报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑棉短期维持震荡，矛盾不突出、波动区间有限，春节前离场为主；国际美棉虽维持偏弱震荡，但下方空间有限，60美分/磅左右有较强支撑，低位或引发采购 [56] 各目录总结 棉花市场分析 - 期货价格方面，郑棉本周小幅震荡、周度跌幅0.61%，ICE期棉偏弱震荡、周跌幅2.09% [12] - 现货价格方面，本周棉花价格指数回落，3128指数较上周下跌171元/吨，2129指数较上周下跌158元/吨 [17] - 进口情况方面，12月份进口棉花18万吨，同比增加4万吨 [22] - 库存情况方面，1月上半月棉花商业库存586.23万吨，新棉大量上市，市场进入加速累库存阶段 [27] - 下游库存方面，12月份纱线库存25.12天，同比减少3.67天；12月份坯布库存33.76天，同比增加1.33天 [32] - 纱线价格方面，本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周持平，普梳32支棉纱价格较上周上调25元/吨，精梳40支棉纱价格较上周持平 [37] - 仓单及预报方面，本周郑棉仓单加预报增加410张，仓单数量为10500张，有效预报1283张，总计11783张 [42] - 籽棉收购方面，提及新疆籽棉收购价格但未给出具体分析内容 [45] - 美棉出口方面，截至1月29日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加24.83万包，下一年度出口净销售11.49万包 [50] - 美国天气方面，美国处于D1 - D4级干旱的面积占比37.4% ，各干旱等级详情为D0占24.7%、D1占21.0%、D2占13.3%、D3占2.9%、D4占0.1% [53] 后市展望 - 国内市场郑棉本周波动显著降低、窄幅震荡，全国新棉加工进入收尾阶段，供应压力较大，但纱线价格持稳部分品种走升，下游虽处淡季但压力有限，短期维持震荡观点，春节前离场为主 [56] - 国际市场美棉出口数据偏强，消费整体有韧性，但宏观面或有压制，全球经济偏弱、美元走强带来一定压制，总体维持偏弱震荡，下方60美分/磅左右有较强支撑，低位或引发采购 [56]

2025年中国纱线面料出口整体情况 - 2025年1-12月，纱线面料整体出口额达837.9亿美元，同比增长1.5% [1] 纱线出口情况 - 2025年纱线出口额为147亿美元，同比增长4.1% [1] 面料出口情况 - 2025年面料出口额为690.9亿美元，同比增长1.0% [1]

格隆汇1月30日丨华孚时尚(002042.SZ)公布，预计2025年归属于上市公司股东的净利润5,500万元～ 7,500万元，同比扭亏为盈，扣除非经常性损益后的净利润-7,200万元～-5,200万元。报告期内，公司把 握市场趋稳恢复及结构性增长机会，主业订单回暖，共享产业效益提升，科技新业开拓取得突破，同时 优化存量资产结构，实现业绩扭亏为盈。未来公司将筑牢纱线主业基本盘，深化产业链布局，以算力和 人工智能强化创新赋能。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内郑棉短期上有阻力下有支撑，维持震荡观点，建议短线交易为主；国际市场下方存在支撑但反弹空间有限，预计维持震荡走势 [53][54] 各目录总结 棉花市场分析 - 期货价格走势：郑棉本周大幅震荡，周度跌幅0.17%；ICE期棉偏弱震荡，周跌幅0.97% [9] - 现货价格：本周棉花价格指数回升，3128指数较上周下跌307元/吨，2129指数较上周下跌313元/吨 [14] - 棉花进口情况：12月份进口棉花18万吨，同比增加4万吨 [19] - 棉花库存情况：1月上半月棉花商业库存586.23万吨，新棉大量上市，市场进入加速累库存阶段 [24] - 下游库存情况：12月份纱线库存25.12天，同比减少3.67天；12月份坯布库存33.76天，同比增加1.33天 [29] - 纱线价格：本周纱线价格上涨，气流纺10支棉纱价格较上周上调70元/吨，普梳32支棉纱价格较上周上调110元/吨，精梳40支棉纱价格较上周上调90元/吨 [34] - 郑商所仓单及有效预报：本周郑棉仓单加预报增加223张，仓单数量为10243张，有效预报1072张，总计11315张 [39] - 籽棉收购情况：未提及收购具体情况，仅展示新疆籽棉收购价格相关图表 [43] - 美棉出口情况：截至1月22日，当前年度美国陆地棉出口净销售增加20.37万包，下一 年度出口净销售1.5万包 [47] - 美国天气情况：美棉主产区干旱指数小幅回落但仍处近年偏高水平，D0 - Abnormally Dry占比23.1%，D1 - Moderate Drought占比20.2%，D2 - Severe Drought占比13.3%，D3 - Extreme Drought占比2.5%，D4 - Exceptional Drought占比0.1%，Total Area in Drought (D1 - D4)占比36.0% [50] 后市展望 - 国内市场：郑棉波动加大，跟随商品整体走势，宏观利多带动周三上行，资金流入明显，但承压于15000元/吨左右；基本面处于淡季但采购有刚需支撑，基差较强提振郑棉，花纱联动产业链健康，市场预期种植面积减少未获官方认证，短期上有阻力下有支撑，维持震荡 [53] - 国际市场：美棉主产区干旱指数小幅回落但仍处近年偏高水平，一季度干旱状况预计持续；印欧自贸协定正式签署，印度对欧纺织品出口关税将迎减免；印度棉价及报价持稳，已收购本季预期产量约30%皮棉，拍卖成交规模低于挂牌量；越南纱价持稳、订货活跃且存涨价预期，巴基斯坦纱走势坚挺，印度纱因需求偏弱议价空间较大，下方存在支撑但反弹空间有限，预计维持震荡 [53] - 操作建议：短线交易为主 [54]

南财智讯1月30日电，华孚时尚发布年度业绩预告，预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为 5500万元—7500万元，同比预增126.47%—136.10%；预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润为-7200万元—-5200万元。报告期内，公司把握市场趋稳恢复及结构性增长机会，主 业订单回暖，共享产业效益提升，科技新业开拓取得突破，同时优化存量资产结构，实现业绩扭亏为 盈。未来公司将筑牢纱线主业基本盘，深化产业链布局，以算力和人工智能强化创新赋能。 ...

乌兹别克斯坦2025年工业总体表现 - 2025年乌兹别克斯坦工业产值达1101.1万亿苏姆，约合902亿美元，较上年增长6.8% [1] - 截至2026年1月1日，全国工业企业总数达5.98万家 [1] 工业企业结构分布 - 食品行业企业数量最多，达1.19万家，占全国工业企业总数的20% [1] - 非金属矿物制品企业数量为8300家，占比13.8% [1] - 服装制造企业数量为6000家，占比10% [1] - 金属制品企业数量为4800家，占比8% [1] - 家具制造企业数量为4100家，占比6.9% [1] - 纺织品制造企业数量为3700家，占比6.2% [1] - 橡胶和塑料制品企业数量为2800家，占比4.7% [1] 工业产值构成 - 制造业产值达947.2万亿苏姆，约合776.4亿美元，占工业总产值的86% [1] - 采矿业产值为77万亿苏姆，约合63.1亿美元 [1] - 电力、燃气产值为70.8万亿苏姆，约合58亿美元 [1] - 供水、污水和废弃物处理产值为6.1万亿苏姆，约合5.1亿美元 [1] 主要工业产品产量 - 2025年开采天然气423亿立方米 [1] - 开采石油65.57万吨 [1] - 开采煤炭890万吨 [1] - 生产汽油120.02万吨 [1] - 生产柴油115.81万吨 [1] - 生产波特兰水泥2020万吨 [1] - 生产纱线59.29万吨 [1]

