行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 核心观点 中国装备在印巴冲突中表现突出，主机厂比上游企业更受益于军贸增长 - 4月下旬“恐怖袭击事件”致印巴局势紧张，5月7日印度空军发动“朱砂行动”袭击巴基斯坦，巴方称“自卫”击落6架印军机（含1架无人机） [4][12] - 巴方使用中国制造歼 - 10C战斗机对抗并击落印军战机，包括3架法制“阵风”战斗机，印方地区还发现疑似霹雳 - 15（PL - 15E）导弹碎片，或表明巴空军从歼 - 10C或枭龙Block 3型战机发射该导弹 [12][13] - 2020 - 2024年中国出口到巴基斯坦装备占中国军贸出口总量63%，中国军贸出口占全球军贸市场比例为5.9%，低于美国43%、俄罗斯9.6%，略低于法国7.8%，未来中国军贸有望获更大发展 [5][14] - 武器装备出口价格高于内销，军贸溢价归主机厂和军贸公司，主机厂利润率有望提升，如国睿科技子公司国睿防务2024年净利率达28.13%，军贸应重点关注主机厂 [5][17] 投资建议 - 2025年“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业订单有望迎拐点，新技术、新产品、新市场方向或蕴含更大弹性 [5][18] - 建议关注两条投资主线：航空航天主线和“查漏补缺”新重点，如菲利华、烽火电子等；蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场，如航天智造、航天南湖等 [5][18] 行情概览 军工板块表现 - 本周中证军工指数涨5.17%，申万军工指数涨6.33%，上证综指涨1.92%，深证成指涨2.29%，沪深300指数涨2.00%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第1位 [19] 个股表现 - 本周军工涨幅前十个股为晨曦航空（+59.26%）、华伍股份（+48.85%）、利君股份（+36.49%）等 [22] 军工板块及重点标的估值水平 - 截至2025年5月9日，中证军工指数为10729.21，军工板块PE - TTM估值为103.42，PB估值为3.48，均处历史中部位置，79.82%时间板块PE - TTM估值低于当前水平，43.27%时间板块PB估值低于当前水平 [24][25] 数据跟踪 定增数据跟踪 - 烽火电子、钢研高纳、中航重机等多家军工上市公司有定向增发情况，如烽火电子2025年3月21日募资8.97亿元，发行价6.11元，收盘价8.07元，收盘价/发行价为132% [28] 股权激励数据跟踪 - 中航重机、航天电器等军工央企和振芯科技、景嘉微等非军工央企有股权激励情况，如中航重机2023年12月22日授予1072.0万股限制性股票，授予价格12.96元/股，收盘价16.44元 [30][31] 重点细分领域信息跟踪 - 低空经济：5月8日沃兰特与中银金租、中国银行上海签署战略合作协议，中银金租拟采购100架VE25型eVTOL航空器，中国银行提供不低于十亿元综合授信额度 [32][33] - 军贸市场：L3Harris获2.14亿美元订单为德国武装部队提供支持，丹麦将代表欧盟为乌克兰国防支出8.3亿欧元（9.35亿美元） [34] - 高温合金、钛合金材料：5月6日伦敦金属交易所金属镍现货结算价15430美元/吨，较4月30日涨0.85%；5月9日长江有色市场镍板现货均价124700元/吨，较4月30日降0.28%；4月22日宝鸡钛产业研究院给出海绵钛市场报价区间；5月9日上海有色市场金属钒（≥99.5%）现货均价1450元/kg [35][38][39]