大麦娱乐业务与财务表现 **公司业务结构及收入贡献** - 大麦娱乐业务分为影视、演出和IP衍生品三块 影视业务2024财年收入占比约50% 演出业务占比约30% IP衍生品业务占比约20%[1][3][4] - 2024财年总收入约67亿元 预计2026财年总收入达80亿元[1][4] - 传统影视业务呈下降趋势 演出业务预计增长20% IP衍生品业务预计增长接近60%[1][4] **IP衍生品业务进展与策略** - IP衍生品业务2025年第二季度合同金额大幅增长百分之几十 全年B2B授权预计保持高双位数接近翻倍增长[1][6] - 全年IP衍生品收入预计达22-23亿元 同比增长接近60%[1][5][6] - IP ToC业务采取三步走策略：线上旗舰店Chicawa流水超一亿且计收率约60% 上海线下快闪店日均销售额达几十万元 自主生产开发内生IP新品预计2025年底或2026年初推出[1][7] - 2025年IP业务利润保守估计约3亿 去年利润率14-15% 但因招聘进度不确定可能有额外开支[7] **演出业务发展情况** - 演唱会业务全年收入预计24-25亿元 同比增长20%[1][8] - 内容业务去年收入5亿 今年预计超7亿且同比增长超40%[8] - 票务业务全年收入预计增长15%至17-18亿 上半年占比通常较高约五到六成[8] - 演唱会GMV增速波动 4-6月放缓至个位数 7月回暖至29% 大型演唱会GMV增长有望达双位数[1][8] - 体育赛事和剧类增长较快 推动票务收入端增速高于GMV增速[8][9] **海外战略与投入** - 2025年6月底至7月初启动海外战略 组建国际团队负责海外演出业务及产品升级 团队扩展至小几十人[3][10] - 产品升级包括构建本土化APP、解决支付注册适配、开发二手票动态定价系统 需投入人员及研发成本[3][10] **利润预期与影响因素** - 2025年大麦演出利润预计8.5-9亿 具体取决于人员调整和新招员工数量[11] - 公司整体经调整EBIT 2024年约8亿元 大麦贡献8亿 IP贡献2亿 2025年两块业务均有确定性增长[5] **市场竞争与估值** - 大麦演出具备坚实壁垒 如独代苏超赛事和周杰伦上海场总代[16] - 与猫眼相比市占率未明显提升但仍保持强劲竞争力[16] - 市场估值对大麦给予20倍PE 对阿里云给予30倍PE 向下看到285亿港币 向上看26财年有20%增长空间 若切换到27财年有至少30%利润增长[14] - 港股互联网娱乐板块中公司估值稳定性和未来空间受市场认可[15] **风险与股价表现** - 2025年8月30日股价明显下跌 主因花旗NDR报告提到大型演唱会业务增长受限、额外投入开支影响利润 引发市场不确定性[2] - 公司处于快速扩张阶段 短期利润波动不可避免但收入增速更重要 市场估值仍有支撑[12][13] 美图公司相关要点 **市值与业绩预期** - 美图公司市值底部区间390亿人民币 基于今年业绩上修至9.4亿及明年达成13亿业绩预期[3][17] - 具备至少600亿人民币市值潜力 因订阅增速快、利润率提升等因素[3][17] **产品与合作进展** - 最近在iOS上线AI试装产品 连接淘宝实现直接下单采购 体现与阿里合作深化[18] - 计划对代理产品Roboneo更新 添加无限画布功能、上线精细化功能、商业化转向正式订阅付费模式[19] 网易云音乐与港股市场 **网易云音乐发展驱动** - 未来增长主要来自南下资金和消费资金推动 通过扩展付费用户群体带动收入增长[20] - 线上消费体验增强用户付费意愿 年轻人趋势明显 短期内继续扩展付费用户 两三年后可能效仿TME提价或多元化变现[20] - 估值受限于TME水平 上升空间有限但下跌空间较小[21] **港股中型公司股价弹性** - 2025年5月以来港股中型公司股价弹性高 通常具备高壁垒或涉及IP主题[22] - 市场流动性好转时估值有显著反应 但公司业绩仍是长期表现重要因素[22]

