报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 看好以布鲁可为代表的IP衍生品行业龙头通过IP+SKU系统化产品线打法，覆盖更多用户群体、积累粉丝规模，并且通过拓展渠道网点持续驱动收入和业绩成长 [8] - 布鲁可通过线上创作赛、线下速拼赛、全球作品展三大核心板块持续构建BFC品牌生态，有望逐步构建“布鲁可”品牌力，并通过BFC持续赋能产品创作 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 拼搭角色类玩具龙头布鲁可多款新产品上市，包括柯南奇迹版、变形金刚传奇版（声波）、变形金刚群星版第7弹、变形金刚星辰版第3弹、奥特曼群星版第14弹、EVA二号机升级版等 [3][5] 事件评论 - **赛事情况**：线上赛事热度持续攀升，参赛作品大幅增长，第一届创作赛收到300件作品，第二届收到4000件，第三届第1季度“启航赛季”收到3万多件，第2季度“破茧赛季”4月1日启动以来参赛作品已达近1.5万件，精品率较“启航赛季”实现近3倍增长；线下速拼赛百城开展，截至5月中旬全国近120城落地近8000场赛事，2025年计划在全国150个城市落地近20000场线下BFC创作赛，赛事采用分级布局 [7] - **全球化战略**：布鲁可全球化战略已取得系列成果，销售网络覆盖美国、东南亚、欧洲等地区，公司为BFC优秀作品在国际展会上设立专属展区，在全球范围进行优秀创作产品展示 [7] 布鲁可产品及品牌情况 - **产品矩阵**：通过高频次、多价格带、全年龄段SKU开发体系，覆盖9.9元至399元全价格带，实现单IP多版本迭代；IP层面，去年底至今新IP初音未来、新世纪福音战士等已成功上市，储备IP系列充足，预计2025年内三丽鸥、王者荣耀等IP将上线，2026年哈利波特、初音未来新系列产品有望上线；SKU层面，2025年以来新增SKU数量超170个，后续上新速度有望加快 [10] - **品牌生态**：通过线上创作赛、线下速拼赛、全球作品展持续构建BFC品牌生态，吸引“全龄段”玩家参与，以高频次、广覆盖的赛事布局进行BFC文化的深度渗透，玩家创意有望赋能产品创作 [8][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月12日中美发布日内瓦联合声明，在90天缓冲期内，美国对中国商品加征关税从145%降至30%，中国对美国商品加征关税从125%降至10%，首轮谈判超预期，看好具备国际化供应链布局和制造优势的出口链企业 [2] - 布鲁可5月以来密集推新，已发售名侦探柯南奇迹版（预售）等新品，研发创新能力突出 [2] 根据相关目录分别进行总结 第一章地产及家居行业—地产、家居内销订单月度跟踪 - 新房销售：本周（5.10 - 5.16）33个城市新房共成交200.64万平，同比 - 13.78%、上周为 - 6.05%；环比 + 30.76%、上周为 - 27.59%；北上广深新房成交9.84、25.82、18.91、5.51万平，同比 + 4.93%、+ 7.05%、+ 37.62%、 - 1.07%；环比 + 61.75%、+ 60.97%、+ 3.57%、+ 150.36%；4月，33个城市新房共成交752.1万方，环比 - 27.3%、同比 - 5.2% [14][23][37] - 二手房销售：本周（5.10 - 5.16）16个城市二手房共成交194.18万平，同比 - 4.77%、上周为 - 19.96%；环比 + 42.79%、上周为 - 10.78%；北京、深圳二手房成交3804、1369套，同比 + 15.85%、+ 56.91%，环比 + 34.35%、+ 27.68%；4月，16个重点跟踪城市二手房共成交862.2万平方，环比 - 8.0%、同比 + 15.9% [14][29][39] - 住宅销售及相关数据：25年3月住宅竣工、地产开工、销售面积同比 - 6%、 - 24.4%、 - 0.6%；2025年4月百强房企销售额同比 - 8.7%（1 - 3月单月同比 - 3.2%、+ 1.1%、 - 11.4%）、环比 - 10.4%（1 - 3月为 - 49.6%、 - 17.3%、+ 