公司及行业信息 * 本次电话会议涉及的公司为**瑞立科密**，由公司副总、财务负责人兼董秘沈世白进行业绩交流 [2] * 会议主要围绕瑞立科密**2026年中期业绩**展开，由国联民生证券组织，天风证券、中金公司、长城证券等参与 [1][2] 核心观点与论据 1. 2026年上半年业绩表现 * **整体业绩**：2026年上半年实现营业收入**13.46亿元**，同比增长**24.56%**；归母净利润**1.86亿元**，同比增长**30.95%**，利润增速高于营收增速，盈利质量持续改善 [2] * **第二季度表现**：Q2单季营收**8.12亿元**，同比增长**33%**，环比增长**52%**；Q2单季归母净利润突破**1亿元**，达到**1.03亿元**，同比增长**34.96%**，经营势能持续释放 [2][3] * **主营业务结构**：机动车主动安全系统业务收入占比**84.03%**，铝合金精密压铸业务占比**13.19%**，两者形成协同支撑 [3][4] 2. 业务增长驱动因素 * **商用车板块**：是二季度最主要的增量贡献，受益于政策、新能源、智能化三重驱动 [4] * **政策端**：新规（强装政策）落地执行力度有序，行业按时间表推进，公司抓住市场机遇，相关产品出货量实现明显增长 [4][5] * **新能源端**：商用车新能源化纵深发展超预期，2026年6月新能源重卡渗透率突破**40%**，接近**45%**，较去年同期大幅提升 [5] * **智能化端**：头部企业及新势力加速推进智能驾驶规模化应用，带动线控制动EBS、AEBS等产品搭载率持续攀升 [6] * **新兴场景**：乘用车线控制动加速布局，两轮车ABS批量出货并稳步放量，客户覆盖面持续扩大 [7] * **前瞻布局**：无人矿卡、飞行汽车、无人物流车等场景已进入客户验证或定点配套阶段，为中长期增长储备动能 [7][12] 3. 海外市场情况 * **上半年表现**：海外收入实现**1.69亿元**，同比增长**9.42%** [7] * **季度波动**：一季度受地缘局势影响，海外出货节奏明显放缓；二季度局势缓和后，订单交付回归正常节奏，业务快速修复 [7] * **未来展望**：海外业务将稳步成为公司收入的重要补充，公司电控制动产品已具备对标国际同行的实力，将更积极参与全球竞争 [7][13] 4. 毛利率与成本分析 * **Q2毛利率下滑原因**：主要受上游原材料（芯片、被动元器件、铜、铝）价格上涨压力影响 [8][9] * **应对措施**：公司通过技术降本（方案优化、研发）和提前备货（关键物料战略备货）来平滑成本压力 [9][10] * **产品结构影响**：Q2毛利率略低于Q1，部分原因是产品结构变化，毛利率较低的摩托车和乘用车产品在Q2占比上升 [21][22][23] * **下半年毛利率展望**：预计下半年毛利率有改善因素，包括：1）原材料涨价影响已在Q2充分暴露；2）技术降本方案开始推行；3）高毛利率的EBS、ESC等强装产品在下半年全面放量，可对冲原材料压力 [25] 5. 产品与竞争格局 * **核心产品地位**：公司核心优势产品气压ABS在2025年继续获得产销行业第一 [4] * **EBS产品**：公司EBS产品技术优势明显，适配新能源，且国内企业在新能源领域起步早于外资竞争对手，有望进一步提升份额 [26][27] * **竞争格局**：商用车气制动领域竞争格局固化，新进入者难度大，因为需要技术沉淀和长期客户合作，且气制动产品对算法稳定性要求极高 [52] * **两轮车ABS**：摩托车ABS渗透率约**10%-15%**，电动两轮车ABS渗透率约**5%-10%**，提升空间大，市场原以博世为主，存在国产替代逻辑 [58][59] * **EPB产品**：商用车EPB产品渗透率约**10%**，目前处于手刹向电刹切换过程，增速亮眼 [40][42] 6. 资本运作与战略布局 * **资本公积转增**：公司通过**10股转增4.5股**，与股东分享成果并提升股份流动性 [8] * **收购科德斯**：完成发股收购非全资控股子公司科德斯，科德斯聚焦乘用车和两轮车算法及研发，将为公司提供助力 [8] * **机器人领域布局**：公司通过合伙企业间接投资机器人上下游产业链，从资本层面率先卡位，后续将推进业务延伸与落地 [11][12] * **技术壁垒**：公司今年获得国家科学技术进步二等奖，技术壁垒持续加固 [6] 其他重要但可能被忽略的内容 * **研发投入方向**：上半年研发投入主要集中于：1）因标定车型多而产生的试验费；2）EMB产品的相关投入 [66] * **未来研发方向**：除核心产品外，公司还围绕底盘进行转向、域控等产品的研发 [68] * **自制率**：公司核心零部件（传感器、执行器阀体、ECU、线束）的自制率已达到约**90%** [62] * **铝压铸业务**：铝压铸业务采用成本加成定价，毛利率相对稳定，目前维持在**14%-15%**左右，公司正通过自动化产线和精益管理进一步提升毛利率 [19][71] * **悬架产品**：公司悬架产品已实现量产出货，二季度出货量较一季度有明显增长 [72] * **EMB产品进展**：EMB产品已于去年完成冬标试验，目前正等待法规进一步落地 [47] * **资本开支规划**：2026-2027年资本开支主要集中于自动化投入，以提升产品一致性、质量可追溯性和效率 [45] * **大湾区募投项目**：大湾区汽车智能电控系统项目投入进度约**23%**，主要用于支撑EBS、法规相关产品及摩托车产品的放量 [48][49] * **海外客户结构**：海外业务主要面向一带一路国家，以及斯特兰蒂斯（Stellantis）等国际集团，但斯特兰蒂斯并非海外收入的最主要贡献者 [55][57] * **两轮车客户**：摩托车ABS客户包括春风、大冶；电动两轮车客户已进入台铃、雅迪并开始上量 [59]