研究所 郑棉走弱 新棉即将上市 ——国信期货棉花周报 2025年9月19日 研究所 目 录 CONTENTS 郑棉本周弱势下行，周度跌幅1.01%。ICE期棉小幅震荡，周涨幅0.03%。 数据来源：博易云 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3 1 棉花市场分析 2 后市展望 一、棉花市场分析 研究所 郑商所棉花期货价格走势 ICE期棉价格走势 1、现货价格 研究所 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 2020年1月 2021年1月 2022年1月 2023年1月 2024 年1月 2025年1月 中国棉花价格指数:229 中国棉花价格指数:328 本周棉花价格指数上涨。3128指数较上周上涨62元/吨，2129指数较上周上涨70元/吨。 数据来源：WIND 国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 2、棉花进口情况 研究所 150,000.00 120,000.00 70,000.00 60,000.00 40,000.00 30,000.00 50,000 ...

新华社记者刘兵、关俏俏、郝玉 村村水泥路、户户安居房、家门口就业、看病有保障……如今，生活在天山南北的各族群众获得感、幸 福感、安全感不断提升。 习近平总书记指出："我们党的初心使命就是为包括新疆各族人民在内的中国人民谋幸福，为包括新疆 各民族在内的中华民族谋复兴。" 党的十八大以来，新疆坚持以人民为中心推进各项事业发展，贯彻落实富民兴疆，加快经济高质量发 展，从产业布局、政策制定到资源分配，都紧紧围绕让老百姓的钱袋子鼓起来、日子美起来贯彻实施， 推动发展成果惠及民生、凝聚人心。 提质增效 高质量发展劲头足 新华社乌鲁木齐9月16日电 题：坚持以人民为中心推进新疆各项事业发展——完整准确全面贯彻新时代 党的治疆方略之富民兴疆篇 以特色优势产业为支撑的经济高质量发展，为拉动就业提供了广阔空间。2024年，新疆就业人数达1391 万人，比2012年增加145万人，城镇居民人均可支配收入42820元、农村居民人均可支配收入19427元， 增速位居全国前列。 幸福满满 发展红利惠民生 党的十八大以来，新疆围绕铁路、公路、航空、水利、电力等"十张网"系统布局，建成一批打基础、利 长远、惠民生的重大项目。 "疆电外送"电 ...

经济发展与产业建设 - 新疆准东经济技术开发区2024年工业总产值突破千亿元 带动新增就业超2万人[3] - 新疆重点发展油气生产加工 煤炭清洁高效利用 绿色矿业及加工 粮食和食品加工等产业[3] - 棉花和纺织服装产业成为重要民生产业和支柱产业 和田纺织企业预计年带动地区工业产值30多亿元[4] - 2024年新疆就业人数达1391万人 较2012年增加145万人[4] - 2024年新疆地区生产总值达20534.08亿元 同比增长6.1%[7] 基础设施建设 - 建成和田至若羌铁路全长825公里 使当地出疆路程缩短1000多公里[5] - 环塔里木盆地750千伏输变电工程全线贯通 总长4197公里[7] - 全面完成煤改电工程163.03万户[5] - 累计建成农村安居工程273万户 实施城镇棚户区改造179.72万套 城镇老旧小区改造6888个[5] 居民收入与民生改善 - 2024年城镇居民人均可支配收入42820元 农村居民人均可支配收入19427元 增速位居全国前列[4] - 财政支出75%以上用于保障和改善民生[5] - 覆盖城乡的医疗卫生服务网络基本建成[5] 区域协调发展 - 喀什自贸试验区81%改革试点任务落地见效 新增注册企业1168家[7] - 喀什经济开发区生产总值突破百亿元[7] - 喀什综保区进出口贸易额连续3年保持全疆第一[7] - 乌鲁木齐城市圈 天山北坡城市群 喀什城市圈 环塔里木盆地城镇带加速成型[7] 环境治理成效 - 2024年天山北坡城市群优良天数比例达90%[6] - PM2.5平均浓度下降19.7% PM10平均浓度下降14.9%[6]

位于河南睢县的一家制鞋中小企业，是我国3.5万余家基础级智能工厂之一。小县城里的中小企业，如 何变成智能工厂，又带来哪些新变化？ 县城里的"智造"密码 如今在睢县，600多家鞋企中，这样的智能工厂越来越多。一个个曾经的小厂房，如今一年能"跑"出3.5 亿双运动鞋，创下"全国每十双运动鞋就有三双是睢县造"的亮眼成绩。 要生产一双运动鞋，背后有上百道工序，传统产线需要上百人花费两周才能生产出来，现在有了智能 工厂，只需要30多人一两天时间就能制造出来。 第一关是"裁制精准"。过去，工人用钢刀一刀一刀手工裁剪，误差常常超过1毫米。如今的智能冲裁设 备，像配备了"火眼金睛"，激光定位、精准下刀，误差控制在0.5毫米以内，还能完美对齐面料纹路。 工人师傅介绍，这样生产不仅更精准，而且光是这一步，每天就能节省10平方米的面料。 闯过"裁制关"，下一关是"缝制提速"。过去，近30名工人在针车前一针一线缝合鞋面。如今，智能化 产线让工人减少一半，电脑针车速度提升到原来的3倍。 最关键的"鞋面鞋底贴合"，曾是产线的"老大难"，工人全凭手感对齐，稍有偏差就要返工。如今，视 觉扫描设备只需2秒，就能在鞋面上精准画出"对齐线"，机械 ...

