投资评级 - 报告维持华特气体"增持"评级 [1][3] - 目标价为108.12元人民币，对应2027年34倍PE [3] - 前次目标价为153.86元人民币，对应2027年49倍PE [3] 核心观点 - 华特气体2026Q3实现营收5.04亿元（同比+37%，环比+3%），归母净利7442万元（同比+81%，环比+26%），Q3归母净利符合前瞻预期（0.7亿元）[1] - 2026年Q1-Q3实现营收13.8亿元（同比+32%），归母净利1.7亿元（同比+41%），扣非净利1.6亿元（同比+41%）[1] - 公司凭借稳定可靠的供应保障能力，推动部分核心特气产品（部分光刻及其他混合气体、氟碳类气体、氢化物气体）销量提升、销售额增加 [2] - 公司具备锗烷原料供应、客户等优势，或充分受益于锗烷景气周期 [1] - 考虑到高附加值产品放量仍需一定时间，下调2026年特种气体毛利率，调整2026-2028年归母净利润预测为2.5/4.1/4.8亿元（前值为3.0/4.0/4.8亿元，变化-16%/+1%/0%），同比+87%/+61%/+18%，对应EPS为1.98/3.18/3.75元 [3] - 参考可比公司2027年平均34倍PE的Wind一致预期，给予公司2027年34倍PE [3] 经营业绩 - 2026年前三季度毛利率同比下降1.9个百分点至31.8% [2] - 2026Q3营收环比增长3%，归母净利环比增长26% [1] - 2026年Q1-Q3营收同比增长32%，归母净利同比增长41% [1] 在建项目与研发进展 - "研发中心建设项目"、"年产1936.2吨电子特气项目"已于2026年8月正式结项 [2] - 溴化氢、三氯化硼、四氟化硫等新品逐渐推向市场，顺利实现研发成果市场转化，已通过部分半导体厂商认证并供货 [2] 盈利预测与估值 - 2026-2028年营业收入预测分别为18.28亿元、23.77亿元、31.19亿元，同比+28.83%/+30.07%/+31.20% [8] - 2026-2028年归属母公司净利润预测分别为2.53亿元、4.06亿元、4.79亿元，同比+86.57%/+60.89%/+17.97% [8] - 2026-2028年EPS预测分别为1.98元、3.18元、3.75元 [8] - 2026-2028年ROE预测分别为11.97%、17.10%、17.39% [8] - 2026-2028年PE预测分别为51.82倍、32.21倍、27.30倍 [8] - 2026-2028年PB预测分别为5.93倍、5.14倍、4.42倍 [8] - 2026-2028年EV EBITDA预测分别为29.62倍、19.84倍、16.72倍 [8] - 2026-2028年毛利率预测分别为31.56%、36.01%、36.46% [16] - 2026-2028年净利率预测分别为13.89%、17.18%、15.44% [16] 可比公司估值 - 金宏气体（688106 CH）2026-2028年PE分别为51倍、38倍、31倍 [10] - 昊华科技（600378 CH）2026-2028年PE分别为20倍、17倍、15倍 [10] - 广钢气体（688548 CH）2026-2028年PE分别为61倍、49倍、38倍 [10] - 可比公司2026-2028年平均PE分别为44倍、34倍、28倍 [10] 基本数据 - 收盘价（截至10月28日）为102.48元人民币 [5] - 市值为130.85亿元人民币（13,085百万人民币）[5] - 6个月平均日成交额为14.30亿元人民币（1,430百万人民币）[5] - 52周价格范围为56.78-277.95元人民币 [5]