文章核心观点 - 中国人民银行近期推出一系列结构性货币政策优化举措 包括下调利率和增加再贷款额度 旨在精准引导金融资源流向民营中小微 科技创新 绿色转型等重点领域与薄弱环节 以支持实体经济高质量发展[1][2][3] - 政策红利正快速释放并传导至企业端 有效降低了企业的融资成本 增强了企业进行技术改造和扩大投资的信心与能力[1][2][3] - 结构性工具的优化也提升了银行的信贷服务能力和投放动力 银行体系负债成本降低 使其更有能力向符合条件的企业提供优惠利率贷款[2][3] - 政策的“降价 加量 扩围”传递出清晰的支持信号 有助于稳定市场预期 引导社会资本进入政策鼓励的行业 推动经济结构转型和新旧动能转换[3][4][5] 结构性货币政策具体举措 - 中国人民银行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点[1] - 科技创新和技术改造再贷款额度扩容至1.2万亿元[1] - 单设民营企业再贷款额度1万亿元[1][4] - 拓展碳减排支持工具的支持领域[4] 政策落地与企业案例 - 交通银行中山分行为广东日丰电缆股份有限公司发放1.5亿元固定资产贷款 支持其“年产30000万条电源连接组件自动化生产项目” 预计投产后企业生产效率将提高20%-50%[1] - 农业银行衢州龙游支行为浙江华飞轻纺有限公司提供1.5亿元 期限6年的项目贷款 支持其“25000吨生物质纤维涡流纺纱生产线设备更新项目” 该项目总投资3.7亿元[2] - 在人民银行下调再贷款利率后 华飞轻纺于1月22日获得农行发放的3100万元贷款[2] - 政策发布后 人民银行山东省分行迅速引导 自1月19日以来 全省人民银行已按新利率向金融机构发放再贷款再贴现资金50.36亿元[2] 银行信贷服务与成效 - 交通银行广东省分行自科技创新和技术改造再贷款工具出台后 累计支持近200家科技企业及25个技术改造项目 投放信贷资金超65亿元 叠加财政贴息累计为企业减少利息支出超6000万元[3] - 某中部地区大行二级分行负责人表示 利率下调后总行能以更低成本从央行获得资金 传导至基层后银行更有动力和能力发放贷款 该行年初以来法人和个人贷款增量均超去年同期[3] - 光大证券分析指出 各类再贷款定价降至1.25% 相较政策利率更为优惠 “降息”能进一步降低银行体系负债成本 保护银行信贷投放的商业性[3] 政策意义与市场预期 - 招联首席研究员认为 单设1万亿元民营企业再贷款为商业银行提供明确激励和低成本资金 有望引导更多信贷资源流向民营中小微企业 改善企业流动性和提振投资[5] - 结构性货币政策工具的优化显示出国家对特定产业（如科技 消费 养老）的金融支持决心 有助于提振经营主体信心 稳定和引导市场预期[5] - 东方金诚首席宏观分析师指出 央行将优化用好各类结构性货币政策工具 引导金融资源更多支持科技创新 制造业转型升级等重点领域 持续推动新旧增长动能转换[5]

中美贸易战与全球供应链格局 - 美国自2018年起对中国加征关税，意图改变全球供应链并削弱中国竞争力，但至2024年效果未达预期[1] - 2025年特朗普政府将基础关税提高至145%，后调整至30%，但对电子产品高关税未松动，严重影响中国出口[2] - 美国的贸易战策略未能显著减少对华贸易赤字，2024年中美双边贸易额达5825亿美元，中国仍是美国第三大贸易伙伴[1] - 尽管美国推动供应链多元化及友岸外包，但全球供应链调整使印度、越南等国受益，而中国供应链韧性依然强大[1][2][11] 印度在全球供应链中的角色与对华依赖 - 印度成为美国供应链替代的热门选择，2022年其对美出口的太阳能电池板、手机等商品增长超150%，2023年增长更为显著[1] - 2024年印度智能手机出口实现69.6亿美元贸易顺差，跃升为世界第三大出口国，苹果、三星等公司将生产线迁至印度[2] - 印度制造业严重依赖中国零部件供应，其电子元件中近三分之二来自中国，关键电路板和电池部件占进口总量近三分之一[2][5] - 印度作为全球仿制药大国，出口药品的活性成分大部分依赖中国进口，纺织品生产也依赖中国的纱线和面料[5] - 印度的太阳能产业严重依赖中国，2021年至2023年数据显示，其太阳能产品中有一半甚至全部组件来自中国[7] - 2025年印度对中国的贸易赤字高达992亿美元，是对美贸易赤字457亿美元的两倍以上[9] - 全球贸易研究计划数据显示，中国对印度的进口增速是印度整体增速的两倍[4] - 2025年在中美贸易战升级背景下，印度对中国的出口增加了33%，成为中国输入品的重要替代供应商，并从中国购买更多上游产品[9] 