控制权变更 - 控股股东新泰投资及股东泰达投资、泰然投资、实控人陆彪、杨敏与广州轻工集团签署股份转让协议，新泰投资拟转让3281.32万股（占总股本29.99%），转让价7.5亿元，折合每股22.85元/股，较最新股价折价6.89% [1] - 新泰投资、泰达投资、泰然投资放弃合计2318.68万股（占总股本21.19%）表决权，交易完成后广州轻工集团将成为控股股东，广州市国资委成为实控人 [1] - 交易需广州市国资委批准、深交所合规性确认及中登公司股份过户登记，实施结果存在不确定性 [1] - 本次交易与6月框架协议一致，转让比例29.99%对应公司总市值25亿元，广州轻工集团将在3年内通过定向增发进一步增持 [2] 公司业务与客户 - 主营业务为针织面料和针织服装研发、生产和销售，为迪卡侬、森马服饰、蕉内等知名品牌提供贴牌加工服务 [2] - 销售高度集中，2024年前五大客户销售额占比90.81%，其中前两大客户贡献超73% [2] - 2024年营业收入9.08亿元（同比+13.61%），归母净利润7038.01万元（同比+7.96%），国内市场收入7亿元（占总营收77%），国外市场主要来自欧洲、日韩 [3] 发展战略 - 以生产设备自动化、流程信息化、车间智能化为主要改革方向，2025年持续推进泰慕士智能项目和六安智能化工厂建设，确保六安工厂二期（成衣工厂）达预期状态 [3]

纺织面料行业定义及分类 - 纺织纤维面料分为天然纤维面料和化学纤维面料两大类 天然纤维因环保性和舒适性广泛应用于服装和家纺领域 化学纤维面料具有强度高、耐磨性好等特性 [3] - 天然纤维包括棉、麻、丝、毛 化学纤维包括涤纶、锦纶等 这些材料丰富了纺织品种类并推动纺织科技进步 [3][10] 行业发展现状 - 2024年中国棉纺织行业规模以上工业企业营收达11418.58亿元 占纺织行业总营收的61.40% 化学纺织行业营收2478.85亿元 占比13.33% [1][8] - 棉纺织行业是纺织工业基础性行业 其发展直接影响印染、色织、服装等相关行业 对国计民生至关重要 [6] - 21世纪纺织业面临环保与技术创新双重挑战 绿色纺织、纳米纺织、智能纺织等新技术不断涌现 [5] 行业产业链结构 - 上游为天然纤维和化纤原材料 中游为面料生产制造 下游应用于服装、家纺、产业用纺织品等领域 [10] - 2024年中国丝绸行业规模约765.85亿元 规模以上企业主营业务收入同比增长5.75% [12] - 产业用纺织品市场规模3324.36亿元 总产值5977.42亿元 预计2025年市场规模将达3600亿元 [14] 行业竞争格局 - 行业呈现多元化、分散化特点 主要企业包括新澳股份、恒力石化、东方盛虹等13家上市公司 [16] - 百隆东方2024年棉纺业务营收73.27亿元 毛利率9.15% 拥有超5000个色纺纱色号 [18][20] - 凤竹纺织2024年纺织业务营收9.16亿元 毛利率12.30% 参与制定79项国家标准 [20] 未来发展趋势 - 面料发展将更注重功能性和环保性 新型纤维和技术应用范围持续扩大 [22] - 新材料技术推动面料向多元化、轻薄化方向发展 满足消费者多元化需求和绿色环保要求 [22]

公司股权变动 - 泰慕士控股股东拟通过"股份转让+表决权放弃"方式将控股权转让给广州轻工工贸集团 广州轻工将成为新控股股东 [1] - 股权转让涉及总市值25亿元 转让比例为29.99% 价格限制为协议签署日前一交易日收盘价的90%至国资审批上限 [3] - 交易后原实控人陆彪、杨敏合计持股从70.92%降至40.93% 表决权从70.92%降至19.74% 广州轻工获得29.99%持股及表决权 [4] - 广州轻工计划通过非公开增发等方式进一步增持股份以巩固控制权 [5] 股东结构变化 - 如皋新泰持股从43.86%降至13.87% 表决权完全放弃 陆彪与杨敏个人持股保持9.87%不变但表决权同步保留 [5] - 南通泰达和南通泰然持股比例维持3.66%但放弃表决权 广州轻工成为唯一新增股东 [5] 交易双方背景 - 广州轻工为广州市属国企 拥有555电池、浪奇洗衣液等老字号品牌 控股红棉股份(原广州浪奇) 本次交易将使泰慕士成为其第二家上市公司 [6] - 泰慕士成立于1992年 2022年上市 主营针织面料及服装代工 年产能达6000吨面料和2000万件服装 客户包括迪卡侬、安踏、波司登等 [6] 公司财务表现 - 2022年营收7.42亿元 2023年增至9.08亿元 但归母净利润从7684.67万元下滑至7038.01万元 [6] 股价异动情况 - 公告前一日(6月11日)早盘涨停 公告当日(6月12日)开盘涨停后大幅回落 [1] - 此前4月9日至18日股价累计涨幅超100% 从14.66元飙升至29.70元 [7]

