港股晨报 港股回顾 点，跌幅随即扩大至 247 点，低见 23730 点，其后跌幅 一度收窄至仅 20 点，午后大盘走势偏软，尾盘沽压再 度扩大。截至收盘，恒指收报 23831 点，下跌 145 点或 0.61%；国指收报 9656 点，下跌 47 点或 0.49%，大市 成交进一步减至 827.99 亿。港股通录得净流入资金 4.84 亿，其中港股通(沪)净流入 2.83 亿，港股通(深)净 流入 2.01 亿。板块方面，本地地产、软件、5G 概念板 块跌幅靠前；黄金股逆市走强。 周四港股股指集体下跌，收盘恒生指数跌 0.81%，报 24998.82 点，恒生科技指数跌 0.94%，国企指数跌 1.15%。盘面上，科网股跌多 涨少，美团(3690HK)跌超 12%；半导体及科技板 块强势，中芯国际(0981HK)涨超 10%,华虹半导体 （1347HK)涨超 8%；汽车股多数下跌，小鹏汽车 (9868HK)跌超 8%；创新药继续走弱，博安生物 (6955HK)跌超 13%；佳鑫国际资源(3858HK)上市 首日涨超 177%。 美股市场 1. 美股周四收高，标普 500 指数首次突破 6500 点。 交易员 ...

A股三大股指开盘涨跌不一，沪指跌0.02%，创业板指涨0.03%。盘面上，保险、贵金属、房地产、脑机 接口、白酒等板块涨幅居前。 东方证券：短期股指确实仍有潜力走高，"高低切"或将是近期市场主要投资思路 机构看后市 长江证券：货币和财政支持政策或仍在路上，在基本面缓慢回升中预计股市走牛 华安证券：市场惯性强劲、韧性十足，聚焦弹性最大的成长科技和业绩支撑主线 华安证券表示，市场交投情绪火热，风险偏好持续高涨，同时算力股业绩亮眼、估值便宜导致抱团行为 持续深化，多只权重股延续强势大涨，带动科创、创业板指大涨。配置思路上，牛市氛围中首重上涨弹 性。上涨弹性通常被三种情形激发，一是成长科技具备天然高弹性，二是有业绩支撑的板块容易凝聚资 金共识，三是有催化剂的板块。 长江证券表示，展望后市，继续看多中国股市。维持2025年度策略报告《源头活水——2025年A股年度 投资策略》观点，货币和财政支持政策或仍在路上，历史经验显示，国内政策发力或能助力股市抵御外 部风险和波动。在基本面缓慢回升中预计股市走牛，可追溯1999年、2014年和2019年的牛市经验。 配置方向上，1)关注在"慢牛"行情中，关注价值方向的非银板块；2) ...

（文章来源：第一财经） 开源证券指出，阅兵是本轮军工行情的重要催化因素，市场给予新装备、新武器平台更高的期待，部分 新装备有望成为未来5年的主要列装产品，且随着武器装备信息化、智能化提升，装备采购总额有望同 步增长。市场对于阅兵后的行情存在分歧，本轮军工板块的行情源自基本面触底回升，且2025Q3- 2025Q4军工订单有望持续兑现落地，"十五五"装备发展方向亦有望定调，板块存在持续上涨的动能及 催化。 ...

美联储人事变动与政治干预 - 8月初美联储理事Adriana Kugler辞职，特朗普提名核心幕僚Stephen Miran填补空缺[2] - 特朗普尝试解雇理事Lisa Cook，若成功将使白宫获得7名理事中的4位名额[2] - 人事变动印证美国进入财政主导与货币配合阶段，可能影响地区联储主席任免[2] 理事会控制与货币政策影响 - 美联储理事会由7名成员组成，任期14年，总统有权填补空缺但移除需"正当理由"[3] - 控制理事会可间接控制地区联储主席任免，进而掌控FOMC和货币政策[3] - 地区联储主席需理事会批准，理事会有权以任何理由解雇地区主席[3] - 2023年理事Bowman和Waller对芝加哥联储主席任命投票弃权，首次出现党派分歧[4] 历史背景与政治压力 - 研究发现美国总统政治压力会影响美联储政策，财政主导时期独立性显著削弱[5] - 60-70年代财政赤字严重时期，美联储倾向于容忍更高通胀中枢[5] - 严格独立性仅存在于沃尔克和格林斯潘时期，彼时财政赤字趋势改善[5] 特朗普政府潜在行动路径 - 第一步：在2026年2月前掌控理事会多数票（7票中的4票）[6] - 第二步：替换地区联储主席，重点关注费城、克利夫兰、达拉斯、明尼阿波利斯联储主席[6] - 第三步：2026年3月形成"坚定鸽派"团队，鲍威尔任期2026年5月结束[6] - 第四步：开启降息、扩表及YCC等金融抑制政策[6] 资产配置影响 - 财政主导利空美元，利好黄金，美债短端牛陡、中长端熊陡[7] - 美元指数趋势下行推动美元流动性宽裕，利好新兴市场股市[7] - 欧美日大工业和大金融板块受益，制造业、军工、电力、能源基础设施维持高景气[7] - 铜、铝等资源品价格受提振，债务货币化和通胀上行趋势利好抗通胀资产[7] 地区联储主席换届数据 - 12位地区联储主席均未达必须退休年龄，2026年2月全部面临换届[7] - 费城联储主席Patrick T. Harker（60岁）、克利夫兰联储主席Beth M. Hammack（52岁）、达拉斯联储主席Lorie K. Logan（52岁）、明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari（52岁）将轮值2026年FOMC票委[7] - 地区主席退休规则：65岁强制退休，55岁后任命者可任职至满10年或75岁[7]