（原标题：近十年阿塞拜疆工业园区总产值增长62.5倍） 阿塞拜疆"Report"网9月2日报道，阿塞拜疆经济部下属经济园区发展署新闻发 言人卡齐姆利表示，过去十年间，阿工业园区总产值增长了62.5倍。2015年， 阿工业园区总产值为2.7亿马纳特（1.6亿美元）。2025年上半年，园区总产值 已达172亿马纳特（101.2亿美元），主要出口商品包括建筑化学品、钢铁、润 滑油、聚合物、尿素、电缆、玻璃板、瓷砖、烟草制品、纱线、电极、鱼饲 料、壁纸、鞋类等，出口范围包含亚洲、东欧、西欧、北美、南美、独联体70 多个国家和地区。 ...

财务表现 - 2025上半年收入110.3亿元，同比减少1.9%，主要受纱线等产品单价降低拖累 [1] - 归母净利润4.2亿元，同比增长55.2%，盈利能力提升明显 [1] - 毛利率同比提升1.0个百分点至14.2%，主要得益于营运效率提升、产能利用率提高及灵活的原材料采购策略 [1] - 归母净利率同比提升1.4个百分点至3.8% [1] - 财务费用率同比下降1.0个百分点至1.3%，主要受益于汇兑收益及贷款减少 [1] 业务分部表现 - 纱线销量38.5万吨，同比增长3.6%，主要由于公司把握功能性运动服饰需求并研发符合市场需求的产品 [1] - 纱线收入86.2亿元，同比减少2.2%，受单价下滑影响 [1] - 纱线毛利率同比改善1.4个百分点至13.9%，受益于订单量及产能利用率提升 [1] - 梭织面料销量5100万米，同比增长17.0%，因客户加快库存补充带动二季度销量上涨 [1] - 梭织面料毛利率同比提升4.7个百分点至23.5%，因订单周期较长、棉纱成本下降及产能利用率提高 [1] - 针织面料销量3840吨，同比减少33.5%，收入1.86亿元，同比减少37.8%，受对美出口减少及国内市场竞争加剧影响 [1] - 针织面料毛利率同比下降15.6个百分点至-4.2%，因订单不足导致产能利用率下降及计提固定资产减值 [1] 资产负债与现金流 - 资产负债率同比下降2.6个百分点至51.4%，债务结构因银行借贷减少持续优化 [1] - 存货金额53.69亿元，同比增长5.9%，主要因6月份关税不确定性导致滞销 [1] - 存货周转天数同比减少2天至99天 [1] - 资本支出3.4亿元，同比增长17.2%，主要与海内外工厂设备更新改造及越南厂房建设有关 [1] 公司展望 - 2025下半年计划销售纱线40万吨、梭织面料5000万米、针织面料3000吨 [2]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][20] 核心观点 - 2025上半年收入同比-1.9%至110.3亿元，归母净利润同比+55.2%至4.2亿元，毛利率同比+1.0百分点至14.2%[1] - 盈利能力提升得益于营运效率、产能利用率提升及灵活原材料采购策略，财务费用率同比-1.0百分点至1.3%[1] - 资产负债率同比-2.6百分点至51.4%，存货周转天数同比-2天至99天，资本支出同比+17.2%至3.4亿元[1] - 纱线销量同比+3.6%至38.5万吨，收入-2.2%至86.2亿元，毛利率+1.4百分点至13.9%[2] - 梭织面料销量同比+17.0%至5100万米，毛利率+4.7百分点至23.5%[2] - 针织面料销量同比-33.5%至3840吨，收入-37.8%至1.86亿元，毛利率-15.6百分点至-4.2%[2] - 管理层计划2025下半年销售40万吨纱线、5000万米梭织面料、3000吨针织面料[2] 财务表现与预测 - 2025E营业收入预计229.25亿元（同比-0.5%），2026E/2027E分别增至246.99/264.76亿元（同比+7.7%/+7.2%）[4][18][21] - 2025E归母净利润预计7.21亿元（同比+30.3%），2026E/2027E分别增至7.71/9.68亿元（同比+6.9%/+25.5%）[4][18][21] - 2025E毛利率上调至13.1%（前值11.9%），净利率上调至3.1%（前值2.5%）[18] - 每股收益2025E/2026E/2027E分别为0.79/0.84/1.05元[4][21] - ROE预计从2024年5.7%升至2027年8.5%，市盈率2025E为5.6倍[4][21] 估值与目标价 - 目标价上调至5.1-5.9港元（前值4.1-4.8港元），对应2025年PE 6-7倍[3][20] - 总市值4370百万港元，当前收盘价4.76港元[5] - 市净率2025E为0.40倍，EV/EBITDA 2025E为7.5倍[4][21] 业务分项表现 - 纱线业务：2025E收入预计176.77亿元（同比+0.8%），毛利率13.0%[18][19] - 梭织面料业务：2025E收入预计23.12亿元（同比+12.4%），毛利率22.0%[18][19] - 