广州国资拟入主泰慕士 - 广州轻工集团拟通过股份转让成为泰慕士控股股东 持股比例达29 99% [2][3] - 交易完成后广州市人民政府将成为泰慕士实际控制人 [3] - 交易价格及主要条款尚未最终确定 存在重大不确定性 [3] 战略合作背景与目标 - 合作是广州轻工集团落实广州市"12218"现代化产业体系及制造业立市要求的具体实践 [2] - 泰慕士将成为广州轻工集团纺织服装产业板块唯一上市平台 [2] - 双方旨在通过资源共享实现业务重构 为集团高质量发展注入新动能 [2] 业务协同规划 - 广州轻工集团将利用渠道网络为泰慕士拓展市场空间 优先倾斜商业机会与订单资源 [2] - 借助集团品牌影响力及纺织公司链主优势 提升泰慕士国内外品牌知名度 [2] - 计划联合策划广东时装周等营销活动增强市场竞争力 [2] 公司基础信息 - 泰慕士成立于1992年 主营针织面料及服装研发生产 客户包括迪卡侬 森马 安踏等知名品牌 [3] - 广州轻工集团为广州市属工贸合一企业 广州市政府持股90 03% 广东省财政厅持股9 97% [3]

股权转让与控股变更 - 泰慕士控股股东如皋新泰拟向广州轻工转让29.99%无限售流通股，若完成将导致控股股东及实际控制人变更为广州轻工和广州市人民政府 [2] - 公告发布当日（6月11日）公司股价涨停至24.16元/股（+10.02%），次日继续高开至25.00元（+3.48%） [2] 公司基本面 - 泰慕士主营业务为针织面料与服装的研发生产，主要客户包括迪卡侬、森马服饰、安踏等知名品牌 [2] - 2024年一季度营收2.18亿元（同比-11.12%），归母净利润0.21亿元（同比-29.32%） [3] - 2023年全年营收9.08亿元（同比+13.61%），归母净利润0.7亿元（同比+7.96%） [3] 收购方背景 - 广州轻工集团为广州市属大型工贸企业，历史可追溯至1950年，现整合近10家大型企业，横跨20多个行业 [3] - 广州市人民政府持有广州轻工90.03%股权，广东省财政厅持有9.97%股权 [3]