行业背景 - 东南亚是全球IP玩具市场中增量最快的区域之一 东南亚地区与中国文化及消费习惯高度契合[3] - 东南亚市场上超过80%的潮玩产品源自中国[3] - 印尼作为东南亚人口大国 年轻人口占比高 中产阶级扩张催生强大消费力 当地潮玩市场发展潜力巨大[12] 展会概况 - 2025 IBTE印尼国际玩具及婴童用品展于8月20日至22日在雅加达国际会展中心举办[1] - 展会吸引全球1000多家展商及40000余名国际采购商参展[1] 公司战略 - 公司瞄准东南亚市场并加速布局[3] - 公司计划以印尼为起点 逐步拓展马来西亚及泰国等东南亚核心市场[12] - 公司聚焦东南亚市场突破 推动优质国创IP衍生品出海[10] 业务优势 - 公司合作超100个版权方 手握500+IP资源[10] - 业务涵盖IP版权运营 影视动漫内容投资 IP衍生品设计开发生产销售[9] - 具备多元化IP矩阵 专业化产品开发体系和全球化渠道覆盖优势[12] 产品展示 - 公司携迪士尼专区《疯狂动物城》《星际宝贝》《玩具总动员》《冰雪奇缘》系列收藏卡及周边亮相[5] - 展示萌系IP专区"卡皮巴拉豚咔咔"及"奶龙"系列周边[5] - 推出日漫专区《坂本日常》系列卡牌和周边[5] - 展示"萌粒"及"捏捏乐"等符合Z世代消费趋势的创新产品[7] 市场拓展 - 公司基于国内成熟IP及产品类别 结合东南亚市场对IP接受度进行差异化产品开发设计[12] - 通过创新产品与本土化运营拓展当地卡牌和周边市场[12] - 印尼对中国成熟IP衍生品供应链需求迫切 合作空间广阔[12]

展会概况 - 2025年8月20日至22日印尼国际玩具及婴童用品展在雅加达举办 吸引全球1000多家展商及40000余名国际采购商参展 [1] 东南亚市场地位 - 东南亚是全球IP玩具市场增量最快区域之一 与中国文化及消费习惯高度契合 [3] - 中国品牌凭借成熟供应链和社交媒体营销经验在东南亚市场占据主导地位 [3] - 东南亚市场超过80%的潮玩产品源自中国 [3] 公司参展表现 - 杰森娱乐以"IP主题乐园"设计打造沉浸式体验展台 展出迪士尼专区/萌系IP专区/日漫专区等多品类产品 [5] - 展出产品包括迪士尼群星运动会收藏卡/疯狂动物城/星际宝贝/玩具总动员/冰雪奇缘系列收藏卡及周边 [5] - 同步展示卡皮巴拉豚咔咔/奶龙系列周边及《坂本日常》系列卡牌 [5] - 通过卡牌墙/周边墙互动形式让参观者体验收藏乐趣 [7] - 展示符合Z世代消费趋势的创新产品如萌粒/捏捏乐 [7] 公司业务架构 - 公司为综合型文化娱乐集团 业务涵盖IP版权运营/影视动漫内容投资/IP衍生品设计开发生产销售 [9] - 以卡牌品类切入行业 构建CardFun集卡社（专注卡牌）/GOODSFUN森罗万象（专注动漫周边及立体物）品牌矩阵 [9] - 采用"产品+内容+渠道"IP运营战略 成为IP衍生品赛道引领者 [9] 全球化战略 - 公司已合作超100个版权方 掌握500+IP资源 [10] - 以印尼为起点拓展马来西亚/泰国等东南亚核心市场 [12] - 针对东南亚市场对不同IP接受度进行产品开发和设计的差异化调整 [12] 市场机遇 - 印尼作为东南亚人口大国具有年轻人口占比高/中产阶级扩张催生消费力等特点 [12] - 当地潮玩市场发展潜力巨大 对中国成熟IP衍生品供应链需求迫切 [12]

