投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 经营拐点显现，十五五期间需求放量可期 [1][4] - 2025年上半年营收13.85亿元，同比增长19.64%；归母净利润0.95亿元，同比增长25.48%；扣非归母净利润0.83亿元，同比增长52.58% [2][4] - 水声电子业务在无人平台领域取得关键突破，特装电子业务订单落实，非防务领域多方向实现大项目突破 [10] - 盈利能力稳中有升，期间费用率同比下降5.14个百分点，净利率同比提升0.04个百分点 [10] - 产能建设加快推进，三个涉军基建项目进度达80%以上，海洋信息电子项目进度达70% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.8亿元、5.1亿元，对应PE分别为86倍、64倍、48倍 [10] 财务表现 - 2025H1营收13.85亿元（yoy+19.64%），归母净利润0.95亿元（yoy+25.48%） [2][4] - 2025Q2营收8.74亿元（yoy+9.3%），归母净利润0.63亿元（yoy-11.45%） [2][4] - H1毛利率35.32%（yoy-1.14pcts），Q2毛利率35.31%（yoy+1.92pcts） [10] - 水声电子业务毛利率21.10%（yoy-17.86pcts），特装电子业务毛利率49.87%（yoy+16.82pcts） [10] - 期间费用率23.6%（yoy-5.14pcts），净利率7.35%（yoy+0.04pcts） [10] - 合同负债余额1.65亿元（较期初增长12.31%），在建工程余额3.77亿元（较期初增长9.29%） [10] 业务进展 - 水声电子业务营收4.20亿元（yoy+30.68%），在无人平台及水下遥控领域实现突破 [10] - 特装电子业务营收2.05亿元（yoy-2.12%），轴角芯片和雷达电源产品落实重要客户订单 [10] - 非防务领域营收7.36亿元（yoy+22.07%），在智慧城市、轨道交通、智能制造等多方向实现大项目突破 [10] 产能建设 - 三个涉军基建项目及连云港杰瑞项目工程进度达80%以上 [10] - 海洋信息电子及关键零部件产业化建设项目进度达70% [10] - 固定资产余额8.08亿元（较期初减少4.26%） [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润2.9亿元、3.8亿元、5.1亿元 [10] - 对应PE 86倍、64倍、48倍 [10] - 当前股价34.45元，每股净资产11.60元 [6]