公司业绩 - 2024年公司营业收入19 10亿元 同比减少15 69% [3] - 归属净利润8052 10万元 较2023年2 17亿元大幅下降62 93% [3] 高管薪酬 - 董事长沈汉标2024年薪酬225 1万元 位居高管第一 [4] - 副总经理沈竣宇薪酬99 13万元 与上年持平 [4] - 董事会秘书甘国强薪酬53 04万元 较上年增加1 27万元 [4] 高管背景 - 沈汉标同时掌控好莱客 好太太两家上市公司 [5] - 沈汉标夫妇以71亿元财富位列《2024胡润百富榜》第747位 [5] 战略方向 - 公司强调合资 参股 并购 技术联盟等多元化工具运用 [6] - 核心产品包括整体衣柜 橱柜 木门及配套家具 [6] - 重点布局智能家居领域 涉及AI智慧管家 设备互联等 [6] 行业观点 - 定制家居和智能家居属于消费品 受地产调整影响有限 [7] - 二次装修存量市场启动 叠加政策补贴推动行业需求 [7]

全球贸易格局变化 - 中国对美国进口份额从2018年的约21%降至13%，8年下降8个百分点，其中4个百分点被墨西哥和越南占据[3] - 越南向美国出口时中国产品增加值急剧上升，显示中国全球价值以新方式重新聚集[4] - 全球贸易核心问题在于最大制造国中国与最大消费国美国如何再次相遇[5] 中国企业出海现状与挑战 - 世界关税谈判充满不确定性，部分企业陷入"自我冷冻"心态，需建立对冲坏消息能力[8][9] - 传统转口贸易方式不可持续，越南成立特别工作组监管转口贸易，数字化技术可验证原产地[10][11] - 中国橱柜出口美国量从2018年为主降至2023年几乎为零，产地变为越南和马来西亚[12] 供应链重塑与产业集群 - 中国移动工厂现象显著，如吸尘器产业链4年内在越南同奈省重建新产业集群[14][15] - 供应链具有粘性，美国对中国儿童车供应链依赖极难替代，玩具行业Labubu类产品供应链精细[16][17] - 供应链重塑是洗牌过程，企业需在细分SKU层级增强产品韧性[18] 区域市场分析 - 印尼是中国在东盟第二大投资目的地，德珑和艺龙酒店开业显示吸引力[19][20] - 印度汽车市场年销量近500万辆，有望成为全球第三个销量过千万国家[21] - 印度摩托车产业实力远超中国，但近期中资企业出现"且战且退"现象[22][23] 出海应对策略 - 建立认知管理体系，如三星印度因关税编号变更被罚6亿美元，需增加咨询费用[27][28] - 深度了解目标市场历史，如赣锋锂业墨西哥锂矿被充公，天珑越南手机生产许可证问题[30][32] - 合规部门应提升至战略层面，无合规部门不建议出海[34][35] 产能布局与成本优化 - 基于关税瀑布效应（英国10%、中国较高、东南亚浮动）需多工厂配置[36][37] - 东鹏饮料选择越南设厂因功能性饮料偏好，下一步计划印尼设厂支持越南市场[39] - 美的海外人力成本已低于7%，需建立综合运营成本体系（市场消费能力、物流等）[44][45] 产品与组织创新 - 上海泰陌通过洞察美国9种卷发类型，开发直发工具并重组供应链打开市场[46][47] - 重构组织能力而非复制国内模式，如海尔越南成功依赖本地管理者而非总部指令[52][53] - 培养属地化干部，如东南亚在华留学生和浙江大学泰国MBA课程提供人才储备[55][56] 全球化发展路径 - 企业各部门都应参与出海，国内指标体系易出现偏差[58] - 出海本质是中国企业迎来全球化高峰，需系统性人才培养[60][61]

中国国际中小企业博览会概况 - 第二十届中国国际中小企业博览会在广州开幕，来自50余个国家和地区及国际组织的企业参展 [1] - 展会面积约8万平方米，设置超3400个展位，吸引近2000家境内外企业参与 [2] - 中国累计培育专精特新中小企业超14万家，其中专精特新"小巨人"企业达1.46万家 [2] 国际参展情况 - 国际展区展示加拿大3D机器视觉、韩国先进导热材料等科技产品，以及斯里兰卡红茶、巴布亚新几内亚咖啡等特色商品 [3] - 尼泊尔有机茶业通过上届展会获得订单，本届寻求扩大中国市场合作 [3] - 埃及作为主宾国组织80余家企业参展，覆盖纺织品、食品加工、化工产品等领域 [3] 科技创新展示 - 中国省区市专精特新展区展示人形机器人、分体式飞行汽车、智慧焊接机器人等创新产品 [4] - 成都芯脑科技展示脑机接口设备，探索跨界合作机会 [5] - 专精特新展区面积达2.4万平方米，1100余家企业参展 [5] 配套活动与平台功能 - 举办"一月一链"融资促进活动，探讨中小企业信贷创新 [6] - 配套举行APEC产业集群研讨、人工智能赋能工业等近60场活动 [6] - 展会从国内展示平台发展为整合全球资源的国际合作桥梁 [6]

