报告核心观点 - 报告认为美国通胀扩散推升加息预期，金属价格或阶段承压，同时关注地缘政治对能源和资源品的影响 [5][7] - 化工行业关注旺季补库、半导体材料国产替代及地缘扰动下的炼化龙头 [14] - 电力设备与新能源行业关注智能网联汽车规划、储能产能收紧及“反内卷”、“太空光伏”双主线 [22] 有色金属行业 宏观与金属价格展望 - 8月美国CPI同比上升3.4%、环比上升0.4%，较7月0.1%增速明显加速，核心CPI环比上升0.3%超预期，中东冲突推升柴油环比上升9.6%并创历史新高，AI软件价格同比涨25.4%形成新通胀源，8月PPI同比上升5.4%，核心PCE预计升至3.4% [5][7] - CME显示9月加息概率最高触及90%，市场焦点已转向加息次数，BMO与先锋领航均认为10月、12月或继续加息 [5][7] - 加息重启与能源冲击双重压制下，FOMC前贵金属或高位震荡消化，铝等高耗能品种获成本支撑，铜在加息、关税与矿端硬约束间拉锯 [5][7] - 本周贵金属连续两周回调，SHFE金、银分别周跌2.47%、4.09%，COMEX金、银分别周跌1.95%、2.64% [6][9] - LME金属全线回落，锡领跌3.01%，SHFE窄幅震荡 [6][9] - SHFE铜库存延续大幅去化13.05%至5.5万吨，SHFE锡累积17.74%，LME铅、锌分别去化3.05%、2.32% [6][10] 锑钨出口禁令 - 津巴布韦暂停锑钨出口，其全年含锑量不足全球供应1%、不改变平衡表，但锑供给集中库存薄弱，短期对海外锑价形成情绪与脉冲支撑、钨价近乎中性 [5][8] - 政策本质是资源国推动本地加工的资源民族主义延续 [5][8] 投资建议 - AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格，建议关注云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份 [11] - 中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会，建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、明泰铝业、云铝股份 [11] - 印尼政府年内镍矿配额同比大幅缩减，镍价中枢有望系统性上移，建议关注华友钴业、格林美 [11] - 地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，通胀逐步消退美国或重启降息，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、招金黄金、紫金黄金国际 [12] - 稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强，建议关注北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力永磁 [12] 基础化工行业 行业动态与价格跟踪 - 本周（09.07-09.13）均价跟踪的100个化工品种中，共61个品种价格上涨，13个品种价格下跌，26个品种价格稳定，65%的产品月均价环比上涨 [14] - 周均价涨幅居前品种为：煤焦油（山西）、炭黑（黑猫N330）、丙酮（华东）、甲醛（华东）、甲苯（华东） [14] - 周均价跌幅居前的品种为：丙烯腈、硫酸(浙江巨化98%)、NYMEX天然气、硫磺(CFR中国现货价)、黄磷（四川） [14] 国际油价 - 本周国际油价上涨，WTI原油期货结算价收于100.05美元/桶，周涨幅9.37%；布伦特原油期货结算价收于104.61美元/桶，周涨幅8.65% [15] - 宏观方面，中东局势紧张，沙特阿拉伯东西输油管道遭袭，也门胡塞武装加大攻势 [15] - 供应方面，截至9月4日当周，美国原油日均产量1,394.7万桶，较前一周增加8.5万桶 [15] - 需求方面，美国石油需求总量日均1,931.3万桶，较前一周减少136.2万桶 [15] - 库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量70,940.0万桶，较前一周减少160.0万桶 [15] - 展望后市，短期地缘风险主导，中长期待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行 [15] 有机硅 - 本周有机硅价格上涨，DMC市场均价为14216元/吨，较上周上涨3.01%，较7月低点上涨25.42%，较去年同期上涨31.63% [16] - 供应方面，行业50%协同减排持续落地，开工维持低位，本周有机硅中间体产量为3.96万吨，同比减少18.52% [16] - 需求方面，金九旺季预期逐步兑现，食品接触硅橡胶新国标带动高端原料备货 [16] - 库存方面，DMC工厂库存为3.55万吨，较上周下降3.27%，较去年同期下降26.65% [16] - 成本利润方面，本周有机硅中间体毛利率为7.87%，毛利润为1128.13元/吨，环比回落17.01%，但较去年同期已改善156.32% [16] - 展望后市，减排政策支撑底部价格，成本端为价格上涨提供支撑，预计有机硅价格有望进一步上涨 [16] 聚合MDI - 本周聚合MDI价格上涨，市场均价为1.76万元/吨，较上周上涨2.92%，较去年同期上涨17.33% [17] - 供应方面，本周国内聚合MDI产量为7.44万吨，环比提升0.5%，同比下降23.17%，主要装置中仅万华烟台处于检修状态 [17] - 需求方面，冰箱冷柜等主力下游长协订单占比偏高，硬泡组合料受高温及降雨天气影响，板材领域受房地产家居消费拖累 [17] - 成本利润方面，由于原料纯苯价格上涨，本周聚合MDI生产成本环比提升5.66%至1.38万元/吨，行业毛利润环比下降18.54%至0.33万元/吨 [17] - 展望后市，下游需求疲软态势持续，但成本上涨对聚合MDI价格形成支撑，预计短期内价格维持窄幅震荡 [17] 投资建议 - 截至9月13日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为22.36倍，处在历史61.76%分位数；市净率为2.24倍，处在历史54.20%分位数 [19] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为12.98倍，处在历史35.86%分位数；市净率为1.36倍，处在历史46.58%分位数 [19] - 9月份重点关注：旺季+补库背景下纺服链（长丝、染料等）与MDI等涨价情况；半导体材料国产替代；地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头 [14][19] - 中长期推荐投资主线：地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；化工产业全球市占率与竞争力持续提升；双碳、反内卷等持续催化，关注供需格局持续向好子行业；下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [19] - 推荐：中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等 [19] - 9月金股：安集科技，卫星化学 [20] 电力设备与新能源行业 行业观点 - 新能源汽车方面，预计2026年全球新能源汽车销量有望保持较快增长，带动电池和材料需求增长 [22] - 新技术方面，固态电池和钠离子电池产业化逐步落地，关注相关材料和设备企业验证进展 [22] - 光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线，2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益 [22] - 主产业链方面，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快，组件高功率化有望推动组件单价提升，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向 [22] - 风电方面，中东战争推动天然气价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向 [22] - 储能方面，需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂 [22] - 氢能方面，电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节 [22] 本周板块行情 - 本周电力设备和新能源板块下跌2.72%，其中风电板块上涨4.85%，发电设备下跌0.02%，工控自动化下跌0.35%，核电板块下跌1.04%，新能源汽车指数下跌1.92%，光伏板块下跌3.03%，锂电池指数下跌5.40% [23] 本周行业重点信息 - 工信部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》 [24] - 中汽协：8月新能源汽车产销分别完成165.3万辆和164.3万辆，同比分别增长18.9%和17.8%，新能源汽车销量达到汽车新车总销量的60.6% [24] - 1-8月新能源汽车产销分别完成1066.8万辆和1065.0万辆，同比分别增长10.8%和10.7%，新能源汽车销量达到汽车新车总销量的52.4% [24] - 8月新能源汽车出口52.6万辆，环比下降5.0%，同比增长1.3倍，1-8月新能源汽车出口343.5万辆，同比增长1.2倍 [24] - 工业和信息化部、市场监管总局制定了《关于推动汽车企业规范供应商账款支付 优化账期管理的通知》 [24] - 针对当前储能行业产能过剩风险加剧及内卷态势，相关部门正全面摸排现有及规划中的产能底数，对尚处规划阶段、未正式开工的项目暂缓推进 [24] - 阳光电源自9月20日起对光储产品实施价格上调，产品包括光伏逆变器、储能变流器及储能系统，产品调价幅度为5%-15% [24] - 中央网信办等七部门联合印发《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026-2030年）》 [24] 本周公司重点信息 - 平高电气：中标国家电网2026年输变电项目第四次变电设备（含电缆）公开招标及直接采购项目，公司及子公司、合营公司合计中标金额约9.36亿元，占2025年营业收入的7.48% [25] - 汉缆股份：中标国家电网2026年输变电项目第四次变电设备（含电缆）及装置性材料相关标包，公司及全资子公司中标总金额约6.34亿元，约占2025年经审计营业收入的6.09% [25] - 多氟多：控股子公司同位素科技拟新增注册资本3,000万元，关联方认购增资款合计3,060万元，公司放弃优先认购权；增资后公司直接持股由51%变为46.36%，仍为控股并表 [25]