针织面料业务：2025E收入预计3.65亿元（同比-54.3%），毛利率-4.0%[18][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内短期郑棉走势预计维持偏强震荡，国际短期美棉或维持震荡，操作建议以短线交易为主 [48][49] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周反弹，周度涨幅1.5%，ICE期棉下挫后回升，周跌幅1.01% [10] - 现货价格：本周棉花价格指数上涨，3128指数较上周上涨75元/吨，2129指数较上周上涨85元/吨 [14] - 棉花进口情况：7月份进口棉花5万吨，同比减少15万吨 [19] - 棉花库存情况：8月上半月棉花商业库存182.02万吨，较7月下半月减少36.96万吨 [23] - 下游库存情况：7月份纱线库存27.67天，同比减少0.65天，7月份坯布库存36.14天，同比增加2.82天 [27] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上涨20元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上涨60元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上涨40元/吨 [32] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报减少539张，仓单数量为6720张，有效预报2张，总计6722张 [38] - 美棉出口情况：截至8月21日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加17.93万包，下一 年度出口净销售0万包 [40] - 美国天气情况：美国部分地区存在旱情，D0 - Abnormally Dry占比17.3%，D1 - Moderate Drought占比10.9%，D2 - Severe Drought占比10.8%，D3 - Extreme Drought占比5.5%，D4 - Exceptional Drought占比0.5%，Total Area in Drought (D1 - D4)占比27.7% [47] 后市展望 - 国内市场：全疆棉花基本进入定产阶段，主产区天气理想，棉花生长良好，预计籽棉亩产小幅增长，2025/26年度新疆地区棉花总产量或达700万吨，籽棉收购价格预计6 - 6.5元/公斤，纺织旺季订单启动，开机率微幅上调，2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨，对市场影响有限，短期郑棉走势预计维持偏强震荡 [48] - 国际市场：美棉下挫后回升，宏观上市场对美联储降息预期提升，美元偏弱运行提振美棉价格，美国南部部分旱情影响有限，美棉优良率为55%，周环比上涨2个百分点，较去年同期高出13个百分点，美棉出口情况良好，新年度出口预期较好，多空因素均有，短期美棉或维持震荡 [48]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入110.34亿元人民币 同比下跌1.9% [1] - 毛利15.66亿元人民币 同比增加5.8% [1] - 公司拥有人应占溢利4.19亿元人民币 同比大幅增加53.3% [1] - 基本每股盈利0.46元人民币 [1] 业务结构 - 集团收入以纱线销售为主 中下游业务以海外市场梭织面料销售为主 [1] - 纱线销售收入86.222亿元人民币 较去年同期减少2.2% [1] - 梭织面料销售收入同比大幅提高17.9% [1] - 纱线销售收入占总收入比例由去年同期78.4%微降至78.1% [1] 价格影响 - 销售单价同比下降导致纱线销售收入减少 [1]

财务表现 - 收入110.34亿元同比减少1.86% [1] - 股东应占溢利4.19亿元同比增加53.33% [1] - 每股基本盈利0.46元 [1] - 纱线销售收入86.222亿元同比减少2.2% [1] - 梭织面料销售收入同比大幅提高17.9% [1] - 纱线销售收入占总收入比例由78.4%微降至78.1% [1] 业务构成 - 收入以纱线销售为主 [1] - 中下游业务以面向海外市场的梭织面料销售为主 [1] - 纱线销量达约38.5万吨同比提高3.6% [1] - 纱线订单量及产能利用率（尤其是海外工厂）较去年同期提升 [1] 盈利能力 - 纱线平均毛利率由12.5%显著提升至13.9% [1] - 采取灵活的原材料采购策略 [1] 行业趋势 - 户外运动普及推动功能性运动服饰需求持续攀升 [1] - 消费者对纺织品功能性、健康性与环保性关注度提升 [1] - 纱线行业向差异化及高端化转型 [1] - 为纱线产品带来结构性增长机遇 [1] 公司战略 - 积极捕捉市场机遇研发符合市场需求的产品 [1]