评级结果与观点 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，欧22转债信用等级AA [3] - 公司作为定制家居行业龙头，2024年营收规模稳居行业首位，但受房地产及消费降温影响首次出现营收净利润双下滑 [3] - 公司拥有7,750家经销门店远超同行，五大生产基地形成规模优势，资金充裕且经营性现金流表现良好 [3][5] - 需关注大家居战略落地情况、工程客户款项回收风险及武汉基地项目延期至2026年的影响 [3][5] 财务表现 - 2024年营收189.25亿元同比下滑17.75%，净利润26.03亿元，2025年Q1营收34.47亿元继续下滑5.03% [3][4] - 2024年末总资产352.25亿元，货币资金及理财产品合计199.42亿元占总资产56.61% [4][18] - 销售毛利率35.91%同比提升1.75个百分点，EBITDA利润率19.07% [4][20] - 净债务持续为负值(-102.34亿元)，现金短期债务比2.67倍，债务安全性较高 [4][20] 行业环境 - 2024年住宅竣工面积与销售面积持续下滑，家具类零售额仅增长3.6%，定制家居上市公司普遍出现双位数下滑 [10] - 行业进入存量竞争阶段，企业通过"以价换量"、布局整装渠道应对，但整装业务毛利率普遍低于零售渠道 [10][13] - 大宗业务风险显现，部分房企客户出现信用风险，行业应收账款坏账准备计提比例上升 [10][14] 经营策略 - 大家居战略推进，零售大家居有效门店超1,100家，但2024年总门店数量减少973家至7,813家 [13] - 整装业务形成三种模式：欧派整装大家居、经销商整装和零售大家居，但渠道变革对经销商服务能力提出更高要求 [13][14] - 武汉基地已投资20.89亿元(进度83.56%)，成都基地已投22.26亿元，产能消化面临压力 [15] 风险因素 - 应收工程客户账款余额13.46亿元，其中2.53亿元按67.65%比例计提坏账准备 [7] - 2024年大宗业务收入30.45亿元同比下滑，占营收比重16.09% [8][14] - 原材料成本占比下降至77.97%，但板材等主要原材料价格波动仍影响盈利 [16]

经营情况与收入确认 - 2024年度公司实现营业收入3.36亿元，同比下滑14.86%，毛利率11.16%，同比减少4.12个百分点，归母净利润-0.37亿元，亏损规模扩大 [2] - 前五名客户销售额9713万元，占年度销售总额28.89%，其中关联方销售额3135.14万元 [2] - 2025年一季度营业收入0.34亿元，同比下滑33.94% [2] - 分行业成本构成显示装饰材料业原材料成本同比下降23.24%，家居制造业原材料成本同比上升16.34% [3] - 分产品数据显示实木复合地板原材料成本同比下降37.12%，主要受市场宏观环境影响导致销量下降 [3] 客户结构与销售模式 - 公司业务分为地板、橱柜家具、门及木饰面三大板块，采用代理商买断模式和工程销售模式 [4] - 代理商买断模式占比约70%，采用款到发货结算方式，2024年质量问题退货金额占比仅0.16% [5][8] - 工程销售模式占比约30%，需安装验收后确认收入，结算周期较长含质保金条款 [5][8] - 前十大客户中关联方上海琼阁电子科技发展有限公司涉及地板、橱柜、门饰面业务，2024年销售额3478.5万元 [5][10] 毛利率与行业对比 - 2024年地板业务毛利率12.12%，同比下降2.84个百分点；橱柜家具毛利率9.71%，同比下降1.17个百分点 [8] - 门及木饰面业务毛利率-15.72%，主要因新产线投产初期固定成本较高 [8] - 同行业比较显示大亚圣象地板毛利率24.91%，德尔未来地板毛利率20.14%，公司毛利率水平处于行业中下游 [8][16] 关联交易情况 - 2024年关联交易总额3489.39万元，主要系上海琼阁电子科技发展有限公司工程项目 [10][21] - 关联交易定价通过招标比价确定，与其他投标方报价差异率在2.33%-13.07%之间 [12][22] - 关联方应收账款2909.36万元不计提坏账准备，主要基于关联方信用风险特征差异 [19][24] 持续经营措施 - 营销端推进代理商体系改革，推出定制化产品系列覆盖不同价格带客户 [17] - 供应链端优化采购布局，建立质量管理体系，开发多元化供应商 [17] - 业务协同方面整合地板、定制家居、内装产品线，打造空间解决方案 [17]

