投资评级 - 增持（首次覆盖）[4] 核心观点 - 公司2025H1实现营收303.47亿元，同比+12.07%，归母净利润7.08亿元，同比+11.13%[4] - 2025Q2毛利率18.4%，同环比+2.9/+0.5pct，主要受益于原材料降本和运营效率提升[6] - 智驾与具身智能新业务拓展顺利，新增订单全生命周期金额约312亿元，新能源相关订单占比超66%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.90/18.98/22.50亿元，对应PE 19.7/15.4/13.0倍[9] 财务表现 - 2025Q2营收157.71亿元，同比+14.27%，归母净利润3.67亿元，同比+11.18%[4] - 汽车安全系统业务营收189.77亿元（同比+1.13%），汽车电子系统业务营收83.56亿元（同比+2.73%）[6] - 2025Q2扣非归母净利润同环比+17.89%/+20.55%[6] - 海外地区毛利率同比+3.0pct至17.8%[6] 业务进展 - 联合Momenta获取自主品牌智驾域控多车型定点，订单金额超10亿元，预计2026年量产[6] - 基于新芯航途智驾芯片的域控产品成功点亮并上车测试[6] - 成立子公司均胜具身智能，提供机器人关键零部件及软硬一体化解决方案[6] - 后续将基于英伟达Jetson Thor芯片开发机器人全域控制器[6] 研发与费用 - 2025Q2研发费用率5.69%，环比+0.2pct，聚焦智能驾驶及舱驾融合域控制器等前沿技术[6] - 期间费用率13.55%，同环比+3.0/-0.2pct，香山股份并表影响费用率[6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收64,954/71,653/77,017百万元，增长率16.27%/10.31%/7.49%[7] - 预计毛利率17.60%/18.01%/18.22%，净利率2.83%/3.27%/3.52%[10] - ROE 8.63%/10.06%/10.57%，每股收益1.07/1.36/1.61元[7][10] 估值比较 - 当前股价21.01元，对应2025E市盈率19.7倍，低于可比公司平均值23.6倍[8][9] - 可比公司包括松原安全（2025E PE 26.1倍）、德赛西威（25.6倍）、华阳集团（19.0倍）[8]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收303.47亿元，同比增长12.07%，归母净利润7.08亿元，同比增长11.13% [1] - 2025年第二季度营收157.71亿元，同比增长14.27%，归母净利润3.67亿元，同比增长11.18% [1] - 汽车安全系统业务营收189.77亿元，同比增长1.13%，汽车电子系统业务营收83.56亿元，同比增长2.73% [2] 盈利能力改善 - 2025年上半年毛利率达18.15%，其中第二季度毛利率18.4%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.5个百分点 [2] - 海外地区毛利率同比提升3.0个百分点至17.8%，主要受益于中国供应商引入和产能全球结构调整 [2] - 芯片国产化与安全气囊气体发生器自主生产将持续推动毛利率提升 [2] 费用结构与研发投入 - 第二季度期间费用率13.55%，同比上升3.0个百分点，环比下降0.2个百分点，香山股份并表推高费用率 [3] - 研发费用率维持5.69%高位，主要投入智能驾驶、舱驾融合域控制器及机器人全域控制器技术开发 [3] - 扣非归母净利润同比增长17.89%，环比增长20.55% [3] 新业务进展与订单储备 - 上半年新获定点项目全生命周期金额312亿元，汽车安全业务占174亿元，汽车电子业务占138亿元 [4] - 新能源相关订单占比超过66% [4] - 与Momenta合作获自主品牌智驾域控多车型定点，订单金额超10亿元，预计2026年量产 [4] - 成立均胜具身智能子公司，开发基于英伟达JetsonThor芯片的机器人全域控制器 [4] 行业比较与估值 - 公司当前股价对应2025-2027年PE为19.7/15.4/13.0倍，低于可比公司平均值23.6/18.1/14.2倍 [5] - 90天内5家机构给予买入评级，目标均价26.26元 [6]

