报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [6] 报告核心观点 - 全球地缘政治扰动加剧是驱动矿山机械行业高景气的核心因素，其持续性将强于以往由美联储降息驱动的周期 [9][18] - 地缘冲突推升全球安全需求与通胀，有色金属价格中枢有望维持高位，从而刺激矿企加强资本开支与扩产意愿，为矿山机械带来更长的景气周期 [4][9][18] - 在资源品供应链自主可控趋势下，性价比与电动化优势将助力中国矿山机械企业提升全球市场份额 [9][93] 根据相关目录分别进行总结 1. 地缘冲突下，矿山机械的景气度更长 - **有色金属价格有望维持高位**：2025年伦敦金价增长约60%，COMEX铜价增长约40% [20] 地缘风险与通胀高度挂钩，安全需求增加将抬升非能源大宗商品价格 [20][22][23] 2026年3月伦敦金价虽波动至4407.35美元/盎司，但仍远高于约1500美元/盎司的全球黄金生产总维持成本，矿山开采经济性依然良好 [25][26] - **黄金需求强劲而供给弹性有限**：2024年全球黄金需求为148.1百万盎司，存在31.8百万盎司的供给缺口 [27] 2024-2029年全球黄金需求复合增速预计为3.2%，而2024-2030年矿产量复合增速仅为1.1% [27] 2025年调查显示43%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备 [32] - **铜供应紧张且美国囤货行为持续**：荷兰国际集团预测2026年精炼铜供给缺口将扩大至60万吨 [35] 2026年2月美国COMEX铜库存超60万短吨，约占其年消费量的三分之一，且库存向LME转移，加剧非美地区供应紧张 [37] - **战略小金属重要性凸显**：美国有16种矿产100%依赖进口，54种矿产进口依赖度超50%，中国是其多数关键矿产的主要来源国 [40][41] 美国正推动关键矿产战略从“多边协调”升级为“制度性联盟”，加剧供应链竞争 [41][42] - **全球龙头矿企扩产意愿增强**：2025年全球采矿业并购活动达2010-2012年以来最强劲水平，贵金属领域并购额310亿美元，基本金属领域并购额457亿美元（同比增214%） [48] 矿山从发现到投产平均周期长达16.3年，供给侧短期变化小，矿企更倾向通过并购增储 [45][48] 2. 全球矿业资本开支有望扩张，矿山设备迎来发展机遇 - **全球矿业资本开支进入上行周期**：全球十大龙头矿企资本开支自2018年进入上行周期 [52] 必和必拓预计2026和2027财年资本及勘探开支每年约110亿美元 [52] 卡特彼勒预测2024-2030年采矿业资本开支金额有望提升50% [54] - **全球矿山设备市场规模持续增长**：2024年全球矿山设备市场规模为7367亿元人民币，2020-2024年复合年增长率为5.9% [61] 预计到2030年市场规模将达10256亿元人民币，2024-2030年复合年增长率为5.7% [61] 2024年市场份额北美占25.7%，欧洲占19.8%，中国占16.7% [61][63] - **矿山设备技术门槛与后市场需求高**：矿山设备需适应恶劣环境，技术水平要求高 [58] 预计2026年露天采矿设备市场份额最高，达31% [65] 矿石品位下降趋势（如智利铜矿）将拉动开采更多原矿，增加设备需求 [83] 矿山设备后市场空间巨大，国际成熟市场中后市场收入可占总收入约70%，如小松公司矿山机械板块备件及服务收入占比达63% [84][85] - **中国矿山机械全球份额上升空间大**：据2025年全球矿山设备制造商50强榜单，前五强均为海外企业，销售额合计约422亿美元，CR5约55% [9][93] 上榜的13家中国企业销售额合计约147.25亿美元，占比仅19.21% [9][93] 2025年中国矿山机械出口额58.66亿元人民币，同比增长13.0%，2020-2025年复合增速达33.4% [89] 徐工集团等国内龙头企业凭借成套化、智能化优势，矿山机械业务持续增长 [89] 3. 投资建议与投资标的 - 报告认为广义矿山机械景气度正处于大宗原料开发的第一阶段，相关设备企业将受益于行业景气上行 [4][95] - 提及的相关标的包括：耐普矿机、徐工机械、运机集团、同力股份、山推股份、北方股份 [4][96] - **耐普矿机**：主营选矿设备及橡胶耐磨备件，2024年营收11.22亿元（同比增19.62%），归母净利润1.16亿元（同比增45.46%） [99] 2024年海外收入占比达67.6%，毛利率为37.35% [102][105] - **运机集团**：主营带式输送机等输送机械，2024年营收15.36亿元（同比增45.80%），归母净利润1.57亿元（同比增53.80%） [110] 2024年海外收入占比达67.6%，毛利率为29.32% [114][118]

破碎筛分阶段 - 矿石开采后首先挑选灰度小纯度高的颗粒送入颚式或圆锥破碎机破碎[2] - 通过圆振筛与破碎设备构成的回路确保破碎产品粒度[2] - 利用制砂机进行制砂作业获得特定粒度石英砂[2] 磨矿阶段 - 采用一段或两段溢流型球磨机进行磨矿作业[3] - 第二段磨矿与螺旋分级机或水力旋流器构成闭路循环保证磨矿细度[3] 选矿提纯工艺 - 水洗分级脱泥可去除黏土杂质对黏土含量高的石英砂矿尤为必要[4] - 擦洗利用机械力摩擦去除表面铁薄膜和粘连性杂质同时进一步破碎颗粒[4] - 磁选可有效去除赤铁矿褐铁矿黑云母等弱磁性杂质[4] - 浮选主要用于去除长石云母等非磁性杂质常用HF作为活化剂[5] - 酸浸利用石英不溶于盐酸硫酸硝酸氢氟酸（除HF外）的特性进行分离提纯[5] - 微生物浸出采用黑曲霉素青霉等微生物去除表面薄膜铁尚处于实验室研究阶段[5]