图片来源： Clay 28 岁的 Jenny Wang 在科技行业工作多年，始终萦绕在她心头的想法是开发一款个人造型助手—— 它 能根据用户的预算、生活方式、天气和日程安排，帮助用户决定穿搭与购物选择。 她过去曾多次尝试开发此类产品， " 但当时的人工智能技术还不够成熟 " ，她告诉 TechCrunch 。如 今情况已变，几个月前她宣布成立梦想中的公司 Alta ，随后于今日公布获得由 Menlo Ventures 领投 的 1100 万美元种子轮融资。 这款产品让人感觉仿佛直接出自电影《独领风骚》，它本质上是一个 AI 造型师兼私人购物助手，既 能提供穿搭建议，又能让用户通过个性化虚拟形象试穿这些造型。 例如，用户可以询问 Alta 参加 TechCrunch Disrupt 活动的最佳着装方案， AI 就会提供建议并呈现搭配图册。 用户可通过拍照、转发购物收据或搜索 Alta 数据库中已有单品来上传自己的衣橱内容。人们还能试 穿意向购买的新衣，与现有衣橱单品进行混搭组合。 " 许多最令人兴奋的消费者 AI 公司都诞生于纽约， " 王继续说道，并补充说她组建了一支技术过硬 又痴迷时尚的团队。这家初创公司正 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：消费品行业（家具、电器等） - **公司**：欧派、舒达、皇派、顾家家居 纪要提到的核心观点和论据 欧派代理商销售情况 - **销售规模**：2024 年销售规模 3300 多万元，较 2023 年的 4500 万元下滑约 30%；2025 年初预期销售额 5000 万元，但实际与预期差距大[2] - **增速情况**：2025 年 1 - 3 月同比增长接近 50%，4 月单月同比下滑 50%，5 月同比下滑 20%，1 - 5 月累计与去年同期基本持平[3][4] - **国补影响**：国补政策调整影响大，补贴额度降低后销售下滑；国补对客单价影响有限，客户仍选双饰面板且压价；2024 年净利率为负，橱柜毛利率稳定，衣柜毛利率下降[1][18][19] - **应对措施**：5 月中旬起统一口径告知客户无国补，重心转向提升服务质量[1][7] - **订单交付**：2024 年国补订单 90%已交付，剩余部分 2025 年 3 月陆续交付[1][11] - **销售趋势**：2024 年销售有季节性变化，1 - 9 月差，四季度回升，10、11 月达高峰[1][13] 顾家家居重庆地区销售情况 - **销售目标**：2025 年销售目标 1.2 亿元，主城区目标 7000 万元，较 2024 年增长目标 18%[24] - **增速情况**：一季度负增长 25%，四五月份拉回业绩，截至 5 月底与去年同期持平，6 月截至目前同比略有增长，但定制业务回款负增长[25] - **渠道优化影响**：优化长期不盈利或亏损门店及布艺系列门店，导致业绩下滑[27] - **国补情况**：重庆地方国补暂停影响不大，依赖工厂线上国补；去年抢湖北国补，今年转广东国补，线上国补不稳定，以预收款操作；未来预计继续提供 10%国补，实际税后 5% - 6%[28][29] - **订单交付**：成品交付进度约 99%，定制产品交付进度不到 70%；成品交付周期约一个半月，定制产品交期常延迟[34][35] - **国补订单占比**：2024 年四季度国补订单占比 87%，2025 年一季度占比 75%，四五月份高达 95%[40] - **国补影响**：国补使门店客单价提升，成品家具从 1.8 万元到 2.5 万元，定制家具从 2.7 万元到 4.27 万元，但成交率下降；2024 年四季度至 2025 年 5 月，成品家具毛利率 43%，定制家具接近 50%，净利润率降至 8%[41][42] 