从"热爱"初心到全球化IP生态的跨越 2019年，杰森娱乐初创团队，怀揣"热爱"孵化了集卡社Card.Fun子品牌，以《斗罗大陆》收藏卡切入市 场起步;2021年起，加速签约各类头部IP构建竞争壁垒，首创抖音直播拆卡的模式;2022年，获Bilibili首 轮投资，创立Xtreme Arts品牌;2023年创立森罗万象GOODSFUN产品及门店品牌;2024年获平台方投资正 式出海。目前，杰森娱乐步入其发展的第六年，公司业务已覆盖收藏卡牌、TCG、谷子周边、手办、毛 绒、玩具等多元品类，杰森娱乐凭借"IP+产品+内容+渠道"的运营战略，成为布局全球的综合型文化娱 乐集团。 此次发布会全面拆解杰森娱乐集团战略，明确品牌、IP、产品及营销等维度的具体战略目标，为IP衍生 品生态的长远发展奠定坚实基础： - 集团战略："杰森娱乐"将以IP衍生品生态打造者为定位，深度挖掘IP情感内核，通过开发多元化产 品、拓展线上线下（300959）渠道、多方位整合营销，构建连接消费者圈层闭环; 10月15日，以"心向热爱，星辰大海"为主题的2025年杰森娱乐集团秋季新品发布会在上海举办。活动现 场汇聚全球头部IP版权方、投资机构、 ...

活动核心内容 - 卡游携手孩之宝在北京、上海、武汉三地同步打造小马宝莉“星愿派对”主题快闪活动 活动时间为9月30日至10月26日 覆盖十一黄金周假期 [1] - 活动以100多款全新周边产品首发引爆消费热情 并以毛绒产品为核心拓展新品类 [1][8] 产品策略与亮点 - 毛绒系列成为核心亮点 公司推出三大毛绒产品系列：独家约稿的“Fly With Me”系列、魔法花园系列、原版Pony系列 [2] - 首次在国内亮相小马宝莉女孩毛绒系列 凭借细腻做工和贴合日常使用场景的尺寸吸引消费者 [2] - 除毛绒产品外 还限定发售与上海邮政联合推出的小马宝莉主题邮票礼盒 以及小马宝莉集换式卡牌万圣节主题产品 兼具纪念意义与收藏价值 [3] 互动体验与场景营造 - 快闪现场设置丰富互动环节 包括收集角色形象印章、限定周边和主题场景打卡 吸引家庭亲子组合和年轻情侣参与 [6] - 活动期间开展二次元达人一日店长、官方画师签绘等活动 为粉丝打造更具情感化和收藏价值的互动体验 [6] 渠道合作与市场影响 - 活动在上海静安大悦城、北京朝阳合生汇和武汉武商梦时代三个核心商圈商业体同期开展 利用其年轻客群聚集的优势 [6] - 合作商场负责人表示 卡游的IP快闪活动能吸引大量客流 有效带动商场整体消费 尤其在十一期间消费者休闲娱乐需求旺盛时 [6] 行业趋势洞察 - 全球成年人玩具市场呈现增长态势 毛绒类产品因兼具收藏价值与情感属性 受到越来越多成年消费者青睐 [6] - 随着年轻消费群体对“情绪价值”追求提升 兼具柔软触感、IP情感联结与设计感的毛绒产品 正成为IP衍生品市场的新蓝海 [6] - 业内观察认为 此次活动展现IP衍生品行业从功能型产品向情感型消费升级的趋势 通过“新品首发+趣味互动+文化联动”模式将小众圈层消费延伸至大众市场 [8]

核心观点 - 卡游与孩之宝合作的小马宝莉主题快闪活动，通过新品首发和沉浸式体验，成功将“谷子”经济从小众圈层推向大众市场，并体现了IP衍生品行业向情感消费升级的趋势 [1][9][10] IP合作与运营 - 卡游作为小马宝莉官方卡牌生产商，与孩之宝深度合作，依托成熟的制造工艺与精细化IP运营能力，此前推出的集换式卡牌已迅速引爆圈层消费 [3] - 活动聚焦经典动漫IP小马宝莉，该IP凭借温暖治愈的故事内核和萌趣形象，打破年龄圈层界限，收获全年龄段粉丝，为衍生品奠定坚实的“谷子”经济基础 [3] 产品策略与新品矩阵 - 活动以毛绒产品为核心拓展新品矩阵，推出超100款全新周边首发，包括原版Pony系列、魔法花园系列及首次在国内亮相的小马国女孩毛绒系列 [1][3][4] - 毛绒系列作为悦己消费核心载体，例如高达50cm的6款星光毛绒玩偶，搭配专属绶带、拍照留念、加盖印章等仪式感服务，强化IP情感联结 [3] - 除毛绒新品外，还推出限定特色礼盒，例如与上海邮政联合打造的小马宝莉主题邮票礼盒，融合IP元素与邮政文化，兼具收藏价值和文化纪念意义 [5] - 产品线涵盖冰箱贴、挂件、相框、徽章立牌等常见“谷子”商品，以及云朵八音盒毛绒挂件、星愿风铃毛绒挂件、雨伞毛毯等更显实用性的衍生品 [4] 消费群体与趋势 - 现场客流中成年消费者占比超60%，目标群体从传统认知的儿童、青少年转变为20-35岁的年轻上班族和学生群体，印证IP衍生品从亲子消费向成年悦己消费延伸的新趋势 [4] - 消费者认为购买毛绒玩具等周边产品是“情绪消费”，能缓解工作压力，体现IP衍生品行业从功能型产品向情感型消费升级的核心趋势 [4][10] 营销活动与场景体验 - 快闪店选址北京朝阳合生汇、上海静安大悦城、武汉武商梦时代等大城市核心商圈年轻客群聚集的商业地标，为实体商业带来话题热度与客流增长 [9] - 现场设计多元互动环节，如收集角色形象印章、限定周边兑换、主题场景打卡等，打造趣味IP寻宝之旅，吸引家庭亲子、年轻情侣、闺蜜群体参与，拓宽客群边界 [7] - 消费场景从路边文具店转向商场快闪店，提供试玩、挑选、拍照打卡等体验，使“谷子”爱好更被认可，带动新消费升级 [9] 行业影响与前景 - 活动采用的“新品首发+趣味互动+文化联动”模式，将IP价值与国庆黄金周消费场景深度绑定，为实体商业突破客流瓶颈、提升消费转化提供可借鉴路径 [10] - 毛绒类产品凭借收藏价值与情感属性的双重优势，成为年轻群体悦己消费的新宠和IP衍生品市场的新蓝海 [9] - 随着IP运营精细化程度提升与消费场景拓展，IP衍生品有望成为拉动假日经济增长的重要力量，“谷子”经济与悦己消费的深度融合将为IP产业注入更持久活力 [10]

传媒板块半年度业绩综述 - 2025年上半年传媒板块营业规模创新高，利润增长显著 [1] - 子板块业绩出现分化，游戏板块展现较好的业绩成长性 [1] - 影视板块上半年业绩增长显著，但主要依赖第一季度拉动，第二季度业绩承压 [1] - 出版板块营收出现下滑，但利润端受税收政策影响明显增加 [1] - 广告营销板块收入稳健增长，但利润端受个股非经常性损益变化影响较大 [1] 游戏子板块 - 游戏行业市场景气度高，用户ARPU值提升带动市场规模稳健增长 [1] - A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%，创历史同期新高 [1] - 行业研发费用率由2024年上半年的11.02%下滑至9.01%，AI多模态功能对降本增效贡献显著 [1] - 政策利好产业发展，包括《关于扩大服务消费的若干政策措施》等文件 [1] - 游戏公司产品周期对业绩有较强带动作用，在长线趋势下业绩具有持续性 [1] IP衍生品子板块 - 社会主要消费群体代际变化，“90后”、“Z世代”、“00后”成为核心消费群体，情绪消费、社交货币、收藏爱好三重因素驱动市场需求增长 [2] - IP授权商业化体系成熟，国内制造业供应链成本及稳定性优势叠加互联网传播，带动市场供需两旺 [2] - 多家内容型公司开始转型或探索IP衍生品业务，以优化营收结构、提升盈利能力 [2] 出版子板块 - 出版板块整体业绩平稳，盈利质量好，估值低 [3] - 