行业概况 - 东南亚是全球IP玩具市场中增量最快的区域之一 东南亚市场与中国文化及消费习惯高度契合 中国品牌凭借成熟供应链和社交媒体营销经验占据主导地位 [3] - 东南亚市场上超过80%的潮玩产品源自中国 [3] - 印尼作为东南亚人口大国 年轻人口占比高 中产阶级扩张催生强大消费力 当地潮玩市场发展潜力巨大 [14] 展会参与情况 - 2025 IBTE印尼国际玩具及婴童用品展于8月20日至22日在雅加达国际会展中心举办 吸引全球1000多家展商及40000余名国际采购商参展 [1] - 公司以"IP主题乐园"设计打造沉浸式体验展台 展示卡牌 周边 萌粒 捏捏乐等产品 [5][8] - 展品包括迪士尼专区"迪士尼群星运动会收藏卡"及《疯狂动物城》《星际宝贝》《玩具总动员》《冰雪奇缘》系列收藏卡 [5][6] - 同时展示萌系IP专区"卡皮巴拉豚咔咔"和"奶龙"系列周边 以及日漫专区《坂本日常》系列卡牌和周边 [6] 公司业务布局 - 公司成立于2019年 是综合型文化娱乐集团 业务涵盖IP版权运营 影视动漫内容投资 IP衍生品设计开发生产销售 [10] - 以卡牌品类切入行业 构建CardFun集卡社和GOODSFUN森罗万象品牌矩阵 分别专注卡牌 动漫周边及立体物领域 [10] - 采用"产品+内容+渠道"IP运营战略 已合作超100个版权方 手握500+IP资源 成为IP衍生品赛道引领者 [10][12] 国际化战略 - 公司瞄准东南亚市场加速布局 计划以印尼为起点 逐步拓展马来西亚 泰国等东南亚核心市场 [3][11][14] - 基于国内成熟IP及产品类别 结合东南亚市场对IP接受度 从产品开发和设计上做差异化调整 [14] - 具备多元化IP矩阵 专业化产品开发体系和全球化渠道覆盖优势 能为印尼带来优质产品 [14] - 公司目标成为中国的"万代" 在海外聚焦东南亚市场突破 推动优质国创IP衍生品出海 [12]

IP衍生品行业发展趋势 - IP衍生品成为传播文化内容、提供独特体验、聚集线上线下受众的重要载体[1] - 行业呈现"事件驱动型"消费高峰和"潮汐型消费"特征 如冰墩墩现象热潮退去后销量骤降[5] - 衍生品领域供给端存在"高热度、低壁垒、弱持续"矛盾 部分企业视其为短期变现工具导致产品同质化[6] 渠道布局与场景创新 - 特许商品零售店选址采用"商业地标+交通枢纽"模式 如正佳广场日均客流量超10万 体育西路地铁站单日客流量达84.4万人次[1] - 十五运会已在全国开设两百余家零售店 大多位于地标、景区、机场、高铁站和地铁站[3] - 演唱会快闪店模式具有限时性、场景沉浸感与情感共鸣特点 深度垂直服务核心粉丝群体[11] - 巨星传奇通过演唱会联动策划Citywalk路线 推出城市限定IP造型和周边衍生品[8] 产品创新与跨界融合 - IP衍生品与传统场景跨界结合赋能传统业态营销 如本潮纲目潮玩系列与博物馆、同仁堂等机构合作[4] - 中药造型潮玩产品受众涵盖儿童和成年人群体 十五运会和苏超门店顾客中成年人占相当比例[5] - 衍生品设计从"通用礼品"转向"叙事体验品" 融入非遗工艺或地域文化 开发创新功能产品如智能手环[15] - 巨星传奇与宇树科技战略合作开发具有陪伴功能与社交属性的四足机器狗/机器人产品[15] 政策支持与激励机制 - 《提振消费专项行动方案》支持开发原创IP品牌 促进动漫、游戏、电竞及周边衍生品消费[12] - 山东省指导意见允许文化创意产品开发净收益的30%及以下用于相关人员激励[12] - 湖北省政策措施明确文创产品开发收入净收益不超过30%可用于人员激励[13] 企业战略与运营模式 - 广东哈一代服务过27项大型国际赛事 已搭建相关设计运营团队[3] - 巨星传奇拥有周同学IP和刘畊宏教练IP 周同学是体系化打造、精细化运营与商业化路径的关键成果[8] - 行业关键挑战包括IP优质性、衍生品独特性以及渠道场景对接能力[7] - 成功企业需构建"内容-衍生品-体验-用户"闭环生态 具备内容输出与用户资产运营能力[6]