国补政策情况 - **政策调整**：湖北省家具类国补暂停，电器类 6 月 10 日恢复但券有限；补贴额度多次降低[1][5] - **交付要求**：政府要求 2024 年国补订单 12 月 31 号前完成交付和开发票，1 月 15 号前上传审核资料[12] - **骗补乱象**：存在骗补现象，部分经销商因虚假销售被查处[39] 其他重要但可能被忽略的内容 - **工厂停工**：广州从 2025 年 6 月 5 日开始停工，湖北约 2025 年 5 月中旬停工[6] - **房租调整**：欧派代理商 2025 年房租从每月 15 万元降至 11 万元，一年节省约 50 万元；顾家家居盈利不佳门店优化，房租实际下降约 10%[21][45] - **国补回款**：线上国补今年周期约 30 天；当地政府回款分线上线下模式，线上约一个月，线下资料齐全 15 个工作日返款[36][38] - **统计口径**：顾家家居定制业务以收款统计，成品业务以订单统计[26]

亚振家居称，经申请，公司股票自2025年6月12日开市起停牌，自披露核查公告后复牌，预计停牌时间不超过3个交易日。 值得注意的是，由于亚振家居2024年度经审计的扣除非经常性损益后的净利润为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的 收入后的营业收入低于3亿元，亚振家居股票于今年5月6日起实施退市风险警示。 换言之，如果亚振家居在2025年还出现《股票上市规则》相关条款规定的任意情形之一，公司股票将被上海证券交易所决定终止上市。 每经记者｜赵李南 每经编辑｜马子卿 6月11日，*ST亚振（SH603389，股价12.95元，市值34.03亿元，此前简称"亚振家居"）公告称，其股票从6月12日开始停牌核查。 值得注意的是，今年5月以来，亚振家居股价大涨，多次触及股票交易异常波动。 《每日经济新闻》记者注意到，此前以吴涛为首的矿业资本以协议价5.68元/股拿下亚振家居约30%股权，截至6月11日收盘浮盈约128%。以股份 过户登记的日期，即今年5月30日开始计算，吴涛在7个交易日里浮盈超过5亿元。 自6月12日开市起停牌，预计停牌时间不超过3个交易日 "公司郑重提醒广大投资者，公司股价可能存在短期涨幅 ...

纪要涉及的公司 欧派家居[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **补贴政策影响**：2024 年三季度开始的国家消费补贴政策初期拉动公司业绩，2024 年四季度和 2025 年一季度订单数量和确认订单获支撑；2025 年 5 月底部分地区补贴政策收紧，4、5 月接单增长停滞[3] - **应对策略**：积极响应政策为代理商提供资源并推动转型；持续改革，精简组织架构提高运营效率，设定 2025 年管理目标实现收入增长和费用控制[2][4] - **供应链变革**：全品类打通信息化软件系统，搭建大供应链体系，涉及多环节，提高交付和信息化能力，提升整体运营效率和业绩[5] - **毛利提升原因**：2024 年三季度起毛利稳定提高，得益于生产制造成本和效率提升、人效改善，是改革配套成果[2][6] - **产能投入策略**：通过终端大家居门店适配产品形态，补充销售资源，维持已有生产信息化优势，不优先自建产能或大规模资本投入，避免发展时间差和成本剪刀差[8] - **客单值情况**：补贴政策提升客单值，消费降级使其下降；未来受两者影响，公司通过品类融合提升客单值；2024 年国补期间直营客户均单值提升超 5 个百分点，2023 - 2024 年客单值中小个位数下降[2][12] - **市场接受度**：家装市场整装化趋势明确，一站式整装满足消费者需求；欧派家居跨品类产品和供应链优势使与整装公司合作有优势，一站式解决方案是未来方向[14] - **行业出清现象**：家居行业进入门槛低，若整装及大家居成主流，欧派跨品类生产优势将推动行业向头部集中，单一产品公司可能被出清[17] - **国补订单财务影响**：国补订单体量大估计 20 多亿，体现在收入、预收款或合同负债中，占比难算，确认收入时间长[18] - **可转债转股价格**：触发调整窗口期，管理层综合多因素判断是否调整，结果未知[19] - **海外业务举措**：有海外业务部门，面向营销及零散大众业务，占比 1.5% - 