部分国有出版公司近三年平均股息率可达5%以上，具有防御性配置价值 [3] - 多家国有出版公司正推进基于AI等技术的数字化转型，探索新业态可能性以改善业绩弹性 [3] 影视子板块 - 第二季度电影市场表现低迷，但第三季度随着暑期档需求释放出现边际回暖 [4] - 2025年暑期档票房同比2024年有小幅提升，9月票房延续增长 [4] - 10月国庆档影片阵容丰富，有望继续带动观影需求回升 [4] - 部分影视内容公司探索基于自有IP的衍生品业务，以拓宽商业化路径并降低业绩波动风险 [4] - “广电21条”监管政策改善有望优化国产影视内容吸引力及影视剧公司盈利能力 [4]

大麦娱乐业务与财务表现 **公司业务结构及收入贡献** - 大麦娱乐业务分为影视、演出和IP衍生品三块 影视业务2024财年收入占比约50% 演出业务占比约30% IP衍生品业务占比约20%[1][3][4] - 2024财年总收入约67亿元 预计2026财年总收入达80亿元[1][4] - 传统影视业务呈下降趋势 演出业务预计增长20% IP衍生品业务预计增长接近60%[1][4] **IP衍生品业务进展与策略** - IP衍生品业务2025年第二季度合同金额大幅增长百分之几十 全年B2B授权预计保持高双位数接近翻倍增长[1][6] - 全年IP衍生品收入预计达22-23亿元 同比增长接近60%[1][5][6] - IP ToC业务采取三步走策略：线上旗舰店Chicawa流水超一亿且计收率约60% 上海线下快闪店日均销售额达几十万元 自主生产开发内生IP新品预计2025年底或2026年初推出[1][7] - 2025年IP业务利润保守估计约3亿 去年利润率14-15% 但因招聘进度不确定可能有额外开支[7] **演出业务发展情况** - 演唱会业务全年收入预计24-25亿元 同比增长20%[1][8] - 内容业务去年收入5亿 今年预计超7亿且同比增长超40%[8] - 票务业务全年收入预计增长15%至17-18亿 上半年占比通常较高约五到六成[8] - 演唱会GMV增速波动 4-6月放缓至个位数 7月回暖至29% 大型演唱会GMV增长有望达双位数[1][8] - 体育赛事和剧类增长较快 推动票务收入端增速高于GMV增速[8][9] **海外战略与投入** - 2025年6月底至7月初启动海外战略 组建国际团队负责海外演出业务及产品升级 团队扩展至小几十人[3][10] - 产品升级包括构建本土化APP、解决支付注册适配、开发二手票动态定价系统 需投入人员及研发成本[3][10] **利润预期与影响因素** - 2025年大麦演出利润预计8.5-9亿 具体取决于人员调整和新招员工数量[11] - 公司整体经调整EBIT 2024年约8亿元 大麦贡献8亿 IP贡献2亿 2025年两块业务均有确定性增长[5] **市场竞争与估值** - 大麦演出具备坚实壁垒 如独代苏超赛事和周杰伦上海场总代[16] - 与猫眼相比市占率未明显提升但仍保持强劲竞争力[16] - 市场估值对大麦给予20倍PE 对阿里云给予30倍PE 向下看到285亿港币 向上看26财年有20%增长空间 若切换到27财年有至少30%利润增长[14] - 港股互联网娱乐板块中公司估值稳定性和未来空间受市场认可[15] **风险与股价表现** - 2025年8月30日股价明显下跌 主因花旗NDR报告提到大型演唱会业务增长受限、额外投入开支影响利润 引发市场不确定性[2] - 公司处于快速扩张阶段 短期利润波动不可避免但收入增速更重要 市场估值仍有支撑[12][13] 美图公司相关要点 **市值与业绩预期** - 美图公司市值底部区间390亿人民币 