报告公司投资评级 - 无评级 [7] 报告的核心观点 - 迎丰股份2024年收入和归母净利润同比增长，2025年一季度收入下滑且利润端亏损，主要因新事业部投产成本增加，考虑终端需求不确定性和贸易摩擦影响，下调25 - 26年盈利预测并新增27年盈利预测，期待公司业绩逐步改善 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入15.8亿元，同比增长2.1%，归母净利润4418万元，同比增长18.8%，扣非归母净利润4363万元，同比增长42.6%，EPS为0.10元，拟每股派发现金红利0.06元（含税） [1] - 2025年一季度实现收入3.0亿元，同比下滑5.5%，归母净利润 - 986万元 [1] - 2024年归母净利率同比提升0.4PCT至2.8%；分季度看，24Q1 - Q4单季度收入分别同比 + 7.0%/+5.3%/-3.0%/+0.2%，归母净利润分别同比减亏52.7%/+68.1%/-93.2%/+36.6% [1] 分业务情况 - 梭织/针织2024年收入占比分别为49.6%/49.2%，收入分别同比 + 1.3%/+2.9%，毛利率分别为11.1%/18.3%，分别同比 - 0.5/+1.7PCT [2] 毛利率与费用率 - 2024年毛利率同比提升0.7PCT至15.7%；分季度看，24Q1 - Q4单季度毛利率分别同比 - 0.3/+2.9/-4.3/+3.6PCT，25Q1毛利率持平 [3] - 2024年期间费用率同比下降0.8PCT至12.5%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/4.9%/3.8%/1.4%，分别同比 - 0.1/-0.4/-0.4/+0.1PCT；分季度看，24Q1 - 25Q1单季度期间费用率同比 - 1.7/-0.7/-1.6/+0.4/+3.1PCT，25Q1费用率提升主要系管理费用率提升3.4PCT所致 [3] 其他财务指标 - 存货2024年末同比减少14.6%至0.6亿元，2025年3月末较年初增加17.9%，同比减少10.5%，存货周转天数2024年/25Q1分别为17/22天、同比 - 2/-2天 [4] - 应收账款2024年末同比减少5.6%至1.0亿元，2025年3月末较年初增加0.4%，同比减少22.4%，应收账款周转天数2024年/25Q1分别为22/29天、同比 + 1/-3天 [4] - 经营净现金流2024年为4.9亿元，同比增加39.2%，2025年一季度净流出4204万元 [4] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调4%/12%），新增2027年盈利预测，对应2025 - 2027年归母净利润为4711/5786/7004万元，EPS为0.11/0.13/0.16元，当前股价对应PE为49/40/33倍 [5]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 鲁泰A 25Q1营收15亿同比+5%，归母净利润1.5亿同比+117%，扣非归母净利润0.9亿同比-28%，毛利率24%同比持平，归母净利率10%同比+5pct，公允价值变动0.5亿同比增加1亿 [1] - 公司完善鲁泰生产方式推进降本增效，拓展全球营销网络，新材料和海外高档面料项目2026年有望实现利润贡献 [2][3] - 维持25 - 27年营收为64、71、78亿元，归母净利润为4.6、5.2、5.8亿元，EPS为0.56、0.64、0.71元，PE为11x、10x以及9x [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为59.61亿、60.91亿、64.07亿、70.67亿、77.81亿元，增长率分别为-14.08%、2.17%、5.20%、10.30%、10.10% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为4.03亿、4.10亿、4.59亿、5.21亿、5.77亿元，增长率分别为-58.14%、1.70%、11.91%、13.45%、10.71% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为0.49、0.50、0.56、0.64、0.71元，市盈率分别为12.50、12.29、10.98、9.68、8.74 [5] 公司运营 - 深入实施卓越绩效管理模式，完善LTPS推进精益生产，开展多项工作和活动提升管理能力和水平，保持公司在棉纺织行业优势地位 [2] - 建设以集团总部为中心辐射全球的市场营销网络，开拓新市场新客户，推进“大客户战略”，完善与战略客户合作关系，整合资源提升多品类产品实现和交付能力 [3] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E负债合计分别为38.13亿、41.08亿、40.28亿、39.16亿、40.72亿元，股东权益合计分别为96.17亿、98.22亿、98.11亿、102.22亿、106.93亿元 [10] - 2023 - 2027E营运资金变动分别为3499万、-2.56亿、-178万、-5.27亿、2.18亿元，长期投资分别为-4063万、-2345万、0、0、0 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为15.58亿、20.56亿、15.50亿、9.47亿、12.16亿元，应收票据及应收账款分别为9.26亿、9.01亿、8.93亿、11.66亿、8.05亿元 [11] - 2023 - 2027E存货分别为21.24亿、20.20亿、23.27亿、25.19亿、27.78亿元，流动资产合计分别为55.70亿、60.11亿、57.49亿、56.56亿、58.13亿元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为59.61亿、60.91亿、64.07亿、70.67亿、77.81亿元，营业成本分别为45.91亿、46.44亿、48.70亿、53.71亿、59.14亿元 [11] - 2023 - 2027E销售费用分别为1.48亿、1.51亿、1.73亿、1.91亿、1.95亿元，管理费用分别为3.82亿、3.44亿、3.84亿、4.24亿、4.67亿元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为3.96亿、4.26亿、4.59亿、5.21亿、5.77亿元，折旧摊销分别为4.79亿、4.91亿、5.54亿、6.03亿、6.53亿元 [11] - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为8.55亿、12.44亿、10.58亿、6.49亿、15.18亿元，投资活动现金流分别为-9.53亿、-12.32亿、-7.77亿、-10.49亿、-10.81亿元 [11] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为-14.08%、2.17%、5.20%、10.30%、10.10%，营业利润增长率分别为-59.99%、7.80%、5.00%、17.58%、13.13% [11] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为22.98%、23.76%、24.00%、24.00%、24.00%，净利率分别为6.77%、6.74%、7.17%、7.37%、7.41% [11] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为28.39%、29.49%、29.11%、27.70%、27.58%，净负债率分别为8.89%、7.40%、9.84%、14.92%、11.76% [11] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为6.79、6.67、7.14、6.86、7.89，存货周转率分别为2.82、2.94、2.95、2.92、2.94 [11] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.49、0.50、0.56、0.64、0.71元，每股经营现金流分别为1.05、1.52、1.29、0.79、1.86元 [11] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为12.50、12.29、10.98、9.68、8.74，市净率分别为0.55、0.53、0.39、0.37、0.35 [11]