行业观点 - 全球地缘政治扰动加剧，各国对资源品供应链自主可控的诉求强化，矿山机械行业高景气度有望持续 [1] - 国产矿山机械在性价比和定制化方面具备优势，市场份额提升空间较大，对矿山机械板块形成长期利好 [1] 公司财务表现 - 公司2025年三季报业绩预增，归属于母公司股东的净利润预计为1.70亿至1.85亿元，同比增长56.90%至70.74% [1] - 公司净利润为1.81亿元，同比增长67.26%，净资产收益率达10.51%，基本面稳健 [1] 股票市场表现 - 近5个交易日(截至2026年2月13日)，公司股价累计上涨2.99% [1] - 2月13日单日股价下跌2.60%，收盘价报30.35元 [1] - 2月10日成交额达1.61亿元，换手率3.04%，而2月13日成交额缩量至0.96亿元，市场情绪偏谨慎 [1] 公司治理 - 2026年2月10日，公司公告聘任苏向军为公司董事会秘书，公司治理结构进一步完善 [1]

核心观点 - 本轮矿山机械行业景气度上行与以往周期不同 其关键驱动因素在于逆全球化背景下全球地缘政治扰动加剧以及各国对资源品供应链自主可控的诉求强化 而非单纯的大宗产品涨价和美联储降息 因此行业高景气度有望持续更长时间 [1][2] - 在资源品供应链自主可控的趋势下 性价比和定制化设计具备优势的国产矿山机械全球份额有较大上升空间 [1][3] - 中国对外投资特别是“一带一路”项目聚焦能源和金属采矿 将拉动相关设备需求并加速国产矿山机械份额提升 [4] 行业景气度驱动因素 - 市场普遍观点认为本轮景气度上升受益于大宗产品涨价和美联储降息 因此持续性较短 [1][2] - 东方证券认为更关键的因素在于逆全球化背景下 全球地缘政治扰动加剧 各国对资源品的争夺加剧 对资源品供应链与产业链保供能力的诉求持续强化 [1][2] - 上述背景改变了传统的矿山资本开支传导机制 矿山企业的资本开支有望更快响应价格变化且金额较以往更大 矿山机械行业将直接受益于资本开支提升 [2] 全球竞争格局与国产份额 - 根据2025年雅加达全球矿山设备制造商50强榜单 全球矿山机械企业前五强均为海外企业 包括卡特彼勒、小松、山特维克、安百拓、美卓 五家销售额合计约422亿美元 CR5约55% [3] - 榜单中有天地科技、郑煤机、徐工机械等13家中国企业上榜 中国企业销售额总计147.23亿美元 占比仅19.21% [3] - 国产矿山机械在性价比、设备定制化设计等方面有差异化竞争优势 [1][3] - 在资源品供应链自主可控的趋势下 国产矿山机械的全球份额还有较大上升空间 [1][3] 增长催化剂：“一带一路”投资 - 2025年中国对外投资更多 据Griffith Asia Institute初步统计 中国“一带一路”参与项目的重点在能源、金属采矿 [4] - 中国企业积极出海将拉动相关设备需求 [4] - 伴随“一带一路”投资的积极增长 国产矿山机械市场份额有望提升 [4] 行业阶段与投资机会 - 广义的矿山机械景气度有三个阶段 包括大宗原料开发、能源开采、建设利用 [5] - 目前行业正处于第一阶段即大宗原料开发阶段 [5] - 相关设备企业有望受益于矿山机械行业景气度上行 [5] - 相关标的包括徐工机械、耐普矿机、三一国际、山推股份、同力股份、北方股份 [5]

行业投资评级 - 对机械设备行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 全球地缘政治扰动加剧是驱动本轮矿山机械行业景气上行的更关键因素，其持续性将更长[8] - 在逆全球化与资源品供应链自主可控趋势下，各国对资源品的争夺加剧，矿山企业资本开支对价格变化的响应更快、金额更大，直接利好矿山机械行业[8] - 中国矿山机械全球份额仍有巨大提升空间，国产设备凭借性价比与定制化优势，有望在一带一路投资带动下加速出海并提升份额[8] 根据相关目录分别总结 投资建议与投资标的 - 报告认为广义矿山机械景气周期分为大宗原料开发、能源开采、建设利用三个阶段，目前正处于第一阶段[3] - 相关设备企业有望受益于行业景气度上行，提及的标的包括徐工机械、耐普矿机、三一国际、山推股份、同力股份、北方股份[3] 核心观点详述 - **全球竞争格局与市场份额**：根据2025年雅加达全球矿山设备制造商50强榜单，全球前五强（卡特彼勒、小松、山特维克、安百拓、美卓）均为海外企业，其销售额合计约422亿美元，CR5约55%[8] - **中国厂商现状**：榜单中有13家中国企业上榜，包括天地科技、郑煤机、徐工机械等，其销售额合计为147.23亿美元，在全球市场份额中占比仅为19.21%[8] - **增长驱动因素**：在一带一路投资推动下，中国对外投资重点在能源与金属采矿领域，将直接拉动相关设备需求，助力国产矿山机械份额提升[8]