行业发展趋势 - IP衍生品成为传播文化内容、提供独特体验、聚集线上线下受众的重要载体 [2] - 在AI技术和社交文化推动下 IP衍生品销售呈现新发展态势 [2] - 衍生品领域供给端存在"高热度、低壁垒、弱持续"矛盾 部分企业视其为短期变现工具 [8] - 市场处于快速成长向结构分化过渡期 大型文旅体活动频发叠加Z世代情感价值偏好推动情绪消费抬升 [7] - 呈现"潮汐型消费"特征 热潮退去后销量骤降 [7] 商业模式创新 - 特许商品零售店选址地标、景区、机场、高铁站和地铁站等商业地标+交通枢纽区位 全国开设两百余家 [4] - 快闪店模式具有限时性、场景沉浸感与情感共鸣特点 深度垂直服务情感浓度最高的粉丝群体 [12] - 通过演唱会联动提升IP曝光度和粉丝参与度 直接拉动周边产品销售转化 [12] - 衍生品从附属商品升级为战略触点 作为实体载体连接线下体验与线上互动 [12] - 通过会员制、限量编号、专属权益等方式成为私域流量入口 实现用户沉淀与数据追踪 [13] 产品开发策略 - 广东哈一代玩具公司服务过27项大型国际赛事 已搭建相关设计运营团队 [4] - 原创IP"本潮纲目"潮玩系列与博物馆、医药机构合作 设计中药造型玩具打造沉浸式体验场景 [5] - 潮玩产品定位18至35岁新青年群体 注重中国传统文化渗透沉淀以获得更高附加值 [7] - 衍生品开发需突破同质化 推动设计从"通用礼品"转向"叙事体验品" [17] - 建立柔性供应链 通过预售数据与舆情分析预判需求 实现小批量、高频次迭代 [18] 政策支持环境 - 《提振消费专项行动方案》支持开发原创IP品牌 促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品消费 [14] - 商务部将畅通IP授权、商品开发、营销推广全链条 [14] - 山东省允许文化创意产品开发净收益的30%及以下用于相关人员激励 [14] - 湖北省明确文创产品开发收入净收益不超过30%可用于人员激励 [15] 企业实践案例 - 巨星传奇集团拥有"周同学"IP 衍生品快闪店跟随周杰伦巡回演唱会走遍多个城市 [10] - 快闪店推出城市限定IP造型和周边衍生品 联动文旅策划Citywalk路线举办配套活动 [10] - 公司与宇树科技达成战略合作 共同开发具有较强IP属性的消费级机器人产品 [18] - 计划加速机器人商店网络布局 拓展线下实体店与主题展览 强化跨界联名 [18]

IP衍生品行业发展趋势 - IP衍生品已成为传播文化内容、提供独特体验、聚集线上线下受众的重要载体 通过选址商业地标和交通枢纽扩大受众面 如十五运会特许商店设在日均客流量超10万的正佳广场及体育西路地铁站(2017年单日客流量84.4万人次) [3] - 行业呈现"事件驱动型"消费特征 大型文体旅活动叠加Z世代情感偏好推动情绪消费需求抬升 但热潮退去后销量骤降形成"潮汐型消费"现象 [8] - 供给端存在高热度、低壁垒、弱持续矛盾 部分企业视其为短期变现工具 导致产品同质化、供应链僵化 长期需从流量依赖转向价值沉淀 [10] IP衍生品运营模式创新 - 采用"商业地标+交通枢纽"区位布局模式 十五运会已在全国开设200余家零售店 覆盖地标、景区、机场、高铁站和地铁站 [6] - 跨界融合传统场景赋能营销 如哈一代玩具旗下"本潮纲目"IP与博物馆、同仁堂等机构合作 打造沉浸式体验场景(包含看诊、开方、抓药环节) [7] - 演唱会快闪店模式凸显限时性、场景沉浸与情感共鸣特点 如巨星传奇"周同学"快闪店跟随周杰伦巡演覆盖多城 推出城市限定衍生品并联动文旅策划Citywalk路线 [13] 目标消费群体特征 - 潮玩产品核心定位18至35岁新青年群体 该群体注重个性表达与社交分享 能够理解产品传递的文化故事和设计艺术 [8] - 中药造型潮玩及体育赛事衍生品受众包含大量成年人 十五运会和"苏超"门店顾客中成年人占比显著 [8] 政策支持环境 - 国家层面出台《提振消费专项行动方案》 要求将中华优秀传统文化融入产品设计 支持开发原创IP品牌 促进动漫、游戏、电竞及周边衍生品消费 [16] - 地方政策先行示范 山东省允许文化创意产品开发净收益的30%及以下用于人员激励 湖北省明确文创开发收入净收益不超过30%可用于人员激励 [16][17] 企业战略与技术创新 - 巨星传奇强化IP全链路发展 与宇树科技战略合作开发具IP属性的消费级机器人产品(四足机器狗/机器人) 拓展演唱会及表演秀应用场景 [18] - 技术赋能提升体验 通过AR实现虚实互动 LBS打造打卡集章玩法 建立柔性供应链采用C2M与快时尚模式实现小批量高频次迭代 [18] - 衍生品升级为战略触点 通过会员制、限量编号、专属权益等方式构建私域流量入口 结合UGC内容共创增强用户参与感与归属感 [14]

IP衍生品市场发展现状 - IP衍生品已成为传播文化内容、提供独特体验、聚集线上线下受众的重要载体[1] - 特许商品零售店在全国多个城市开设超过200家 大多位于地标、景区、机场、高铁站和地铁站等客流密集区域[2] - 广东哈一代玩具公司已服务过27项大型国际赛事 具备成熟的设计运营团队[2] 消费群体特征 - 潮玩产品主要定位18至35岁新青年群体 该群体注重个性表达和社交分享[3] - 中药造型潮玩产品受众除儿童外还包括大量成年人群体[3] - 十五运会和"苏超"IP衍生品门店顾客中成年人群体占相当比例[3] 行业运营模式创新 - 采用"商业地标+交通枢纽"区位布局 最大程度扩大受众面 如正佳广场日均客流量超10万[1] - 演唱会快闪店具有限时性、场景沉浸感与情感共鸣特点 深度垂直服务核心粉丝群体[7] - 通过会员制、限量编号、专属权益等方式 衍生品成为私域流量入口 实现用户沉淀与数据追踪[7] 产品开发策略 - IP衍生品与传统场景跨界结合 如"本潮纲目"潮玩系列与博物馆、同仁堂等机构合作[3] - 设计沉浸式体验场景 包含"看诊""开方""抓药"等互动环节[3] - 推动设计从"通用礼品"转向"叙事体验品" 融入非遗工艺或地域文化[9] 技术应用与渠道拓展 - 应用AR技术实现虚实互动 结合LBS打造"打卡集章"玩法提升趣味性[9] - 巨星传奇宣布与宇树科技战略合作 开发具有IP属性的消费级机器人产品[10] - 加速机器人商店网络布局 拓展线下实体店与主题展览 强化跨界联名[10] 政策支持环境 - 国家要求强化消费品牌引领 支持开发原创IP品牌 促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品消费[8] - 山东省允许文化创意产品开发净收益的30%及以下用于相关人员激励[8] - 湖北省规定文创产品开发收入净收益不超过30%可用于人员激励[9] 行业发展趋势 - 市场处于快速成长向结构分化过渡期 Z世代情感价值偏好推动情绪消费抬升[4] - 衍生品从附属商品升级为战略触点 连接线下体验与线上互动[7] - 建立柔性供应链 借鉴C2M与快时尚模式 实现小批量、高频次迭代[9]