2%，轻资产投入，暂无大幅投入计划，动态配置资源[20] - **经销商关系平衡**：总部引导单品类经销商成长为多品类参与者，因地制宜处理，不否定单品类作用[21] - **整装业务成就**：过去六七年整装业务从零发展到超 30 亿业绩，与多类市场参与者合作，因地制宜处理业务边界[22] - **研发体系响应**：通过 SNPC 研发体系针对不同类型产品研发，积累资源和数据分析能力，快速响应市场需求，如应对短期风潮和价格敏感时期[23][24] - **信息化工具作用**：提升产品从研发到终端销售效率，缩短全屋设计时间，满足消费者快节奏需求[25] - **门店布局优化**：鼓励代理商优化门店布局，关闭低效亏损门店，投入高效渠道，按需调整，不影响整体获客效率[26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **泛大家居业务模式**：构建运营平台，提高终端引流等能力，通过品牌和渠道融入更多大家居版图[9] - **安装成本情况**：货物出厂后安装成本占比约 30%，含运输等环节；纯安装成本占比约 10%，按柜子数量计算，受材料价格和地区劳动力影响，难统一统计[10][11] - **衣柜产品变化影响**：从传统衣柜到全屋定制，对安装人员技能经验要求提高，专业工人稀缺致人力成本上升[11] - **一次性安装成功率**：维持在 80% - 85%以上，受设计师、运输体系和安装人员等因素影响，公司通过措施降低差错率，每年有提升[12]

行业概况 - 2024年定制家居行业面临史上最大下滑面，9家上市企业营收同比全线下滑，平均降幅达17.01%，净利润平均降幅高达234.29% [1][3] - 欧派家居和索菲亚以189.25亿元和104.94亿元营收稳居行业前两名，但增速均下滑 [2][3] - 皮阿诺营收跌至行业垫底仅8.86亿元，同比暴跌32.68%，净利润巨亏3.75亿元，同比暴跌535.88% [2][3] 渠道转型 - 经销模式营收平均下降近2成，皮阿诺和尚品宅配降幅接近3成 [4] - 大宗业务普遍下滑，欧派、志邦、皮阿诺分别下降15.08%、16.18%、36.64% [5] - 直营渠道表现分化，顶固集创直营营收增长87.9%，索菲亚增长14%，欧派直营体量达8.33亿元 [6] - 海外市场表现亮眼，欧派、金牌、志邦海外营收分别增长34.42%、22.34%、37.25% [8] - 整装模式成为新增长点，顶固集创整装业务增长39.51%，尚品宅配整装营收占比超12% [8] 门店与人员 - 6家上市企业门店数量均减少，欧派减少903家，索菲亚减少265家，志邦减少489家 [11] - 欧派家居年内关闭2058家门店，新开1085家，总门店数降至7813家，线上云店达近15000家 [13] - 行业共减员8999人，减员比例达13%，皮阿诺减员比例最高达43.2% [14][17] - 志邦家居人效达111.23万元，为行业最高，欧派和索菲亚分别为91.95万元和77.70万元 [20] 财务指标 - 欧派家居毛利率提升1.76个百分点至35.91%，我乐家居以46.32%毛利率领跑行业 [23] - 欧派和索菲亚净利率分别为13.76%和13.06%，其余企业净利率均为个位数 [26] - 销售费用平均减少11.33%，皮阿诺、尚品宅配、顶固集创降幅超2成 [27][29] - 研发费用平均下降14.27%，尚品宅配逆势增长13.80%，皮阿诺降幅最大达39.88% [30][31] - 皮阿诺管理费用大增51%，远高于第二名金牌家居的15.7% [32] 产品结构 - 核心品类普遍下滑，欧派定制衣柜和橱柜分别下降18.06%和22.48%，索菲亚定制衣柜下降11.45% [33][35] - 差异化品类表现较好，索菲亚和好莱客定制橱柜业务增长，金牌家居定制衣柜和木门业务分别增长1.41%和1.82% [36] - 欧派衣柜营收97.91亿元，高于第二名索菲亚83.33亿元近15亿元 [36] 现金流与应收 - 仅欧派和我乐家居经营活动现金流净额保持正增长，皮阿诺现金流净额为负1.33亿元 [37][39] - 5家企业应收账增幅超两位数，索菲亚应收账增加25%至13.82亿元 [39] - 行业资产负债率均低于60%，好莱客和皮阿诺负债率最低分别为34.27%和39.35% [39]