印度政策演变与本土化努力 - 2020年边境冲突后，印度加强对中国技术人员签证审查，导致汽车、无人机和光伏行业发展放缓[13] - 2021年印度推出生产激励计划，通过补贴吸引本土制造业，但效果不显著[13] - 2022年印度对太阳能电池加征关税以推动本土产业，但进口依赖仍然存在[13] - 2023年印度太阳能模块扩张不足，进口量居高不下[13] - 2025年印度调整政策，缩短对中国技术人员签证处理时间，并逐步放松2020年对中国公司参与非战略性政府合同的限制[15] - 2026年印度预算计划对100种进口商品加征关税并提供针对性激励，旨在减少对华依赖并推动本土生产链升级[17] - 印度在稀土领域（储量世界第五，为690万吨）计划建设国家关键矿物储备，但精炼磁铁合金几乎全部依赖进口，量产仍需时日[19] 行业影响与供应链现状 - 电子产品行业受美国高关税影响，但印度出口增长的核心组件大多仍来自中国[1][2] - 太阳能行业受美国对华进口限制影响，印度出口急剧增长，但其产品严重依赖中国组件[7] - 制药行业方面，印度出口至美国的仿制药活性成分大部分依赖中国进口[5] - 稀土与磁铁领域，中国对印度的永久磁铁出口大幅上升，印度正计划储备钕、镨等关键矿物以供电动汽车和风电使用[9][19] - 印度电子协会主席指出，印度至少还需要五年时间才能在美国支持下大规模替代中国供应链[9]

报告行业投资评级 - 纺织服装业 [1] - 对重点推荐标的百隆东方给予“优于大市”评级 [4] 报告核心观点 - 全球两大棉花出口国（美国和巴西）的供给收缩格局已确立，为美棉价格提供了坚实的底部支撑，并有望开启上行通道 [1][3] - 美棉价格筑底特征显著，当前价格已严重低于种植成本，且基差信号显示结构性修复，向下空间有限 [1][3] - 巴西棉的减产是影响全球棉花供需边际变化的核心变量，其种植面积和产量近五年来首次下降，且核心产区减产更为激进 [1][3] - 看好美棉价格上行对百隆东方业绩的弹性驱动，其持有的低成本棉花库存将在棉价上涨中释放盈利潜力 [1][3] 全球棉花供给收缩分析 - **美国方面**：根据USDA的WASDE 2026年1月报告，美棉单产预期被大幅下调8%至856磅/英亩，导致最终产量较12月预测值下降2%，库存消费比回落，减轻了库存压力 [3][5] - **巴西方面**：作为全球第一大棉花出口国，其供应扩张周期宣告终结 [3][5] - CONAB 1月报告预计巴西25/26年度种植面积将同比减少2.8%，产量下调6.3%至382万吨，这是近5年来首次调降种植面积和产量 [3][5] - 核心产区马托格罗索州（占巴西棉产量约70%）减产更为激进，官方IMEA数据显示该州面积缩减7.3%，产量预计下降14.5% [3][5] - **供给格局**：在需求端相对平稳的背景下，供给侧的实质性收缩为市场提供了强支撑 [3][5] 美棉价格筑底特征 - **价格水平**：ICE 2号棉花期货价格约65美分/磅，处于2015年至今20%的历史低分位，筑底特征明确 [3][6] - **成本倒挂**：当前价格已与美国平均种植成本（约80美分/磅）形成显著倒挂，并逼近美国政府抵押贷款利率（54.4美分）的安全边际，价格向下空间有限 [3][6] - **基差信号**：2014年至今的数据显示，基础级棉花基差已处于历史底部区域，且2026年1月高质量级棉花出现正基差，判断结构性的基差修复为中期价格向上的先行信号之一 [3][6] 核心变量：巴西棉减产必然性 - **市场地位**：在全球棉花出口格局中，巴西与美国合计占据近60%的份额，其中巴西的供需边际变化已成为影响美棉价格的最核心变量 [3][7] - **种植收益**：根据IMEA数据测算，预计25/26种植季巴西棉农面临亏损，成本回报率为-15.6%（阿罗巴净亏损19.92雷亚尔）；相比之下，作为竞品的第二季玉米仍保有8.4%的成本回报率，且所需的运营成本仅为棉花的三分之一 [3][7] - **其他佐证**：巴西皮棉现价与美棉期货的基差跌幅拉大至-7.7美分，叠加播种率滞后（仅8.1% vs 去年14.2%）导致错失最佳生长期，低价与低产预期共同指向了巴西供应收缩的局面 [3][7] 投资建议与标的分析 - **核心逻辑**：美棉产量的预期下修与巴西产能扩张结束共同奠定了美棉价格的底部支撑，若减产预期落地，叠加关税影响下纺服出口美国的链条溯源或更为严格，美棉采购集中度或持续提升，判断美棉价格将开启上行通道 [3][8] - **重点推荐【百隆东方】**： - 其持有的低成本棉花库存将在棉价上行中释放较大盈利弹性 [3][8] - 原材料价格上行将提振纱线销售价格，并通过正基差环境下的库存增值显著修复毛利率 [3][8] - 根据报告预测，公司2025-2027年归母净利润分别为6.5亿元、7.4亿元、8.4亿元，对应市盈率（PE）分别为14倍、13倍、11倍 [4] - **受益标的**：天虹国际集团 [3][8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 全球棉花供应迎来关键拐点，两大出口国（美国、巴西）供给收缩格局确立，为美棉价格提供强支撑 [3][5] - 美棉价格筑底特征明确，当前价格显著低于种植成本，且基差信号显示中期价格向上修复可能 [3][5] - 巴西棉近五年来首次调降种植面积和产量，其供需边际变化是影响美棉价格的核心变量 [3][5] - 看好美棉价格上行，并重点推荐受益标的百隆东方，因其低成本棉花库存将释放较大盈利弹性 [3][5] 行业供给分析总结 - **美国棉花供给收缩**：根据USDA 2026年1月WASDE报告，美棉单产预期大幅下调**8%**至**856磅/英亩**，导致最终产量较12月预测值下降**2%**，库存消费比回落 [5] - **巴西棉花供给收缩**：根据CONAB 1月报告，巴西**25/26年度**种植面积预计同比减少**2.8%**，产量下调**6.3%**至**382万吨**，为近**5年**来首次调降 [5] - **巴西核心产区减产更甚**：核心产区马托格罗索州（占巴西产量约**70%**）面积缩减**7.3%**，产量预计下降**14.5%**（基于IMEA数据）[5] - **全球出口格局**：巴西与美国合计占据全球棉花出口近**60%**的份额 [5] 价格与市场信号总结 - **美棉价格处于低位**：ICE 2号棉花期货价格约**65美分/磅**，处于2015年至今**20%**的历史低分位 [5] - **价格与成本严重倒挂**：当前价格已显著低于美国平均种植成本（约**80美分/磅**），并逼近美国政府抵押贷款利率（**54.4美分**）的安全边际 [5] - **基差信号验证筑底**：基础级棉花基差处于历史底部区域，且**1月**高质量级棉花出现正基差，结构性基差修复是价格向上的先行信号 [5] 巴西减产驱动因素总结 - **种植收益为负**：预计**25/26种植季**巴西棉农成本回报率为**-15.6%**（阿罗巴净亏损**19.92雷亚尔**）[5] - **竞品作物挤压**：作为竞品的第二季玉米仍保有**8.4%**的成本回报率，且所需运营成本仅为棉花的**三分之一** [5] - **现货与期货价差扩大**：巴西皮棉现价与美棉期货的基差跌幅拉大至**-7.7美分** [5] - **播种进度滞后**：当前播种率仅**8.1%**，远低于去年同期的**14.2%**，导致错失最佳生长期 [5] 投资建议与标的总结 - **核心逻辑**：美棉与巴西棉供给收缩奠定价格底部支撑，若减产落地，叠加关税影响可能提升美棉采购集中度，判断美棉价格将开启上行通道 [5] - **重点推荐标的**：**百隆东方（601339.SH）** [5] - **推荐理由**：持有的低成本棉花库存将在棉价上行中释放较大盈利弹性；原材料价格上涨将提振纱线售价，并通过正基差环境下的库存增值显著修复毛利率 [5] - **盈利预测**：报告给出其归母净利润预测，**2025E**为**6.5亿元**，**2026E**为**7.4亿元**，**2027E**为**8.4亿元** [6] - **估值**：对应**2025E/2026E/2027E**的PE分别为**14倍/13倍/11倍** [6] - **投资评级**：增持 [6] - **其他受益标的**：天虹国际集团 [5]