68.8%） [46][47] - 社零数据：25年3月社零当月同比 + 5.9%，家具类、纺织服装、金银珠宝同比 + 29.5%、+ 3.6%、+ 10.6% [53] 第二章造纸行业—浆价、纸价周度跟踪 - 浆价：截至5月16日，阔叶浆均价为4236元/周环比 + 1.3%、年同比 - 26.7%，针叶浆均价为6076元/周环比 + 1.9%、年同比 - 6.0%，国废均价为1435元/周环比 + 0.2% [15][55] - 纸价：截至5月16日，双胶纸均价为5175元/周环比 - 1.4%、年同比 - 10.0%，生活用纸均价为5817元/周环比 - 1.7%、年同比 - 13.2%，白卡纸均价为4060元/周环比 - 0.2%、年同比 - 6.7%，箱板纸均价为3498元/周环比 - 0.2%、年同比 - 3.6% [15][57] 第三章纺服行业—品牌服饰电商月度、棉价周度、海外品牌季度跟踪 - 棉价：截至5月16日，国内棉花现货价格、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为14577、13390、13355元/吨，环比上周 + 3.2%、+ 3.4%、 - 1.1%，年同比 - 9.8%、 - 11.9%、 - 7.4%；国际棉花价格为77美分/磅，环比上周 - 1.3%，同比 - 9.2%；国内棉纱现货价格、国内棉纱期货价格分别为20520、19620元/吨，环比上周 + 1.1%、+ 2.1%，年同比 - 9.9%、 - 6.2% [16][61] - 品牌服饰电商流水：4月，安踏（ - 27.3%）、李宁（ - 8.0%）、斐乐（ - 30.2%）、迪桑特（ - 16.2%）、始祖鸟（ - 35.9%）、特步（ - 0.6%）、361度（ + 1.8%）、耐克（ - 21.5%）、阿迪达斯（ - 3.8%）；波司登（ + 3.6%） [16] - 海外服饰品牌：Lululemon FY24Q4收入同比 + 14%（固定汇率），其中美国、加拿大、大中华区、其他国际地区收入分别同比 + 5%、+ 16%、+ 48%、+ 33% ，指引FY25收入同比增长5% - 7%；FY24Q4 Asics收入同比 + 25.1%，指引FY25收入 + 15%；FY25Q3 VF收入同比 + 1.9%，上调全年FCF指引为4.40亿美元，UA收入 - 5.7%，上调全年收入指引同比 - 10% [64][65] - 制鞋龙头：25年4月裕元集团制造业务收入同比 + 10.5%，丰泰企业营收增速美元口径同比 + 4.4% [67] 第四章黄金钻石—金价周度跟踪、培育钻石印度进出口数据月度跟踪 - 金价：截止5月16日，COMEX黄金收盘价为3205.3美元/盎司，环比上周 - 3.72%、年同比 + 36.84%；SHFE黄金收盘价为751.8元/克，环比上周 - 4.64%、年同比 + 33.20% [17] - 黄金珠宝电商流水：4月，老铺（ + 109.1%）、周大福（ + 26.9%）、周大生（ + 16.9%）、潮宏基（ - 39.7%） [17] - 印度培育钻石进出口：25年4月印度培育钻石毛坯进口额0.91亿美元/+ 54.8%、环比 + 51.7%；培育钻石裸钻出口金额1.11亿美元/+ 0.6%、环比 - 16.0% [17] 第五章出口链—中国出口、越南出口数据月度跟踪 - 中国出口：25年4月我国出口当月同比 + 8.1%（美元口径，25年3月为 + 12.4%），其中家具、服装、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为 - 7.8%、 - 1.2%、 - 0.2%、+ 3.2%（25年3月分别为 + 8.2%、+ 9.3%、+ 10.0%、+ 16.5%） [18] - 越南出口：未提及 第六章医美—NMPA认证注射类医美产品跟踪 - NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类胶原蛋白注射医疗器械证8张（透明质酸为70 + 张左右），其中25年4月锦波生物旗下带填充功能的重组胶原凝胶产品注册获批；肉毒素（乐提葆、衡力、保妥适、丽舒妥四大品牌）、童颜针/少女针（爱美客 - 濡白天使、华东医药 - 伊妍仕、长春圣博玛 - 艾维岚、江苏吴中 - aesthefill）为7、4张 [20] - 美妆个护电商流水：4月，韩束（ + 100.7%）、可复美（ + 72.2%）、可丽金（ + 278%）、毛戈平（ + 38.9%）；润本（ + 17.0%）、自由点（ - 1.9%）、冷酸灵（ + 56.1%） [20]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 4月我国整体出口保持韧性，对美出口下滑但转出口效应明显；25Q1全球AI智能眼镜销量60万台，同比增长216%，关注新品上市进展催化；持续推荐新消费景气个护和潮玩赛道，布鲁可5月上新多款产品丰富IP矩阵 [2] - 随着25年国补推进以及消费信心逐步恢复，家居行业景气有望持续回升，目前大部分公司估值处于历史低位，持续关注板块配置机会 [6] - 木浆系持续推荐林浆纸一体化、多元纸种齐头并进的太阳纸业，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技；废纸系建议关注产能布局完善，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业、山鹰国际 [6] - 预计2025年全年AI智能眼镜销量为550万台，后三个季度预计陆续会有新品上市，相关公司建议关注明月镜片、康耐特光学、博士眼镜 [6] - 个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔，以及产品持续升级、电商渠道和全国扩张深化的百亚股份；建议关注文创龙头晨光股份、拼搭玩具龙头布鲁可 [6][8] - 短期美国对东南亚高额关税暂缓90天执行，拉动转出口效应，具备完善海外产能布局的企业有望受益；且长期看轻工行业产能向美国转移难度大，有全球化生产能力的企业仍具竞争力 [8] - 国补政策对不同价格段智能手机均有推动作用，持续推荐低估值、高股息包装龙头裕同科技，金属包装在行业整合预期下关注盈利修复趋势 [8] - 随着国际烟草龙头HNB产品在美国FDA审批推进，有望带动相关新型烟草产品在新区域的销售；建议关注新型烟草龙头思摩尔国际 [8] - 在国内消费政策提振下，服装消费有望延续稳步改善趋势 [8] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.5.6 - 2025.5.9）表现跑赢市场，行业指数上涨3.02%，沪深300指数上涨2.00%；细分板块中文娱用品指数+3.91%，家居用品指数+3.30%，包装印刷指数+2.91%，造纸指数+2.17% [17] - 截止2025年5月9日过去一周，轻工制造板块中麒盛科技、亚振家居、四通股份、山东华鹏、海顺新材分别上涨46.45%、21.57%、16.33%、13.95%、11.10% [23] - 纺织服饰板块（2025.5.6 - 2025.5.9）表现跑赢市场，行业指数+3.47%，沪深300指数+2.00%；细分板块中纺织制造指数+5.39%，服装家纺指数+2.72%，饰品指数+2.67% [27] - 截止2025年5月9日过去一周，纺织服装板块中真爱美家、森马服饰、洪兴股份、梦洁股份、萃华珠宝分别上涨27.21%、21.48%、20.27%、18.96%、18.86% [34] 家居 - 地产方面，3月住宅竣工面积同比-8.1%；1 - 3月全国商品住宅销售面积累计同比-2.0%，环比1 - 2月增速+1.4pct；1 - 3月住宅新开工面积累计同比-23.9%，环比1 - 2月增速+5pct；4月样本城市二手房住宅成交面积同比+15.04%，相比3月增速-21.4pct [36] - 3月家具零售额增速亮眼，限额以上企业家具类零售额同比+29.5%；建材家居卖场销售额3月同比+6.97%，相比2月增速-8.66pct；规模以上工业企业家具制造业收入1 - 3月累计同比-2.2%，相比2月增速+0.5pct；4月家具及其零件出口金额（美元计）同比-7.8%，相比3月增速-14.9pct [45] - 