投资评级 - 报告维持中远海特“推荐”评级 [1][7] - 目标价14.14元，当前价11.39元，预期较当前有24%增长空间 [3][7] - 目标市值388亿元，对应2027年12倍PE [7] 核心观点 - 26Q3归母净利12.5亿元，同比+147%，环比+29%，单季盈利再创新高 [1] - 中远海特作为全球特种船运输龙头，中长期受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期 [7] - 公司盈利稳健增长的同时分红政策稳定，兼具红利成长属性 [7] - 若未来三年保持50%分红比例，对应2026-2028年股息率分别为5.5%、5.2%、5.2% [7] - 前三季度我国货物贸易出口同比+16%，装备制造业贡献近9成出口增量，电动汽车、锂电池、风力发电机组及其零件分别增长72.3%、36.4%和22.4% [7] - 公司汽车、风电、工程设备货量占比升至21%、9%、8%，合计达38%，有望持续受益于能源转型与中国制造出海红利 [7] - 考虑到汽车船运价持续上行，上调公司2026-2028年盈利预测分别为34.5、32.3、32.3亿元（原为27.5、30.7、31.8亿元），对应PE分别为9、10、10倍 [7] 经营业绩 - 26年前三季度营收226亿元，同比+36%；归母净利26.2亿元，同比+97%；扣非净利25.6亿元，同比+91% [1] - 26Q3营收81.9亿元，同比+40%，环比+3.7%；归母净利12.5亿元，同比+147%，环比+29%；扣非净利12.3亿元，同比+143%，环比+29% [1] - 前三季度货运量2571万吨，同比+43% [1] 船队与运力 - 26Q3接入3艘新造船（重吊、汽车、沥青船各1艘），退役3艘木材船，预计Q4有2艘船待接入 [1] 运价表现 - 26Q3 6500车位滚装船1年期期租租金均值8.7万美元/天，同比+93%，环比+36.8%，汽车船运价攀升至历史高位 [2] - Q3 MPP市场运价均值2.1万美元/天，同环比基本持平 [2] - CCFI均值1867点，同比+55%，环比+38% [2] - BDI均值3041点，同比+54%，环比+11% [2] - 各船型运价稳步上行 [2] 财务预测 - 营业总收入：2025A为232.11亿元，2026E为340.46亿元（同比+46.7%），2027E为338.15亿元（同比-0.7%），2028E为346.61亿元（同比+2.5%） [3] - 归母净利润：2025A为17.80亿元，2026E为34.47亿元（同比+93.7%），2027E为32.26亿元（同比-6.4%），2028E为32.28亿元（同比+0.1%） [3] - 每股盈利：2025A为0.65元，2026E为1.26元，2027E为1.18元，2028E为1.18元 [3] - 市盈率：2025A为18倍，2026E为9倍，2027E为10倍，2028E为10倍 [3] - 市净率：2025A为1.9倍，2026E为1.6倍，2027E为1.5倍，2028E为1.4倍 [3] - 毛利率：2025A为21.2%，2026E为23.5%，2027E为22.6%，2028E为22.3% [8] - 净利率：2025A为10.2%，2026E为13.5%，2027E为12.7%，2028E为12.4% [8] - ROE：2025A为10.6%，2026E为17.8%，2027E为15.4%，2028E为14.3% [8] - 资产负债率：2025A为57.8%，2026E为55.6%，2027E为52.4%，2028E为49.7% [8] - 经营活动现金流：2025A为63.39亿元，2026E为30.09亿元，2027E为49.07亿元，2028E为57.18亿元 [8] 公司基本数据 - 总股本274392.04万股，已上市流通股274392.04万股 [4] - 总市值312.53亿元，流通市值312.53亿元 [4] - 资产负债率54.86%，每股净资产6.61元 [4] - 12个月内最高价12.09元，最低价6.76元 [4]