盈利复合年增长率 该估值水平被认为合理 [1]

公司股价与市场表现 - 东鹏饮料在港交所上市次日股价上涨4.85%，报264港元，盘中最高触及265港元 [1] - 公司上市次日成交额达2.86亿港元，总市值逼近1500亿港元 [1] 资本市场认可与投资者 - 港股基石投资人包括卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德、瑞银环球资管、摩根大通资管、富达等世界知名投资机构 [1] - 基石投资人的参与彰显资本市场对公司优质基本面的高度认可 [1] 海外扩张战略 - 公司与印尼华商三林集团签署战略合作协议，将投资不超过2亿美元成立合资公司 [1] - 双方合资成立印度尼西亚东鹏维生素功能饮料公司，本次合作预计总投资3亿美元，分6期完成出资 [1] - 合作协议约定未来5年内合作具备排他性 [1] 行业前景与收入预期 - 根据东南亚各国能量饮料行业规模及格局测算，东鹏饮料出海东南亚中长期实现50亿收入可期 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：东鹏饮料 (Eastroc Beverage) [1][53][57] * 行业：中国软饮料行业，特别是功能性饮料和能量饮料细分市场 [2][8][10] 核心观点与论据 **投资评级与目标价** * 花旗对东鹏饮料H股(9980.HK)和A股(605499.SS)均给予“买入”评级 [1][54][58] * H股目标价为408.8港元，与A股目标价一致，预计H股对A股不会持续存在估值折价 [1] * A股目标价为365元人民币，基于DCF估值法，假设WACC为11.2%，永续增长率为4%，对应2026年预测市盈率36倍 [55][60] **增长前景与市场地位** * 公司是中国快速增长的功能性饮料行业的最佳代表 [2] * 自2021年起，按销量计，东鹏饮料在中国能量饮料市场占据第一的市场份额，份额从2015年的5.3%大幅提升至2024年的43.7% [2][15] * 预计公司2026年/2027年净利润将分别增长27%/22%，是花旗覆盖的中国必需消费品公司中增长最快的 [1][54][58] * 看好公司在新品类（包括运动饮料及其他饮料）的持续强劲增长以及2026-27年在非广东市场的扩张 [1][54][58] **业务与财务表现** * 2023年公司进军运动饮料品类，2024年/2025年上半年销售额同比飙升2.8倍/2.1倍 [2] * 运动饮料/其他饮料的销售贡献从2023年的4%/5%快速上升至2025年上半年的14%/8% [2][33] * 全国化扩张成效显著，非广东市场的销售额占比从2022年的61%提升至2025年上半年的76% [2][34] * 2024年集团销售额为158.3亿元人民币，同比增长41%；净利润为33.27亿元人民币，同比增长63% [38][42] * 预计2025年销售额将增长32.0%至209.14亿元人民币，净利润增长34.9%至44.88亿元人民币 [42][44] **竞争优势与运营策略** * 行业具有较高的进入壁垒（源于政府的“保健食品认证”）[2] * 强大的品牌和产品能力，以及覆盖中国约400万个销售点的高效数字化运营 [2] * 高性价比的定位在当前宏观环境下对中国消费者有强大吸引力，并从定价较高的竞争对手处获得份额 [3] * 详细的消费者画像和高度数字化的基础设施（包括“五码合一”）实现了针对性的营销，以捕捉新的消费场景 [3][35] * 与统一企业通过提价来激进提升利润不同，东鹏饮料倾向于稳定定价，并维持整个行业价值链的公平回报，专注于维持其3000多家经销商有吸引力的盈利能力，以建立长期合作伙伴关系 [3] **行业数据与趋势** * 中国软饮料市场预计将从2024年的1.25万亿元人民币增长至2029年的1.68万亿元人民币 [10] * 功能性饮料是增长最快的细分市场，预计2024-2029年复合年增长率达11.0%，市场规模将从2024年的1670亿元人民币增至2029年的2810亿元人民币 [8][10] * 功能性饮料在软饮料市场中的份额预计将从2024年的13.3%提升至2029年的16.7% [12][14] * 