基于今年业绩上修至9.4亿及明年达成13亿业绩预期[3][17] - 具备至少600亿人民币市值潜力 因订阅增速快、利润率提升等因素[3][17] **产品与合作进展** - 最近在iOS上线AI试装产品 连接淘宝实现直接下单采购 体现与阿里合作深化[18] - 计划对代理产品Roboneo更新 添加无限画布功能、上线精细化功能、商业化转向正式订阅付费模式[19] 网易云音乐与港股市场 **网易云音乐发展驱动** - 未来增长主要来自南下资金和消费资金推动 通过扩展付费用户群体带动收入增长[20] - 线上消费体验增强用户付费意愿 年轻人趋势明显 短期内继续扩展付费用户 两三年后可能效仿TME提价或多元化变现[20] - 估值受限于TME水平 上升空间有限但下跌空间较小[21] **港股中型公司股价弹性** - 2025年5月以来港股中型公司股价弹性高 通常具备高壁垒或涉及IP主题[22] - 市场流动性好转时估值有显著反应 但公司业绩仍是长期表现重要因素[22]

行业背景 - 东南亚是全球IP玩具市场中增量最快的区域之一 东南亚地区与中国文化及消费习惯高度契合[3] - 东南亚市场上超过80%的潮玩产品源自中国[3] - 印尼作为东南亚人口大国 年轻人口占比高 中产阶级扩张催生强大消费力 当地潮玩市场发展潜力巨大[12] 展会概况 - 2025 IBTE印尼国际玩具及婴童用品展于8月20日至22日在雅加达国际会展中心举办[1] - 展会吸引全球1000多家展商及40000余名国际采购商参展[1] 公司战略 - 公司瞄准东南亚市场并加速布局[3] - 公司计划以印尼为起点 逐步拓展马来西亚及泰国等东南亚核心市场[12] - 公司聚焦东南亚市场突破 推动优质国创IP衍生品出海[10] 业务优势 - 公司合作超100个版权方 手握500+IP资源[10] - 业务涵盖IP版权运营 影视动漫内容投资 IP衍生品设计开发生产销售[9] - 具备多元化IP矩阵 专业化产品开发体系和全球化渠道覆盖优势[12] 产品展示 - 公司携迪士尼专区《疯狂动物城》《星际宝贝》《玩具总动员》《冰雪奇缘》系列收藏卡及周边亮相[5] - 展示萌系IP专区"卡皮巴拉豚咔咔"及"奶龙"系列周边[5] - 推出日漫专区《坂本日常》系列卡牌和周边[5] - 展示"萌粒"及"捏捏乐"等符合Z世代消费趋势的创新产品[7] 市场拓展 - 公司基于国内成熟IP及产品类别 结合东南亚市场对IP接受度进行差异化产品开发设计[12] - 通过创新产品与本土化运营拓展当地卡牌和周边市场[12] - 印尼对中国成熟IP衍生品供应链需求迫切 合作空间广阔[12]

展会概况 - 2025年8月20日至22日印尼国际玩具及婴童用品展在雅加达举办 吸引全球1000多家展商及40000余名国际采购商参展 [1] 东南亚市场地位 - 东南亚是全球IP玩具市场增量最快区域之一 与中国文化及消费习惯高度契合 [3] - 中国品牌凭借成熟供应链和社交媒体营销经验在东南亚市场占据主导地位 [3] - 东南亚市场超过80%的潮玩产品源自中国 [3] 公司参展表现 - 杰森娱乐以"IP主题乐园"设计打造沉浸式体验展台 展出迪士尼专区/萌系IP专区/日漫专区等多品类产品 [5] - 展出产品包括迪士尼群星运动会收藏卡/疯狂动物城/星际宝贝/玩具总动员/冰雪奇缘系列收藏卡及周边 [5] - 同步展示卡皮巴拉豚咔咔/奶龙系列周边及《坂本日常》系列卡牌 [5] - 通过卡牌墙/周边墙互动形式让参观者体验收藏乐趣 [7] - 展示符合Z世代消费趋势的创新产品如萌粒/捏捏乐 [7] 公司业务架构 - 公司为综合型文化娱乐集团 