行业发展趋势 - IP衍生品已成为传播文化内容、提供独特体验、聚集线上线下受众的重要载体 [1] - 在AI技术和社交文化推动下，IP衍生品销售呈现新发展态势 [1] - 衍生品领域供给端存在"高热度、低壁垒、弱持续"矛盾，部分企业视其为短期变现工具，缺乏长期品牌运营 [7] - 行业处于快速成长向结构分化过渡期，大型文旅体活动频发叠加Z世代情感价值偏好推动情绪消费抬升 [6] - 衍生品从附属商品升级为战略触点，连接线下体验与线上互动，激发用户社交分享 [13] 商业模式与案例 - 特许商品零售店选址于日均客流量超10万的正佳广场及体育西路地铁站（2017年单日客流量84.4万人次） [1] - 十五运会特许商品零售店在全国多个城市开设两百余家，位于地标、景区、机场、高铁站和地铁站 [3] - "苏超"赛事快闪门店汇集72个品类103款周边产品，涵盖文创、纪念品、潮玩盲盒及非遗元素商品 [3] - 巨星传奇"周同学"IP衍生品快闪店跟随演唱会覆盖多城市，推出城市限定衍生品及Citywalk路线 [10][12] - 快闪店模式具有限时性、场景沉浸感与情感共鸣特点，直接拉动周边产品销售转化 [12] 产品创新与跨界融合 - "本潮纲目"潮玩系列与博物馆、同仁堂等机构合作，设计中药造型玩具及沉浸式体验场景 [4][6] - 潮玩产品定位18至35岁新青年群体，注重中国传统文化渗透沉淀以提升产品附加值 [6] - 巨星传奇宣布与宇树科技合作开发具IP属性的四足机器狗/机器人产品 [18] - 衍生品设计需突破同质化，融入非遗工艺或地域文化，开发智能手环等创新功能产品 [18] - 应用AR技术实现虚实互动，结合LBS打造打卡集章玩法提升趣味性 [18] 政策支持 - 《提振消费专项行动方案》要求支持开发原创IP品牌，促进动漫、游戏、电竞及周边衍生品消费 [14] - 商务部将畅通IP授权、商品开发、营销推广全链条 [14] - 山东省文化文物单位允许净收益30%及以下用于相关人员激励 [14] - 湖北省推动博物馆采取合作、授权、独立开发等方式开展文创产品开发，收入净收益不超过30%可用于人员激励 [15] 企业战略与运营 - 广东哈一代玩具服务过27项大型国际赛事，已搭建设计运营团队 [3] - 衍生品开发需过三关：IP优质性、设计材质独特性、渠道场景可信度 [8] - 巨星传奇强化IP全链路发展，加速机器人商店网络布局，拓展线下实体店与主题展览 [18] - 建立柔性供应链，通过预售数据与舆情分析预判需求，实现小批量高频次迭代 [18] - 鼓励用户参与设计共创，将粉丝创意纳入开发流程增强情感联结 [18]

行业投资评级 - 看好IP衍生品新一轮投资机会，产业趋势向上，建议布局优质龙头 [8] 核心观点 - 三丽鸥2025年4-6月总收入/营业利润/归母净利分别同比增长49%/88%/38%，收入增长得益于三丽鸥角色全球热度提升及国内门店和主题公园客流增加 [3][6][8] - 分地区表现：日本当地/欧洲/北美/拉丁美洲/亚洲地区收入分别同比增长38%/200%/23%/89%/85%，营业利润分别同比增长58%/529%/133%/106%/133% [3][8] - 日本当地商品销售和授权业务收入分别同比增长34%/50%，授权业务增长显著推动营业利润增速高于收入 [3][8] - 公司上调FY3/2026财年业绩预测：全年总销售额/营业利润/归母净利润分别从1622/600/420亿日元上调至1688/673/475亿日元，同比增幅16%/30%/14% [8] - 美乐蒂&酷洛米周年庆活动及三丽鸥嗨翻节反响热烈，相关话题登上微博热搜，吸引超2万人次参与 [8] - 三丽鸥通过"长青"IP战略、全球化扩张及数据驱动选品提升盈利能力，北美与中国市场成为增长引擎 [8] 行业动态与投资机会 - IP衍生品行业趋势向上，泡泡玛特、布鲁可、晨光等企业通过新品发布、渠道拓展和全球化布局强化竞争力 [8] - 泡泡玛特泰国全球最大门店开业，布鲁可推进全人群全价位战略，晨光积极布局IP衍生品领域 [8] - 行业回调已消化悲观预期，具备强IP运营能力的企业长期成长逻辑未改 [8]