公司估值与市场热度 - 公司市值高达200亿美元，但既无具约束力合同也无任何营收，估值几乎脱离基本面，完全靠“承诺”推动 [1] - 市场热度由“炒作”驱动，新客户消息发布旨在维持股价叙事和炒作周期，是典型的“把承诺当产品”的市场行为 [6] - 当前估值让分析师联想到2014年特斯拉的股价暴涨，但核能领域技术复杂度和落地难度比汽车行业更高 [2] 项目储备与商业协议 - 管理层宣称项目储备价值300亿美元，但未说明每兆瓦定价或协议转化为现金流的时间表，本质更像是“愿景”而非有依据的财务规划 [2] - 公司宣称有14吉瓦的潜在项目储备，但承认这些协议并非实际合同，需求存在与否全看投资者是否相信 [4] - 核心合作证据是与数据中心公司Switch签订的不具约束力协议，计划到2044年提供12吉瓦能源，但协议在价格、交付时间和建设要求上无强制执行力，客户可无成本退出 [4] 财务状况与资金消耗 - 公司表面有6.829亿美元现金及证券储备，但过去12个月现金流约为-5600万美元，资金正在快速消耗 [7][9] - 即便维持当前开支，现有现金储备也可能在8-10年内耗尽，而公司计划建设一座造价16.8亿美元的燃料精炼厂，无法靠自身现金流融资 [9] - 推进项目的唯一办法可能是增发股票，这会陷入“稀释循环”，依靠新资本支撑承诺而降低现有股东持股比例 [11] 技术进展与供应链 - 首座反应堆最早要到2027-2028年才能投入使用，目前没有能力履约 [5] - 公司虽能获取高丰度低浓铀，但没有自己的燃料产能，燃料制造工厂最早也要到2030年才能产出燃料，严重拖慢美国能源部设定的2026年里程碑 [15] - 美国能源部要求其在2026年年中实现反应堆临界，但公司计划2025年第四季度才开始建设，2028年前实现核反应都很困难，进度规划脱离物理规律和工程实际 [15] 管理层行为与潜在风险 - 公司首席财务官在9月卖出约10万股股票，价值940万美元 [12][13] - 两位联合创始人合计卖出120万股股票，总价值达1亿美元 [12][13] - 管理层减持行为可能传递出短期盈利存在风险的信号，选择落袋为安 [14] 短期催化剂与市场叙事 - 公司入选美国能源部“反应堆试点计划”的三个项目，可能获得监管背书，加速融资与审批 [17] - 宣布与韩国水电与核电公司、利伯蒂能源公司等达成合作，计划共同投资20亿美元建设燃料生产基础设施，但多数协议不具约束力 [18] - 积极绑定“AI+能源”热点，将自己定位为解决AI和数据中心能源需求的方案提供商，相关合作消息可能推动股价上涨 [19] 未来关注重点 - 需重点关注现金消耗率与储备，评估公司是否需要尽快融资，若宣布增发股票则意味着高度依赖市场资金 [21] - 需关注爱达荷国家实验室的合作项目和燃料制造工厂的推进情况，以及反应堆是否真正开始建设 [21] - 需关注是否有具约束力的客户合同或购电协议出现，若没有且管理层无法给出明确时间表，将进一步证明当前估值毫无依据 [21]