再看眼下，乌克兰这地方对欧洲可不是"可有可无"。要是乌克兰真被俄罗斯拿下，东欧那几个小兄弟， 像是波罗的海三国，估计得吓得腿软，毕竟他们好不容易从苏联手里逃出来，谁想再回去挨揍？西欧的 大国，像德国、法国，也不敢掉以轻心，乌克兰要是没了，战火就直接蹭到家门口，这不跟"城门失火殃 及池鱼"一个理儿嘛！更别提乌克兰还是个"大粮仓"，农业产值在苏联时期就占了22%，要是俄罗斯得了 这块"肥肉"，欧洲的经济平衡也得被打破。数据摆在这儿，2024年北约的军费开支直接飙到1.5万亿美 元，占了全球一半以上，这可不象闹着玩的，欧洲人真急眼了！ 说到"急眼"，欧洲这回不光是怕，还有自己的"小算盘"。借着乌克兰这事儿，他们顺势搞起了"军备大升 级"。德国这国家，二战后一直被"拔了牙"，军队跟摆设似的，连演习子弹都缺货，可战争一打，他们总 理直接喊出"时代转折"，砸了1000亿欧元改造军队。法国也不甘示弱，总统马克龙放话要到2027年把国 防预算提到640亿欧元，啥航母、核武器都得整上，摆明了要当欧洲的"扛把子"。我查了点资料，欧盟 2024年的国防开支已经涨到3260亿欧元，创了十几年来的新高。军事智库的专家也说了，这波操作表 ...

公司业务与行业 * 楚江新材专注于铜基材料和军工钛材业务 铜基材料业务2024年达85万吨规模 其中铜板带材全球规模第一 铜合金线材和铜导体材料国内绝对领先[2][3] * 公司通过并购鼎力科技和江苏宜兴天鸟高新进入军工钛材领域 鼎力科技2024年营收超6亿元 利润近1.2亿元 天鸟高新85%业务为军品 覆盖所有导弹型号、运载火箭和航天飞行器上的碳碳产品 是国内唯一供应所有飞机刹车预制体的企业[2][3][4] 产能扩张与项目进展 * 2025年为可转债项目集中投产年 预计新增铜基材料产能约25.5万吨 总产能提升至110万吨 具体包括三季度投产11.5万吨铜板带材项目、2万吨铜合金线材项目及30万吨整体材料项目 另有2万吨和4万吨新项目在2025年投产[2][3] * 公司投建算力、机器人、新能源等高附加值领域项目 如5万吨高端紫铜带箔（服务器散热）和6万吨数据传输算力线等项目 加工费较传统行业高2-3倍 单吨净利超1,000元[2][3][4] * 预计2025年材料业务总量90-95万吨 2026年超100万吨 2027年超110万吨 每年增量约10万吨 新增产能预计每年释放约1亿利润 产能利用率保持100%[2][5] * 天鸟高新新工厂投产后产能翻倍 计划投资3亿元建设新生产基地 鼎力科技新工厂投产后生产保障能力翻倍 碳材料设备和新材料各占六成和四成[3][4][21] 财务表现与运营数据 * 2025年上半年营业收入288亿元 同比增长16% 净利润2.5亿元 同比增长49%[3] * 天鸟高新2025年上半年营收2.777亿元 同比下降 因军品订单收入确认周期长 集中在三四季度 预计全年可完成12亿元目标 毛利率预计43%-44% 净利率约21%[3][7][8] * 鼎力科技自2021年来营收逐年增约1亿元 2024年达6亿多元 盈利1.2亿元 90%为装备 10%为新材料[3][18] * 2025年二季度现收比下滑因铜基材料板块季节性影响及铜价上涨导致应收账款增加 但周转效率保持22-23天 应收账款回笼率保持100%[3][23] * 半年度发出商品为3.3亿元 其中天鸟占大部分 整体存货较2024年底下降 2025年半年度存货为33亿元 其中统计材料27-28亿元 军工碳材料约5-6亿元[13][25] 产品与市场动态 * 天鸟高新订单饱满 员工人数从800多人增加到1,500多人 收入确认延后主要发生在航天领域产品 刹车盘和热场产品影响较小[4][7][9] * 鼎力科技装备业务与天鸟形成产业链协同 服务军品市场 同时开拓民用市场如商业航天、高铁和汽车 并开发锂电池回收装备及国外市场（如俄罗斯）[18][19][20] * 天鸟高新在商业航天领域产品应用于运载火箭喉衬喷管和卫星热防护件 已成功应用于多次发射任务[29] * 名品预制体项目集中在商用飞机（如C919）、汽车和高铁领域 汽车领域已实现产业化 建成10万片产能生产线[28] 风险与成本管理 * 铜价上涨对需求端利好 但导致原材料成本和生产损耗成本上升 成本可通过原材料加加工费定价转移给下游客户[14] * 加工费受供需关系影响 2025年二季度较一季度增长 未来随着高端产品投产 加工费有增长趋势[15][16] * 公司严格按照规则进行保值对冲操作 目前没有相关风险[27] * 有息负债比例从2024年第三季度的51%下降到42% 但2025年回升至50% 随着规模扩张和项目推进 运营资金占用增加 但预计随盈利能力增强 比例将保持稳定或逐步下降[24]

