财务表现 - 2025上半年收入110.3亿元，同比减少1.9%，主要受纱线等产品单价降低拖累 [1] - 归母净利润4.2亿元，同比增长55.2%，盈利能力提升明显 [1] - 毛利率同比提升1.0个百分点至14.2%，主要得益于营运效率提升、产能利用率提高及灵活的原材料采购策略 [1] - 归母净利率同比提升1.4个百分点至3.8% [1] - 财务费用率同比下降1.0个百分点至1.3%，主要受益于汇兑收益及贷款减少 [1] 业务分部表现 - 纱线销量38.5万吨，同比增长3.6%，主要由于公司把握功能性运动服饰需求并研发符合市场需求的产品 [1] - 纱线收入86.2亿元，同比减少2.2%，受单价下滑影响 [1] - 纱线毛利率同比改善1.4个百分点至13.9%，受益于订单量及产能利用率提升 [1] - 梭织面料销量5100万米，同比增长17.0%，因客户加快库存补充带动二季度销量上涨 [1] - 梭织面料毛利率同比提升4.7个百分点至23.5%，因订单周期较长、棉纱成本下降及产能利用率提高 [1] - 针织面料销量3840吨，同比减少33.5%，收入1.86亿元，同比减少37.8%，受对美出口减少及国内市场竞争加剧影响 [1] - 针织面料毛利率同比下降15.6个百分点至-4.2%，因订单不足导致产能利用率下降及计提固定资产减值 [1] 资产负债与现金流 - 资产负债率同比下降2.6个百分点至51.4%，债务结构因银行借贷减少持续优化 [1] - 存货金额53.69亿元，同比增长5.9%，主要因6月份关税不确定性导致滞销 [1] - 存货周转天数同比减少2天至99天 [1] - 资本支出3.4亿元，同比增长17.2%，主要与海内外工厂设备更新改造及越南厂房建设有关 [1] 公司展望 - 2025下半年计划销售纱线40万吨、梭织面料5000万米、针织面料3000吨 [2]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][20] 核心观点 - 2025上半年收入同比-1.9%至110.3亿元，归母净利润同比+55.2%至4.2亿元，毛利率同比+1.0百分点至14.2%[1] - 盈利能力提升得益于营运效率、产能利用率提升及灵活原材料采购策略，财务费用率同比-1.0百分点至1.3%[1] - 资产负债率同比-2.6百分点至51.4%，存货周转天数同比-2天至99天，资本支出同比+17.2%至3.4亿元[1] - 纱线销量同比+3.6%至38.5万吨，收入-2.2%至86.2亿元，毛利率+1.4百分点至13.9%[2] - 梭织面料销量同比+17.0%至5100万米，毛利率+4.7百分点至23.5%[2] - 针织面料销量同比-33.5%至3840吨，收入-37.8%至1.86亿元，毛利率-15.6百分点至-4.2%[2] - 管理层计划2025下半年销售40万吨纱线、5000万米梭织面料、3000吨针织面料[2] 财务表现与预测 - 2025E营业收入预计229.25亿元（同比-0.5%），2026E/2027E分别增至246.99/264.76亿元（同比+7.7%/+7.2%）[4][18][21] - 2025E归母净利润预计7.21亿元（同比+30.3%），2026E/2027E分别增至7.71/9.68亿元（同比+6.9%/+25.5%）[4][18][21] - 2025E毛利率上调至13.1%（前值11.9%），净利率上调至3.1%（前值2.5%）[18] - 每股收益2025E/2026E/2027E分别为0.79/0.84/1.05元[4][21] - ROE预计从2024年5.7%升至2027年8.5%，市盈率2025E为5.6倍[4][21] 估值与目标价 - 目标价上调至5.1-5.9港元（前值4.1-4.8港元），对应2025年PE 6-7倍[3][20] - 总市值4370百万港元，当前收盘价4.76港元[5] - 市净率2025E为0.40倍，EV/EBITDA 2025E为7.5倍[4][21] 业务分项表现 - 纱线业务：2025E收入预计176.77亿元（同比+0.8%），毛利率13.0%[18][19] - 梭织面料业务：2025E收入预计23.12亿元（同比+12.4%），毛利率22.0%[18][19] - 针织面料业务：2025E收入预计3.65亿元（同比-54.3%），毛利率-4.0%[18][19]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入110.34亿元人民币 同比下跌1.9% [1] - 毛利15.66亿元人民币 同比增加5.8% [1] - 公司拥有人应占溢利4.19亿元人民币 同比大幅增加53.3% [1] - 基本每股盈利0.46元人民币 [1] 业务结构 - 集团收入以纱线销售为主 中下游业务以海外市场梭织面料销售为主 [1] - 纱线销售收入86.222亿元人民币 较去年同期减少2.2% [1] - 梭织面料销售收入同比大幅提高17.9% [1] - 纱线销售收入占总收入比例由去年同期78.4%微降至78.1% [1] 价格影响 - 销售单价同比下降导致纱线销售收入减少 [1]