人造板方面，3月人造板制品PPI同比-3.7%；截至2025年5月9日，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+3.6%、持平、-1.1%；五金原料铜价环比+0.7%；截止5月9日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别-1.4%、-0.5% [49] 造纸包装 - 纸价方面，截至2025年5月9日，双胶纸价格5250元/吨（-56.3元/吨），铜版纸价格5590元/吨（-60元/吨）；白卡纸价格4070元/吨（-80元/吨）；箱板纸价格3506.6元/吨（+2.4元/吨），瓦楞纸价格2514.38元/吨（+4.38元/吨） [55] - 成本方面，截至2025年5月9日过去一周，废纸价格持平；A00铝价格19665元/吨（-341.67元/吨），镀锡卷天津富仁价格5637.5元/吨（-12.5元/吨）；纸浆期货价格为5121.5元/吨（下降92.5元/吨）；截至2025年5月8日，智利明星阔叶浆560美元/吨，智利银星针叶浆价格为770美元/吨 [62] - 1 - 3月造纸及纸制品业营业收入累计同比-1.4%，增速较1 - 2月+0.5pct；1 - 3月累计销售利润率2.7%，同比-0.55pct，环比+2.1pct [69] - 1 - 3月造纸行业整体固定资产投资累计同比+11.9%；3月造纸行业工业增加值同比+3.6%；3月当月机制纸及纸板产量同比+3.6%，日均产量同比+5.08% [74] - 4月青岛港纸浆库存1358千吨，同比+17.58%，环比3月-5.37%，常熟港纸浆库存450千吨，同比-23.21%，环比3月-6.81%；3月欧洲本色浆库存天数31天，环比2月持平，欧洲漂针木浆库存天数为27天，环比2月持平；3月白卡纸社会库存为153万吨，环比2月+1万吨；双胶纸社会库存121万吨，环比2月+3万吨 [79] - 4月纸浆进口数量289万吨，同比-10.16%，环比-10.99%；3月双胶纸进口量同比+19.16%，环比-8.19%；出口量同比-15.84%，环比+0.30%；3月箱板纸进口量31.37万吨，同比-14.0%，环比+8.4%；瓦楞纸进口量25.86万吨，同比-28.6%，环比+6.9% [87] - 1 - 3月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比+1.7%，增速环比1 - 2月+2.2pct；1 - 3月累计销售利润率4.2%，同比-0.28pct，环比+0.39pct [98] - 3月规模以上快递业务量166.6亿件，同比+20.3%，增速环比-38.5pct；3月限额以上烟酒类企业零售额当月同比8.5%；限额以上饮料类企业零售额3月当月同比+4.4% [100] - 烟草制品业1 - 3月营业收入累计同比+2.9%，增速环比1 - 2月-1.6pct；1 - 3月累计销售利润率15.1%，同比-0.19pct；酒、饮料和精制茶制造业1 - 3月收入累计同比+2.0%，增速环比1 - 2月+1.0pct；1 - 3月销售利润率19.1%，同比-0.86pct [103][106] - 2025年一季度全球智能手机出货量同比+1.53%，增速环比上年四季度-0.84pct；2月中国智能手机出货量1860.6万部，同比+32.5%、环比-24.08% [115] 文娱用品 - 1 - 3月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比+0.8%，增速环比1 - 2月+2.9pct；1 - 3月累计销售利润率3.2%，同比-0.5%，环比1 - 2月-0.4pct [122] - 3月限额以上体育娱乐用品类零售额同比+26.2%；3月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+1.8% [124][125] 重点公司估值表 - 报告给出轻工制造行业和纺织服装行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、平均ROE、分红比例、股息率等估值数据 [127][131]