核心观点 - 全球最大对冲基金桥水基金看好中国股市，其中国境内基金在2025年实现高达45%的回报率，大幅跑赢市场基准，创至少五年来最佳表现 [1][7] - 桥水对中国股票持“温和乐观”态度，认为其“在一定程度上仍具吸引力”，主要因企业盈利预期改善 [1][7] 桥水基金业绩表现 - 桥水境内全天候增强基金四季度上涨9.1%，全年扣费前回报率达44.5% [1][7] - 该基金通过跨股票、债券和大宗商品的分散配置实现回报，同期基准沪深300指数上涨18% [1][7] - 系统化全天候投资组合为境内策略贡献了25.8%的回报，主动管理带来额外17%的收益 [2][9] - 公司年内增加了股票权重，从市场反弹中获益 [2][9] - 公司去年业绩远超中国多资产对冲基金22%的平均回报率 [4][12] - 公司在年底小幅削减长期债券持仓后获得小幅收益，但在大宗商品上录得小幅亏损 [5][12] 市场环境与投资策略 - 中国政府的支持性政策立场、外部风险缓解以及DeepSeek成功带来的乐观情绪，为交易资产创造了“非常有利”的环境 [2][9] - 尽管存在潜在扰动因素，但多元化、平衡的全天候投资组合缓冲了市场波动影响，实现了强劲全年业绩 [2][9] - 桥水预计支持性政策立场将持续，并引用政策制定者刺激增长的能力和工具，因此对中国风险资产组合维持小幅增持 [2][9] - 公司看到其离岸亚洲策略的需求不断增长，该策略在亚洲多个经济体间进行分散投资 [3][10] - 公司去年的一个重点是向该地区更多离岸客户开放其亚洲策略 [3][10] 业务发展与市场地位 - 桥水在中国的强劲表现帮助其吸引本土富裕投资者，在规模达7万亿元人民币（1万亿美元）的中国对冲基金市场扩大对外资竞争对手的领先优势 [1][8] - 桥水去年境内管理资产规模增至行业领先的600亿元人民币 [4][11] - Two Sigma Investments成为第二家管理规模超过100亿元人民币的外资机构 [4][11] - 公司从中国投资者处为亚洲除中国全回报基金募资，该基金全年上涨37%，自2023年成立以来的年化回报扩大至26% [3][10] - 境内投资者今年仍可通过合格境内有限合伙人计划投资该亚洲基金，但受额度限制 [3][10]