股价表现 - 截至2025年8月15日15时，东风科技股价报13 81元，较前一交易日上涨0 36元 [1] - 当日成交量为97342手，成交金额达1 33亿元 [1] 公司业务 - 公司主要从事汽车零部件业务，产品涵盖汽车电子系统、汽车制动系统、汽车饰件系统等 [1] - 公司总部位于上海，是国内汽车零部件行业的重要企业之一 [1] 分红方案 - 2024年年度权益分派方案为每股派发现金红利0 05元（含税） [1] - 股权登记日为2025年8月21日，除权除息日为2025年8月22日 [1] 资金流向 - 2025年8月15日，东风科技主力资金净流入1084 49万元 [1] - 近五个交易日累计主力资金净流入3258 56万元 [1]

股价表现 - 截至2025年8月15日15时最新股价为20.47元较前一交易日收盘价上涨1.17元涨幅为6.06% [1] - 当日开盘价为19.90元最高价触及20.88元最低价为19.81元 [1] - 成交量为799070手成交金额达16.26亿元 [1] 主营业务 - 主营业务为汽车电子系统、汽车安全系统、新能源汽车动力管理系统等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于全球各大汽车品牌在汽车电子领域具有较强竞争力 [1] 新业务布局 - 2025年4月成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司正式布局人形机器人领域 [1] - 已与海外和国内机器人厂商签署合作协议提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案 [1] - 计划利用全球供应链和生产制造能力为机器人产业提供配套产品 [1] 资金流向 - 2025年8月15日主力资金净流入7315.42万元占流通市值比例为0.26% [1] - 近五日主力资金累计净流出2121.69万元占流通市值比例为0.08% [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司主业盈利能力改善，但海外业务重组一次性费用拖累表观利润；2025年Q1营收和归母净利润同比增长 [1] - 毛利率持续优化，降本增效成果显著，分业务看汽车安全系统和汽车电子系统各有表现 [2] - 汽车智能化全栈布局和机器人产业链取得重要突破，有望打造新增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年全年营收558.64亿元，同比增长0.24%，归母净利润9.60亿元，同比下滑11.33%；2025年Q1营收145.76亿元，同比增长9.78%，归母净利润3.40亿元，同比增长11.08% [1] - 2024年整体毛利率16.22%，同比增长1.14pct，2025年Q1毛利率17.90%，同比增长2.39pct [2] - 预计2025 - 2027年营收638.4/692.6/743.8亿元，归母净利润15.5/18.9/22.0亿元，对应EPS为1.10/1.34/1.56元，对应PE为14.68/12.01/10.34倍 [3] 业务情况 - 汽车安全系统2024年收入386.17亿元，同比增长0.23%，毛利率14.81%，同比增长2.27pct [2] - 汽车电子系统2024年收入166.00亿元，同比下降1.13%，毛利率19.71%，同比增长0.63pct [2] - 智能驾驶业务与Momenta合作开发全场景解决方案，获海外客户L2/L2++域控定点，2025年底量产；发布基于高通、地平线等芯片平台的域控制器，探索中央计算单元 [3] - 智能座舱业务包括鸿蒙座舱等产品持续放量，新获百万台级区域控制器项目订单 [3] - 新能源与车联网业务中，800V高压平台产品获全球车型订单130亿元，2025年启动交付，且5G - V2X进入量产周期 [3] - 机器人产业链方面，定位“汽车 + 机器人Tier1”，切入人形机器人领域，已研发嗅觉传感器，并与智元机器人达成合作 [3] 股票数据 - 2025年4月29日收盘价16.11元，12个月股价区间13.49 - 20.52元，总市值22,694.18百万元，总股本1,409百万股，日均成交量22百万股 [5] - 近1M、3M、12M绝对收益分别为 - 12%、 - 5%、 - 7%，相对收益分别为 - 9%、 - 5%、 - 11% [8]