业务涵盖IP版权运营/影视动漫内容投资/IP衍生品设计开发生产销售 [9] - 以卡牌品类切入行业 构建CardFun集卡社（专注卡牌）/GOODSFUN森罗万象（专注动漫周边及立体物）品牌矩阵 [9] - 采用"产品+内容+渠道"IP运营战略 成为IP衍生品赛道引领者 [9] 全球化战略 - 公司已合作超100个版权方 掌握500+IP资源 [10] - 以印尼为起点拓展马来西亚/泰国等东南亚核心市场 [12] - 针对东南亚市场对不同IP接受度进行产品开发和设计的差异化调整 [12] 市场机遇 - 印尼作为东南亚人口大国具有年轻人口占比高/中产阶级扩张催生消费力等特点 [12] - 当地潮玩市场发展潜力巨大 对中国成熟IP衍生品供应链需求迫切 [12]

行业概况 - 东南亚是全球IP玩具市场中增量最快的区域之一 东南亚市场与中国文化及消费习惯高度契合 中国品牌凭借成熟供应链和社交媒体营销经验占据主导地位 [3] - 东南亚市场上超过80%的潮玩产品源自中国 [3] - 印尼作为东南亚人口大国 年轻人口占比高 中产阶级扩张催生强大消费力 当地潮玩市场发展潜力巨大 [14] 展会参与情况 - 2025 IBTE印尼国际玩具及婴童用品展于8月20日至22日在雅加达国际会展中心举办 吸引全球1000多家展商及40000余名国际采购商参展 [1] - 公司以"IP主题乐园"设计打造沉浸式体验展台 展示卡牌 周边 萌粒 捏捏乐等产品 [5][8] - 展品包括迪士尼专区"迪士尼群星运动会收藏卡"及《疯狂动物城》《星际宝贝》《玩具总动员》《冰雪奇缘》系列收藏卡 [5][6] - 同时展示萌系IP专区"卡皮巴拉豚咔咔"和"奶龙"系列周边 以及日漫专区《坂本日常》系列卡牌和周边 [6] 公司业务布局 - 公司成立于2019年 是综合型文化娱乐集团 业务涵盖IP版权运营 影视动漫内容投资 IP衍生品设计开发生产销售 [10] - 以卡牌品类切入行业 构建CardFun集卡社和GOODSFUN森罗万象品牌矩阵 分别专注卡牌 动漫周边及立体物领域 [10] - 采用"产品+内容+渠道"IP运营战略 已合作超100个版权方 手握500+IP资源 成为IP衍生品赛道引领者 [10][12] 国际化战略 - 公司瞄准东南亚市场加速布局 计划以印尼为起点 逐步拓展马来西亚 泰国等东南亚核心市场 [3][11][14] - 基于国内成熟IP及产品类别 结合东南亚市场对IP接受度 从产品开发和设计上做差异化调整 [14] - 具备多元化IP矩阵 专业化产品开发体系和全球化渠道覆盖优势 能为印尼带来优质产品 [14] - 公司目标成为中国的"万代" 在海外聚焦东南亚市场突破 推动优质国创IP衍生品出海 [12]

IP衍生品行业发展趋势 - IP衍生品成为传播文化内容、提供独特体验、聚集线上线下受众的重要载体[1] - 行业呈现"事件驱动型"消费高峰和"潮汐型消费"特征 如冰墩墩现象热潮退去后销量骤降[5] - 衍生品领域供给端存在"高热度、低壁垒、弱持续"矛盾 部分企业视其为短期变现工具导致产品同质化[6] 渠道布局与场景创新 - 特许商品零售店选址采用"商业地标+交通枢纽"模式 如正佳广场日均客流量超10万 体育西路地铁站单日客流量达84.4万人次[1] - 十五运会已在全国开设两百余家零售店 大多位于地标、景区、机场、高铁站和地铁站[3] - 演唱会快闪店模式具有限时性、场景沉浸感与情感共鸣特点 深度垂直服务核心粉丝群体[11] - 巨星传奇通过演唱会联动策划Citywalk路线 推出城市限定IP造型和周边衍生品[8] 产品创新与跨界融合 - IP衍生品与传统场景跨界结合赋能传统业态营销 