传统渠道是功能性饮料的主要销售渠道，2024年占比43.1%，预计到2029年将微降至42.5% [24] **同业比较与投资排序** * 花旗在中国食品饮料板块的相对偏好排序为：东鹏饮料(买入) = 农夫山泉(买入) > 统一企业中国(买入) > 康师傅控股(卖出) [1] * 与同业相比，东鹏饮料在2024年和2025年上半年展现出最高的销售增长率（分别为41%和36%）和净利润增长率（分别为63%和37%）[38] * 公司的库存周转天数（2024年为34天）和应收账款周转天数（2024年为2天）表现优异，现金转换周期为负值（2024年为-8天），运营效率高 [38] 其他重要内容 **港股募资用途** * 公司计划将港股发行所得净款项用于：约36%用于提升产能和升级供应链；约15%用于品牌建设和消费者互动；约11%用于推进全国扩张战略；约12%用于海外业务扩张及潜在投资收购；约10%用于提升全业务周期的数字化能力；约6%用于增强产品开发能力和扩大产品组合；约10%用于营运资金及一般公司用途 [40] **财务预测摘要** * 预计2025-2027年毛利率分别为45.7%、45.0%、44.8% [42] * 预计2025-2027年EBIT利润率分别为25.1%、25.3%、25.6% [42] * 预计2025-2027年净利润率分别为21.5%、22.0%、22.6% [42] * 预计2025-2027年每股收益分别为8.630、10.145、12.268元人民币 [42] **风险因素** * 主要风险包括：激烈的行业竞争；中国消费放缓的影响；原材料成本波动；新品类运营记录较短；金融资产投资的不确定性 [56][61]

涉及的行业与公司 * 行业：软饮料行业，特别是功能饮料（包括能量饮料和运动饮料/电解质水）细分赛道 [2][3][4] * 公司：东鹏饮料（605499.SH）[1][2] 核心观点与论据 1. 行业层面：功能饮料是高景气度成长赛道 * **能量饮料**：预计2025-2029年五年复合增长率（CAGR）能维持10%以上，是软饮料行业中增速较快的子行业 [3] * **运动饮料/电解质水**：增速比能量饮料更快，预计未来五年市场规模CAGR约为12.2%，是软饮料行业增长最快的细分子行业 [4] * 预计2025年运动饮料市场规模达600多亿元 [4] * 其中电解质水品类预计2025年规模约200亿元 [5] * **增长驱动力**： * **消费场景扩容**：从电竞、熬夜、蓝领等特定功能场景，向学习、日常补水、运动健身、户外等多元生活场景渗透 [6][7] * **消费人群扩容**：从传统运动员、体力劳动者扩展至白领、学生、女性等各年龄层和生活方式人群 [7] * 能量饮料女性消费者占比从2020年的23%提升至2025年的38% [7] * **产品升级与功能细化**：推出无糖、低糖产品，针对特定场景和人群进行功能细化 [8] * **多规格与全渠道渗透**：针对不同渠道（如餐厅、家庭仓储）推出不同规格产品，实现渠道协同 [8] 2. 公司层面：东鹏饮料增长逻辑清晰，驱动明确 * **市场地位**： * 能量饮料市场呈“双强”格局，东鹏按销量计市占率约40%，红牛约22% [3] * 在广东、广西、江西、湖南、四川、河南、云南、北京、安徽、湖北、江苏等省份市占率已做到第一，其中广东、广西线下市占率超50% [14][15] * 省外市场市占率普遍低于红牛且低于40%，仍有巨大渗透空间 [15][16] * **核心增长抓手（渠道驱动）**： * **终端网点扩张**：截至前三季度已有430万家终端网点，相比康师傅的600万家仍有拓展空间，通过省内下沉、省外渗透继续扩张 [9][10] * **冰柜投放**：冰镇饮料对夏季销售至关重要，投放冰柜可提升网点销量20%-30% [10][11] * 截至前三季度已投放40万台冰柜 [11] * 预计2026年可再投放12-20万台，3-5年内冰柜数量目标达100万台 [11][12] * **促销活动（一元乐享/免费乐享）**：调节终端动销，激励新品尝试，增强用户粘性，费用转化率较好 [12] * **数字化供应链体系（五码合一）**：监控冰柜陈列与动销数据，保证高周转和高动销 [13] * **渠道复用与多品类扩充**：“1+6”产品体系可在终端冰柜共享渠道资源，提升单点卖力 [13][14] * **产品矩阵与增长曲线**： * **“1”（特饮，即能量饮料）**：预计2026年仍能维持15%以上的增长，韧性较强 [14] * 增长驱动：产品高性价比、渠道差异化、强大的终端执行力 [16] * **“6”（新品）**： * **补水啦（电解质水）**：已成为第二增长曲线，借助特饮网络快速铺市 [16] * 市占率从2024年的16%+提升至2025年的33%，目前排名第二 [5][6] * 在贵州、湖南、广西、广东四省市占率约30% [16] * 已铺货300多万家网点，相比特饮的430万家仍有拓展空间 [17] * 通过推出1升、300毫升等新规格满足更多场景需求 [17] * **其他新品梯队**：包括海岛椰、大咖、果汁茶、港式奶茶、贝好茶等，是后续增长的重要梯队 [17] * **港股上市与海外拓展**： * 港股上市（募资规模约49亿港元）提升了融资灵活性，基石投资者阵容强大 [18] * 募集资金约36%将用于产能布局、供应链升级及海外市场（尤其是东南亚）建设 [18] * 与印尼三林集团合作开拓印尼市场，海外拓展有望成为新的增长催化 [18][19] 3. 财务预测与估值 * **增长预测**：预计公司2026年收入增速接近25%，利润增速约27% [1][19] * **利润预测**：乐观预计2026年利润绝对值可达58亿元 [1] * **估值与空间**： * 当前对应2026年估值约23倍 [1] * 参考农夫山泉29-30倍的估值水平，给予东鹏饮料2026年30倍估值，对应股价有30%以上的上行空间 [1][19] * 认为A股1300亿市值是相对底部位置 [19] 其他重要内容 1. 风险提示 * **市场波动风险**：A+H股股价联动可能带来短期震荡 [20] * **成本风险**：原材料价格上涨（如PET瓶、白砂糖）可能影响毛利率 [20] * **经营风险**：新品（如补水啦）推广不及预期可能影响短期收入 [20] * **行业风险**：行业竞争加剧可能导致竞争格局生变 [20] 2. 团队其他推荐 * **板块观点**：看好春节零食板块旺季备货，催化较多 [21] * **具体标的**： * 零食：卫龙、西麦、恰恰 [21] * 饮料：东鹏饮料 [21] * 速冻：安井食品等 [21]

公司上市与资本运作 - 东鹏饮料于2月3日在香港交易所主板挂牌上市，成功构建“A+H”双资本平台[2] - 港股IPO吸引了卡塔尔投资局、淡马锡、贝莱德等15家全球顶尖基石投资者，认购规模逾6亿美元[4] - 公司未来可依托香港平台进行海外并购融资、发行境外债券支持海外产能建设，并利用跨境资金池管理全球资金[5] 财务业绩表现 - 根据2025年业绩预告，公司全年营收有望突破207.6亿元，同比增长超31%[2] - 2025年净利润预计达43.4亿至45.9亿元，同比增长30.46%至37.97%[2] - 自2022年以来，公司营收与利润持续保持高速增长[2] 业务战略与产品矩阵 - 公司以“1+6”多品类战略为核心，在巩固能量饮料优势的同时，持续拓展新产品线[2] - 产品矩阵包括“东鹏补水啦”等，旨在满足健康化、细分化的消费需求[2] - 引入嘉里集团作为产业资本基石投资者，被视为“供应链战略金融”合作，为海外供应链优化提供支点[5] - 腾讯作为基石投资者，为公司未来数字化升级、精准营销及新零售探索打开空间[5] 销售渠道与市场覆盖 - 公司已构建覆盖全国近100%地级市的立体化销售网络[3] - 拥有超过3200家经销商及430万家有效活跃终端网点[3] - 渠道网络触达不重复终端消费者超2.5亿[3] 发展环境与支持 - 上市筹备获得深圳市委金融办及相关部门通过常态化服务机制提供的政策解读与合规支持[3] - 深圳与香港资本市场构建的“双城一体”协同生态及系统化上市培育体系为企业提供了全链条支持[3][4] - 深圳强大的资本集聚能力为IPO注入了国际动能[4] 未来发展规划 - 公司表示将借助深圳的营商环境与政策支持，稳健推进工作，为股东及投资者创造长期价值[2] - 将进一步探索绿色金融理念融入新生产基地建设[5] - 计划利用其覆盖超420万家终端的渠道网络数据，与金融机构合作开发更精准的供应链金融产品[5] - “A+H”双平台架构旨在实现“产业在内地，市场在全球，资本在湾区”的良性互动[5]