摘要 野村东方国际 如何应对流动性引发的 A 股大幅上涨？ 20250828 近期 A 股市场的表现主要反映了几个方面的变化。首先，从盈利预期来看，尽 管市场有所上涨，但盈利预期并没有显著改善。例如，去年 9 月底，沪深 300 指数的净利润预期为 4.65 万亿元，相较于 2024 年的净利润增长 3.1%。到今 年 3 月底，这一预期增至 3.8%，而截至今年 8 月，由于财报季的影响，净利 润预期上升至 4.9 万亿元，对应约 8%的净利润增速。然而，这与市场 12%的 涨幅相比，并不匹配。从去年 9 月 24 日至今，沪深 300 累计涨幅约 36%，但 盈利端的改善并未显著推动这一涨幅。因此，基本面的驱动因素对市场解释力 度较弱。 更多的变化可能来自估值和流动性的改善。自 8 月份以来，日均成交 额大幅增加，从 8 月 17 日起日均成交额超过 2 万亿元，有时甚至超过 3 万亿 元。成交额增长最多的是中证 500 和中证 2000 等之前关注度较低的指数，其 表现强于中证 100、全 A 和沪深 300。这表明国内资金面尤其是量化交易者和 当前 A 股流动性环境显著改善，估值层面仍有空间，建议关注 ...

市场整体表现 - A股市场出现近期最大幅度回调 但属于牛市正常调整 急跌在牛市更为常见 [2] - 三大指数早盘高开后跳水 随后快速拉升并实现大涨 全天成交额约3万亿元 较前日稍有缩量但仍处高位 [3] - 市场交易活跃度保持高位 强势走势延续 牛市特征明显 [3] 板块表现 - 人工智能板块受政策利好推动涨幅居前 寒武纪大涨15.73% 股价超越茅台 [3] - 农产品板块和军工板块表现良好 均处于上涨态势 [3] - 券商板块午盘后全线崛起 作为牛市旗手带动大盘指数上扬 [3] 投资策略观点 - 牛市中的下跌应视为机会而非风险 符合"千金难买牛回头"的投资理念 [2][3] - 需要转变熊市投资心态 采取积极做多策略 市场下跌时敢于买入加仓 [3] - 牛市通常在质疑中上涨 当多数人认可牛市时往往接近尾声 [3] - 历史经验表明牛市结束后回头看 每次回调都是买入机会 [3]

财务表现 - 1H25归母净利润1.16亿元 较1H24的-0.74亿元实现扭亏为盈 [1] - "十四五"末公司本部交付主要产品同比增加 营收端同比大幅增长 [1] 业务发展 - 公司为行业导航控制和弹药信息化核心供应商 产业链卡位优势显著 [1] - 把握装备智能化/无人化发展趋势 在特种通信/数据链、连接器、智能弹药等领域深化研发布局 [1] - 未来将形成新的成长逻辑 [1] 运营管理 - 公司持续加大降本增效力度 推动经营韧性提升 [1]

财务表现 - 1H25归母净利润1.16亿元 1H24为-0.74亿元 实现扭亏为盈 [1] - 营收端同比大幅增长 利润端扭亏为盈 [1] - 业绩表现好于预期 [1] 业务发展 - "十四五"末公司本部交付主要产品同比增加 [1] - 公司是行业导航控制和弹药信息化核心供应商 [1] - 产业链卡位优势明显 [1] - 把握装备智能化/无人化发展趋势 [1] - 在特种通信/数据链、连接器、智能弹药等领域深化研发布局 [1] - 未来将形成新的成长逻辑 [1] 经营策略 - 持续加大降本增效力度 [1] - 推动提升经营韧性 [1]