如本潮纲目潮玩系列与博物馆、同仁堂等机构合作[4] - 中药造型潮玩产品受众涵盖儿童和成年人群体 十五运会和苏超门店顾客中成年人占相当比例[5] - 衍生品设计从"通用礼品"转向"叙事体验品" 融入非遗工艺或地域文化 开发创新功能产品如智能手环[15] - 巨星传奇与宇树科技战略合作开发具有陪伴功能与社交属性的四足机器狗/机器人产品[15] 政策支持与激励机制 - 《提振消费专项行动方案》支持开发原创IP品牌 促进动漫、游戏、电竞及周边衍生品消费[12] - 山东省指导意见允许文化创意产品开发净收益的30%及以下用于相关人员激励[12] - 湖北省政策措施明确文创产品开发收入净收益不超过30%可用于人员激励[13] 企业战略与运营模式 - 广东哈一代服务过27项大型国际赛事 已搭建相关设计运营团队[3] - 巨星传奇拥有周同学IP和刘畊宏教练IP 周同学是体系化打造、精细化运营与商业化路径的关键成果[8] - 行业关键挑战包括IP优质性、衍生品独特性以及渠道场景对接能力[7] - 成功企业需构建"内容-衍生品-体验-用户"闭环生态 具备内容输出与用户资产运营能力[6]

行业发展趋势 - IP衍生品成为传播文化内容、提供独特体验、聚集线上线下受众的重要载体 [2] - 在AI技术和社交文化推动下 IP衍生品销售呈现新发展态势 [2] - 衍生品领域供给端存在"高热度、低壁垒、弱持续"矛盾 部分企业视其为短期变现工具 [8] - 市场处于快速成长向结构分化过渡期 大型文旅体活动频发叠加Z世代情感价值偏好推动情绪消费抬升 [7] - 呈现"潮汐型消费"特征 热潮退去后销量骤降 [7] 商业模式创新 - 特许商品零售店选址地标、景区、机场、高铁站和地铁站等商业地标+交通枢纽区位 全国开设两百余家 [4] - 快闪店模式具有限时性、场景沉浸感与情感共鸣特点 深度垂直服务情感浓度最高的粉丝群体 [12] - 通过演唱会联动提升IP曝光度和粉丝参与度 直接拉动周边产品销售转化 [12] - 衍生品从附属商品升级为战略触点 作为实体载体连接线下体验与线上互动 [12] - 通过会员制、限量编号、专属权益等方式成为私域流量入口 实现用户沉淀与数据追踪 [13] 产品开发策略 - 广东哈一代玩具公司服务过27项大型国际赛事 已搭建相关设计运营团队 [4] - 原创IP"本潮纲目"潮玩系列与博物馆、医药机构合作 设计中药造型玩具打造沉浸式体验场景 [5] - 潮玩产品定位18至35岁新青年群体 注重中国传统文化渗透沉淀以获得更高附加值 [7] - 衍生品开发需突破同质化 推动设计从"通用礼品"转向"叙事体验品" [17] - 建立柔性供应链 通过预售数据与舆情分析预判需求 实现小批量、高频次迭代 [18] 政策支持环境 - 《提振消费专项行动方案》支持开发原创IP品牌 促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品消费 [14] - 商务部将畅通IP授权、商品开发、营销推广全链条 [14] - 山东省允许文化创意产品开发净收益的30%及以下用于相关人员激励 [14] - 湖北省明确文创产品开发收入净收益不超过30%可用于人员激励 [15] 企业实践案例 - 巨星传奇集团拥有"周同学"IP 衍生品快闪店跟随周杰伦巡回演唱会走遍多个城市 [10] - 快闪店推出城市限定IP造型和周边衍生品 联动文旅策划Citywalk路线举办配套活动 [10] - 公司与宇树科技达成战略合作 共同开发具有较强IP属性的消费级机器人产品 [18] - 计划加速机器人商店网络布局 拓展线下实体店与主题展览 强化跨界联名 [18]