财务表现 - 收入110.34亿元同比减少1.86% [1] - 股东应占溢利4.19亿元同比增加53.33% [1] - 每股基本盈利0.46元 [1] - 纱线销售收入86.222亿元同比减少2.2% [1] - 梭织面料销售收入同比大幅提高17.9% [1] - 纱线销售收入占总收入比例由78.4%微降至78.1% [1] 业务构成 - 收入以纱线销售为主 [1] - 中下游业务以面向海外市场的梭织面料销售为主 [1] - 纱线销量达约38.5万吨同比提高3.6% [1] - 纱线订单量及产能利用率（尤其是海外工厂）较去年同期提升 [1] 盈利能力 - 纱线平均毛利率由12.5%显著提升至13.9% [1] - 采取灵活的原材料采购策略 [1] 行业趋势 - 户外运动普及推动功能性运动服饰需求持续攀升 [1] - 消费者对纺织品功能性、健康性与环保性关注度提升 [1] - 纱线行业向差异化及高端化转型 [1] - 为纱线产品带来结构性增长机遇 [1] 公司战略 - 积极捕捉市场机遇研发符合市场需求的产品 [1]

财务表现 - 收入110.34亿元同比减少1.86% [1] - 股东应占溢利4.19亿元同比增加53.33% [1] - 每股基本盈利0.46元 [1] - 纱线销售收入86.222亿元同比减少2.2% [1] - 梭织面料销售收入同比大幅提高17.9% [1] - 纱线销售收入占总收入比例78.1%较去年同期78.4%微降 [1] 业务结构 - 收入以纱线销售为主 [1] - 中下游业务以面向海外市场的梭织面料销售为主 [1] - 纱线销量达38.5万吨同比提高3.6% [1] - 纱线订单量及产能利用率较去年同期提升 [2] - 海外工厂产能利用率提升 [2] 盈利能力 - 纱线平均毛利率13.9%较去年同期12.5%显著提升 [2] - 采取灵活的原材料采购策略 [2] 行业趋势 - 户外运动普及推动功能性运动服饰需求持续攀升 [1] - 消费者关注纺织品功能性、健康性与环保性 [1] - 纱线行业向差异化及高端化转型 [1] - 功能性纱线产品带来结构性增长机遇 [1] 公司战略 - 积极研发符合市场需求的产品 [1] - 捕捉差异化及高端化市场机遇 [1]

报告公司投资评级 - 无评级 [7] 报告的核心观点 - 迎丰股份2024年收入和归母净利润同比增长，2025年一季度收入下滑且利润端亏损，主要因新事业部投产成本增加，考虑终端需求不确定性和贸易摩擦影响，下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，期待公司业绩逐步改善 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入15.8亿元，同比增长2.1%，归母净利润4418万元，同比增长18.8%，扣非归母净利润4363万元，同比增长42.6%，EPS为0.10元，拟每股派发现金红利0.06元（含税） [1] - 2025年一季度实现收入3.0亿元，同比下滑5.5%，归母净利润 - 986万元 [1] - 2024年归母净利率同比提升0.4PCT至2.8%；分季度看，24Q1 - Q4单季度收入分别同比 + 7.0%/+5.3%/-3.0%/+0.2%，归母净利润分别同比减亏52.7%/+68.1%/-93.2%/+36.6% [1] 分业务情况 - 梭织/针织2024年收入占比分别为49.6%/49.2%，收入分别同比 + 1.3%/+2.9%，毛利率分别为11.1%/18.3%，分别同比 - 0.5/+1.7PCT [2] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率同比提升0.7PCT至15.7%；分季度看，24Q1 - Q4单季度毛利率分别同比 - 0.3/+2.9/-4.3/+3.6PCT，25Q1毛利率持平 [3] - 2024年期间费用率同比下降0.8PCT至12.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/4.9%/3.8%/1.4%，分别同比 - 0.1/-0.4/-0.4/+0.1PCT；分季度看，24Q1 - 25Q1单季度期间费用率同比 - 1.7/-0.7/-1.6/+0.4/+3.1PCT，25Q1费用率提升主要系管理费用率提升3.4PCT所致 [3] 其他财务指标 - 存货2024年末同比减少14.6%至0.6亿元，2025年3月末较年初增加17.9%，同比减少10.5%，存货周转天数2024年/25Q1分别为17/22天、同比 - 2/-2天 [4] - 应收账款2024年末同比减少5.6%至1.0亿元，2025年3月末较年初增加0.4%，同比减少22.4%，应收账款周转天数2024年/25Q1分别为22/29天、同比 + 1/-3天 [4] - 经营净现金流2024年为4.9亿元，同比增加39.2%，2025年一季度净流出4204万元 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调4%/12%），新增2027年盈利预测，对应2025 - 2027年归母净利润为4711/5786/7004万元，EPS为0.11/0.13/0.16元，当前股价对应PE为49/40/33倍 [5]